2025年瑞普生物研究报告：畜禽板块稳步发展，宠物布局助力增长

1 公司简介：深耕动物保健领域二十余载

1.1 动保行业引领者，产品种类多元

瑞普生物是国内动物保健品行业领军企业，成立于 1998 年。公司是集生物制品、 药物原料、药物制剂、饲料添加剂四位一体的动物保健产品生产商与服务商之一， 是行业内最先通过国家五部委联合认定的“国家企业技术中心”之一。李守军董 事长 1998 年创办瑞普（天津）动物药业有限公司，专注于兽用高端制剂；2001 年 收购保定兽药疫苗厂，正式进军生物制品领域；2007 年疫苗产能扩大，并购成立 高科分公司；2008 年收购湖北龙翔药业，正式踏足原料药领域；2010 年在深交所 成功上市，并兼并湖南生药厂，丰富猪用疫苗产品线；2015 年兼并了华南农业大 学校办企业，进军高致病性禽流感疫苗领域；2024 年收购保定市收骏科技，间接 持股必威安泰布局口蹄疫疫苗产品，并且拟收购部分中瑞华普股权，以增持瑞派 宠物医院，拟收购中瑞供应链部分股权，完善宠物板块布局。

主营从产品结构来看，以禽用生物制品、原料药及制剂为主。公司产品已基本覆 盖了畜禽养殖业所面对的主要动物疫病，是国内兽药行业产品种类规格最全、生 产规模最大的企业之一，同时也是国内在生物制品、制剂和原料药领域均具有较 强竞争优势头部企业之一。截至 2024 半年报，公司拥有 109 项新兽药注册证书、 超过 500 个产品批号、12 个规模化生产基地、99 条生产线。从产品结构来看，营 收占比最高的为原料药及制剂，1H2024 毛利率为 36.9%，较 2023 年有所下滑； 其次为禽用疫苗，1H2024 毛利率为 64%，相对稳定。公司率先布局宠物医药板块， 2023 年公司自主研发的“瑞喵舒”是国内首个提出应急评价、首批通过应急评价、 首批获得产品临时文号的猫三联疫苗，宠物板块发展未来可期。

1.2 股权相对稳定，持续施行股权激励

公司股权结构相对集中且稳定，实行股权激励绑定核心管理层。截至 2024 三季 报，董事长李守军持有公司股权 35.95%，为公司实际控制人。李守军为博士研究 生学历，国务院特殊津贴专家，科技部首批“国家科技创新创业导师”，中央人才 工作协调小组“万人计划”人才。公司拥有“瑞普天津”、“瑞普保定、“湖北龙翔”、 “华南生物”、“湖南中岸”、“蓝瑞生物”等全资及控股子公司 20 余家，分别布局 生物制品、药物和宠物等板块。公司于 2011 年、2019 年、2022 年均发布了股权 激励计划，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心人员的积极性，目前前两次 计划已顺利实施完毕。

1.3 营收整体维持增长，降本增效成效初显

营收整体维持增长趋势，稳步向上。公司通过内生增长和外延收购，2013-2023 年 营收从 7.6 亿元增长至 22.5 亿元，复合增速为 11.5%；归母净利润随周期有所波 动。公司 2024 年前三季度实现营收 17.5 亿元，同比增长 10.1%，在二季度通过收 购方式将口蹄疫疫苗业务并入报表；归母净利润为 2.5 亿元，同比下降 10.6%，上 半年公司面临下游养殖成本管控及动保产品边际传导的影响，经营业绩受到了较 大挑战，随着下游养殖行业景气度回暖，三季度公司业绩环比有所改善，受益于 下游养殖景气度提升，我们预计业绩将逐步恢复。

销售毛利率较为稳定，期间费用率波动下行。公司近年来销售毛利率基本维持在 50%左右，销售净利率有所波动。2024 年前三季度销售毛利率为 49.4%，销售净利率 15.1%，同比均有所下行，主要受下游养殖低迷，动保产品竞争加剧影响。公 司近年期间费用率波动下行，在内部管理方面，不断优化组织架构，提升运营效 率，降低运营成本。公司研发费用不断增长，2024 年前三季度研发费用 1.35 亿元， 占营收比例 7.73%，持续的研发投入，将不断推进产品迭代升级，建立多元化、全 品类的产品矩阵，是市场份额扩容的核心驱动力。

