农林牧渔行业中期策略：关注猪周期磨底，布局新技术红利.pdf

农林牧渔行业中期策略：关注猪周期磨底，布局新技术红利。周期视角而言，猪价磨底何时结束或是板块投资的核心关注点，而转基因玉 米和非洲猪瘟疫苗有望为农板块投资带来成长性机会。推荐低成本生猪养殖 龙头牧原股份和温氏股份等、种业龙头隆平高科和大北农等，建议关注海大 集团、中牧股份、科前生物等。

畜禽养殖：猪价三次探底，期待周期上行

目前正处于本轮猪周期的第三次探底期，预计能繁母猪存栏去化仍将持续甚 至加速。以历史经验来看，探底期结束后，猪价会进入周期上行的主升浪， 养殖端有望迎来年度量级的持续盈利期。猪企成本分化再度加剧，规模扩张 的兑现可能性面临挑战，建议关注成本壁垒深、资金风险小的牧原股份、温 氏股份等。2022 年的祖代引种量下降或有望带动白羽鸡商品代供给自 23H2 起出现下降。关注南美禽流感疫情进展对国内禽肉进口量的影响，及白鸡产 业链延伸的食品化趋势。

后周期：饲料成本压力有望缓解，非瘟疫苗应急评价推进

预计 2023 年畜禽饲料销量增速有望修复，水产料景气或整体承压、其中特水 料或具备相对优势。增产预期叠加下游养殖盈利不佳，玉米价格或逐步下行。 全球增产预期或抑制豆粕价格。玉米及豆粕原料价格的走弱有望缓解饲企成 本压力，带动其毛利率及吨毛利回升。亚单位路线的非瘟疫苗已提交应急评 价并获受理，预计最早 2023 年年底有望实现生产销售。猪苗市场或明显扩容， 先发布局企业有望享受红利。建议关注海大集团、中牧股份、科前生物等。

种业：高景气有望延续，关注转基因推进

粮食价格一般从种子价格和销量两个维度影响种业景气，种业景气一般滞后 粮价顶点 2~3 年进入低速增长期或下滑期。2024 年或是国内生物育种产业 化元年。转基因玉米的商业化有望带动种业的成长性机会，行业扩容、龙头 市占率提升可期。建议关注隆平高科、荃银高科、大北农、登海种业等。

宠物食品：出口业务边际改善，国内市场拓潜可期

受益于海外库存压力的去化及美元升值的带动，4 月宠物出口额同比增速转 正、人民币计价口径同比增长 10.1%。预计宠物出口数据的改善有望持续。 国内犬猫市场持续繁荣，宠主分布呈现年轻化、渠道下沉化的趋势。同时， 宠物的消费升级迭代背景下，国产品牌逐步获得消费者偏好、及头部公司的 布局。建议关注中宠股份、佩蒂股份。