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瑞普生物研究报告：禽畜药苗擎旗固本，宠物板块振翼拓新。

兽药主业：国内第一梯队，国际化突破在即

瑞普生物 2025Q1 归母净利润达 1.16 亿元（同比+32.45%）。 其中，公司兽药主业韧性凸显，传统兽药（化药、生物制 剂）业务维持稳健增长，毛利率超过 2023 年行业均值。此 外，兽药终端价格保持温和上行，叠加公司产品结构优化 （如高端制剂占比提升），毛利率有望持续改善。长期看点 在于兽药业务的全球化布局,公司坚定推进出海战略落地，正 加大海外产品注册步伐，推进生产工厂通过海外 GMP 认证。

宠物疫苗：国产替代先锋，新品放量可期

瑞普生物所产猫三联疫苗“瑞喵舒”为国产首批获批疫苗。 2024 年，公司宠物板块实现收入 6.9 亿元，其中宠物生物制 品实现营业收入 3,744 万元，同比增长 849.10%。

宠物医疗：瑞派+中瑞供应链协同发力

瑞普生物直接持有瑞派宠物医院 9.09%的股权，瑞派宠物医 院当前所辖门店近 600 家，覆盖全国 27 个省，70 余座城 市，与 120 所高校合作建立人才培养通道。而中瑞供应链覆 盖 7000 家宠物医院+3400 家宠物店。公司不断深耕产业生态 系统构建，布局形成了“优质经销商+三瑞齐发”纵深拓展的 销售渠道护城河，打造了国内独有的宠物药品、疫苗销售渠 道的核心竞争力。