2025年禾丰股份研究报告：饲料、养殖、屠宰产业链一体化的优质企业

公司介绍：立足北方的饲料、养殖、屠宰产业链一体化优质企业

公司简介：深耕畜牧产业近三十年，持续完善全产业链布局

业务简介：涵盖饲料、禽养殖及屠宰加工、生猪养殖等畜禽产业链多领域

禾丰股份主营业务包括饲料、肉禽产业化、生猪养殖三大核心板块。饲料业务方面，公司产品包括猪、禽、反刍等动物饲料，产品覆盖全国29 个省级行政区并在海外建有饲料厂，2024 年实现外销量 396 万吨，在全国饲料行业市占率达1.3%，实现收入 125.09 亿元，占公司整体营收比例达 39%。肉禽业务方面，公司产能主要分布于东北三省、河北、河南、山东等地，产业链涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工、调理品与熟食深加工等业务环节，参控股企业年屠宰能力合计超过 11 亿羽，屠宰量国内领先，占全国白羽鸡屠宰比例约 10%，2024 年实现收入 113.40 亿元，占公司整体营收比例达35%。生猪业务方面，公司通过自建、合资、租赁等方式在东北三省、内蒙古、河南、河北、安徽等区域进行产业布局，2024 年公司控参股企业合计出栏生猪140 万头；其中，肥猪出栏 121 万头，仔猪出栏 16 万头，种猪出栏 3 万头，实现收入33.18 亿元，占公司整体营收比例达 10%。

发展历程：立足东北三省，畜禽规模稳步扩张

公司成立于 1995 年，以金卫东先生为核心的七位创始人共同发起创立禾丰牧业，以预混合饲料作为核心业务正式起步，经营范围不断扩展，从最初的单一饲料企业，目前已成长为拥有饲料及饲料原料贸易、肉禽产业化、生猪养殖三大主业，同时涉猎动物药品、养殖设备、国际事业、宠物诊疗及食品加工等相关领域的大型农牧食品企业集团。具体来看，公司发展历程分为以下几个主要阶段：1）饲料业务开拓期--立足东北，逐步完善饲料产业布局（1995-2005 年）：1996年开始生产浓缩饲料、配合饲料，并成立公主岭禾丰、凌源禾丰、兴城禾丰等公司，不断扩大饲料生产业务范围。1999 年在沈阳浑南高新区建成第一座新工厂，并成立爱普特公司，涉足原料贸易业务。2002 年公司正式实施董事会、监事会、管理层三权分立管理，并将事业扩展至华东地区，成立上海禾丰，2003 年成立大连禾丰、沈阳农大禾丰，完成股份制改造。 2）禽产业链纵向延伸期--达成国际化战略合作，启动肉鸡及食品产业化拓展（2006-2013 年）：2006 年 10 月，禾丰与拥有百年历史的荷兰饲料企业皇家DeHeus公司成为战略合作伙伴，进一步增强自身技术研发实力和管理经验。2008年公司启动肉鸡产业化业务，2009 年与九股河集团签约合作，肉鸡产业化崭露头角，2013年禾丰食品工厂建成投产，食品板块正式运作。 3）多领域加速扩张期--布局生猪养殖产业，形成区域性食品品牌（2014 年至今）：2014 年 8 月禾丰股份在上交所成功上市，2015 年涉足宠物诊疗事业，成立多家“派美特”连锁宠物医院，2016 年生猪产业化事业在全国陆续启动，2021 年公司名称从“辽宁禾丰牧业股份有限公司”变更为“禾丰食品股份有限公司，彰显公司从传统的以饲料生产为主的农业公司，向肉类食品加工和深加工企业转型的战略目标。总体上，公司营业收入上市以来保持稳健增长，2014-2024 年CAGR 达13.5%。

公司治理：股权结构稳定，管理层专业出身

公司股权结构稳定，实控人为金卫东

截至 2025 年 3 月 31 日，金卫东为公司第一大股东及实际控制人，直接持有禾丰股份 16.27%的股份，并通过常州禾力创业投资合伙企业间接控制禾丰股份5.26%的股份。同时，金卫东与公司其他股东邵彩梅、王凤久为一致行动人，实控人及一致行动人合计拥有公司 32.16%的表决权。

