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双汇发展研究报告：猪周期利好屠宰与肉制品龙头，高股息贡献安全边际.pdf

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2024/02/21
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东方证券

双汇发展研究报告：猪周期利好屠宰与肉制品龙头，高股息贡献安全边际。双汇发展是我国肉类行业规模最大、实力最强的龙头企业。公司核心业务屠宰、肉制品毛利率中枢为7.5%、29.8%，受猪周期影响，二者季度营业利润率在-6.6%-7.7%、16.1%-25.8%之间波动。本篇报告我们将猪周期划分为四大过程分别拆解猪价影响公司业绩的路径和结果。其中，肉制品分部构筑盈利基本盘，屠宰分部贡献利润弹性。大猪周期孕育大行情，小猪周期对应小行情，最终业绩取决于两条线：客观的猪周期+主观的公司对猪周期预判的准确性和应对措施有效性。核心竞争力：1）品牌优势：肉类行业最具影响力的品牌之一，具备完善的产品矩阵，创新新品提...

标签：双汇发展屠宰肉制品猪周期

农林牧渔行业专题研究：首款国产猫三联产品发布，猪周期渐明朗.pdf

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2024/01/15
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华泰证券

农林牧渔行业专题研究：首款国产猫三联产品发布，猪周期渐明朗。1）近期首款国产猫三联疫苗产品“瑞喵舒”成功发布。据发布会信息，瑞喵舒所采用的毒株体系更适合中国猫咪体质，且抗原含量高、可靠性强。此外，瑞普也发布了相应的渠道铺市策略。我们基本维持此前判断，预计2026E国内猫三联市场规模达51.4亿元。我们认为“瑞喵舒”的发布或将打响了猫三联国产替代的第一枪，行业格局有望重塑，瑞普或有明显先发优势。2）当前猪股面临多重催化：猪价旺季不旺、部分猪企成本短期抬升、部分低成本集团场去产能、12月母猪去化数据可观。我们认为，当前板块投资核心应为猪价及周期本质。...

标签：农林牧渔猪周期

农林牧渔行业2024年度投资策略：猪周期有望反转，种业将迎新成长.pdf

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2023/12/08
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太平洋证券

农林牧渔行业2024年度投资策略：猪周期有望反转，种业将迎新成长。投资策略方面，重点推荐养殖产业链上的生猪养殖板块和种植产业链上的种子板块，一并关注肉鸡、饲料和动保板块里的优质公司。生猪养殖板块：行业产能持续出清，2024年猪周期有望反转，给予看好评级。我们判断，行业企业在未来2个季度所面临的资金周转压力及疫情防控压力或进一步增大，这将有利于推动全行业产能深度出清，猪周期有望反转，主要理由有：（1）非瘟病毒复杂化叠加冬春季疫情防控难度大，疫情易高发有利于产能主动出清；（2）当前低猪价折射出消费需求回暖缓慢，叠加春节过后消费需求陡降，届时猪价大概率会回落导致行业持续亏损，超长时间亏损所带来的资金...

标签：农林牧渔猪周期种业投资策略

农林牧渔行业2024年度投资策略：猪周期底部特征渐明，把握产业顺周期投资机会.pdf

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2023/12/06
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兴业证券

农林牧渔行业2024年度投资策略：猪周期底部特征渐明，把握产业顺周期投资机会。2023年农业板块在全市场行业中表现相对低迷。2023年初至11月13日，农林牧渔行业累计下跌14.35%，在31个申万一级行业中排名第25位。主要因养猪、养鸡等权重板块受制于产能去化缓慢、价格涨幅不及预期，全年均表现弱势；饲料、农产品加工板块则受制于消费偏弱、短期天气扰动以及估值下杀，进一步拖累农业整体表现。经过回调，当前农业板块整体估值已位于近三年底部区间。生猪养殖：周期底部特征渐明，短期产能有望加速去化，把握养猪板块β配置机会。当前猪价持续低迷，年底消费旺季存弱反弹可能，但仍需警惕冻肉去库及二次育肥+...

标签：农林牧渔猪周期投资策略

从资本流动和现金流的角度分析本轮“猪周期”的投资机会.pdf

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2023/12/04
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国海证券

从资本流动和现金流的角度分析本轮“猪周期”的投资机会。非洲猪瘟疫情后的“猪周期”带有明显的资本属性。2021年9月-2023年10月，农业农村部公布的能繁母猪存栏量从4459万头降至4210万头，累计下降5.6%，低于市场预期。另一方面，本轮周期行业累计亏损时间远远超过盈利时间，却并没有带来产能的加速去化。我们认为资本流动是影响本轮猪周期产能去化的主要原因之一：1）随着资本大量流入生猪养殖行业，行业规模化程度不断提升，推高行业退出成本；2）非洲猪瘟疫情发生之后，大型养殖企业主要通过加杠杆的方式完成产能的扩张。企业背负了较高的债务负担之后，一般不会...