可比公司中，公司 2024 前三季度营收增速最高，归母净利跌幅最小。从营收来 看，公司在可比公司中位列第二，中牧股份规模最大主要是因为业务中含有饲料 和贸易业务，2023 年其生物制品和化药业务合计为 22.7 亿元，略高于公司。从归 母净利润来看，2024 年前三季度公司同比-10.6%，其余公司同比跌幅更大，公司 业绩较为坚挺。从销售毛利率水平来看，公司处于中等偏下水平，主要是因为科 前生物、普莱柯和生物股份猪用产品占比较高，而猪用疫苗毛利率高于禽用疫苗 和化药制剂。从研发费用率来看，公司处于中等偏下水平，但整体呈上升趋势。

2 兽药行业：下游需求有望回暖，宠物医疗快速发展

2.1 兽药行业规模和集中度仍有提升空间

兽药行业兼具成长性和周期性。1）我国兽药行业处在较快发展阶段。2013 至 2023 年，我国兽药行业规模自 412 亿元增长至 697 亿元，CAGR 为 5.4%；兽药企业持 续进行研发创新，每年新兽药注册量均保持在较高水平，2023 年新兽药注册数量 达到 76 个。2）行业销售额会受到养殖周期影响。2018 年和 2022 年受养殖周期 下行影响，行业销售额分别同比下滑 5.2%及 1.9%；2020 和 2021 年，畜禽价格高 位带动行业景气显著改善，行业销售额分别同比上涨 23.2%及 10.5%。

兽药行业由兽用生物制品和兽用化药构成。分品种看，兽药可以分为生物制剂/化 学制剂/原料药/中药制剂，2023 年销售规模占比分别为 23.4%/42.9%/25.3%/8.4%。1）兽用生物制品企业 2023 年销售额为 162.76 亿元（同比-1.8%，2018-2023 年 CAGR 为 4.1%），其中禽用/猪用/牛羊用/其他生物制品销售额占比分别为 39.3%/44.0%/13.8%/2.9%。2）兽用化药企业 2023 年销售额为 533.8 亿元（同比 +5.1%，2018-2023 年 CAGR 为 10.4%），其中原料药/化药制剂/中药制剂销售额占 比分别为 33.0%/56.0%/11.0%。 图15.2023 年兽药行业销售额分品种构成 图16.兽

兽药行业集中度仍具备提升空间。由于大企业在生产规模、产品质量、渠道布局、 研发能力、品牌效应等方面优势明显，兽药行业集中度较高，2023 年，兽用生物 制品/化药制剂/原料药销售额 CR10 分别为 45.2%/29.1%/52.2%；大型企业的毛利 率水平领先于中小型企业，2023 年，化药/生药大型企业数量占比分别为 4.0%/15.3%，毛利率分别为 24.2%/61.6%。政策持续推进兽药行业规范化发展和集 中度提升，2020 年发布的新版 GMP 在生产标准、软件管理、生产设施等方面提出更高要求，加速落后中小型企业淘汰，2023 年化药企业数量为 1443 个，相比 2019 年企业数量有所下降；2021 年后，兽用化药制剂及兽用原料药 CR10 整体有 所上行。

养殖行业规模化趋势明确，有望促进兽药行业持续扩容。养殖行业规模化趋势明 显，规模养殖户一方面专业性更强，另一方面受重大疫情影响会遭受更大的损失， 因此更为注重动物防疫。规模养殖户在防疫方面支出意愿和整体安全防控水平明 显高于散养户，2023 年生猪头均医疗防疫费，规模养殖为 29.88 元/头，散养为 22.43 元/头。我们预计，未来随养殖行业规模养殖企业占比提升，优质兽药产品渗 透率会持续提升，行业有望持续扩容。