创始人及管理层团队多为畜牧专业出身，产业经验丰富

禾丰管理团队底蕴深厚，成员多为在公司长期耕耘的资深老将。大多数公司管理层都拥有畜牧领域的专业知识背景，董事长金卫东1989 年获沈阳农业大学动物生理生化硕士，后于 1991 年进入深圳正大康地饲料公司工作，1995 年作为核心创始人，联合其他同事创立禾丰牧业，以打破外资企业垄断，创中国饲料名牌为目标，持续深耕饲料及养殖产业链，向成为“质量效率引领型”的农牧食品企业的目标迈进。

重视员工激励，陆续发布限制性股票激励与员工持股计划

禾丰股份分别于 2018 年发布限制性股票激励计划，于2024 年发布员工持股计划，合计激励股票数量占比达公司总股本比例 4.03%。其中，2018 年限制性股票激励计划的三个解除限售期中，2019 及 2020 会计年度均完成针对净利润设定的公司层面业绩考核目标，2021 会计年度由于受到白鸡与生猪养殖周期波动影响未能完成公司净利润目标。2024 年 5 月，公司再次发布 2024 年员工持股计划，激励对象包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员（不超过 426 人），对 2025-2027 年度公司净利润设立业绩考核。公司重视员工激励，良好的激励机制有望进一步绑定核心团队利益，充分调动员工积极性。

经营分析：经营规模稳步扩张，盈利表现随景气波动

收入及利润：收入稳步扩张，盈利随禽产业景气波动。

公司自 2014 年上市以来经营规模稳步扩张，但盈利表现受猪禽产业景气影响波动明显。公司营业收入 2014-2024 年 CAGR 为 13.5%，整体保持稳健增长态势。从2024 年经营表现来看，公司 2024 年营收同比-9.52%至325.45 亿元,归母净利同比扭亏至 3.42 亿元。按业务进行拆分，1）饲料业务方面，受生猪行业产能去化影响，公司猪饲料销量 2024 年同比下降较多，同时叠加饲料原材料价格下滑影响，由此导致公司饲料业务收入与利润同比有所下滑，但伴随养殖存栏恢复，公司饲料销量及单吨盈利自 2024Q3 起已呈现环比修复态势。2）禽产业业务方面，虽然禽行情延续低迷，但公司持续推进料肉比改善，带动饲料成本下降，并基于饲料、养殖、屠宰产业链一体化优势，相较行业保持较好超额盈利。3）生猪业务方面，公司持续精进生猪养殖成本，出栏保持稳健增长，同时2024 年受益猪价景气上行，养殖利润同比明显增长。

利润率及费用率：利润率同比修复，费用率相对平稳

（1）盈利能力方面：受猪禽养殖景气回暖及公司生产成本改善影响，2024年公司毛利率和净利率同比修复。2024 年毛利率同比+2.47pct 至6.45%，2019-2024年平均值为 6.99%；2024 年净利率同比+2.58pct 至0.95%，2019-2024 年平均值为 2.53%。（2）费用方面：公司费用率整体维持平稳。2024 年销售费用率同比-0.12pct 至 2.18%，管理与研发费用率合计同比-0.15pct 至2.16%，财务费用率同比+0.01pct 至 0.52%，费用支出水平伴随产能扩张整体维持平稳。

