2025年中小盘策略专题：资本市场赋能“专精特新”，加快发展新质生产力

1、 2024 年“专精特新”支持政策在深度与广度上进一步提升

1.1、 2024 年“专精特新”政策体系持续完善，培育成果相继涌现

1.1.1、 党的二十届三中全会《决定》提出，构建促进专精特新中小企业发展壮大机 制

党中央、国务院高度重视“专精特新”企业培育工作，党的二十届三中全会《决 定》提出，构建促进专精特新中小企业发展壮大机制。2021 年 7 月，中央政治局会 议明确指出要发展“专精特新”中小企业，标志着“专精特新”首次成为最高决策 层的决策议题。2023 年中央经济工作会议再次强调“促进中小 企业专精特新发展”，充分彰显党中央、国务院对“专精特新”企业培育工作的高度 重视和坚定决心。2024 年 7 月，党的二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一 步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（简称《决定》），其中多次提及“中小 企业”，并强调“构建促进专精特新中小企业发展壮大机制。鼓励科技型中小企业加 大研发投入，提高研发费用加计扣除比例。鼓励和引导高校、科研院所按照先使用 后付费方式把科技成果许可给中小微企业使用。”这为进一步促进中小企业高质量发 展指明了前进方向，明确了重点任务。

2024 年，我国优质中小企业梯度培育工作稳步推进，“专精特新”企业含金量 愈发凸显。根据 2024 年 12 月 1 日开幕的 2024 专精特新中小企业发展大会数据，我 国已累计培育专精特新“小巨人”企业 1.46 万家，“专精特新”中小企业超 14 万家， 科技和创新型中小企业超 60 万家，优质中小企业梯度培育工作稳步推进。从行业分 布看，“小巨人”企业中近九成是制造业企业，超八成分布在集成电路、航空航天等 战略性新兴产业链上，超九成为国内外知名大企业的配套供应商，固基强链作用突 出。从创新能力看，“小巨人”企业平均研发投入占营业收入比重达 7%，平均授权 发明专利 22 项，同比增长三成，远高于同规模企业。此外，“小巨人”企业作为主 要起草单位制修订标准总计超 5 万个、户均超 3 个。从发展未来产业看，人工智能、 低空经济等未来产业相关领域，“小巨人”企业数量近 5000 家。2024 年，有 146 家 专精特新中小企业进入胡润全球独角兽榜，占我国独角兽企业数量的 43%。

1.1.2、 第六批“小巨人”培育数量超 3000 家，第三批“小巨人”复核通过率超 80%

2024 年 9 月初，全国除港澳台外的 31 个省 市自治区陆续公示第六批“小巨人”企业和第三批“小巨人”复核通过企业名单。 第六批专精特新“小巨人”超 3000 家，其中近八成来自三大国家级城市群。2024 年我国 31 个省市自治区共认定第六批专精特新“小巨人”企业 3012 家，其中 77.42% 来自京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大国家级城市群。具体来看，京津冀城市群 共新增第六批“小巨人”341 家，其中近八成来自北京。长三角城市群共新增第六批 “小巨人”1430 家，占比达到 47.48%，较第五批提升 6.23 个百分点，是“小巨人” 分布最集中的区域。其中，江苏新晋“小巨人”数量达到 711 家，位居各省市首位。 粤港澳大湾区共新增第六批“小巨人”561 家，均来自广东省，其中深圳市 298 家。

超半数新晋“小巨人”分布在制造业，近千家身处战略性新兴产业。2024 年 7 月李强总理在江苏调研时强调，“专精特新企业、‘小巨人’企业是推动制造业数字 化转型、发展新质生产力的重要力量”，充分肯定了“小巨人”在推动制造业高质量 发展和培育壮大新质生产力方面的贡献。在推动制造业高质量发展方面，制造业是 第六批“小巨人”最集中的产业领域。第六批“小巨人”中有 1579 家分布在制造业， 占比达到 52.43%，显著高于其他行业。在培育壮大新质生产力方面，第六批“小巨 人”大量分布在战略性新兴产业。在第六批“小巨人”中有 2201 家企业可查询到完 整的国民经济行业分类信息。根据《战略性新兴产业分类（2023）》，其中 953 家“小 巨人”分别归属于新一代信息技术、高端装备制造等九大战略性新兴产业。从细分 产业领域来看，下一代信息网络产业、电子核心产业、智能制造装备产业、前沿新 材料、生物医药产业和新能源汽车装置、配件制造等领域的新晋“小巨人”数量较 多，均超过 50 家。

第三批“小巨人”复核通过率超 80%，专精特新支持政策的有效性逐渐提升。 第三批获得认定的 2930 家“小巨人”企业中，共有 2429 家顺利通过复核，复核通 过率达到 82.90%，较第二批“小巨人”上升 14.78 个百分点，实现较大幅度提升。 这表明随着专精特新政策体系在实践中不断发展和完善，政策的有效性也在逐渐提 升，愈来愈多的“小巨人”企业可以获得财税、金融、科技、产业、人才等政策的 协同支持，进而保持自身良好的发展态势。分区域看，706 家长三角“小巨人”成功 通过复核，通过率达到 87.05%；249 家广东“小巨人”通过复核，通过率达到 86.46%， 均优于 82.90%的平均通过率。该数据进一步说明长三角、广东等东部经济发达地区 是“小巨人”培育的“沃土”，不仅在新晋“小巨人”数量方面存在优势，复核通过 率也明显高于全国平均水平。

1.1.3、 2024 专精特新中小企业发展大会召开，一系列“专精特新”企业培育成果发 布

2024 年 12 月初，由工业和信息化部、上海市政府指导，上海市经济信息化委主 办的 2024 专精特新中小企业发展大会，在完成各项议程和任务后圆满落幕。工业和 信息化部党组书记、部长金壮龙致辞时表示，将健全与专精特新中小企业成长相适 应的要素保障制度；加强政策协同，支持“小巨人”企业打造新动能、攻坚新技术、 开发新产品，强化产业链配套能力。会上发布了第三批区域性股权市场专精特新专板名单、中小企业专精特新发展评价指标等。 会议期间，工信部发布《中小企业专精特新发展评价指标体系》，评价结果未来 将成为支持“专精特新”高质量发展资金安排的重要参考。《中小企业专精特新发展 评价指标体系》分为企业评价指标体系和区域评价指标体系两部分。其中，前者通 过量化评价指标体系，常态化开展企业发展质量动态监测，引导企业实现高质量发 展。具体来看，企业评价指标体系是从微观层面对企业专精特新发展情况进行评价， 共设置专业化、精细化、特色化、创新能力、成长性等 5 项指标，以及 16 项二级指 标、23 项三级指标。工信部表示，企业评价结果将作为“专精特新”中小企业培育 认定复核和政策支持的重要参考依据。

区域评价指标体系主要从宏观层面对区域培育服务情况进行评价，评价结果将 与财政支持专精特新中小企业高质量发展政策挂钩。具体来看，区域评价指标体系 包含培育质量、培育基础及培育工作等 3 项一级指标，以及 16 项二级指标，能够提 供衡量培育成效的质量标尺，指导地方兼顾量的合理增长和质的有效提升，开展有 针对性的培育服务。

1.1.4、 多省市围绕“专精特新”因地制宜出台重要支持政策

在中央政策的指引下，2024 年各省市地方政府加快出台“专精特新”支持政策， 为“专精特新”企业发展营造了更有利的政策环境。例如，2024 年 5 月 1 日，《河南 省专精特新企业培育支持办法（试行）》正式实施；2024 年 7 月 6 日，《浙江省人民 政府办公厅关于进一步促进专精特新中小企业高质量发展的若干意见》正式施行； 2024 年 7 月 10 日，福建省人民政府办公厅印发《福建省进一步支持专精特新中小企 业发展的若干措施》；2024 年 11 月 25 日，北京市发布《北京市关于促进专精特新 企业高质量发展的若干措施》等等。 《河南省专精特新企业培育支持办法（试行）》涵盖了财税支持、金融支持、要 素保障、精准服务等多方面内容。具体来看，财税支持方面，处于有效期内的专精 特新“小巨人”企业，在年度投资计算区间内用于提升企业创新能力和专业化水平 而购置设备、软件的，省政府给予一定补助；建立奖励制度，对通过知识产权交易 获得技术升级进步并申报专精特新“小巨人”企业成功的给予奖励等。金融支持方 面，分别针对创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业，建 立了授信额度 1000 万、3000 万和 5000 万的“专精特新贷”信用贷款；发挥财政专 项资金和政府引导基金作用，改进省中小企业发展基金投资管理和绩效考核评价办 法，引导社会资本支持企业发展等。要素保障方面，将专精特新中小企业新增投资 项目纳入省、市重点建设项目名单，给予用地、用能、排放指标等要素保障；加强 企业人才保障力度，在人才评价、住房、子女教育等方面给予相应支持等。精准服 务方面，分别建立创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业 培育库，将有潜力的企业吸收入库，进行重点培育、跟踪指导；为企业配备服务专 员，协调解决实际困难，指导企业及时掌握并享受各项优惠等。

