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瑞普生物研究报告：畜禽板块稳步发展，宠物布局助力增长。深耕动物保健领域二十余载：瑞普生物是国内动物保健品行业领军企业， 成立于1998年，主要产品有生物制品、药物原料、药物制剂、饲料添加剂等， 2013-2024年公司通过内生和外延营收从7.6亿元增长至22.5亿元，复合增速 为11.5%。2024年前三季度公司营收为17.5亿元，同比增长10.1%，在二季 度通过收购方式将口蹄疫疫苗业务并表；归母净利润为2.5亿元，同比下降 10.6%，上半年公司面临下游养殖成本管控的影响，业绩受到较大挑战。

下游需求有望回暖，宠物医疗快速发展：我国兽药行业具备成长性，2013 2023年规模复合增速5.4%，同时具有周期性，下游畜禽养殖周期持续景气有 利于动保需求修复。中国宠物医疗规模不断增长，2021-2024年复合增速为5%， 且国产替代进程正在加速；宠物医院竞争格局较为分散，且盈利能力有较大提 升空间。公司前瞻性布局宠物医疗板块，有望优先受益于行业的快速发展。

禽用产品地位稳固，畜用产品逐步完善：公司在禽苗业务地位稳固，对主 要病毒性疫病有相应的疫苗产品布局，并且2024年鸡新城疫活疫苗、鸡传染 性支气管炎活疫苗、新支二联苗以及新法流三联苗批签发次数均位列第一。公 司畜用产品起步相对较晚，但经多年布局，猪蓝耳疫苗、乙脑疫苗、奶牛乳房 注入剂等产品竞争力位于行业前列，并与多个家畜大型养殖集团建立战略合 作关系，完成了口蹄疫疫苗资产的收购，促进家畜板块进入高速增长期。

宠物板块研发和渠道优势加持，三瑞齐发未来可期：公司实现国产猫三 联疫苗第一个上市销售，打破国外长达近20年垄断，2024上半年发货100万 头份，成为公司宠物产品的又一个千万元级爆品，未来新一代驱虫药、犬四联、 猫四联等产品陆续上市，进一步完善产品管线。公司于2024年公告，拟收购 中瑞供应链和瑞派宠物医院部分股权，加强宠物板块渠道端布局和协同。