行业展望：饲料受益存栏恢复，畜禽产业向头部集中

饲料：2025 年猪禽饲料增速有望受益存栏恢复

我国是畜禽饲料生产大国，行业仍有较大整合空间

我国饲料行业市场总收入接近 12000 亿元，2016-2024 年CAGR 达6%。近十年来我国饲料行业市场规模总体受益肉类需求提升以及饲料商品化率提升的驱动，保持稳定增速。其中，2019 年由于非洲猪瘟疫情蔓延的影响，生猪存栏大幅减少，影响猪饲料的需求，因此 2019 年全国饲料行业收入同比减少接近10%，但2020年开始随着生猪存栏恢复以及家禽存栏维持，我国饲料生产又恢复增长态势，至2023 年全国饲料行业营业收入达到 13304 亿元，2024 年由于生猪产能去化影响，全国饲料销量同比减少约 2%，叠加饲料原料玉米、豆粕等价格下滑带来饲料销售价格同比下行，因此 2024 年全国饲料行业营业收入同比减少约10%至12000亿元，预计后续随养殖存栏恢复及玉米、豆粕价格筑底有望恢复增长趋势。饲料行业竞争格局较为分散，年产量超 10 万吨的企业数量不断提升。我国饲料行业整体以中小规模企业为主，低效产能占比较大。近年来我国饲料行业呈现头部集中趋势，大量技术水平低、规模化程度低的小企业退出。2024 年全国10万吨以上规模饲料生产厂 1032 家，比 2023 年减少 18 家；合计饲料产量19468.3万吨，在全国饲料总产量中的占比为 61.8%，比 2023 年提高0.7 个百分点。另外，2024 年全国年产百万吨以上规模饲料企业集团 34 家，比2023 年增加1 家，预计未来行业集中度将继续提高。

我国猪禽饲料头部企业仍有充裕的市占率提升空间。我国是畜禽养殖大国，同样也是饲料生产大国。据饲料工业协会披露的数据，2024 年全国猪饲料、禽饲料的产量分别为 1.4 亿吨、1.3 亿吨，行业空间广阔。从竞争格局来看，由于头部畜禽养殖企业发展自有饲料生产供应，实现自有饲料-养殖一体化，因此如果不考虑内销饲料的养殖企业，我国猪禽饲料外销企业的市占率均较低，呈现出两超多强的格局。其中，猪饲料两强双胞胎和新希望的市占率分别为9%和7%，禽饲料两强新希望和海大集团的市占率分别为 9%和 8%，其余头部饲料外销企业的市占率均在4%以下。

猪禽料销售随养殖周期波动较为明显

当畜禽存栏量提升后，养殖终端价格好转后，猪禽料需求也会相应好转。以2020年的能繁母猪存栏增速转正阶段为例，对于猪饲料，2020 年6 月能繁母猪存栏同比增速开始转正，环比连续 9 个月增长，而猪饲料销售直接受益于母猪存栏量提升，2020 年 6 月开始，仔猪料和母猪料的环比增速也持续回升。禽饲料产量波动也有类似规律，在 2020 年，全国种鸡存栏（在产+后备）明显高于往年同期水平，蛋禽饲料和肉禽饲料产量也保持同比增长，环比持续改善。但伴随着2021年以来畜禽价格低迷，养殖亏损，饲料的盈利也开始下行。总体上，畜禽饲料受下游存栏及盈利影响，具备明显的周期性波动。 下游养殖规模化有望推动畜禽料集中度进一步提升。目前我国饲料行业参与者多且竞争激烈，靠价格战去抢占市场的现象也更为普遍，尤其在畜禽周期底部，下游由于盈利压力带来的压价影响也更明显，因此畜禽饲料销售在周期底部通常面临量利双杀。从行业发展看，下游生猪养殖集中度正加速提升，将对饲料企业的质量和服务提出更高要求，龙头企业更占优势，头部饲料企业有望继续进行行业整合，实现规模扩张。

白鸡：产业一体化延伸趋势延续，中长期看好消费提升

禽肉作为第二大消费肉类，价格景气受猪周期影响较大

禽肉作为国内第二大消费肉类，具备较强的猪肉消费替代属性。目前我国禽肉消费规模呈现出持续扩张趋势。从肉类消费结构来看，国内城镇居民肉类消费中的禽肉占比已由 2000 年的 21.30%提升至 2020 年的 35.60%，乡村居民肉类消费中的禽肉占比已由 2000 年的 16.30%提升至 2020 年的 39.00%。从产量口径来看，鸡肉贡献禽肉主要规模，其中鸡肉近 60%供给来自白羽肉鸡。从替代表现上来看，禽肉和生猪消费体现为较强的替代关系，这在上一轮非瘟驱动的猪肉价格周期中体现得尤为明显。消费量方面，受猪肉缺口驱动，鸡肉消费量在2019 年后实现明显增长；价格方面，白羽肉鸡 2019 年以来与猪肉价格存在明显正向联动关系。考虑到 2025 年生猪供给或温和回升，猪价景气有望延续，预计白鸡价格有望同步维稳。

