禾丰股份研究报告：饲料、养殖、屠宰产业链一体化的优质企业.pdf

禾丰股份研究报告：饲料、养殖、屠宰产业链一体化的优质企业。公司简介：深耕畜牧产业近三十年，持续完善饲料、肉禽产业化、生猪养殖 三大核心板块。公司饲料产品包括猪、禽、反刍等品种，2024 年实现外销 量 396 万吨，全国市占率 1.3%，收入 125.09 亿元，占公司总营收 39%；肉 禽产能分布东北三省、河北、河南、山东，涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生 产、商品代养殖、屠宰加工、调理品与熟食深加工等环节，年屠宰能力合计 超 11 亿羽，白鸡屠宰量占全国约 10%，2024 年实现收入 113.40 亿元，占 公司整体营收比例达 35%；生猪业务在东北三省、内蒙古、河南、河北、 安徽等地布局，2024 年合计出栏 140 万头，收入 33.18 亿元，占公司总营 收 10%。公司重视员工激励，陆续于 2018、2024 年发布限制性股票激励与员 工持股计划，有望充分调动员工积极性，看好公司长期发展。

行业分析：1）饲料：2025 年猪禽饲料增速有望受益存栏恢复。猪禽料销售 随养殖周期波动较为明显，我们预计 2025 年生猪存栏提升、且养殖终端保 持较好盈利，对应猪料需求或相应好转。2）白鸡：产业一体化延伸趋势延 续，中长期看好消费提升。行业盈利中心呈下移趋势，目前上游养殖环节技 术已较为稳定成熟，屠宰环节也竞争充分，因此拓展盈利能力更强且更稳定 的品牌鸡肉产品业务正在成为发展主线，看好头部企业品牌拓展。3）生猪： 重视低成本优质企业市占率提升。国内生猪行业仍处成本与效率竞争阶 段，企业经营禀赋分化较大，优质企业未来仍有充裕市占率提升空间。

公司看点：区位优势显著，饲料养殖屠宰一体化全链发展。饲料业务方面， 公司产品矩阵完善，产能稳步扩张。公司深耕饲料研发近三十年，研发体系 积累深厚，并与战略合作伙伴荷兰皇家德赫斯公司联合研发，共享成果。肉 禽产业化业务方面，公司肉禽全链配套完善，上下游协同发展，并具备区位 优势，主要布局东北三省、河南、河北和山东，当地饲料原料及其副产品种 类丰富、性价比高、物流便捷，有良好的白鸡养殖基础和较为成熟的市场销 售体系，有利于形成产业规模优势。生猪业务方面，公司以轻资产模式扩 张，以“控规模、提质量”为主要发展方略，和饲料板块形成有效协同。