双汇发展研究报告：猪周期利好屠宰与肉制品龙头，高股息贡献安全边际.pdf
- 上传者：加油站
- 时间：2024/02/21
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双汇发展研究报告：猪周期利好屠宰与肉制品龙头，高股息贡献安全边际。双汇发展是我国肉类行业规模最大、实力最强的龙头企业。公司核心业务屠宰、肉 制品毛利率中枢为 7.5%、29.8%，受猪周期影响，二者季度营业利润率在-6.6%- 7.7%、16.1%-25.8%之间波动。本篇报告我们将猪周期划分为四大过程分别拆解猪 价影响公司业绩的路径和结果。其中，肉制品分部构筑盈利基本盘，屠宰分部贡献 利润弹性。大猪周期孕育大行情，小猪周期对应小行情，最终业绩取决于两条线： 客观的猪周期+主观的公司对猪周期预判的准确性和应对措施有效性。
核心竞争力：1）品牌优势：肉类行业最具影响力的品牌之一，具备完善的产品矩 阵，创新新品提升品牌活力。公司新品价质均增，23Q1-Q3 销量达到 12.4 万吨， 同比增长 13%，占肉制品总销量的 10.5%。2）规模优势：屠宰业高质量发展，双 汇具备规范化、规模化优势，受益行业集中度提升。“调猪”转向“调肉”，产业 链一体化竞争加剧，双汇具备渠道和产能布局优势。3）协同优势：全产业链协同， 多元肉类经营。23 年公司养猪、禽产业在建新项目全部投产后产能约 100 万头、3 亿只，将提高成本把控力，平抑周期负面影响。公司协同罗特克斯进口冻肉，协同 双汇物流冷运资源，充分发挥集团资源优势。
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