鸡肉消费具备扩容空间，看好终端品牌拓展

从生产效率来看，常规白羽肉鸡和小白羽肉鸡的料肉比和出栏天数均要明显低于黄羽鸡、肉猪和肉牛。参考海外经验，随餐饮和食品加工行业发展，在低成本驱动下，肉类消费具备向低成本肉类靠拢倾向。美国鸡肉消费量在上世纪80年代末已超过猪肉消费量，并在上世纪 90 年代进而超过牛肉，成为美国的第一大肉类消费品种。而日本作为东亚传统小农国家，其饮食结构曾和中国具有较大相似性，即肉类消费早期被猪肉主导，但目前鸡肉已经取代猪肉地位，成为了日本国内第一大肉类消费品种。

国内白鸡消费有望持续增加

相较美国，我国白羽肉鸡产业起步较晚，近年鸡肉消费规模呈现出持续扩张趋势。从肉类消费结构来看，国内城镇居民肉类消费中的禽肉占比已由2000 年的21.30%提升至 2020 年的 35.60%，乡村居民肉类消费中的禽肉占比已由2000 年的16.30%提升至 2020 年的 39.00%；从人均消费量来看，国内人均肉用鸡肉消费量已从2001年的 7.28 千克/人增长到 10.64 千克/人。

目前国内肉用鸡肉的人均消费量仍处于偏低水平，而参考美国发展经验，随餐饮行业逐渐成熟以及居民健康消费理念兴起，低成本、高营养的鸡肉或逐渐发展为核心肉类消费品种，因此我们认为国内白羽肉鸡消费仍具备较大扩张空间，养殖及加工企业长期有望受益产业扩容。

海外映射：基于高效率养殖的品牌竞争成为美国白鸡产业主线

根据新希望六和禽产业研究院许毅等人所著的《美国白羽肉鸡产业发展的历史与借鉴》介绍，美国白羽肉鸡产业呈现出三个明显特征：（1）集约化程度高：美国近 95%的肉鸡产量来自 17 个州，超 70%的肉鸡产量来自前十大肉鸡企业，而且这些企业几乎全是垂直化一条龙企业，集种禽、饲料、养殖、屠宰、食品各业务板块于一体。（2）工业化程度高：工业化养殖模式在美国肉鸡杨规模中的占比高达近 98%，肉鸡企业建立了以屠宰场为核心的一条龙养殖体系，种禽场、孵化场、饲料厂均围绕在屠宰场周边形成集群建筑，养殖场则分布在屠宰场周边100-150公里以内，以保证出栏肉鸡及时转运至屠宰场进行分割加工。（3）机械化程度高：养殖场中每位工人能够实现 2-3 万只鸡的管理。