2024 年浙江省多措并举，鼓励“专精特新”企业开展研发攻关，提升创新能力。 根据《浙江省人民政府办公厅关于进一步促进专精特新中小企业高质量发展的若干 意见》，浙江将全面落实企业研发费用加计扣除、高新技术企业所得税减免、基础研 究税收优惠、先进制造业企业增值税加计抵减等政策，支持“专精特新”中小企业 聚焦主业，加大研发投入。例如，在加强创新支持方面，鼓励有条件的地区，对研 发费用占营业收入比重 3%以上且研发费用年增长 20%以上的企业，或基础研究研发 费用投入超过 1000 万元的企业，按上年度研发费用或基础研究研发费用一定比例给 予财政奖励。在加强科技成果转化应用方面，升级中国浙江网上技术市场 3.0 版，推 动专精特新中小企业技术需求市场化流转、解决，引导高校、科研机构以科技成果 “先用后转”方式实施科技成果转移转化，鼓励金融机构开发“先用后转”专项金 融保险产品，支持市县运用创新券对企业投保费用给予不低于 80%的兑付补助，加 速科技成果产业化落地。在加强要素服务保障方面，创新建设专精特新产业园，统 筹用地指标优先支持专精特新中小企业合理用地需求；统筹优化使用省级中小企业 发展专项资金，推动各地在本级财政预算中安排中小微企业发展专项资金，重点用 于企业梯度培育和公共服务体系建设等。

福建、北京等省市的“专精特新”政策与河南、浙江的施政思路基本一致，但 在具体举措上互有差异。一方面，福建、北京等省市的“专精特新”政策同样以财 税支持、金融支持、要素保障、精准服务等内容为主。《福建省进一步支持专精特新 中小企业发展的若干措施》从资金奖补、创新引导、融资促进、市场开拓、招引人 才、服务保障等 6 个方面内容共出台 10 条措施，健全优质中小企业梯度培育体系和 政策支持体系。《北京市关于促进专精特新企业高质量发展的若干措施》围绕科技创 新能力提升、财税金融支持、数智转型绿色发展、企业融通发展、人才引进培育、空间和数据支持、企业权益保障、培育服务体系等方面提出 27 项措施，促进专精特 新企业高质量发展。另一方面，不同省市的“专精特新”政策在具体措施上各有侧 重。福建省“专精特新”政策重视直接支持力度的提升。例如在资金奖补方面，对 新认定的国家级专精特新“小巨人”企业奖补从 50 万元提高到 100 万元；在融资促 进方面，2025 年、2026 年福建省级财政各安排 2 亿元，对工业和信息化领域专精特 新中小企业当年新发放流动资金贷款予以年化 1%的贴息补助。相较而言，北京市“专 精特新”政策更强调制度创新。例如，《北京市关于促进专精特新企业高质量发展的 若干措施》提出，向专精特新企业提供“一户一策”税收征管服务，定期精准推送 减税降费红利账单；探索专精特新企业联合参加工业用地“招拍挂”，按规定做好宗 地分割手续办理等。

1.2、 2024 年政策出现新趋势，强调推动“专精特新”企业高质量发展

1.2.1、 趋势一：“专精特新”政策目标由“增量”转向“提质”，提升科创能力是关 键

2024 年工信部、财政部联合启动新一轮专精特新支持政策，助力“小巨人”企 业提升科技创新能力。2024 年 6 月 14 日，财政部和工信部印发《关于进一步支持专 精特新中小企业高质量发展的通知》，其中提出 2024 年至 2026 年，中央财政将通过 综合奖补方式，支持重点领域的“小巨人”企业打造新动能、攻坚新技术、开发新 产品（“三新”）、强化产业链配套能力（“一强”）。具体来看，在科技创新方面，打 造新动能是指从人才、组织机构、设备条件等方面，加强“小巨人”企业创新能力 建设，打造创新团队；攻坚新技术是指支持“小巨人”企业突破关键核心技术，产 生原创性、颠覆性科技创新成果；开发新产品是指以科技创新引领产业创新，加快“小巨人”企业将科技成果向现实生产力转移转化。

相较上一轮专精特新支持政策，本轮政策的支持力度更强，且政策目标由“增 量”转向“提质”。2021 年 1 月 23 日，财政部和工信部曾印发《关于支持“专精特 新”中小企业高质量发展的通知》，标志着上一轮专精特新支持政策的开始。2024 年 6 月，仍由财政部和工信部印发的《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发 展的通知》，标志着本轮专精特新支持政策正式启动。对比两轮支持政策可以发现， 本轮政策对“小巨人”企业的支持力度更强，且政策目标逐渐由培育更多专精特新 企业转变为提升专精特新企业发展质量。从政策力度来看，上一轮专精特新支持政 策共覆盖 1000 余家“小巨人”企业，而本轮专精特新支持政策提出在 2024 年至 2026 年，分三批次支持“小巨人”企业高质量发展，其中仅 2024 年首批就支持 1000 多 家“小巨人”企业。因此本轮政策覆盖的“小巨人”企业数量将大幅超过上一轮政 策，相关奖补资金总额亦将显著增加。从政策目标来看，上一轮专精特新支持政策 强调加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的“小巨人” 企业，并明确提出了带动 1 万家左右中小企业成长为国家级专精特新“小巨人”企 业的增量指标。反观本轮专精特新支持政策，更加强调提升专精特新企业创新能力 和专业化水平，增强产业链配套能力。推动政策目标发生改变的主要原因是近年来 “小巨人”企业数量已达政策预期，因此政策目标逐渐由“增量”转向“提质”。根 据 2024 年 12 月 1 日开幕的 2024 专精特新中小企业发展大会数据，我国已累计培育 专精特新“小巨人”企业 1.46 万家，“专精特新”中小企业超 14 万家，超额完成了 到 2025 年培育 1 万家“小巨人”企业、10 万家“专精特新”中小企业的目标。在此 背景下，进一步增强专精特新企业的科技创新能力，提升企业发展质量，或将成为 下一阶段的政策重点。

2024 年政策“组合拳”持续发力，支持专精特新企业增强科技创新能力。2024 年以来，我国针对科技型中小企业陆续出台多项重要支持政策，均在不同程度上支 持了专精特新中小企业的创新发展。2024 年 1 月 16 日，工信部和国家发改委印发《制 造业中试创新发展实施意见》，提出“鼓励各类平台形成覆盖工程开发、技术熟化、 工艺创新、样品试制、试验检测等功能的全链条服务能力，加大对专精特新中小企 业的支持力度。”后续又面向中小企业发布中试服务资源目录，优先支持“小巨人” 企业参与重点产品和重点工艺的应用计划。2024 年 2 月 27 日，国家知识产权局、工业和信息化部等五部门联合印发了《专利产业化促进中小企业成长计划实施方案》， 为符合条件的专精特新中小企业提供快速预审、确权等知识产权方面的服务。2024 年 4 月 7 日，中国人民银行联合科技部等部门设立 5000 亿元科技创新和技术改造再 贷款，其中 1000 亿元额度专门用于支持初创期、成长期科技型中小企业首次贷款。 根据工信部数据，截至 2024 年 10 月，已通过专项再贷款项目，支持 1100 多家“小 巨人”企业技术改造和设备更新。整体来看，随着我国对科技型中小企业的支持力 度不断加大，作为科技型中小企业中的佼佼者，专精特新企业将持续受益，企业科 技创新能力有望显著增强。

1.2.2、 趋势二：数字化改造受到高度重视，政策首提“专精特新”企业“应改尽改”

《行动方案》从多方面支持“专精特新”企业数字化转型，首次提出“专精特 新”企业实现数字化改造“应改尽改”目标。2024 年 12 月 12 日，工业和信息化部、 财政部、中国人民银行、金融监管总局发布《中小企业数字化赋能专项行动方案（2025 —2027 年）》（简称“《行动方案》”），明确未来三年推动中小企业数字化转型的主要 思路和重点任务。其中在总体要求部分明确提出，“专精特新中小企业数字化改造应 改尽改，形成一批转型标杆”。推进专精特新企业数字化转型将成为构建促进专精特 新中小企业发展壮大机制的重要内容。2024 年 12 月，围绕着“构建促进专精特新中 小企业发展壮大机制”，工信部就新一轮专精特新中小企业培育工作作出新部署，其 中“加快中小企业数字化转型”成为四项重要内容之一。随着中小企业数字化赋能 专项行动实施，专精特新企业的数字化转型进程受到高度重视。一方面，《行动方案》 提出数项具体目标，包括到 2027 年，专精特新中小企业数字化改造应改尽改，形成 一批转型标杆，中小企业上云率超 40%等。另一方面，《行动方案》强调面向专精特 新“小巨人”企业开展系统化集成改造，面向专精特新中小企业和规上工业中小企 业实施重点场景改造，为专精特新企业的数字化转型规划了明确路径。此外，《行动 方案》从加强政府引导、坚持企业主体、深化链群融通、强化数智赋能、优化供给 服务等多个方面为中小企业数字化转型提供全方位的服务支持，专精特新企业将持 续从中收益。