政采苗向市场苗转变，推进行业扩容。由于政采苗（强制免疫的疫苗产品，由兽 医主管部门采购）往往以价格为导向，产品质量无法有效保证。2016 年以后，我 国兽用生物制品市场苗以“先打后补”的政策方式持续放开，并预计在 2025 年逐 步全面取消政采苗。2019 年至 2023 年，猪用强制免疫生物制品占比从 33.6%下降 至 22.7%。市场化的持续推进有望推进产品品质和销售单价提升，推进行业扩容。

2.2 养殖周期推动兽药行业景气修复

从行业周期性来看，下游畜禽养殖周期持续景气有利于动保需求修复。当生猪存 栏较为稳定时，动保企业营业收入受下游养殖户的利润预期影响较大，当盈利预 期较好时，养殖户倾向于增加医疗防疫费用支出确保能够顺利出栏，推动动保产 品需求改善。比如，据国家兽药基础数据库，2020 年全年猪价处于高位，主要猪 用疫苗批签发数量均出现较好增长，圆环/伪狂犬分别同比+52%/+87%；2023 年猪价全年处于相对低位，养殖户持续深度亏损，补栏和疫苗使用意愿大幅降低，圆 环/伪狂犬疫苗批签发次数分别同比-2%/-7%。

生猪养殖行业盈利有望持续，预计带动动保产品需求量持续恢复。从生猪养殖来 看，生猪价格自 2024 年 5 月触底之后较快上行，进入周期上行阶段；2024 年下 半年产能缓慢恢复，我们预计生猪养殖企业 2025 年仍有望实现盈利。猪用生物制 品景气度 3Q2024 开始出现恢复趋势，我们预计 2025 年有望持续改善。

2.3 宠物医药行业较快增长，国产替代加速

养宠只数和宠物行业消费规模较快增长。据宠物行业白皮书，2019-2024 年城镇养 宠只数快速增长，年复合增长率达 4.6%，2024 年城镇养宠（猫犬）超 1.24 亿只。 城镇养宠热情高涨，带动宠物行业终端消费规模增长，2018-2024 年复合增长率约 9.9%，2024 年宠物行业终端消费规模超过 3000 亿元。由于宠主消费意愿高及平 均消费能力较强，宠物医药行业有望受益持续扩张。

从细分结构来看，宠物食品仍是主要消费品类，其次是宠物医药。宠物医药消费 以诊疗和药品消费为主，2024 年，体检/疫苗/诊疗/药品消费规模占宠物消费的比 例分别为 3.2%/2.5%/12.6%/9.7%；宠物药品消费增速较快，2021-2024 年从 224.1 亿元增长至 294.9 亿元，CAGR 为 9.6%。

进口宠物药一直占据国内宠物药市场主要份额。当前国内宠物药市场，生物制品 中狂犬病疫苗、猫三联疫苗、犬多联疫苗等使用率较高，化药中驱虫药等使用率 较高。国外宠物药企由于发展时间较长，技术壁垒深厚，一直占据国内宠物药市 场主要份额：1）猫三联疫苗一度为进口产品（硕腾妙三多）垄断，硕腾 2023 年 中国区域宠物业务营业收入达到 2.02 亿美元；2）驱虫药进口产品市占率一度为 70%以上，硕腾、勃林格殷格翰、默沙东、礼蓝等头部宠物药企均在国内有较完备 的驱虫药产品布局。

国产宠物药替代进程加速。近年来，国内兽药企业开始积极布局宠物领域，推进 新产品研发上市，由于国产宠物药在价格、供应稳定性、销售渠道等方面具备优 势，市占率持续提升。1）2024 年 4 月起，猫三联国产疫苗市场份额逐渐上升，截 至 2024 年，已有 11 家国内企业的猫三联疫苗通过农业农村部应急评价，逐步推 进上市销售过程。2）国产驱虫药品质量逐步提升，产品布局逐步完善，海正动保 已拥有 6 款宠物专用驱虫药，2024 年上市国产首款赛拉菌素滴剂，驱虫产品线进 一步完善；普莱柯、中牧股份、瑞普生物等上市公司均在驱虫药有产品在研或上 市。3）犬多联疫苗、狂犬疫苗等传统产品上持续创新，科前生物有犬猫通用狂犬 病疫苗在研，普莱柯、生物股份、瑞普生物等公司均有猫/狗多联苗在研。