美国白羽肉鸡产业的组织形式和商业模式发展大致可以分为四个阶段：（1940s-1960s）饲料企业降本扩销动机催生产业一体化雏形：在此期间，美国肉鸡的商业化养殖开始兴起，养殖规模化程度不断提高，专业饲料的效率价值开始凸显，成为产业链中的重要盈利中心。然而随着行业竞争加剧，饲料企业受降本扩销动机驱动开始绕过经销商与规模养殖场建立合同养殖关系，即饲料厂承担饲料赊销和毛鸡代销双重角色，成为了产业链中原料、资金和毛鸡的中转枢纽，产业链一体化联接初具雏形。 （1960s-1980s）风险平抑与走量摊费动机推动产业链垂直整合：随着养殖场规模不断扩大、饲料行业竞争持续加剧，早期赊销合同开始逐渐转为保价合同，饲料厂为抵御价格波动带来的风险开始向下游屠宰拓展，屠宰环节逐步成为产业链的主导环节。在此期间，嘉吉、普瑞纳等饲料公司开始逐步发展屠宰板块，同时以泰森食品为代表的大型屠宰企业出于走量摊费需求，开始涉足饲料生产、禽苗孵化等上游环节，来为合同养殖户提供所有投入品，进而实现养殖环节的把握，行业垂直一体化整合快速发展。 （1980s-2000s）基于效率的代养合同兴起，竞争由成本转向产品渠道：一体化组织模式成型后，养殖、饲料和屠宰环节的竞争逐渐充分，此前的保价合同也逐步转变为基于养殖效率支付代养费的委托养殖合同，行业技术管理水平趋于成熟，料肉比、死亡率等养殖指标趋于平稳，成本端优化空间不断缩小，头部肉鸡养殖屠宰企业为提升利润，开始逐渐在产品开发和渠道拓展方面寻求突破，行业竞争从上游成本转向下游产品渠道。（2000s-至今）基于高效率养殖的品牌化食品业务快速发展：进入21 世纪后，为进一步寻求价值端突破，提升产品附加值和利润水平，头部屠宰企业开始向下游食品加工拓展，以食品直接触达渠道和终端，从原料到养殖再到食品的垂直一体化模式正式成型。然而相比于依赖技术提升、管理优化的养殖业务，食品业务更依赖于产品研发和品牌建设，需要持续投入和创新才能实现利润的兑现，基于高效率养殖的品牌化消费产品竞争成为美国白羽肉鸡产业当前的发展主线。

国内白鸡产业展望：行业盈利中心呈下移趋势，看好头部企业品牌拓展

我国白羽肉鸡产业经历了从养殖规模化到产业链整合的发展过程，目前上游养殖环节的技术和管理水平已较为稳定成熟，屠宰环节随着竞争充分，盈利能力逐渐降至低位，拓展盈利能力更强且更稳定的品牌鸡肉产品业务，进而平抑周期风险、提升盈利能力，正在成为各家头部企业的发展主线。

生猪：重视低成本优质企业市占率提升

周期预判：产业扩张意愿不足，预计 2025 年猪价景气有望维持

猪周期进入右侧，行业盈利转正。受现金亏损带来的市场化去产能、及冬季非瘟扰动共同驱动，本轮猪价自 2024 年 3 月起开始反转。2024 年3 月末，猪价2月末环比上涨 8.02%至 15.09 元/公斤，自繁自养户与外购仔猪养户开始扭亏，生猪养殖行业结束自 2023 年以来一年多的深度亏损阶段，开始进入周期景气上行阶段，至 2024 年 8 月达到高点 21 元/公斤，后续开始阶段性回落，但受益产能增速较缓、饲料原料价格下行，行业仍保持较好盈利，2025 年4 月末，生猪自繁自养户单头盈利仍接近 100 元。

当前能繁母猪产能维持低位，产业扩张意愿不足。参考2024 年2 月29 日农业农村部印发的《生猪产能调控实施方案（2024 年修订）》的通知，“十四五”后期，以正常年份全国猪肉产量在 5500 万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在 3900 万头左右，当能繁母猪月度存栏处于正常保有量的 92%-105%区间，为产能正常波动的绿色区域，官方将以市场调节为主，不需要启动调控措施。据农业农村部公布，2025 年Q1 末，全国能繁母猪存栏量 4039 万头，为 3900 万头正常保有量的 103.6%，仍属于105%以内的产能调控绿色合理区域范围。从产能变化趋势来看，2025 年Q1 末能繁存栏较上一季度末环比减少 1.0%，较本轮周期 2024 年 4 月末低点累计增长1.3%，行业自盈利以来，产能补充速度较慢。

猪企资产负债率仍处于历史高位，产业扩表能力有限。2018 年国内首次发生非洲猪瘟后，行业产能大幅去化，因此国内生猪行业在2019-2020 年经历周期高盈利阶段，头部企业周期顶部快速扩张，将盈利转为固定资本开支，而2021-2023年生猪价格进入下行周期，养殖产业经营活动现金流失血，主要靠筹资性现金流支撑，上市公司通过定增、可转债等方式融资来补充现金流，由此导致行业整体资产负债率中枢上移。 综合来看，我们预计生猪产能会继续维持低波动，2025 年猪价景气有望维持。