标签：现金流猪周期

农林牧渔行业投资策略：猪周期磨底蓄势，转基因大幕拉开.pdf

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2023/11/30
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开源证券

农林牧渔行业投资策略：猪周期磨底蓄势，转基因大幕拉开。生猪养殖当前面临多重去化压力：资金端，非瘟以来行业大肆举债扩张叠加养殖陷入长期亏损，行业资产负债率高企现金流持续承压；供给端，据我们测算2023年猪肉产量或达5800万吨，达2010年以来高位，年末行业面临冻品、二育、集团场多方集中出货压力，行业悲观情绪蔓延进一步强化能繁去化逻辑；成本端，猪价跌至非瘟前而养殖成本因非瘟及饲料成本上升仍高企。多重压力下能繁去化是大势所趋，当前生猪板块PB估值处2018年以来相对低位，再迎布局良机，华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份等优质标的持续推动成本下降优势显著，建议逢低布局静待周期反转。白鸡：需求旺季...

标签：农林牧渔猪周期转基因投资策略

农林牧渔行业2023年三季报综述：猪周期继续筑底，种业变革逐步开启.pdf

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2023/11/07
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广发证券

农林牧渔行业2023年三季报综述：猪周期继续筑底，种业变革逐步开启。养殖：3季度生猪企业环比减亏，肉禽板块业绩有所分化。3季度生猪价格有所反弹、力度有限，生猪养殖企业亏损幅度普遍收窄，但仅部分盈利能力领先的龙头公司实现扭亏为盈。生猪养殖仍处于亏损状态，23Q3板块整体资产负债率环比小幅提升。肉禽方面，白羽鸡产业链环节景气分化，父母代鸡苗价格延续高位震荡，商品代鸡苗和毛鸡价格震荡下行；黄羽鸡方面，传统消费旺季带动需求提升，3季度黄鸡价格反弹至较好盈利水平。3季度，牧原股份、温氏股份、新希望和天邦食品净利润分别约11.1亿元、1.5亿元、-9.46亿元和-3.1亿元。中小型养殖企业方面，3季度唐人...

标签：农林牧渔猪周期

生猪品种复盘报告：非瘟后的猪周期.pdf

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2023/10/26
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中信期货

生猪品种复盘报告：非瘟后的猪周期。非瘟前周期与非瘟后周期比较：猪周期的出现多因母猪产能变化所致，非瘟及以前的猪周期中，疫情、政策限产对产能的削弱和约束力度较强，生猪周期呈现约4年一轮的特征。经过非瘟的暴利周期后，大量资本投入使行业产能过剩，疫情防控更加严格，没有疫病带来的产能持续大幅去化，母猪存栏波动缩小，行业盈利周期缩短，但是二次育肥群体的壮大，加剧了生猪价格的波动频率和急涨急跌的幅度。非瘟发生后的两轮周期复盘：1）不可抗力带来的行业暴利（2018.5-2022.3）。非瘟发生后，行业产能去化幅度接近40%，生猪价格也创下历史新高，突破40元/公斤，行业利润暴增，吸引大量资本涌入。在产能严重...

标签：猪周期生猪

生猪养殖行业专题研究：猪周期的学习效应与演变趋势.pdf

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2023/09/25
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华泰证券

生猪养殖行业专题研究：猪周期的学习效应与演变趋势。我们复盘了2006年以来的猪周期，总结出几点规律：1、猪价相对于产能的弹性在5-10倍左右，即1%的产能下降可能带动5%-10%的猪价预期上涨空间；2、指数上涨弹性与猪价弹性有一定关系，若猪价叠加了其他影响因素，则会加大周期振幅；3、周期磨底期普遍会经历2-3次探底，2021年以来的周期经历了上涨和下跌阶段，目前周期的主升浪还未到来，但猪价的三次探底均已经出现，处于低位震荡阶段；4、优秀企业成长性较强，2010年以来，生猪养殖指数实现较好收益，部分成长性较强的龙头企业如牧原股份，投资价值更加突出，上市以来年化收益率接近40%。刨析猪周期本质：产...

