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禾丰股份（603609）研究报告：盈利能力迎来修复，产业链条持续纵深拓展。公司地处粮食主产区原料采购优势突出，饲料配方研究深入成本控制力强，立足 东北养殖主产区逐渐布局全国市场。2021 年起公司集中力量发展饲料业务，短 期来看，饲料业务将受益于原材料价格回落及养殖后周期产能回补，我们预计未 来三年饲料销量将保持快速增长，反刍料基数小市占高有望实现更快扩张进程。

肉禽产业规模有序扩张，一体化水平渐趋成熟

公司肉禽业务经历前期快速发展，养殖屠宰规模、产业链一体化水平及成本控制 能力已达到行业前列水平。2022 年上半年公司参控股企业合计屠宰白羽肉鸡 3.2 亿羽，销售分割品 81 万吨，调理品及熟食 1.25 万吨。短期来看，下半年餐饮消 费复苏，行业产能短期回落及猪价上涨带动禽价走高，板块盈利能力有望有效改 善。长期来看，公司将受益于人均禽肉消费量抬升带来的市场扩容。

生猪业务放缓扩张步伐，注重降本增效

业务发展前期，公司积极开展优质种猪繁育、种猪仔猪销售业务及生猪屠宰等产 业链延伸业务。2022 年上半年公司参控股出栏量为 43.9 万头，肥猪/仔猪/种猪销 量分别为 31.0/10.2/2.7 万头，短期内生猪业务有望随猪价上行得到盈利修复，公 司将暂缓扩张步伐，力争提高成本管控能力，为后续扩张打下坚实基础。