行业趋势：猪企经营管理禀赋仍存差距，头部企业成长空间充裕

国内生猪养殖产业仍处成本与效率竞争阶段，猪企经营与管理禀赋仍有差距。通过对比不同企业间的完全成本表现可以发现，养殖周期的巨幅波动成为了对企业经营能力考验的放大镜，具备竞争优势的优质企业凭借更强的超额盈利能力与杠杆控制能力，平稳穿越周期波动。

国内养殖规模化进程稳步推进，与美国对比仍然处于规模化早期向加速期过渡的阶段。2018 年国内首次发现非洲猪瘟疫情后，国内养殖行业也发生了较大的边际变化，行业规模化程度大幅度提升，国内生猪散养户的数量加速下降，这也是本轮猪周期跟以往周期出现的较大不同。从农业农村部的统计数据来看，散养户产能占比由 2017 年的 53%下降到 2020 年的 43%。据农业农村部预计，2023年国内生猪养殖规模化率超过 68%，相较 2022 年提升约 3%。我们与美国的养殖结构演变历程对比来看，2020 年国内规模场出栏量占比约为57%，仅相当于美国1986年的水平；2020 年国内养殖场头均出栏头数 25 头/户，仅相当于美国1978 年的水平。考虑到美国在养殖规模化加速期，花了长达 15 年左右才基本完成养殖规模化，规模场出栏占比从 57%提升至 90%以上，未来我国养殖规模集中度提升的空间及时间依然充裕。按照 2024 年生猪养殖出栏统计来看，国内养猪产能CR10 合计占比仅25%，其中，优秀企业表现出明显的成长性，当前我国生猪竞争格局依然较为分散，未来头部的规模企业仍有较为充裕的市占率成长空间。

公司看点：区位优势显著，饲料养殖屠宰一体化全链发展

饲料业务看点：产品矩阵完善，产能稳步扩张

公司饲料产品涵盖猪料、禽料、反刍料、水产料等全品类，自上市以来饲料产品收入保持稳步扩张趋势。公司自创立之初即专注于饲料领域，目前销售网络遍布全国 29 个省级行政区，且在尼泊尔、印尼、菲律宾等国家成功建立了饲料工厂，品牌影响力持续向国际拓展。通过深入洞察市场需求、精准规划并定位各阶段饲料产品，公司致力于以高品质的产品满足不同动物在生长周期中的营养需求，并为养殖户量身打造了集养殖技术指导、疫病防治策略、运营管理咨询等为一体的综合服务体系与系统解决方案，凭借专业的技术团队和丰富的行业经验，为养殖户提供全方位支持，帮助其实现养殖效益最大化。上市后凭借募投产能，公司饲料业务销量进一步扩张，饲料产品收入 2024 年达125 亿元，2015-2024年CAGR达 8.3%。

公司深耕饲料研发近三十年，研发体系积累深厚。基于持续的研发投入、全方位的国内外合作和高素质的研发人才队伍建设，禾丰股份的技术研发体系日臻完善，已形成产品优化中心、研发中心和质量管理中心，三大中心为公司研发创新和产业链发展打下坚实基础。其中，公司研发中心下设有饲料和食品研发中心和动物试验基地，饲料和食品研发中心包括新产品设计开发部、原料价值评估部、生产工艺部。动物试验基地包括生猪、肉禽、蛋禽、特禽以及反刍、水产、皮毛等动物的试验基地。在研发流程落地阶段，科研人员对产品研发从市场调研、新产品设计、动物试验、小试、中试、投产再到技术升级、售后服务全过程进行分析思考、评估修正和数据积累等，确保投入市场新产品的先进性和竞争力，满足动物健康成长需求，保证肉、蛋、奶和水产品等食品的安全。研发中心也根据禾丰战略变化而不断调整，推动各产业不断向前发展。同时禾丰与战略合作伙伴荷兰皇家德赫斯公司联合研发，共享成果。

