2025年浙江鼎力公司深度报告：海外需求有望复苏，看好公司业绩持续增长

1 海外市场：美国高空平台需求复苏在即，欧洲及其 他市场需求稳中有升

1.1 北美：降息+AI 基建，推动需求企稳复苏

美联储降息有望推动美国建造支出增速回升，平均时滞约 2 年。从历史 上看，美联储目标利率变化与美国建造支出增速具有较强关联。一般而言， 美联储降息周期的开启多发生在建造支出增速由峰值回落后。而 2000 年以来， 美联储共开启四轮降息周期，分别为 2001 年 1 月至 2003 年 6 月，美联储目 标利率由6.3%下降至1.0%；2007年9月4.75%下降至2008年12月0.25%； 2019 年 8 月 2.25%下降至 2020 年 3 月 0.25%；以及 2024 年 9 月 5.0%下降 至 2025 年 12 月 3.75%。而随着美联储持续降息带动资金成本不断下降，在 降息周期末端美国建造支出增速开始逐渐回升。平均来看，2000 年以来，自 美联储开启降息到建造支出增速回升的平均时滞约 25 个月。而本轮降息周期 开始于 2024 年 9 月，至今已有约 15 个月。因此，若按平均时长估算，明年 下半年美国建造支出或将企稳回升。

AI 需求拉动，全球及美国数据中心建设支出快速增长。由于人工智能与 高性能计算的高速增长，叠加云迁移和 SaaS 持续增长以及社会和经济活动 数字化程度不断提高，全球数据中心容量需求预计将保持快速增长。乐观情 况下，至 2030 年全球数据中心容量需求较 2023 年的复合增速达 27%。而由 于数据中心需求激增，导致全球主要经济体的数据中心建设支出均呈快速增长趋势。预计到 2030 年全球企业在数据中心基础设施上的资本支出将接近 7 万亿美元。其中超过 4 万亿美元用于计算硬件投资，其余部分将投向房地产、 电力基础设施等领域。超过 40%的将投资于美国本土。

美国建筑业领先指标加速上升，预示明年美国建造支出或有望回升。另 一方面，从美国非住宅建筑业的领先指标—道奇动能指数(DMI)来看，主要受 数据中心建设拉动，今年以来 DMI 指数呈加速上升趋势，2025 年 11 月 DMI 指数为 276.8 点，相比 2024 年同期上涨约 50%。而由于建筑项目从规划到 动工通常需要 12 个月以上，因此 DMI 指数通常领先美国建筑支出 9 至 12 个 月。这表明，今年高速增长的 DMI 指数明年有大量项目转化为实际施工，从 而带动美国建造支出企稳回升。

特雷克斯 AWP 新签订单增速回升，在手订单降幅亦持续收窄。从 Terex 的 AWP 部门订单亦可看出，北美高空作业设备市场需求在经历自 2022 年 2 季度至 2024 年四季度，由订单峰值持续回落后，今年以来公司新签订单增速 开始持续回升，截至 2025 年第三季度，特雷克斯 AWP 部门新签订单（LTM， 即过去十二个月）为 18.41 亿美元，同比增长 24.9%，增速已连续 3 个季度 回升。而从在手订单可看出，随着特雷克斯新签订单重回增长，公司在手订 单降幅从 2024 年四季度开始持续收窄，至今年第三季度末，公司在手订单约 4.0 亿美元，同比下降 31.8%，降幅较 2024 年第三季度收窄 31.7 个百分点。

JLG 在手订单和收入同比降幅趋于稳定，在手订单处于低位。而从 JLG （豪士科子公司，负责豪士科 Access 业务）的经营情况来看，截至 2025 年 第三季度，JLG 在手订单约 7.2 亿美元，同比下降 66.2%，仍处于历史低位。 而从收入来看，受订单减少影响今年以来 JLG 收入同比有所下降，但降幅亦 趋于稳定。未来随新签订单恢复增长，JLG 收入或有望重回增长。

北美租赁龙头资本支出恢复增长，2026 年有望延续。另一方面，从终端 租赁商来看，在超预期的需求增长拉动下，今年前三季度联合租赁的营业收 入同比增长 5.7%至 118.9 亿美元。而受收入增长驱动，联合租赁前三季度资 本支出亦同比增长 11.8%至 38.5 亿美元，预计全年公司资本支出将达 40 至 42 亿美元。同时，公司还预计 2026 年的资本支出较今年还将有所增长。此 外，另一大租赁商 Herc 公司今年前三季度资本支出亦增长 8.9%至 9.6 亿美 元，以扩大其高空作业设备的机队规模。