正在推进的中小企业数字化转型城市试点工作亦高度重视“专精特新”企业的 数字化转型。2024 年 4 月 30 日，财政部和工信部印发《关于做好 2024 年中小企业 数字化转型城市试点工作的通知》，计划选择 35 个左右城市开展第二批试点工作。 相较 2023 年开展的第一批试点工作，第二批试点工作更加重视专精特新企业的数字 化转型。例如，在重点任务中，首次提出“优先将数字化转型需求迫切、具备一定 数字化基础的专精特新中小企业纳入试点范围。”在工作要求中，提出实施期满时要 实现细分行业专精特新中小企业“应改尽改”，并进一步明确了“应改尽改”的具体 要求，即每个细分行业省级专精特新中小企业数字化水平二级及以上比例应达到 90% 以上，国家级专精特新“小巨人”企业数字化水平均应达到二级及以上。2024 年 10 月 14 日，工信部曾表示已遴选第二批中小企业数字化转型试点城市，中央财政下达 资金 27 亿元，地方财政投入超过 120 亿元，预计 2025 年将开展第三批试点工作， 累计支持全国 4 万多家中小企业数字化转型。此外，根据《行动方案》的相关内容， 到 2027 年，中小企业数字化转型“百城”试点取得扎实成效，并面向基础较好的工 业大县大范围复制推广试点城市工作经验和成果，纵深推动工业大县中小企业数字 化转型。因此，中小企业数字化转型是我国未来数年将持续推进的重要工作之一， 相关的激励措施、配套服务等或将陆续出台，而专精特新企业在此过程中受到重点 关注，其数字化转型进程有望加速推进。

1.2.3、 趋势三：金融支持力度显著提升，“专精特新”企业融资渠道持续拓宽

2024 年工信部和证监会持续推进专精特新中小企业“一月一链”投融资路演活 动，促成意向融资金额超过千亿元。2023 年 11 月 23 日，工信部和证监会印发《关 于组织开展专精特新中小企业“一月一链”投融资路演活动的通知》，提出从 2023 年 12 月至 2024 年底，每月围绕一条产业链举办投融资路演活动，聚焦制造业重点 产业链上专精特新中小企业的股权融资需求。具体来看，路演活动按照规格不同主 要包含三个层次：一是依托国际或全国性大会举办的路演活动；二是依托区域性股 权市场举办联合路演活动；三是各地分层次分领域举办路演活动。根据工信部数据， 截至 2024 年 10 月，各相关部门积极开展专精特新中小企业“一月一链”投融资路 演活动，促成意向融资金额超过 1000 亿元。随着路演活动取得显著成效，2024 年 11 月 20 日，工信部等五部门联合印发《关于开展“一月一链”中小企业融资促进全 国行活动的通知》，旨在促进广大中小企业专精特新发展。下一步，全国行活动将深 入市县、集群、园区等，并提供宣传培训、产品推介、股权融资对接、信贷融资对 接、保险服务对接、并购重组对接、产业对接、政策对接等一系列综合服务，引导 金融资源更加精准支持制造业重点产业链上的中小企业高质量发展。

我国已累计建设三批“专精特新”专板，不断拓宽“专精特新”企业在资本市 场的融资渠道。2024 年 12 月 1 日，在 2024 年专精特新中小企业发展大会上，工信 部联合证监会公示了第三批区域性股权市场“专精特新”专板名单，山西股权交易 中心等 9 家股权市场入选，全国“专精特新”专板累计达到 26 家。“专精特新”专 板能够进一步拓宽专精特新企业在资本市场的融资渠道。以北京“专精特新”专板为例，根据北京股权交易中心数据，截至 2024 年 11 月 25 日，北京“专精特新”专 板企业数量已达 502 家，超 165 家专板企业完成融资，累计融资金额超 150 亿元。 分层次看，北京“专精特新”专板有孵化层企业 100 家、规范层企业 303 家、培育 层企业 99 家（含 3 家已退板企业）。分企业看，北京“专精特新”专板有国家级专 精特新“小巨人”企业 91 家、专精特新中小企业 302 家、创新型中小企业达到 89 家。此外，2024 年 7 月 12 日，北京市经济和信息化局发布《2024 年度北京市支持 中小企业发展资金实施指南（第二批）》，对于进入北京“专精特新”专板并获得私 募股权融资的专精特新企业，可给予最高不超过 30 万元的一次性奖励。截至 2024 年 11 月 25 日，该政策已向 165 家企业兑现近 1000 万元奖励资金。

1.2.4、 趋势四：服务与要素保障逐渐系统化，政策正在探索建立专精特新赋能体系

建好用好全国中小企业服务“一张网”，探索建立专精特新赋能体系。2024 年 7 月 30 日，由工信部建设的中国中小企业服务网正式上线运行，首次形成了全国性的 中小企业服务平台网络，打通了服务中小企业的“末梢堵点”。具体来看，贯穿国家、 省、市、县四级的中国中小企业服务网，涵盖了 1780 多家公共服务机构，能够有效 整合各类信息资源，打通政策、技术、管理、服务资源落地的“最后一公里”。通过 这张“网”，企业可以找服务、找人才、找市场、找资金、找培训等，进而解决中小 企业获取服务不够便利的问题。2024 年 12 月 1 日，在 2024 专精特新中小企业发展 大会上，工信部表示要建好用好全国中小企业服务“一张网”，探索建立专精特新赋 能体系。未来，中国中小企业服务网将进一步丰富服务产品、提升技术水平、加强 与各地线上平台的服务协同，形成中小企业服务的“总窗口”，推动构建优质高效的 中小企业服务体系。 加大对专精特新企业的人才支持是保障企业高质量发展的重要举措。在国新办 2024 年 10 月 14 日举行的新闻发布会上，工信部表示将会同相关部门，支持“小巨 人”企业设立博士后科研工作站、赋予高层次人才举荐权，支持专精特新中小企业 试点开展高级职称自主评审；推动地方在人才落户、住房、子女教育等方面为专精 特新中小企业提供专项支持。2024 年，全国多地出台政策为专精特新企业提供人才 支持。例如，2024 年 11 月北京市人民政府印发《北京市关于促进专精特新企业高质量发展的若干措施》，其中就加强人才专项支持、推进职称自主评定、加强人才精准 引育制定等方面共计出台 10 项具体措施，保障专精特新企业的人才需求得到满足。 此外，福建省人民政府于 2024 年 7 月印发的《福建省进一步支持专精特新中小企业 发展的若干措施》同样就支持企业引才留才、加强高级经营管理人才培养等方面出 台一系列措施加大对专精特新企业的人才支持。

2、 多层次资本市场持续发力服务“专精特新”战略

2.1、 多层次资本市场全方位服务“专精特新”，“小巨人”上市公司数量 明显增加

2024 年 A 股“小巨人”上市公司超千家，资本市场服务“专精特新”力度持续 增强。截至 2024 年 12 月 31 日，工信部已培育六批专精特新“小巨人”企业，合计 约 14687 家。其中 1044 家专精特新“小巨人”企业在 A 股上市，相较 2023 年末增 加 159 家；1096 家“小巨人”企业在新三板挂牌，相较 2023 年末增加 183 家；975 家“小巨人”企业在区域股权市场挂牌展示，相较 2023 年末增加 95 家。因此，我 国“沪深主板—创业板、科创板、北交所—新三板—区域性股权市场”多层次资本 市场中“专精特新”企业的数量明显增加。

2024 年超半数新上市公司为“小巨人”企业，科创板和北交所的“小巨人”企 业占比均超 50%。企业融资方面，2024 年度共计 78 家“专精特新”企业成功上市， 占比高达 78%，其中 55 家为“小巨人”企业；“专精特新”企业 IPO 募资额达 465.05 亿元，占比 69.05%。此外，2024 年“专精特新”上市公司通过定向增发合计募资达 306.88 亿元。企业发展方面，2024 年前三季度，A 股市场内的 1042 家存量专精特新 “小巨人”企业与 903 家“专精特新”中小企业共实现营业收入达 2.32 万亿元，同 比增长 3.73%，高出 A 股上市公司平均营收增速 5.29 个百分点；盈利能力方面，“专 精特新”上市公司共实现归母净利润 0.15 万亿元。分板块来看，科创板和北交所市 场的“专精特新”属性突出，“小巨人”企业占比分别达到 53.18%和 51.91%。其中，科创板“专精特新”企业在研发强度和创新能力方面优势明显。

2.2、 主板市场驱动“专精特新”企业快速发展

2024 年主板“小巨人”企业数量进一步增多，主板市场是“专精特新”企业主 要的再融资渠道。截至2024年底，主板市场共有“专精特新”企业589家，占比18.55%。 其中“小巨人”企业 215 家，较 2023 年末增加 39 家。融资方面，2024 年共有 17 家“专精特新”企业在主板上市，IPO 数量占比达 70.83%；“专精特新”企业 IPO 募 资合计 171.30 亿元，占比 68.72%。此外，主板市场是“专精特新”企业主要的再融 资渠道，2024 年主板“专精特新”企业通过定向增发方式共筹集资金 164.90 亿元。

2.2.1、 主板市场对“专精特新”企业再融资支持力度高

2024 年主板 IPO 数量及融资额的“专精特新”占比约七成。近年来，随着国家 对“专精特新”企业支持力度的不断加大，以及资本市场改革的深化推进，“专精特 新”企业上市融资愈发便捷。在主板市场，2024 年内共计 17 家“专精特新”企业顺 利上市，占主板 IPO 总数的 70.83%。其中 8 家为专精特新“小巨人”企业。在 IPO融资额方面，17 家新上市的“专精特新”企业合计募资 171.30 亿元，占主板 IPO 融 资额的 68.72%，接近七成。以上数据表明，主板市场对“专精特新”企业的接纳程 度不断提高，并且未来主板市场内“专精特新”企业的数量及占比有望进一步提升。

