华统股份研究报告：浙江生猪屠宰龙头养殖黑马，放量降本业绩兑现在即.pdf

上传者：S***
时间：2023/10/07
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华统股份研究报告：浙江生猪屠宰龙头养殖黑马，放量降本业绩兑现在即。销区优势：2022 年浙江生猪出栏仅 851 万头，环保政策严，自给率不足 40%，长期供不应求，公司有望持续享受浙江高猪价带来的超额收益。防疫优势：浙江养殖密度低且山地丘陵多，公司楼房自繁自养防疫能力强，2023H1 公司生猪养殖全程成活率达 88%，居行业前列。种群重构：公司 2022 年 7 月引进法国种猪龙头 Nucléus 3000 余头高繁法系种猪，预计 2025 年法系种猪占比提升至 90%对应 PSY 提升至 27，叠加淘汰低效母猪、引种 PIC 种猪，为长期降本增效奠定坚实基础。出栏放量：公司省内 300-350 万头年出栏产能已建成并逐步满产，预计后续可通过新建及租赁扩张至 370 万头。省外安徽绩溪 35 万头产能预计 2025 年初步实现出栏、江西抚州 200 万头产能稳步推进。预计公司 2023-2025 年生猪出栏分别为 220、400、600 万头。成本下降：公司省内猪场逐步满产叠加管理运营水平不断提高，生猪养殖成本持续下降，预计 2023Q4 可降至 17 元/公斤以内。

屠宰业务：热鲜肉符合南方消费偏好，利稳量增盈利持续扩大

据卓创资讯，2022 年我国湖北以南各省热鲜肉消费占比 60%以上。公司地处浙江，生猪屠宰产品为热鲜肉，符合周边区域消费偏好。热鲜肉以销定采利润加成，销售节奏快，库存跌价风险小。2022 年公司生猪屠宰产能利用率仅 25%，有较大提升空间。公司屠宰业务毛利虽薄但持续扩量，以量补价盈利规模有望扩大。