1.2 欧洲地区增长稳定，若俄乌停战或带动需求加速复苏

更新需求稳定，欧洲高空平台市场规模稳步增长。而从欧洲来看，作为 全球第二大高空平台市场，虽然受俄乌战争、利率上升和建筑业不确定性增 加等因素影响，欧洲高空平台租赁商开始趋于谨慎，逐渐由机队规模扩张转 向更新换代为主，导致近年来欧洲租赁市场高空设备保有量增速逐渐放缓， 预计 2025 年仅同比增长 1.4%至约 37.0 万台。不过，得益于稳定的出租率和 持续上涨的租金价格，预计 2025-2026 年欧洲高空租赁市场收入仍将保持 3% 左右增速，分别达到 36、37亿欧元。

欧盟未来经济有望稳定增长，亦可支撑高空平台市场需求持续复苏。此 外，根据欧盟委员会最新预测，2025年至2027年欧盟GDP增速分别为1.4%、 1.4%、1.5%，保持稳定增长且 2027 增速有望进一步回升。而从历史上看， 欧洲高空平台租赁市场收入基本与欧盟经济增速变化相一致。因此，随着未 来欧盟经济平稳增长，欧洲地区高空平台租赁市场需求亦有望稳定提升，从 而带动欧洲地区高空平台销量稳步增长。此外，未来俄乌战争若能结束，相 关地区战后重建和对欧洲整体发展信心的提振亦有望推动欧洲经济加速复苏。

1.3 新兴市场：经济保持快速发展，推动高空平台市场规 模快速增长

东南亚及印度经济快速增长，推动高空平台市场规模快速提升。从除中 国以外的亚洲地区来看，除 2020 年疫情外，东南亚和印度的经济均保持较快 的经济增长。其中，东南亚地区 2021-2023 年平均 GDP 增速为 4.6%，印度 2021-2024 年平均经济增速更是高达 8.2%。而在经济保持快速增长支撑下， 叠加东南亚和印度等地区城镇化率快速提升带来建筑业需求持续增长，以东 南亚和南亚为主的亚洲地区高空平台市场规模有望快速增长。预计 2026 年市 场规模同比增长 28.3%至 254 亿元，2030 年有望达到 368 亿元，相比 2024 年复合增速为 11.5%。

基础设施建设叠加渗透率提升，拉丁美洲、中东及非洲高空平台市场规 模有望保持快速增长。除亚洲地区外，拉丁美洲、中东及非洲等其他海外地 区的高空平台市场规模亦有望保持快速增长。其中，中东及非洲地区受益于 沙特新城等大规模基建项目和城市化率提升，2026-2027 年高空平台市场规 模有望保持 20%以上增速。预计 2030 年市场规模有望达 294 亿元，相比 2024 年仅 145 亿元复合增速达 12.5%。而拉丁美洲地区则主要受益于低基数和高 空作业设备渗透率的快速提升，预计 2030 年高空设备市场规模有望达到 123 亿元，相比 2024 年复合增速为 13.7%。

2 国内市场：短期高空平台销量降幅有望收窄，未来 仍有成长空间

2.1 出租率/价格逐渐企稳，或预示行业有望触底

类比挖掘机行业，未来我国高空平台国内销量降幅或有望收窄。由于我 国高空平台行业起步较晚，因此我们将其与早期我国挖掘机行业进行比较： 可以看出，2005 年以来，我国挖掘机行业国内销量共经历两轮下行周期。 第一轮下行周期为 2011 年至 2015 年，挖掘机国内销量由 17.4 万台下降至 5.1 万台，下降幅度为 70.9%，下行期约 4 年。而第二轮下行期我国挖掘机内 销量由 2021 年 27.4 万台下降至 2023 年 9.0 万台，下降幅度为 69.3%，下 行期约 2 年。 从销量降幅来看：而 2025 年 1-10 月，我国高空作业平台国内销量约 5.5 万台，同比下降 45.7%。相比 2023 年同期的历史高点下降幅度为 53.0%。 如若，高空平台销量下降幅度和挖掘机类似，则未来一至两年，高空平台国 内销量仍有 36%左右的下降空间。但相比于 2025 年降幅有望逐渐收窄。 而从下行时长来看：本轮高空作业平台国内销量于 2023 年到达高点， 2024-2025 年则已连续两年下降，下行时长已大致等于第二轮挖机国内销量 下行周期，但低于第一轮挖机销量下行周期。

下游租赁行业出租率/租金价格逐渐好转，亦预示未来销量有望改善。另 一方面，从下游租赁行业来看，随着应用场景不断拓宽和需求的持续增长， 叠加高空平台销量连续 2 年下降带动供给增长放缓，今年 2 月份以来我国高 空平台行业平均出租率已持续高于 2024 年同期水平。而从租金价格来看，虽 然今年租金价格仍较去年同期有所下跌，但降幅已明显收窄。2025 年 10 月 平均租金价格指数为 8866 点，较 2024 年同期降幅为 12.4%，远低于 2025 年 1 月-19.3%的降幅。而从本年变化来看，今年 10 月租金指数较今年 1 月 下降 6.4%，亦远低于 2024 年 1 月至 10 月 13.7%的降幅。