2024 年主板“专精特新”企业通过定增方式共计募资 164.90 亿元，募资规模显 著高于其他板块。具体来看，2024 年全年，共计 21 家主板“专精特新”企业成功实 施定向增发计划，实际募资总额达到 164.90 亿元，占比 9.48%。这表明“专精特新” 企业在主板上市后，能够继续借助资本市场的力量获取资金支持，从而实现自身的 技术研发、产能扩张等发展目标。从板块对比来看，主板市场是“专精特新”上市 企业再融资的主要场所。2024 年“专精特新”上市企业在沪深京交易所通过定增方 式共计募资 306.88 亿元，其中超五成资金来自主板市场。

2.2.2、 主板“专精特新”企业营收及研发表现优于板块平均水平

主板市场“专精特新”企业占比接近五分之一，以民营企业为主，集中分布在 工业、材料、信息技术等制造业或高端服务业。截至 2024 年 12 月 31 日，主板市场 共有 215 家上市公司为精特新“小巨人”企业，较 2023 年末增加 39 家，主板“小 巨人”企业的队伍显著壮大。2024 年底，主板“小巨人”企业的总市值达到 1.23 万 亿元，相较 2023 年进一步提升。此外，除“小巨人”企业外，主板“专精特新”中 小企业数量达到 374 家，它们构成了主板市场内一个具有高质量发展潜力的重要群 体，对于推动产业结构优化升级和资本市场健康发展起到了积极作用。从企业属性 看，主板“专精特新”企业中的民营企业相对较多，共计 462 家，占比达到 78.44%。 从行业分布看，主板“专精特新”企业主要集中在工业、材料、信息技术等制造业 或高端服务业。其中，汽车零部件、化学制品、专用设备是聚集“专精特新”企业 最多的三大行业，它们在各自细分领域中扮演着产业龙头的角色，不仅拥有自主知 识产权的核心技术，还在全球产业链中占据重要地位。例如，半导体设计领军企业 韦尔股份、输配电设备制造行业中的领先企业思源电气等均是典型代表。

主板“专精特新”企业营收增速高于板块平均水平，市盈率、换手率等指标较 高。从财务指标来看，2024 年前三季度主板“专精特新”企业共计实现营业收入 1.16 万亿元，同比增长 1.40%，高出主板市场平均增速 3.21 个百分点，其中，超五成“专 精特新”企业实现营业收入增长，18 家营收增幅超过 50%；2024 年前三季度共计实 现归母净利润 750.24 亿元，其中超八成“专精特新”企业实现盈利，近五成归母净 利润实现增长，87 家净利润增幅超过 50%。从估值指标来看，主板“专精特新”企 业的市盈率（PE）、市净率（PB）较高。通过使用 2024 年数据计算上市公司的年度 平均 PE 和平均 PB，发现“专精特新”企业的市盈率和市净率平均数分别为 40.74 倍和 2.35 倍，这反映出市场对“专精特新”企业未来盈利能力的相对乐观预期以及 投资者对其高成长性的认同。从流动性指标来看，主板“专精特新”企业在二级市 场的交易活跃度较高。2024 年主板“小巨人”企业和“专精特新”中小企业的日均 换手率分别为 2.60%和 2.20%，均高于主板非“专精特新”上市公司换手率。

主板“专精特新”企业研发费用率显著领先同板块其他上市公司，主板“小巨 人”企业已具备较强的创新能力。2024 年前三季度，主板上市公司的研发费用总额 为 8640.11 亿元，占同期总营业收入的 1.77%。其中“专精特新”中小企业和“小巨人”的研发费用率分别达到 3.94%和 4.50%，是主板其他上市公司的两倍以上，凸显 了“专精特新”企业对科技创新的重视程度。高比例的研发投入意味着“专精特新” 企业更易实现技术突破和产品创新，增强自身核心竞争力，并有助于我国产业基础 能力和产业链现代化水平的提升。从专利产出看，截至 2024 年 12 月底，主板 215 家专精特新“小巨人”企业拥有发明专利申请 20079 项，平均超 93 项；积累发明专 利授权 8308 项，平均超 38 项，凸显了“小巨人”企业深厚的技术积淀。

2.2.3、 主板市场服务“专精特新”案例——汽车模具“小巨人”瑞鹄模具

瑞鹄模具为汽车模具龙头企业，是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白 车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一，已入选第二批国家 级专精特新“小巨人”企业。瑞鹄模具起家于汽车装备制造业务，主要产品包括冲 压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV 移动机器人等。经过二十年 的技术积累和持续创新，瑞鹄模具已成为汽车装备制造行业内最具竞争力的企业之 一。2022 年，公司顺应趋势入局汽车轻量化零部件领域，与奇瑞展开深度合作，拓 展了铝合金一体化压铸、铝合金精密成形等业务，开辟第二增长曲线。

产能释放叠加轻量化布局推动瑞鹄模具营收及净利润高速增长。2024Q1-3 瑞鹄 模具实现营收 17.26 亿元，同比增长 32.99%，2021-2023 年 CAGR 为 34.04%；2024Q1-3 实现归母净利润 2.53 亿元，同比增长 63.66%，2021-2023 年 CAGR 为 32.49%。公司 主营业务中，模具及检具的营收占比最高，维持在 80%以上，是公司的主要收入来 源。公司在 2022 年布局汽车轻量化零部件业务后，2023 年该业务收入占比大幅上升， 实现营收 2.87 亿元。轻量化业务的深入发展，有望为公司收入带来新的增长动力。

瑞鹄模具始终重视自主研发创新能力，研发人员数量及研发费用不断上升。 2021-2023 年公司研发人员持续增加，2023 年达到 517 人，公司技术研发人员占比较 高且核心技术人员较为稳定，2023 年占到总人数的 21.60%，保证了公司承接大型项 目和给客户提供从设计、研发、生产至售后全流程服务的能力。2021-2024Q1-3 公司 研发投入不断扩大，2024Q1-3 研发投入为 0.87 亿元，研发投入金额占营业收入的比 例为 5.04%，在可比公司中排名前列。

瑞鹄模具拥有丰富的技术积累，技术成果转化效果显著。目前公司已经实现了 CAD/CAE/CAM 一体化和模具设计及制造的三维化、集成化和自动化：（1）在覆盖 件模具领域形成了复杂异形曲面成形、高精度超净模面加工、轻质化制件开发等专 有技术，促进车身造型流线化、面品镜面化、质量轻量化；（2）在智能制造领域形 成了离线仿真（OLP）、虚拟调试（VC）等专有技术，实现智能制造柔性产线的高节 拍、柔性化、数智化；（3）通过 PDM、MES、NC 系统的集成应用，实现了公司的 技术和管理的信息化、数字化。公司开发出的“汽车模具三维实体 CAD/CAE/CAM 集成一体化技术”和“汽车模具智能型快速设计和高速加工集成系统”等设计制造 核心技术通过省级科技成果鉴定，综合技术水平达到国内领先水平。

2.3、 创业板是“专精特新”企业的主要上市目的地

2024 年创业板的“专精特新”企业 IPO 数量为各板块最高。在多层次资本市场 中，创业板的市场定位是“三创四新”，主要服务于成长型创新创业企业，因此创业 板市场和“专精特新”企业之间存在较高程度的契合。在服务“专精特新”企业方 面，截至 2024 年底，创业板共有“专精特新”企业 727 家，占比达到 53.26%。其中 “小巨人”企业 382 家，占比 27.99%。融资方面，2024 年内共有 29 家“专精特新” 企业登陆创业板，IPO 数量为各板块最高，合计募资 152.49 亿元，表明创业板为“专精特新”企业提供了有效的上市融资通道。此外，创业板内“专精特新”企业发展 势头良好，2024 年前三季度营收规模同比增长 5.96%，研发费用占比达到 5.68%。

2.3.1、 创业板超六成 IPO 为“专精特新”企业

2024 年超六成创业板 IPO 为“专精特新”企业，创业板成为“专精特新”企业 的主要上市目的地。2024 年内共有 29 家“专精特新”企业在创业板成功上市，占创 业板 IPO 总数的 76.32%。其中“小巨人”企业 23 家，占比超过 60%。在 IPO 融资 额方面，29 家新上市的“专精特新”企业合计募资 152.49 亿元，占创业板 IPO 融资 额的 67.53%。创业板已成为当前“专精特新”企业最主要的上市目的地。此外，在 再融资方面，具体来看，2024 年全年共计 8 家创业板“专精特新”企业成功实施定 向增发计划，实际募资总额 69.68 亿元。

