2024年浙江鼎力研究报告：高机行业领军企业，产品力领先助力海外加速拓展

第一章节：高机行业领军企业，产品力铸就高盈利能力

全球高空作业平台领先制造商，产品品类齐全

深耕行业二十年，为全球高空作业平台领先制造商。公司成立于2005年，主要从事各类智能高空作 业平台的研发、制造、销售和服务，是全球高空作业平台领先制造商。2015年在沪市主板上市，先 后收购意大利 MAGNI 公司、美国 CMEC 公司、德国 TEUPEN 公司，成立十余个海外子公司，进 军全球市场，公司自主研发出业内最多的200余款高空作业平台，均通过欧洲CE、美国ANSI等权威 认证，远销全球80多个国家和地区。

产品品类齐全，已实现全系列产品电动化。公司高空作业平台产品涵盖臂式、剪叉式、桅柱式三大 系列及差异化产品等 200 多种规格，主要应用于工业、商业及建筑业领域，覆盖建筑工程、建筑物 装饰与维护、仓储物流、石油化工、船舶生产与维护，以及国家电网、核电站、高铁、机场、隧道 等特殊工况，下游应用场景多样化。

股权结构集中，产能扩张顺利

股权结构集中且稳定，实控人持股49.81%。公司实控人为许树根，共持有公司股份49.81%，直接 持有45.53%，通过德清中鼎股权投资管理有限公司间接持有4.28%，公司整体股权结构集中且稳定。

公司产能扩张顺利，型谱完善具备竞争力。公司自成立以来，持续扩张产能，2007年一期工厂投产、 2011年二期工厂投产、2015年三期工厂投产、2020年四期工厂投产，目前五期工厂正处于产能爬 坡中，六期工厂正在规划中。公司产能不断扩张，新厂房进一步完善公司产品型谱、扩展米数段覆 盖、加大新能源系列投入，产品力领先行业，具备竞争力。

营收规模持续增长，盈利能力趋势上行

公司营收、归母净利润持续增长。公司收入规模持续增长，2021年上升速度加快，主要系产能提升， 同时公司积极开拓市场所致，此后基数有所提升，但公司收入规模依旧持续保持正增长，2024年前 三季度实现收入61.34亿元，同比+29.35%，同时归母净利润也持续保持增长，2024年前三季度实 现归母净利润14.6亿元，同比+12.91%。

臂式产品快速放量，2023年收入占比达39%。2020年四期工厂投产后，公司加大臂式产品销售力 度，以及海外市场臂式推广顺利，目前臂式已成为公司营收重要来源，2023年臂式收入占总收入比 例达39%。从毛利率角度看，目前臂式毛利率水平仍低于其他产品，主要系臂式产能仍在爬坡期， 同时产品推广期间成本较高，规模效应未充分体现，未来随着臂式产品持续放量，毛利率水平会继 续改善。

第二章节：国内渗透率低具备潜力，欧美存量更新需求可观

中国市场阶段性波动，长期机会强劲

中国市场高机起步较晚，整体处于成长阶段。我国高空作业平台行业起步晚，产品品类、产品销售 额相较于欧美等国外市场处于相对落后的地位，目前整体仍处于成长阶段，根据《IPAF Rental Market Report 2024》，2023 年中国高空作业平台租赁市场实现收入约148.82 亿元人民币，同 比增长约 20%；保有量为 52.46 万台，同比增长 17%，近两年，随着规模迅速扩张，中国高机市 场竞争激烈，租赁公司对于机队规模扩充变得较为谨慎，但产品结构持续优化，臂式产品、电动产 品及差异化产品需求仍不断增加。

中国高机市场人均保有量偏低，长期机会强劲。根据工程机械工业协会数据，中国高机市场经历过 去几年正增长，今年销量处于下滑阶段，2024年1-11月实现销售8.1万台，同比下降35%，短期虽 有波动，但从人均保有量看，中国高空作业平台人均保有量显著低于欧美成熟市场，2021年中国市 场2.33台/万人，而美国、欧洲分别为21.74台/万人、8.83台/万人。相较于欧美国家，中国的人均 设备保有量仍处于较低水平，未来市场发展潜力巨大。

欧美市场更新需求为主，下游需求水平景气可观

欧美市场设备保有量较为稳定，下游需求以更新为主。根据《IPAF Rental Market Report 2024》，欧美近年来高 空作业平台租赁市场保有量稳定小幅增长，下游需求以更新替换为主。2023年美国租赁市场高空作业平台租赁收入 约150 亿美元，同比增长 10%，租赁市场保有量为85.79万台，同比增长 8%；欧洲十国高空作业平台租赁市场收入 约34 亿欧元，同比增长 6%；保有量为35.74 万台，同比增长 5%。