公司拥有国内一流的研发检测能力及数据库。禾丰研发检测中心是国内饲料企业中为数不多的通过CNAS认证的实验室，检测结果可被全球60个国家/地区所承认，同时公司拥有国内一流的检测设备，设有理化、微生物、精密仪器三大类检测室，建有不断更新迭代的原料动态数据库，并共享荷兰合作伙伴DeHeus 公司的数据资源，拥有母猪、商品猪、繁育牛、商品牛的精准净能体系数据库、氨基酸数据库、粗纤维数据库、脂肪酸数据库等，按照生产性能和采食量精准配制动物饲粮，以获得最低成本配方，实现较好性价比。

肉禽产业化业务看点：全链配套完善，上下游协同发展

全产业链一体化协同发展，屠宰环节毛鸡自供比例超过90%

公司白鸡产能具备区位优势。公司白羽肉鸡事业主要布局于东北三省、河南、河北和山东，这些地区饲料原料的粮食及其副产品种类丰富、性价比高、物流便捷，同时白羽肉鸡生产量约占全国白羽肉鸡总量的 75%以上，是中国最主要的几个白羽肉鸡产业发展区域，具有良好的白羽肉鸡养殖基础和较为成熟的市场销售体系，进而有利于公司形成产业规模优势，提高运营效率，降低物流成本。公司在肉禽产业的业务划分为养殖、加工、深加工三大事业群，涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工、调理品与熟食深加工等业务环节。公司在肉禽产业链各环节的配套较为健全，一体化的运营模式保证了各环节原料的充足供应，并且从源头开始对饲料生产、肉鸡养殖、屠宰、肉品及食品加工全过程严格把控，通过标准化管理与流程化作业将生物安全、药残控制和加工过程的卫生保障有机整合，最终实现食品安全可追溯。

在商品代肉鸡养殖环节，公司主要采取“公司+大农场”的委托代养模式，公司向养殖户提供禽苗，产出商品代肉鸡后，由公司按照产品的料肉比、存活率等指标计算并支付代养费。在经营管理上，公司对农场实施“九统一”的流程化管理（统一选址布局、统一规划建设标准、统一供应雏鸡、统一防疫消毒、统一供应饲料、统一供应药物、统一技术指导、统一检测、统一屠宰加工），并严格执行科学饲养标准，100%采用三层笼养模式，上料、给水、温度及湿度控制等环节全程自动化，并通过种养结合的方式减少粪便污染，促进资源再利用。2023 年公司与合作伙伴共养殖 7.6 亿羽肉鸡，屠宰环节毛鸡自供比例超过90%。2024 年，公司商品代肉鸡的出栏均重可达 2.9-3kg，平均成活率 96-97%，养殖料肉比达到1.44-1.48，欧洲效益指数达到 450-460，得到了合作大农场的广泛认可。在肉鸡加工环节，公司拥有 20 家控股、参股屠宰企业，年屠宰能力超过11亿羽，2024 年公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡 9.2 亿羽，同比增长14%；目标2029年实现控股与参股企业合计屠宰 15 亿羽白羽鸡。公司采用国内先进的禽类自动化专业生产流水线，严格执行出入检验检疫和药残检测，层层监管，从而建立起完善的质量保障体系与可追溯系统。公司不断精进屠宰加工技术，实施系统化员工岗前培训、屠宰技术培训，结合 6S 精益管理模式不断提升屠宰加工水平，同等规模企业中，公司的屠宰出成率和人均屠宰效率均位居行业前列。公司肉鸡分割品的主要客户有双汇集团、金锣集团、雨润集团、麦当劳、肯德基、吉野家、华莱士、地利生鲜、永辉超市、大润发超市以及各区域大型配餐公司、生鲜市场、食品加工厂等，同时销往蒙古、巴林、阿富汗等国家及我国香港、澳门等地区。