2.4 中国宠物医院连锁化率持续提升，盈利能力有望改善

中国宠物医院数量较快增长，竞争格局较为分散。1）我国宠物医院发展起步较晚， 近几年发展较快，依据东西部兽医平台等发布的《2024 年中国宠物医疗行业白皮 书》，截至2024年9月，全国备案有效的动物诊疗机构数量 22320家，同比+10.51%。依据 Euromonitor 数据，中国宠物医院数量 2017-2022 复合增速为 13.5%；其余国 家宠物医院数量较为稳定，2022 年美国宠物医院数量 30514 家（2017-2022CAGR 为 1.3%），巴西宠物医院数量 47359 家（2017-2022CAGR 为 0.5%）。2）中国宠物 诊疗机构仍以单体为主，依据《2024 年中国宠物医疗行业白皮书》，连锁宠物诊疗 机构占比约 21.1%。3）头部连锁宠物医院依靠品牌知名度、专业化人才储备、成 熟管理体系等获取较大市场份额，2022 年，新瑞鹏和瑞派市占率分别达到 9.4%/4.0%，CR5 市占率为 16.5%，CR6-10 合计市占率仅为 1.1%。 宠物医院盈利能力有较大提升空间。行业仍处于成长期，医疗机构在营销获客、 人才储备、技术服务、经营管理、品牌运营等方面的能力相对不足，宠物医院盈 利能力仍有较大提升空间。依据东西部兽医平台等发布的《中国宠物医疗行业白 皮书》，多数宠物诊疗机构月营业额处于 10 万以下，日均客户数不足 10 名，利润 率处于 0-10%之间。

3 畜禽板块：禽用产品地位稳固，畜用产品逐步完善

禽用产品布局多元，多联多价苗为发展趋势。公司 2015 年收购并控股华南生物， 华南生物为国内领先的禽用疫苗研发生产企业，获得华南生物拥有的 H5 亚型禽 流感灭活疫苗产品以及后续开发的 H5 亚型禽流感相关优势产资源，进一步加强 公司禽领域的优势地位，提高了区域的市场占有率。目前公司禽用产品有针剂、 粉剂、口服液体制剂和疫苗等，疫苗又包括灭活疫苗和活疫苗，并且在多联多价 苗领域具有领先优势。

多个禽苗产品批签发次数位居首位，优势显著。根据易邦生物的样本调研，通过 统计不同疫病阳性率可以看出传支、病关等病原检出率大幅增加，临床污染严重； 传贫、法氏囊病等免疫抑制相关病原检出率居高不下，严重影响鸡群健康状态； 肿瘤相关疫病（马立克病、网内、白血病）近年呈增长趋势，引起免疫抑制的同 时，造成鸡群持续性死淘。公司在禽苗业务地位稳固，对主要病毒性疫病有相应 的疫苗产品布局，并且 2024 年鸡新城疫活疫苗、鸡传染性支气管炎活疫苗、新支 二联苗以及新法流三联苗批签发次数均位列第一。

禽用疫苗收入较为稳定，在高致病性禽流感领域具备优势。2024 年上半年公司禽 用生物制品实现销售收入 4.90 亿元，同比增长 14.88%，毛利率水平保持稳定。随 着先打后补政策的推进，政府招标采购的规模在逐步缩减，公司高致病禽流感疫 苗受益于市场渠道完善，在市场端销售取得较大增量。核心产品重组禽流感病毒 （H5+H7）三价灭活苗市占率较高，目前国内可生产此疫苗的共 11 家企业，根据 2024 年批签发次数占比，公司子公司华南生物市占率为 13.1%，仅次于青岛易邦。 此外，马立克疫苗产品在集团客户销售上取得突破，市占率进一步提升。