2.2 对比欧美，我国高空平台市场规模仍有成长空间

对比欧美等成熟市场，我国高空平台仍有巨大发展空间。从人均保有量 来看，2024 年我国高空作业平台租赁市场人均保有量约 4.8 台/万人，而同期 美国和欧洲十国（包含丹麦、芬兰、法国、西班牙、瑞典、英国等）人均保 有量分别为 25.2 和 9.7 台/万人。而从建筑业增加值覆盖率（设备保有量/建 筑业增加值）来看，2024年我国高空平台建筑业增加值覆盖率为7.4台/亿元， 虽高于欧洲十国的 5.6 台/亿元，但低于美国的 9.1 台/亿元。因此，未来，随 着我国经济增长和租赁市场的发展，我国高空平台保有量仍有巨大成长空间。

对比欧美成熟市场，我国臂式平台渗透率仍有提升空间。另一方面，从 高空平台租赁市场保有量结构上看， 2024 年，我国臂式平台保有量占比约 25.8%，而美国和欧洲十国的臂式平台保有量占比则分别为 39.8%和 36.4%。 对比欧洲和美国等成熟市场，我国臂式升降平台的保有量占比仍有提升空间。 而从销量结构上亦可看出，臂式平台销量占我国高空平台国内销量的比重由 2019 年 12.6%提升至 2024 年 36.9%。

2.3 国内租赁市场集中度持续提升，2030 年全球市场规模 有望超 2000 亿元

国内龙头租赁商机队规模持续扩大，市场份额不断提升。伴随国内高空 平台租赁市场的快速发展，海南华铁和宏信建发等龙头租赁商凭借先发优势 和资金优势，设备保有量和市场份额持续提升。截至 2024 年底，海南华铁和 宏信建发的高空平台机队规模分别达到 16.8、21.6 万台，占租赁市场保有量 的比例分别约 25.1%和 32.3%。而从设备利用率来看，2025 上半年海南华铁 平均台量出租率（设备出租天数总和/(设备入库天数*设备总台数)）为 64.0%， 而宏信建发今年上半年的设备利用率（年内租赁设备总价值平均值/公司拥有 的设备总价值平均值）为 79.7%，二者虽然均有所下降，但仍处于较高水平。

全球高空平台市场规模稳定增长，2030 年有望超 2000 亿元。从市场规 模来看，得益于欧美等成熟地区市场规模的稳定增长，以及中国、东南亚、 中东及非洲等新兴市场渗透率快速提升，2024 年全球高空平台市场规模约 1366 亿元人民币。其中，北美、欧洲和中国市场份额分别为 35.0%、19.0%、 17.2%。而预计至 2030 年，全球高空平台市场规模有望达 2044 亿元，相比 2024 年复合增速为 6.9%。其中，除中国外亚洲地区、中东及非洲地区等市 场有望保持快速增长，市场份额有望由 2024 年 14.0%、10.6%提升至 2030 年的 18.0%、14.4%。

臂式平台市场份额最高，其他类型高空平台市场规模有望保持快速增长。 而分类型看，2024 年全球剪叉式、臂式和其他类型高空平台市场规模分别约 328、984、54 亿元，市场份额分别为 24%、72%、4%。而预计至 2030 年， 桅柱式、高空取料机等其他类型高空平台的全球市场规模有望增长至 164 亿 元，相比 2024 年复合增速为 20.3%，市场份额亦有望提升至 8%。而 2030 年臂式平台和剪叉式平台市场规模有望达 1492、388 亿元，复合增速分别为 7.2%、2.8%，市场份额分别为 73%、19%。

3 专注高空平台领域，构筑公司核心竞争力

3.1 差异化竞争叠加最低税率，公司海外竞争优势凸显

美国“双反”终裁税率公司最低，2024 年 11 月进一步下降。2021 年 10 月和 2022 年 2 月美国相继发布对我国高空平台制造商的反补贴和反倾销 终裁结果，浙江鼎力的反补贴和反倾销税率均为国内最低，公司双反税率合 计为 43.49%，远低于临工集团的 183.44%以及其他出口商/生产商的 178.07%。此外，由于美国“双反”政策为每年复审，因此在 2024 年 11 月， 经过公司申诉后，公司在美国的反倾销税率进一步下降至 12.39%，反补贴税 率维持不变，推动公司“双反”税率合计下降 19.15 个百分点至 24.34%。同 时，本次反倾销行政复审仅针对公司独家开展，其余国内企业的反倾销税率 仍维持不变，公司在美国地区的税率优势进一步凸显。