在深加工环节，公司充分发挥“产业链一体化”的布局优势，以产业链中屠宰企业的优质鸡肉为原料，引进高效、节能的现代化生产设备对其进行深加工，目前拥有深加工产品百余种。公司熟食及调理品线下主要销往餐饮连锁中央厨房、企业及学校食堂、商超便利店等。同时公司积极拓展熟食出口业务，熟食产品已进入日本、韩国市场，反响良好。目前，公司已与罗森、全家、7-11 等多家连锁便利店达成合作。2023 年公司控参股企业合计产销调理品及熟食3.2 万吨，同比增长 19%。

生猪业务看点：轻资产模式扩张，稳步扩大规模

公司于 2016 年开始尝试生猪产业，于 2018 年将生猪业务确定为战略业务，计划实现肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式。目前公司通过自建、合资、租赁等方式在东北三省、内蒙古、河南、河北、安徽等区域均实现产业布局。公司生猪业务主要涵盖种猪养殖与销售、商品仔猪销售、育肥猪放养及少量自养、生猪屠宰等业务环节，通过建立全面且严格的生物安全体系、先进的育种体系、科学的养殖管理体系，致力于打造包含育种、养殖、屠宰及加工一体化的生猪产业链条。公司生猪养殖业务单月业绩于 2024 年 3 月转为盈利，养殖成本处于行业领先水平。

公司生猪产能自 2021 年低效产能淘汰后保持稳步扩张态势。2021 年随着猪价周期拐点到来，公司淘汰低效产能，2021Q3、2021Q4 分别淘汰低产母猪2 万头、0.9万头，母猪数量于 2021 年底缩减至 5 万头，其中能繁母猪3 万头、后备母猪2万头，母猪整体生产性能进一步增强。同时，公司提高了合作猪场的考核标准，充分发挥轻资产运营优势，及时终止了与部分育肥场、放养场的合作，减负慢行，大幅降低成本费用，充分保障资金安全。因此公司2022 年生猪出栏97.6万头，同比减少 25%。同时公司继续以“控规模、提质量”为主要发展方略，2022年也成立育种管理小组，根据种猪育种指数、产仔情况、胎次、发情均匀度等情况进行批次种猪分级，梳理并建立核心群与扩繁群，并通过外引优秀公猪改善公猪群，提高种猪性能测定水平，不断完善育种体系。2022 年底公司母猪存栏有序扩张至6.3 万头，同比增加 26%；2024 年生猪合计出栏 140 万头，同比增长21%；其中，肥猪出栏 121 万头，仔猪出栏 16 万头，种猪出栏3 万头。根据2024 年报披露，2025 年公司计划实现出栏 180-200 万头的经营目标，出栏有望保持稳健扩张。

公司生猪业务板块持续推行过程绩效管理体系。每月集团、区域、子公司三层级联动召开经营分析会，运用“对外学习、对内复制”的对标分析，精准定位各猪场核心关键问题，形成任务清单并严格落实改进计划。团队建设上，公司加速吸纳年轻技术与管理骨干，强化对中基层管理者的培训，通过跟踪培养与重点帮扶助力年轻猪场管理者快速成长。同时，定期开展人才盘点，依据优胜劣汰原则强化对中基层猪场管理者的考核评估，实现人才队伍的动态优化。配合科学合理的薪酬激励机制，猪场管理人员的主观能动性显著增强。公司生猪业务已建立全方位的系统运营体系。首先，在品系选择与育种上，公司引入法系、加系、丹系优质种猪，适配不同区域，培育纯正种猪。同时构建科学选种选配方案，开展平台化选育，优化种群结构，巩固种源优势，提升养殖竞争力。其次，在饲养管理上，公司打造生猪全程饲养高效动态管理系统，融合三大数据库与三项关键技术，为猪场定制营养与饲养管理方案。通过持续数据收集分析、效果跟踪，精准优化营养方案，精细管理并预警风险，提升生产成绩。此外，在生物安全上，公司建立生物安全管理体系，涵盖小单元饲养、四区管控等多环节。猪场外围设多层级安全区，专业消毒人、车、物；内部依安全等级分区，配隔离阻断方案，关键点位可视化监控。各区域设专业实验室，用多元技术精准检测、剔除疫病，保障猪场安全。

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