2.3.2、 创业板“专精特新”企业占比过半，“小巨人”数量居各板块首位

创业板市场内“专精特新”企业占比过半，“小巨人”数量居各板块首位，主要 集中于高端制造业领域。截至 2024 年 12 月 31 日，在创业板挂牌的上市公司中共有 382 家专精特新“小巨人”企业，数量超过科创板、主板及北交所。与此同时，2024 年创业板新增“小巨人”企业 66 家，新增数量亦居各板块之首。从市值方面看，2024 年创业板“小巨人”企业的总市值达到 2.1 万亿元，相较 2023 年显著提升。从行业 分布看，创业板“专精特新”企业的行业分布格局与主板“专精特新”企业类似， 集中分布在通用设备、专用设备、汽车零部件、化学制品等高端制造业。例如，国 内电镀液及清洗液龙头上海新阳（第一批“小巨人”企业）、国内领先的光收发器解 决方案和服务提供商新易盛（“专精特新”中小企业）等，都是创业板“专精特新” 企业的典型代表。

2024 年前三季度创业板“专精特新”企业营收保持增长，净利润降幅收窄，股 票交易较为活跃。从财务指标来看，2024 年前三季度创业板“专精特新”企业共计 实现营业收入 7539.17 亿元，同比增长 5.96%，高出创业板平均增速 3.90 个百分点， 其中，超六成“专精特新”企业实现营业收入增长，39 家营收增幅超过 50%；2024 年前三季度共计实现归母净利润 505.21 亿元，其中近八成“专精特新”企业实现盈 利，超四成归母净利润实现增长，85 家净利润增幅超过 50%。从估值指标来看，创 业板“专精特新”企业的市场表现与市场整体基本保持同步。2024 年创业板“专精 特新”企业的市盈率为 75.45 倍，高于创业板上市公司均值；市净率为 3.15 倍，与 创业板上市公司均值接近。从流动性指标来看，创业板“专精特新”企业的日均成 交额为 746 亿元，日均换手率中位数达到 3.52%，高于创业板一般企业的 3.08%，相 较其他板块同类型企业具有一定的流动性优势。

创业板“专精特新”企业研发费用率高于同板块上市公司，创业板“小巨人” 具备较强的自主创新能力。2024 年前三季度创业板“专精特新”企业的研发费用投入共计为 428.18 亿元，占同期总营业收入的比重达到 5.68%，其研发投入强度高于 创业板其他企业。其中创业板“小巨人”企业的研发费用率达到 6.41%，大量资金被 投向新产品、新技术的研发及现有产品的改良优化，进而形成企业长期发展的技术 竞争力。从专利产出看，截至 2024 年 12 月底，创业板 382 家专精特新“小巨人” 企业共拥有发明专利申请 36776 项，平均超 96 项；持有发明专利授权共 15531 项， 平均超 40 项，印证了创业板“小巨人”企业具备较强的自主创新能力。

2.3.3、 创业板服务“专精特新”案例——车载电源“小巨人”富特科技

富特科技是第四批国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为车载高压电源 系统与非车载高压电源系统。公司车载高压电源系统涵盖车载充电机、车载 DC/DC 变换器、二合一系统集成产品以及三合一系统集成产品；非车载高压电源系统产品 涵盖液冷超充桩电源模块以及智能直流充电桩电源模块。其中，富特科技的新能源 汽车高压电源系统在转换效率与功率密度等关键技术指标方面处于业内领先水平， 车载充电机的最高转换效率可达 96%，最高功率密度可达 3.2kW/L。

2020-2023 年富特科技营收及净利润高速增长，2024 年受下游客户销量波动业绩 短期承压。受益于我国新能源汽车产业的发展以及公司客户、项目数量的不断拓展， 2021 年至 2023 年，富特科技营业收入从 9.64 亿元增长至 18.35 亿元，CAGR37.94%。 2021 年富特科技实现归母净利润 0.58 亿元，2023 年公司归母净利润增长至 0.96 亿 元。2024 年前三季度，公司实现营收 11.83 亿元，实现归母净利润 0.8 亿元，均同比 有所下降。2024 年公司业绩短期承压，主要是受广汽埃安销量影响，另外公司配套 部分客户的主力车型改款升级，上市或量产晚于计划。

富特科技重视研发投入，已形成技术精湛、务实专注的研发团队。为顺应产业 技术发展需求、提高研发能力以及保持技术优势，富特科技总体保持较高研发投入。 2022 年起公司研发费用大幅提升，2022 年、2023 年、2024 年 Q1-Q3 公司研发费用 分别 1.13、2.11、1.29 亿元，对应研发费用率分别 6.86%、11.51%、10.90%。此外， 富特科技核心技术人员从业经验均在 10 年以上，具有深厚的专业背景。公司研发人 员主要集中在电力电子变换技术、数字化及模块化的软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术等领域，形成了多层次多维度的研发团队特色，可完成硬件设计、 软件设计、结构设计及各种调试测试工作。截至 2023 年 12 月 31 日，富特科技拥有 34 项发明专利、42 项实用新型、3 项外观设计和 27 项软件著作权。公司作为唯一一 家主要起草单位起草了电动汽车用传导式车载充电机（T/ZZB 1710-2020）标准，并 作为起草单位起草了多项行业内其他标准，同时公司还负责地方重大科研项目，在 行业技术发展中发挥了重要作用。

富特科技于 2024 年 9 月成功登陆创业板，募投项目继续聚焦车载电源领域。公 司拟募资 10.10 亿元，实际募资净额为 3.04 亿元。公司募投项目投资总额 9.26 亿元， 其中新能源汽车核心零部件智能化生产制造项目（拟新建 10 条车载高压电源产品自 动化生产线，形成 120 万套产能）投资总额 4.72 亿元，调整后拟使用募集资金 1.63 亿元投入该项目。

2.4、 科创板“小巨人”企业数量占比高、创新能力强

超五成科创板公司为“小巨人”企业，科创板“小巨人”创新能力居各板块首 位。截至 2024 年底，科创板市场共有“专精特新”企业 409 家，占板块内上市公司 总数比例达到 70.04%。其中“小巨人”企业 309 家，占比达到 53.18%。融资方面， 2024 年内共有 11 家“专精特新”企业在科创板完成 IPO 上市，合计募资 99.55 亿元， IPO 数量和募资额占比分别达到 73.33%和 65.67%。创新方面，科创板“专精特新” 企业的研发创新能力突出。2024 年前三季度科创板“专精特新”企业的研发费用占 营收比重超过 12%，“小巨人”企业平均持有超过 71 项发明专利授权，创新能力突 出。

2.4.1、 科创板六成新增上市公司为“小巨人”企业

2024 年科创板 IPO 中“专精特新”企业占比均超七成。2024 年共有 11 家“专 精特新”企业登陆科创板，占科创板 IPO 总数的 73.33%，是科创板新增上市公司的 主要来源。其中“小巨人”企业 9 家，占比达到六成。在 IPO 融资额方面，11 家新 上市的“专精特新”企业合计募资 99.55 亿元，占比 65.67%。再融资方面，2024 年 科创板“专精特新”企业通过定向增发方式共筹集资金 69.99 亿元，占科创板市场定 增融资额的 80.28%，充分体现出科创板对“专精特新”企业的融资支持作用。

2.4.2、 科创板“小巨人”创新能力居各板块首位

科创板市场内“专精特新”企业占比超七成，其中“小巨人”占比过半，大量 聚集于半导体行业。截至 2024 年底，科创板已吸纳 409 家专精特新“小巨人”企业， 占到科创板上市公司总数的 70.40%。市值方面，2024 年 309 家科创板“小巨人”企 业的总市值达到 2.31 万亿元，较 2023 年显著提升；100 家“专精特新”中小企业总 市值亦达到 7942.73 亿元，具有成为专精特新“小巨人”的发展潜质。从行业分布看， 科创板“专精特新”企业主要集中于半导体行业。科创板“专精特新”企业在半导体产品领域集聚 86 家企业，例如国内第三方专业 IC 测试厂商利扬芯片（第二批“小 巨人”企业）、物联网通信芯片设计公司力合微（第三批“小巨人”企业）等。

2024 年前三季度科创板“专精特新”企业营收出现回暖，净利润降幅明显收窄， 财务表现呈现修复趋势。从财务指标看，2024 年前三季度科创板“专精特新”企业 共计实现营业收入 3269.47 亿元，同比增长 6.95%，高出科创板平均增速 6.40 个百分 点，其中，超六成“专精特新”企业实现营业收入增长，47 家营收增幅超过 50%； 2024 年前三季度共计实现归母净利润 197.51 亿元，其中超六成“专精特新”企业实 现盈利，超四成归母净利润实现增长，47 家净利润增幅超过 50%。从估值指标来看， 2024 年科创板“专精特新”企业的市盈率和市净率分别为 121.02 倍和 3.59 倍，高于 科创板整体水平的 86.51 倍和 3.19 倍，说明资本市场对科创板“专精特新”企业的 成长潜力期待更高。从流动性指标来看，科创板“专精特新”企业的日均成交额为 251.19 万元，日均换手率均值为 1.58%，交易活跃度整体较好但仍存在提升空间。

科创板“专精特新”企业的研发费用率大幅领先其他板块，科创板“小巨人” 企业创新能力居各板块首位。2024 年前三季度科创板“专精特新”企业的研发费用 投入合计达到 432.35 亿元，研发费用率高达 13.22%，不仅高于科创板内其他企业， 也大幅领先其他板块“专精特新”企业的研发费用率，贯彻了科创板“硬科技”的 市场定位。从专利产出看，截至 2024 年 12 月底，科创板 309 家专精特新“小巨人” 企业共拥有发明专利申请 53167 项，平均超 172 项；累计持有发明专利授权 22196 项，平均超 71 项，因此科创板“小巨人”企业的创新能力与其高强度的研发投入相 匹配，具有显著的领先优势。