拳头产品不断更新毒株，研发项目储备至未来三年。公司子公司华南生物是国内 最早研究禽流感的企业之一，技术方面依托华南农业大学兽医学院提供的全方位 技术指导，拳头产品重组禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗在 2018、2020 和 2022 年分别进行了毒株的升级，严格保证产品质量。新禽元以禽流感病毒 D7 株为骨 架构利用反向遗传技术插入流行毒株 HA 和 NA 基因构建疫苗种毒，所有 8 个基 因片段全部来源于禽流感，是全禽源的疫苗毒株，免疫原性好，保护效果优良。 同时，公司在禽板块拥有众多在研项目，时间线已布局至 2028 年，有助于稳固公 司在禽用产品的领先地位。

多举措并进促使家畜板块高速增长。经过多年布局，公司在猪、牛、羊等畜用疫 苗、药品及饲料添加剂等方面打造了丰富的产品群组，积极通过工艺改进提升产 品质量，猪蓝耳疫苗、乙脑疫苗、奶牛乳房注入剂等产品竞争力位于行业前列。 尤其针对对我国养猪业危害较大的蓝耳病，提出“稳蓝增效三部曲”，药物治疗和 疫苗免疫相结合，帮助客户从蓝耳阳性不稳定状态实现蓝耳阳性稳定。公司与多 个家畜大型养殖集团建立战略合作关系，并积极拓展奶牛市场，完善营销网络布 局，完成口蹄疫疫苗资产的战略收购，促进家畜板块进入高速增长期。

畜用疫苗收入呈周期波动，收购完善产品布局。公司 2024 年成功收购保定收骏 100%股权，间接持有必威安泰 55.20%的股权，业务版图延伸覆盖口蹄疫疫苗，口 蹄疫疫苗为国家重大疫病防控关键产品，为畜用疫苗中市场需求最大的产品。必 威安泰成立于 2008 年，是国内 8 家口蹄疫疫苗生产企业之一，已建设兽用口蹄疫 细胞悬浮培养灭活疫苗生产线，拥有“猪口蹄疫 O 型灭活疫苗”、“口蹄疫 O 型、 A 型二价灭活疫苗（悬浮培养工艺）”、“口蹄疫 O 型、A 型二价 3B 蛋白表位缺失 灭活疫苗”等 5 个口蹄疫疫苗生产文号。必威安泰 2023 年营业收入达 2.25 亿元， 同比有所下降，净利润-1089 万元，亏损同比收窄。公司畜用疫苗收入随上游养殖 周期波动，猪用相关产品研发储备丰富，未来随着畜用疫苗产品陆续上市，板块 收入有望持续增长。

公司原料药及制剂板块规模整体增长，兽药原料市场有望复苏。公司兽用药物制 剂包括化学药品、中兽药、消毒剂等，原料药则是用于生产兽用制剂的原料药物， 是制剂中的有效成份。公司成功产出替米考星肠溶颗粒、环孢素内服溶液、盐酸 恩诺沙星颗粒等多项填补国际空白的创新药物制剂。公司于 2008 年收购湖北龙翔 药业，布局上下游产业，正式踏足原料药领域，并制定了替米考星的国家标准。 龙翔药业拥有氟苯尼考、替米考星、盐酸沃尼妙林、妥曲珠利、噁喹酸等原料药 及制剂共 30 多个产品，2021 年以来，龙翔药业营收波动下滑，并亏损至今，主要是近两年下游养殖业景气度低迷，压缩动保企业盈利空间，同时大中型兽药原料 药企业产能充足带来供应端过剩，行业内价格竞争激烈，兽药原料价格持续下跌。 根据中国兽药饲料交易中心监测，节后兽药原料市场表现整体稳中向好，下游补 库需求释放叠加物流运力恢复，推动市场温和复苏。

直销模式占比提升，前五大客户合计销售占比提高。公司销售模式按照销售对象 及方式的不同，分为大客户直销、经销商渠道和政府招标采购三种，2020-2023 年， 公司直销模式占比不断提升，前五大客户合计销售金额占比显著提高，从 4.7%提 升至 18.3%。直销模式下，公司锁定家禽 TOP300、家畜 TOP100 的养殖集团和大 型规模养殖场，已与国内众多头部养殖集团建立战略合作关系，从多个维度为养 殖集团提供高效的专业服务和解决方案，提升养殖集团销售占比及市场覆盖率。 经销商渠道中，我国养殖场、合作社、家庭农场、散户等多形态中小规模养殖和 终端养殖户仍然占据较大比例，公司继续加大全国重点养殖区域龙头养殖企业和 终端养殖户的开拓力度，以覆盖家禽 1500 个重点养殖县、家畜 1000 个重点养殖县为目标，鸡、猪、水禽、反刍四线并进。另外，2025 年将逐步全面取消政府招 标采购强免疫苗，在强免疫苗市场化的背景下，公司将全力提升市场份额。