标签：生猪养殖生猪养殖猪周期

猪周期复盘与展望：行业底部明确，拥抱成长与价值.pdf

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2023/08/15
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国信证券

猪周期复盘与展望：行业底部明确，拥抱成长与价值。历史周期复盘：猪价波动的规律性明显，背后来源于行业对利润的追逐。我们对过去5轮周期复盘后得到的规律总结如下：1）猪周期时间长度基本维持在4年一轮左右，这和母猪产能补充及淘汰的产能周期基本保持一致；2）猪价大涨后必然大跌，这也和猪价实现高盈利后，容易吸引更多的产能扩张，从而导致未来过量的供给补充有关；3）现金流是行业持续经营的关键，历史上单头亏损达到300元就算深度亏损，一般养殖持续亏损时间极限状态是半年。虽然历史上每轮周期的催化因素不同，但现金因素基本都是产能去化或周期反转的关键，本轮新周期当前深度亏损持续的时间已超过7个月，且行业单头平均亏损基...

标签：猪周期

农林牧渔行业2023年中期策略报告：猪周期磨底中，鸡周期兑现进行时.pdf

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2023/07/12
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中邮证券

农林牧渔行业2023年中期策略报告：猪周期磨底中，鸡周期兑现进行时。生猪：行业产能持续去化中。2022年12月至今，生猪养殖行业已累计亏损超半年，但能繁母猪存栏仅累计下降3%，产能去化缓慢，主因：1）规模化程度提高、抗风险能力增强；2）生产效率提升、复产能力增强；3）仔猪价格高位，种猪企业减产动力不足。预计下半年猪价有一定的季节性回升，但行业依然处于下行周期，去产能持续。低估值铸就行业投资安全边际，同时建议优选成本优势明显兼顾成长性的标的：1）龙头企业成本优势明显且出栏增长稳健，确定性更高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快、成本下降空间更大，弹性更大。建议关注：巨星农牧、...

标签：农林牧渔猪周期中期策略

农林牧渔行业中期策略：关注猪周期磨底，布局新技术红利.pdf

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2023/05/29
152
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华泰证券

农林牧渔行业中期策略：关注猪周期磨底，布局新技术红利。周期视角而言，猪价磨底何时结束或是板块投资的核心关注点，而转基因玉米和非洲猪瘟疫苗有望为农板块投资带来成长性机会。推荐低成本生猪养殖龙头牧原股份和温氏股份等、种业龙头隆平高科和大北农等，建议关注海大集团、中牧股份、科前生物等。畜禽养殖：猪价三次探底，期待周期上行目前正处于本轮猪周期的第三次探底期，预计能繁母猪存栏去化仍将持续甚至加速。以历史经验来看，探底期结束后，猪价会进入周期上行的主升浪，养殖端有望迎来年度量级的持续盈利期。猪企成本分化再度加剧，规模扩张的兑现可能性面临挑战，建议关注成本壁垒深、资金风险小的牧原股份、温氏股份等。2022年...

标签：农林牧渔猪周期中期策略

生猪养殖行业专题：他山之石，深度复盘美国猪周期.pdf

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2023/05/18
337
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广发证券

生猪养殖行业专题：他山之石，深度复盘美国猪周期。自1960年代末起，美国生猪养殖经过一系列整合后，行业步入高度规模化阶段。在规模化进程中，美国猪周期的演绎特征也出现明显改变。近年来，受非洲猪瘟等供给侧冲击事件影响，低效产能出清明显加速，国内生猪养殖行业规模化程度持续提升，为了分析国内生猪养殖规模化以及其对猪周期所带来的影响，本文聚焦美国生猪行业，复盘讨论美国猪周期的演绎以及美国生猪养殖行业的整合过程。“强周期”阶段：1980年以前，美国生猪养殖行业内存在大量散户，规模化主要以散户大量退出为主，根据USDA数据，美国存栏500头以下的散户数量从1964年的107万户减少到...

标签：生猪养殖生猪养殖猪周期

从多个维度看猪周期运行规律.pdf

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2023/02/23
290
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招商期货

从多个维度看猪周期运行规律。01从归因维度看猪周期；02从价格维度看猪周期；03从产业维度看猪周期；04猪周期运行规律总结。

标签：猪周期

农业行业2023年年度策略：2023年的亏损底或有望成为猪周期反转的真正起点.pdf

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2023/01/18
418
13
山西证券

农业行业2023年年度策略：2023年的亏损底或有望成为猪周期反转的真正起点。有别于市场大众的观点，在我们的分析框架里，我们一直认为2022年3-10月的猪价上涨更多是“后非瘟”时期的一次反弹，而非真正意义的周期反转。只是“非洲猪瘟”高盈利期带来的资本流入和出于赌行情的“二次育肥”等产业投机行为，使得生猪出栏供给在时间上出现错配，从而导致本轮反弹比过往幅度更大和年底“旺季不旺”等反常现象。而作为周期是否反转的关键决定因素，母猪过剩产能并没有完成彻底的去化。2006年-2020年的前三轮周期底部出现2...

标签：农业猪周期

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