2.4.3、 科创板服务“专精特新”案例——高性能 MEMS“小巨人”芯动联科

芯动联科是第三批国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为高性能硅基 MEMS 惯性传感器的研发、测试与销售，是目前少数可以实现高性能 MEMS 陀螺仪 稳定量产的企业。产品方面，公司主要产品为高性能 MEMS 惯性传感器，包括 MEMS 陀螺仪和 MEMS 加速度计，均包含一颗微机械（MEMS）芯片和一颗专用控制电路 （ASIC）芯片。技术方面，公司形成了芯片设计、工艺方案、封装与测试的技术闭 环，并实现了高性能 MEMS 惯性传感器的稳定量产，核心性能具备和海外龙头对标 的能力；应用领域方面，涵盖高端工业、无人系统、高可靠等场景。公司直接客户 及最终客户主要为高端工业、无人系统及高可靠领域的各大科研院所和央企集团。

随着主要产品陆续被下游用户验证导入，进入试产及量产阶段的项目增加，芯 动联科业绩增长显著。2021 年至 2023 年，公司营业收入 CAGR 为 38.17%，归母净 利润 CAGR 为 41.50%。2024Q1-3 公司实现营业收入 2.71 亿元，同比增长 41.21%； 归母净利润 1.38 亿元，同比增长 42.39%。公司毛利率较高，主要源于产品平均销售 单价较高以及单位成本相对较低。MEMS 陀螺仪销售价格较高主要得益于公司产品 的核心性能指标达到国际先进水平，议价能力较强。此外，公司深度参与晶圆代工 厂的工艺开发，实现了批量化生产，使得单位生产成本较低。

芯动联科注重研发投入，研发费用同比保持高增速，2024 年前三季度研发费用 率超过 30%。芯动联科打造了完备的研发团队，重视研发投入。截至 2024 年上半年， 芯动联科研发人员共 82 人，占公司总人数的 47.40%，拥有硕士或博士学位的研发人 员为 48 人，占研发人员的 58.54%。公司已经建立了梯度相对完善的研发团队，在 MEMS 陀螺仪、MEMS 加速度计以及压力传感器等领域建立了专门的研发队伍。 2021-2023 年，芯动联科研发投入金额分别为 4050.65 万元、5574.96 万元、8019.79 万元，最近三年研发投入年复合增长率 40.71%。2024Q1-3 芯动联科研发费用为 8250.84 万元，研发费用率达到 30.39%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已取得发明专 利 27 项、实用新型专利 22 项，集成电路布图设计 3 个，在 MEMS 惯性传感器领域 已形成自主的专利体系和技术闭环。此外，公司的在研项目涵盖压力传感器、车规 级适用于 L3+自动驾驶的高性能 MEMSIMU、汽车级功能安全 6 轴 MEMSIMU、高 精度 MEMS 水下组合导航系统等。

芯动联科的核心技术达到国际先进水平，陀螺仪 33 系列在核心性能指标上接近 海外龙头的王牌产品。HG4930 为 Honeywell 已量产性能最优的硅基 MEMS 陀螺仪 组成的惯性测量单元。CRH03 为 SiliconSensing 已量产性能最优的硅基 MEMS 陀螺 仪。STIM210 为 Sensornor 已量产性能最优的三轴硅基 MEMS 陀螺仪组件。陀螺仪 33 系列产品为芯动联科目前性能较高的一款产品。主要核心指标零偏稳定性优于 Honeywell 的 HG4930 系列陀螺仪、SiliconSensing 的 CRH03 系列陀螺仪及 Sensonor的STIM210陀螺仪；在角度随机游走指标方面，陀螺仪33系列产品指标优于Sensonor 的 STIM210 系列陀螺仪，与 Honeywell 的 HG4930 系列陀螺仪和 SiliconSensing 的 CRH03 系列陀螺仪接近；在标度因数精度指标方面，陀螺仪 33 系列产品指标优于 SiliconSensing 的 CRH03 系列陀螺仪和 Sensonor 的 STIM210 系列陀螺仪。

芯动联科募集资金投入高性能及工业级 MEMS 惯性导航项目建设，赋能产能及 研发实力。（1）高性能及工业级 MEMS 陀螺开发及产业化项目。开发的产品具体包 括工业级 Z 轴陀螺仪、工业级 3 轴陀螺仪、高性能 Z 轴陀螺仪，产品具有高性能、 微型化、低成本、低功耗的特点。本项目建设期三年，计划总投资 22979.75 万元。 （2）高性能及工业级 MEMS 加速度计开发及产业化项目。本项目建设内容包括新 一代高性能 MEMS 加速度计和工业级三轴加速度计的开发和产业化。本项目建设期 三年，计划总投资 14661.33 万元。（3）高精度 MEMS 压力传感器开发及产业化项目。 压力传感器的应用领域与惯性传感器存在差异，但工作原理以及基础技术与惯性传 感器一致，预期在航空电子、仪器仪表、工业制造、气象探测、高铁车辆控制等领 域实现广泛应用。本项目建设期三年，计划总投资 15669.52 万元。（4）MEMS 器件 封装测试基地建设项目。拟投资建设一条 MEMS 器件封装测试生产线，使公司具备 圆片级测试能力，并且测试产能能够与封装生产线产能匹配，整体提高公司的生产 效率，进一步完善公司产业链布局。本项目建设期三年，计划总投资 22166.12 万元。

2.5、 北交所逐渐成为服务创新型中小企业的主阵地

北交所“专精特新”企业占比超 80%，逐渐成为服务创新型中小企业的主阵地。 截至 2024 年底，北交所市场已拥有“专精特新”企业 220 家，占比达到 83.97%。其中专精特新“小巨人”企业 136 家，占比达到 51.91%。融资方面，2024 年共 21 家 “专精特新”企业登陆北交所，合计募资 41.69 亿元，北交所对成长期“专精特新” 企业的支持作用明显。此外，北交所“专精特新”企业财务表现较好，2024 年前三 季度营收规模同比增长 4.78%。

2.5.1、 北交所成为中小型“专精特新”企业的主要上市目的地

2024 年北交所 IPO 中超九成为“专精特新”企业，是我国创新型中小企业融资 的主阵地。在我国多层次资本市场体系中，北交所的市场定位为坚持服务创新型中 小企业，重点培育发展“专精特新”企业。2024 年共有 21 家“专精特新”企业登陆 北交所，占北交所 IPO 总数的 91.30%。其中专精特新“小巨人”企业 15 家，占比 超过六成。在 IPO 融资额方面，21 家新上市的“专精特新”企业合计募资 41.69 亿 元，占比 89.01%。此外，2024 年北交所成功实施定增融资计划 1 项（诺思兰德，北 京市“专精特新”中小企业），实际募资 2.31 亿元。

2.5.2、 北交所“专精特新”企业营收增速为各板块最高

北交所内“专精特新”企业占比超八成，“小巨人”企业占比超五成，主要分布 在高端制造领域。截至 2024 年 12 月 31 日，已有 220 家“专精特新”企业在北交所 挂牌上市，占比达到 83.97%，已成为北交所市场的核心组成部分。其中“小巨人” 企业 136 家，占比达到 51.91%。行业分布方面，北交所“专精特新”企业主要集中 在通用设备、汽车零部件、专用设备等高端制造领域，例如氧化铝粉体国产替代领 军者天马新材（第二批专精特新“小巨人”）等。

2024 年前三季度北交所“专精特新”企业营收实现稳健增长，增速居各板块首 位。从财务指标看，2024 年前三季度科创板“专精特新”企业共计实现营业收入 793.95 亿元，同比增长 4.78%，高出北交所平均增速 10.46 个百分点，其中，超六成“专精 特新”企业实现营业收入增长，7 家营收增幅超过 50%；2024 年前三季度共计实现 归母净利润 62.49 亿元，其中超八成“专精特新”企业实现盈利，超四成归母净利润实现增长，16 家净利润增幅超过 50%。从估值指标来看，2024 年北交所“专精特新” 企业的整体市盈率和市净率分别为 45.59 倍和 3.60 倍，高于北交所非“专精特新” 企业，表明投资者对“专精特新”企业的投资价值具有较高的认可度。从流动性指 标来看，北交所“专精特新”企业的日均成交额为 65.56万元，日均换手率达到 4.08%， 流动性较好。

北交所“小巨人”企业的研发费用占比达到 5.55%，平均发明专利授权数超 23 项。2024 年前三季度北交所“专精特新”企业的研发费用投入累计达到 42.27 亿元， 占同期总营业收入的 5.32%，较同板块非“专精特新”企业高出 1.67 个百分点，研 发力度更强。专利产出方面，截至 2024 年 12 月底，北交所 136 家专精特新“小巨 人”企业拥有发明专利申请 7820 项，平均超 57 项；发明专利授权 3191 项，平均超 23 项。作为中小企业，北交所“小巨人”已具备较好的创新产出能力。