施行大客户战略，深度绑定合作伙伴。公司不断探索与大型养殖集团的新型战略 合作模式，在产业链融合、共建疫病防控研究院等方面，利用公司优势共创共享， 巩固公司在动保行业市场地位。例如，公司与中国最大的白羽肉鸡生产企业圣农 发展及动保企业圣维生物达成战略合作关系，收购了圣维生物 15%股权，通过共 同联合成立家禽疫病防控研究院、共同建设疫病监测预警平台，整合三方优势资 源，致力于实现家禽健康养殖、防疫体系建设、家禽智能化等方面的新发展。公 司与德康农牧构建战略合作伙伴关系，共同致力于畜禽健康养殖、防疫体系建设、 共同构建与其产业发展水平相适应的科学健康养殖体系，实现两家上市公司共建 养殖产业生态圈，携手促进养殖行业健康发展。

4 宠物板块：研发和渠道优势加持，三瑞齐发未来可 期

宠物板块业务架构明晰，产品布局逐步完善。公司设立控股子公司蓝瑞生物独立 运营宠物板块业务，与瑞派宠物医院、中瑞供应链渠道深度协同推广国产宠物健 康产品，实现国产疫苗、药品进口替代，持续深度构建宠物医疗生态格局。公司 在宠物板块布局多年，已具备提供宠物从预防、诊断到治疗的整体防治解决方案 的能力，在驱虫药、宠物疫苗、耳道治疗药、麻醉镇痛药、抗生素药、抗病毒药、 消毒药及各类内科药等产品线均有布局，涵盖生物制品、化药及营养保健品等 9 大领域，共计 20 余款宠物用产品。

“自主研发+联合创新”的开放研发模式，产品管线储备丰富。依托生物制品研究 院、药物研究院、原料药研究院、高致病禽流感研究院及渤海农牧研究院五大研 究院，并联合国内外一流的科研院所、大专院校、动保企业，针对行业重大动物 疫病、影响产业未来发展的重大关键技术开展研发创新。宠物产品管线前沿技术 和工艺合作方面，公司与绿竹生物签署《战略合作协议》，在宠物单抗药物和基因 工程疫苗领域开展全面合作，共同构建宠物产业研产销联盟的创新体系，进一步 提升公司在宠物医疗前沿技术领域的研发实力。公司与申基生物签署《猫 HCPC四联 mRNA 疫苗合作开发协议》，共同研究开发猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白 细胞减少症、猫衣原体四联 mRNA 疫苗。

国产猫三联拿到临时批文，有望推动国产替代。猫三联疫苗市场之前被硕腾“妙 三多”垄断，公司实现国产疫苗第一个上市销售，打破国外长达近 20 年垄断。公 司自 2013 年起开始针对猫三联疫苗开展相关立项和调研，从全国各地收集了千余 份临床病料，对本土流行的进行分离、鉴定，完成了猫三联疫苗的实验室研究和 中间试制研究。2022 年 3 月公司猫三联获临床试验批件，2023 年 6 月完成临床试 验。2023 年 8 月通过农业农村部组织的应急评价，并于 2024 年 1 月取得临时生 产文号，随后上市销售，2024 上半年发货 100 万头份，成为公司宠物产品集群的 又一个千万元级爆品。公司研发的瑞喵舒猫三联疫苗，优选免疫原性好、培养滴 度高的国内流行毒株，其中 RPVF0207 株与国内主要流行株和变异强毒 VS-FCV 株亲缘关系较近，且可同时防护 2 个血清型，对猫杯状病毒防护率更高，确保瑞 喵舒猫三联疫苗更适合中国猫咪。