当前公司出口美国总税率约 70%，未来或仍有下降空间。而从公司出口 至美国地区总税率来看，除 2025 年 4 月因对等关税飙升导致公司总税率上升 至 194.34%以外，2024 年以来公司对美出口总关税基本维持在 50%~80%区 间。而目前，公司出口至美国地区的商品税率合计为 69.34%，包含 24.34% 双反税率、25%一般关税、10%芬太尼关税以及 10%对等关税。该税率基本 与 2024 年 11 月公司双反税率下降前的 68.49%（包含 43.49%双反税率和 25%一般关税）相一致。而值得注意的是，未来若中美关系进一步缓和，美 国对我国的芬太尼关税和对等关税或有可能进一步下降。

欧洲“双反”关税落地，浙江鼎力税率最低。2023 年 11 月，欧盟宣布 将对来自中国生产的移动式升降平台展开“双反”调查。2025 年 4 月，欧盟 委员会作出反补贴终裁，同时，对反倾销终裁结果作出修改。从最终结果来 看，在所有中国出口商/制造商中，浙江鼎力的“双反”税率最低，为 20.6%。 其次为捷尔杰（22.5%）和 Terex（35.0%），而中联重科等其他国内高空平 台制造商“双反”税率均在 40%以上。根据欧洲法律，欧洲双反税率有效期 达五年，因此未来五年公司在欧洲地区都将具备税率上的相对优势。

3.2 专注高空设备领域，公司本轮行业下行期表现出色

加大市场多元化战略，公司收入增速超出同业。从收入来看，公司持续 加大市场多元化战略，通过设置海外前置仓、收购或设立海外分/子公司等方 式，持续扩大海外销售范围，有效规避单一市场需求波动对公司收入的影响。 2024 年 5 月，公司完成 CMEC 并表，进一步加强北美地区市场开拓。2025 年11月，公司利雅得基地正式启用，可更好服务于沙特市场并辐射中东地区。 同时，公司在欧洲、东南亚、非洲等其他海外地区也在加强市场开拓。今年 上半年，受益于公司海外地区收入同比大幅增长，公司高空平台业务收入同 比增长 8.7%，而同期徐工、中联重科和临工重机的高空平台业务收入增速则 分别为 1.0%、-34.5%、-44.9%。

毛利率领先国内外同业，成本和专业化优势持续凸显。从盈利能力亦可 看出，公司相比同业更具竞争优势。与国内主要同业相比，由于公司海外收 入占比更高，公司高空平台业务毛利率始终高于临工重机、星邦智能和中联 重科等竞争对手。今年上半年，公司高空平台业务毛利率达 35.8%，而同期 临工、星邦智能和中联重科高空平台业务毛利率均低于 30%。与此同时，与 JLG 和 Terex 等全球高空作业平台龙头相比，公司国内生产的成本优势更为 凸出，特别是从 2021 年至 2025 年上半年，随着运费等成本下降，公司毛利 率由 27.9%提升至 35.8%。而今年上半年 Terex 和 JLG 的高空平台业务毛利 率则分别仅 19.2%、20.2%，与浙江鼎力的毛利率差距不断拉大。

3.3 国内市场与头部租赁商合作，同时开启“智能平台+ 机器人”战略转型

国内市场与宏信建发合作已久，参股宏信实现深入合作。公司与宏信建 发的合作开始于 2018 年。而至 2021 年，浙江鼎力&宏信建发交机已超 4 万 台。且根据公司公告《2021-09-25-603338.SH-浙江鼎力-603338 立信会计师 事务所（特殊普通合伙）关于浙江鼎力机械股份有限公司非公开发行股票申 请文件反馈意见的回复（补充 2021 年半年报）》，2018-2021 年上半年，宏信 建发均为公司国内地区最大客户，2020 年公司对宏信建发销售收入达 14.4 亿元，占总收入比例高达 48.7%。宏信建发也通过与公司深度合作，其高空 平台机队规模由 2019 年 1.9 万台快速增长至 2024 年中期的 20.5 万台，稳居 国内高空平台租赁行业第一梯队。

创新研发差异化产品，开启“智能平台+机器人”战略转型。除深耕高空 作业平台传统市场外，公司还利用在高空作业平台领域的丰富经验优势，与 目前正快速发展的智能技术相结合，陆续推出玻璃吸盘车、轨道高空车、高 空取料车以及喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人等差异化产品。特别是喷涂 除锈机器人，包括船底喷涂机器人、船身喷涂机器人和船身除锈机器人，不 仅可实现在高危环境中替代人工作业，还通过智能化技术提高喷涂除锈质量 和效率，降低物料损耗。此外，针对隧道打孔作业中长期存在的效率低、劳 动强度大、粉尘落石环境差等问题，公司利用自动化与智能化技术创新研发 出隧道打孔机器人，不仅可以实现高精准定位与打孔作业，效率超越人工 10 倍以上，还通过集成高效自动吸尘系统实现无尘化施工。

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