联合租赁收入持续增长，资本开支维持高位。美国联合租赁公司收入连续3年维持正增长，2024年 前三季度实现收入112.50亿美元，同比+6.09%，公司预计全年收入也将继续保持增长趋势。同时 从资本开支规模看，2024年公司资本开支继续维持高位，表明公司设备采购力度持续，进一步说明 下游需求水平景气依旧可观。

第三章节：外延并购扩宽海外渠道，自主创新增强品牌影响力

国际化战略坚定推进，海外收购拓宽销售渠道

业务全球化布局，海外收购提升产品研发力、拓宽销售渠道。公司放眼全球，先后在海外设立分公 司，并收购意大利Magni公司、美国CMEC公司、德国TEUPEN公司，依托鼎力意大利、美国、德 国研发中心，全面实现销售网络及技术创新的全球化，遍布80多个国家和地区。具体看，公司于 2016年收购德国Magni20%股权，2023年出售20%股权，目前无持股，但仍保持紧密合作；2017 年收购美国CMEC25%股权，2023年继续收购股权，目前共持有99.5%股权；2020年收购德国 TEUPEN24%股权。

海外收入持续增长，盈利能力强于国内。公司积极推进国际化战略，海外收入持续增长，2023年实 现海外收入38.4亿元，同比增长13.34%，占总收入比例达到60.84%。毛利率方面，海外毛利率明 显高于国内，2023年海外毛利率达 41.65%，高于国内14.35pct，未来随着公司国际化战略持续推 进、以及CMEC并表加速北美市场开拓，公司海外布局有望加速兑现成果，收入占比及盈利能力也 有望继续上行。

自主创新提升产品力，电动化引领行业

自主创新提升产品力，电动化引领行业。公司研发费用稳定增长，2024年前三季度为1.8亿元，同 比增长20.81%，公司不断通过自主创新提升产品力，在业内率先完成所有产品电动化，2023 年， 公司在继续保持剪叉和桅柱产品近 100%电动化率的基础上，将臂式电动化率提升至73.36%，增长 11.07pct，公司研发能力处于行业领先地位，建有海外研发中心及中国企业研究院，目前拥有专利 265 项，其中发明专利 120 项，海外专利 81 项，计算机软件著作权登记证 5 项，专利数量居国 内高空作业平台行业首位。

臂式海外推广顺利，产能正逐步释放

臂式五期产能逐步释放，高单价产品助力公司规模持续突破。公司臂式产品产量逐年提升，从2020 年的1836台提升至2023年的5993台，目前五期工厂产能正在爬坡中，同时公司臂式产品单价远高 于剪叉和桅柱式，单台价格约剪叉和桅柱式的5-8倍，未来随着五期产能陆续释放，高附加值的价 值的臂式产品会持续放量，助力公司盈利能力及营收规模进一步提升。

海外臂式需求高，公司臂式产品在海外快速放量。公司臂式产品在海外市场推广顺利，增速显著， 2022、2023年海外臂式产品销售收入同比增速分别为122.24%、 141.28%。从产品结构来看，欧 美为成熟市场，臂式产品占比38%，而中国市场仍是剪叉产品为主。臂式占比仅26%，相较于剪叉， 臂式产品进入门槛更高，具有作业高度高、承载重量大等优势，未来随着五期工厂产能逐渐落地， 公司有望凭借臂式产品进一步打开海外成长空间。

双反税率低于同行，海外竞争优势较强

双反税率低于同行，海外竞争优势较强。2021年3月，美国商务部宣布对进口自中国的移动式升降 作业平台和组件发起反倾销和反补贴立案调查，根据双反税率终裁结果，公司的反倾销税率为 31.54%，反补贴税率为11.95%，合计43.49%，为行业最低水平，2024年11月鼎力在美国的反倾 销税率由31.54%下降至12.39%，其余中国企业保持不变。欧盟方面，根据第一工程机械网发布数 据，2024年11月5日，欧委会公布了对中国制造并进口到欧盟的高空作业平台征收关税的最终裁决， 对湖南星邦、浙江鼎力、常州吉尼、天津JLG分别征收49.3%、23.6%、22.9%和22.5%反倾销关税， 对其他配合和不配合反倾销调查的公司分别征收30.2%和49.3%关税，公司税率在国产企业中最低， 且与吉尼和捷尔杰差距很小。我们认为，公司产品力引领行业、且盈利能力较好，在行业普遍被欧 美征收关税的背景下，公司应对能力更强。

公司毛利率水平领先国内外同行，产品竞争优势显著。与同行业其他企业相比，鼎力毛利率水平显 著高于同行，其中，与内资企业临工重机、星邦相比，公司毛利率高于其5-10%左右，与外资龙头 捷尔杰、特雷克斯相比，公司毛利率常年高于其10%以上。主要得益于公司依据强大研发能力不断 产品升级提升高附加值产品占比、同时加大成本管控力度等因素，反映出公司优秀的产品竞争力。

报告节选：

编辑：火腿肠