公司驱虫药产品种类日益丰富。目前已上市销售的驱虫药为外驱产品菲比欣（犬 用）以及内外同驱且犬猫均可用的莫普欣。2024 年初中国首个自主开发的三方驱 虫新药复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂获得二类新兽药证书，迄今国内企业未有三 种成分以上大复方新兽药获批。复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂（超比欣）内含二 氯苯醚菊酯、吡丙醚和非泼罗尼三种有效成分，用于犬体外寄生虫防控，在控制 体外寄生虫方面具有互补作用。该产品与国内现有复方非泼罗尼滴剂相比，除能 够杀灭犬体表的蜱虫、虱子、跳蚤外，还具有驱避蚊虫叮咬、杀灭虫卵和阻断虫 媒疾病传播的作用。公司计划 2025 年一季度上市销售，新一代抗寄生虫产品将为 公司带来新的业绩增长点。

拟收购中瑞供应链和瑞派医院部分股权，加强渠道端布局。为持续完善公司在宠 物大健康航道的战略布局，深化公司与瑞派宠物医院、中瑞供应链平台价值链管 理，加强双方在宠物医疗渠道推广、品牌建设上的深度战略协同，公司于 2024 年 11 月 7 日签署《股权转让协议》，拟以自有资金或自筹资金 13,138.43 万元收购李 守军、梁武、苏雅拉达来、李旭东、鲍海丽、周仲华持有的中瑞华普合计 15%股 权，中瑞华普核心资产为瑞派宠物医院 17.52%股权；于 2024 年 12 月 12 日与瑞 派宠物医院、中瑞供应链签署了《股权转让协议》，拟以自有资金或自筹资金 10,361.57 万元收购瑞派宠物医院持有的中瑞供应链 56.31%股权，本次交易完成 后中瑞供应链纳入合并报表范围。

瑞派宠物医院成立十余载，连续五年实现盈利。瑞派宠物医院管理股份有限公司 成立于 2012 年，是专门从事宠物连锁医院运营和管理的大型连锁机构。目前，瑞 派宠物医院拥有超过 600 家宠物连锁医院，员工 7000 余名，其中职业兽医师 1800 余人，现有 16 个特色学科，以及急诊与重症监护学科、动物护理学科、动物行为 学科、传染病学科、内分泌学科、生殖学科 6 个区域特色学科，提供常规门诊、 猫专科门诊、异宠专科门诊、宠物健康管理、中兽医理疗等服务体系。根据公告 和公众号，瑞派宠物医院 2024 年前三季度实现营收 17.12 亿元，净利润 0.7 亿元， 营收增长 21%，利润增长 34%，合并利润增长 55%，并已连续五年实现盈利。

“收并购+自建”模式扩张，扩大品牌优势和规模。瑞派作为专门从事宠物连锁医 院运营和管理的国内大型连锁机构，采用并购模式不断发展壮大，辐射全国 20 余 省（直辖市），70 余座城市。对于合伙人来说，瑞派将在加入后给予经营方针、运 营策略、市场营销、供应链体系、学科建设等多方面持续赋能。采用“收并购+自 建”模式，与传统 100%收购模式不同，传统收购模式原创始人不仅面临失去门店 控制权，甚至失去门店影响力的弊端，而瑞派将“人才”作为企业发展引擎，合 作更重视人才在门店中的作用与持续发展。对于收购标准，瑞派要求门店盈利并 且优先考虑当地最优秀的连锁宠物医院。

收购供应链平台进一步支持产品推广销售。中瑞供应链平台覆盖全国 7000 家宠 物医院（含瑞派宠物医院）、3400 家宠物店，为宠物医院和宠物店提供境内外宠物 医疗药品、疫苗、宠物诊疗器械、宠物食品等医疗相关产品的代理及统一采购供 应。本次公司收购中瑞供应链部分股权，有利于深化与宠物医院等终端业态的深 度融合，优化拓宽宠物产品推广渠道，加速推进公司宠物药苗对 B 端与 C 端客户 的触达。根据公告，中瑞供应链 2024 年 1-10 月实现营收 5.46 亿元，净利润 936 万元，营收和净利润均超过 2023 年全年。

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