2.5.3、 北交所服务“专精特新”案例——橡塑新材料“小巨人”科隆新材

科隆新材是首批国家级专精特新“小巨人”企业、工信部和财政部第三批重点 支持的“小巨人”企业。科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新 材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维 修的国家高新技术企业。公司主要产品橡塑新材料产品为综采煤机液压支架的核心 零部件，主要产品煤矿辅助运输设备为井下液压支架及物资的主要运输工具，围绕 综采煤机液压支架，从配套、维护和运输等多个层面为煤机生产和煤矿客户提供综 合性服务。此外，为不断满足煤炭客户的多样化需求，公司利用多年积累的行业资 源，近年来开始向大型煤机企业客户销售其他矿用配件。

2023 年科隆新材实现营收 4.42 亿元，同比增长 34.23%，归母净利润 0.83 亿元， 同比增长 60.41%；2024Q1-3 实现营收 3.50 亿元，归母净利润 0.69 亿元，同比分别 增长 10.82%和 10.92%。2021 年至 2024 年 Q1-Q3 公司营业收入整体呈增长趋势。 公司主营业务突出，主营业务收入占比均超过 98%。2023 年和 2024Q1-3 公司综合 毛利率分别为 41.45%和 42.78%。公司主营毛利主要来源于橡塑新材料产品、矿用辅 助运输设备等销售实现的毛利，主营业务突出。

2021 年至 2024 年 Q1-Q3，科隆新材研发投入金额分别为 1447.51 万元、1837.33 万元、2180.12 万元和 2112.47 万元，最近三年研发投入年复合增长率 22.72%，研发 投入和研发项目数量均逐年上升，研发项目涵盖液压组合密封、液压软管、特种车、 军工和高铁等主要业务板块，研发内容覆盖全面，创新类投入持续且稳定，为公司 不断巩固和强化核心竞争力，实现稳定和可持续发展奠定了技术基础。

截至 2024H1，科隆新材研发人员 90 人，占公司员工总人数 17.11%。与此同时， 公司还探索联合国内高校等外部资源进行“产、学、研”合作，共同探索橡塑新材 料产品前沿应用领域，提高产品的应用水平，公司已与西安交通大学、西安科技大 学、西北工业大学、长安大学等多所国内著名高校建立了合作关系。

通过多年研发和生产实践，科隆新材在材料配方设计和优化、生产工艺改进和 创新、产品结构合理化、模具自主制造、检测试验方法等方面积累了丰富经验，形 成了以混炼胶自主研发技术为基础、以先进大型生产线为支撑、以满足客户定制化 需求为导向和以持续的技术研发储备为发展保障的核心技术创新体系，在煤矿机械、 军工、高铁、风电等领域均拥有了一定技术储备，部分产品技术处于行业领先水平。 截至 2024 年 11 月，公司有效期内专利共 18 项，其中发明专利 4 项，实用新型专 利 14 项。科隆新材核心技术过硬，产品质量稳定可靠，部分产品已逐渐替代赫莱特、 玛努利等国际知名品牌产品，成为国内煤矿和煤机客户配套采购的主要选择。

2024 年 12 月科隆新材成功登陆北交所，首发募资 2.42 亿元，募集资金投资项目均围绕主营业务开展。根据公司发展战略，科隆新材本次募集资金投资项目将全 部围绕主营业务开展，分别用于军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目、研 发中心建设项目和数字化工厂建设项目，旨在不断增强公司核心竞争力，满足客户 不断提升的服务需求，从而进一步巩固公司竞争地位。其中，军民两用新型合成材 料液压管生产线建设项目总投资 15705.66 万元，项目达产期后预计可新增收入年均 18755.43 万元，新增净利润年均 2140.86 万元。

2.6、 新三板为“专精特新”企业提供低门槛直接融资渠道

2.6.1、 新三板市场已聚集超千家“小巨人”，“蓄水池”作用凸显

新三板市场为未上市的“专精特新”企业提供了低门槛的直接融资渠道。截至 2024 年底，新三板共拥有专精特新“小巨人”企业 1096 家，其中超六成处于新三板 创新层。在融资服务方面，2024 年新三板共有 58 家“小巨人”企业成功实施了定增 方案，共计募资 31.96 亿元，有效满足了这些企业在初创及成长阶段的资金需求。在 企业发展方面，新三板“小巨人”企业的营收增速和盈利能力相较新三板其他企业 表现出显著优势。 2024 年新三板内专精特新“小巨人”企业数量新增 143 家，板块的孵化和支撑 作用日益凸显。截至 2024 年 12 月 31 日，新三板已聚集专精特新“小巨人”企业达 1096 家，相较 2023 年有明显增长。其中处于创新层的“小巨人”企业共 678 家。从 新挂牌企业来看，2024 年新三板新挂牌企业数量达 350 家。其中有 143 家为专精特 新“小巨人”企业，占比达 40.86%。从细分行业布局看，新三板“小巨人”企业主 要聚集在高端制造、新材料以及信息技术的关键领域，例如聚焦金属材料过滤的首 批专精特新“小巨人”菲尔特、科里奥利质量流量计产品制造商东风机电（第三批 专精特新“小巨人”）等，均是新三板“专精特新”企业中的典型代表。

2024 年上半年新三板“小巨人”企业的营收稳步增长，增速优于新三板非“小 巨人”企业。2024 年上半年新三板“小巨人”企业共计实现营业收入 1446.60 亿元， 同比增长 3.79%，高出新三板非“小巨人”企业平均营收增速 2.41 个百分点；2024 年上半年共计实现归母净利润 100.69 亿元，同比-11.17%，高出新三板非“小巨人” 企业平均营收增速 7.52 个百分点。

新三板“小巨人”企业的研发费用占比达到 5.85%，平均发明专利授权数超 23 项。2024 年上半年，新三板“小巨人”企业总计投入研发费用 84.67 亿元，占其同 期总营业收入的 5.85%，研发投入强度超越新三板其他非“小巨人”企业。专利产出 方面，截至 2024 年 12 月底，新三板“小巨人”企业共拥有发明专利申请 59376 项， 平均超 54 项；发明专利授权 25772 项，平均超 23 项。这表明新三板“小巨人”企 业已具备较强的自主创新能力。

2.6.2、 新三板服务“专精特新”案例——航天测控“小巨人”星图测控

星图测控是围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理、航天数字仿 真的国家级专精特新“小巨人”企业（第六批）。公司依托航天器高精度轨道、姿态、 控制计算，测控资源智能筹划与调度，卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化 设计与智能管控等核心技术，研发了具有完全知识产权、国产自主可控的洞察者系 列产品。公司业务发端于航天特种领域，凭借核心技术团队在特种领域多年来高标 准交付国家重大航天工程任务所积累的技术优势，目前已全面拓展至特种领域、民 用航天和商业航天领域。

2021 年至 2024 年 Q1-Q3，星图测控分别实现营业收入 1.04 亿元、1.41 亿元、 2.29 亿元、1.63 亿元；归母净利润 0.35 亿元、0.51 亿元、0.63 亿元、0.50 亿元，均 保持快速增长。近年来，空天信息领域，尤其是卫星相关产业发展迅速，通信、导 航、遥感等在轨卫星数量快速增长，商业航天市场规模增长迅速，给业内企业带来 了大量的商业机会。同时，星图测控持续加大技术创新投入，逐渐实现相关领域国 产突破，综合服务能力持续提升，获得下游用户的认可。行业发展契机与公司竞争 实力提升为星图测控收入增长奠定了坚实基础。

星图测控的实际控制人为中国科学院空天院，中国科学院空天院拥有 20 余个国 家级/院级重点实验室、中心，已基本形成了空天信息领域高起点、大格局、全链条 布局的研究方向，在国内空天信息领域处于领先地位；公司核心技术团队均来自国 家航天测控单位，多次参加国家重大航天工程任务，承担过国家重大航天项目。国 有股东背景及核心技术团队的大型国有航天单位研发经历决定了公司具备承担国家 战略级航天任务的能力。 自成立以来，星图测控始终重视技术创新和人才引进，独立自主研发并持续升 级洞察者系列产品功能，提升技术水平，驱动公司业务发展。星图测控的核心团队 由具有 20 多年从业经验，经历航天任务工程、前瞻技术研究的行业内优秀的专家团 队组成，承担过多项国家自然科学基金、863 专项、973 专项等重大科研项目，与国内航天企业、相关科研院所建立了长期合作关系。截至 2024 年 6 月末，公司技术人 员数量为 166 人，占当期期末员工总数的比例为 76.15%；硕士及以上学历人员 85 人，占当期期末员工总数的比例为 38.99%。同时，公司积极加大创新投入，开展了 “商业航天星座集群跨域协同关键技术研究与验证”、“基于北斗天基的商业航天测 运控关键技术攻关及验证”等领域的关键技术攻关，持续取得创新成果。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已在航天领域拥有 32 项已授权发明专利及 189 项已登记的计算 机软件著作权。

星图测控从新三板成功转板北交所上市，募集资金 2.19 亿元，主要用于商业航 天测控服务中心及站网建设等项目。星图测控从 2023 年 2 月在新三板挂牌，并借助 新三板与北交所之间的转板上市通道，于 2023 年 12 月正式申报北交所 IPO。2025 年 1 月 3 日，星图测控成功上市北交所，募集资金 2.19 亿元，主要用于商业航天测 控服务中心及站网建设（一期）项目、基于 AI 的新一代洞察者软件平台研制项目、 研发中心建设项目，并补充流动资金，为公司的未来发展奠定了坚实基础。其中， 商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目以拟在合肥建设的商业航天测控服 务中心为核心，建设一流测控空天基础设施，提供卫星综合在轨服务/管理，建成覆盖阶段全、覆盖区域广、功能全面的具备国际竞争力的测控站网体系。该项目计划 建设期为 36 个月，T+4 年产线释放 100%产能，项目达产。项目完全达产后预计可 实现新增年均营业收入 4183.00 万元，新增年均净利润 1454.16 万元。

2.7、 区域性股权市场加速推进“专精特新”专板建设

区域性股权市场加速推进“专精特新”专板建设，逐渐成为“专精特新”企业 获得融资和准备在更高层次资本市场上市的重要平台。2022 年 11 月，证监会、工业 和信息化部联合印发了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导 意见》，对区域性股权市场专板建设进行了顶层设计。2023 年 6 月，证监会公示第一 批“专精特新”专板建设方案备案名单，北京、浙江等 9 家区域性股权市场在列。 截至 2024 年 10 月，入选前两批“专精特新”专板建设方案备案名单的 17 家区域性 股权市场，合计入板或储备“专精特新”企业超过 9000 家。2023 年 8 月，全国股转 公司发布《全国中小企业股份转让系统股票公开转让并挂牌审核指引——区域性股 权市场创新型企业申报与审核（试行）》，在区域性股权市场挂牌的“专精特新”中 小企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业，或“专精特新”专板培 育层企业等四类企业可享受对接新三板的挂牌绿色通道。据《证券日报》2024 年 10 月 18 日报道，多地专板都有企业通过绿色通道机制快速登陆新三板的案例。北京、 天津均有 3 家企业通过绿色通道完成新三板挂牌，相较传统方式，绿色通道机制将 企业挂牌周期缩短 30%以上。截至 2024 年 12 月 31 日，证监会已公示三批“专精特 新”专板建设方案备案名单，全国“专精特新”专板累计达到 26 家。 34 家区域性股权市场目前共挂牌专精特新“小巨人”企业 975 家，较 2023 年 底增加 95 家，主要分布在江苏、浙江等地。截至 2024 年 12 月底，全国 34 家区域 性股权市场已成功吸引和培育专精特新“小巨人”企业 975 家，其中以第三批至第 五批“小巨人”企业为主。区域分布层面，区域性股权市场挂牌的专精特新“小巨 人”企业主要分布在江苏、浙江等地；行业分布层面，区域性股权市场挂牌的专精 特新“小巨人”企业主要分布在制造业和科技服务业领域。

3、 “专精特新”企业是发展新质生产力的“排头兵”

3.1、 专精特新中小企业是发展新质生产力的重要力量

3.1.1、 发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点

新质生产力是摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，符合新发展理念的先 进生产力质态。它由技术革命性突破、生产 要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其 优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。”具体来看，新质生产力具备三大动力、三大要素、 三大特征、一个主导和一个核心标志，即以技术革命性突破、生产要素创新性配置、 产业深度转型升级为“三大动力”，以劳动者、劳动资料、劳动对象及优化组合为“三 大要素”，以高科技、高效能、高质量为“三大特征”，以创新为“一个主导”，以全 要素生产率大幅提升为“一个核心标志”。

3.1.2、 “专精特新”企业是发展新质生产力的重要力量

“专精特新”企业是发展新质生产力的重要力量。“专精特新”企业是“中小企 业能办大事”的代表，其长期专注并深耕产业链某一环节或某一产品，创新能力强、 市场占有率高、成长性好，在推进科技自立自强、稳定产业链供应链中发挥了重要 作用，具有专业化、精细化、特色化、新颖化特征。作为推进新型工业化、发展新 质生产力的重要生力军，持续提高专精特新中小企业的创新能力，是擦亮这块“金 字招牌”的必然要求。2024 年 7 月，中共中央政治局常委、国务院总理李强在江苏 调研时强调，“专精特新企业、‘小巨人’企业是推动制造业数字化转型、发展新质 生产力的重要力量。”2024 年 8 月 19 日，李强主持召开国务院常务会议时再次指出， “要大力培育发展专精特新中小企业，化财税、金融、科技、产业、人才等政策协 同，全链条支持企业创新发展”。 “专精特新”企业发展通过科技创新和产业转型升级赋能发展新质生产力。新 质生产力不是传统生产力的局部优化与简单迭代，而是由技术革命性突破、生产要 素创新性配置、产业深度转型升级而催生的先进生产力。作为新一 轮科技革命和产业变革的重要践行者，专精特新中小企业发展能够通过科技创新特 别是原创性、颠覆性科技创新实现技术革命性突破，能够在传统生产要素配置的边际效应递减时实现生产要素的创新型配置，能够改变传统生产方式，通过产业深度 转型升级催生新产业、新模式、新动能，进而为推动新质生产力注入源源不竭的动 力，实现对传统生产力的质态跃迁，促进全要素生产率实现大幅提升。

全要素生产率大幅提升是新质生产力的核心标志，“专精特新”企业通过技术创 新，推动全要素生产率不断提升。以往研究指出，专精特新中小企业在专利数量、 研发投入等方面具有明显优势，专精特新中小企业能够通过资质认定政策、技术战 略选择、数字科技赋能等更高效地推动技术创新。同时，关于专利数量、研发投入 与 TFP 关系的相关研究也逐渐明晰，研究发现专利和研发投入对全要素生产率均会 产生显著的正向影响。可以看出，专精特新中小企业有望充分利用在专利数量、研 发投入等科技创新方面的优势，显著提升全要素生产率，从而推动发展新质生产力。

“专精特新”企业遵循新质生产力的发展思路，持续提升经营质量，并结合市 值管理方式推动自身实现高质量发展。一方面，“专精特新”企业遵循新质生产力的 发展思路，大力推动技术创新、产品升级和内部管理的优化，进而提升公司经营质 量。例如，“专精特新”企业通过引入新技术或创新现有技术，提高生产效率和产品 质量，将技术优势转化为经济优势，直接增强企业核心竞争力；通过以数字化转型 为代表的生产要素创新性配置，“专精特新”企业加速技术创新、组织创新和管理创 新，推动内部管理更加高效，进而提高盈利能力，为市值增长奠定坚实基础。另一 方面，“专精特新”企业合理运用并购重组等市值管理方式，使公司投资价值与其内 在质量相匹配，推动自身实现高质量发展。例如，并购重组有利于“专精特新”企 业整合行业资源，快速获得新技术和市场渠道，从而加速自身发展；当市场对公司 估值过低时，股权回购可以向市场传递出管理层对公司发展的信心，增强投资者信 任；实施股权激励可以将关键人才的利益与公司的长远发展绑定，激发员工积极性， 提升企业竞争力。通过合理运用市值管理方式，“专精特新”上市公司可以提质增效，加快发展新质生产力，提升公司投资价值。

3.2、 “专精特新”企业遵循新质生产力的发展思路，持续提高经营质量

“专精特新”企业以创新为“灵魂”，积极应用数智技术，推动战新产 业强链补链，遵循了新质生产力的发展思路，持续提升自身经营质量。

3.2.1、 “小巨人”企业营业收入增长较快，经营质量持续提升

2024 年专精特新“小巨人”上市公司的经营质量持续提升。2024 年前三季度， 专精特新“小巨人”上市公司整体上呈现出营业收入较快增长、净利润降幅收窄、 资产规模稳步提升的特点，体现了创新型中小企业的发展活力。从营业收入看，2024 年前三季度，1043 家专精特新“小巨人”上市公司共实现营业收入 9747.41 亿元， 同比增长 8.23%，高出 A 股上市公司 9.79 个百分点；680 家“小巨人”上市公司实 现营收正增长，占比 65.20%，高出 A 股上市公司 10.12 个百分点；509 家“小巨人” 上市公司营收增速超过 10%，占比 48.80%，高出 A 股上市公司 15.19 个百分点。

从盈利能力看，2024 年前三季度，专精特新“小巨人”上市公司共实现归母净 利润 685.31 亿元，同比降低 13.16%；834 家“小巨人”上市公司盈利，占比 79.96%， 高出 A 股上市公司 2.97 个百分点；483 家“小巨人”上市公司实现净利润正增长， 占比 46.31%。

从资产规模看，截至 2024 年第三季度末，专精特新“小巨人”上市公司的总资 产规模达到 28373.28 亿元，较 2023 年底增长 4.94%；732 家“小巨人”上市公司实 现总资产正增长，占比 70.18%，高出 A 股上市公司 8.28 个百分点；319 家“小巨人” 上市公司总资产增速超过 10%，占比 30.58%，高出 A 股上市公司 7.22 个百分点。

为进一步探究专精特新“小巨人”企业的经营质量是否领先行业平均水平，我 们选取“小巨人”企业数量较多的代表性行业进行分析。数据表明，“小巨人”上市 公司主要集中于机械设备（247 家）、电子（180 家）、基础化工（110 家）、电力设备 （103 家）、医药生物（82 家）、汽车（71 家）等六个行业，合计占“小巨人”上市 公司总数的 75.96%。接下来，我们将从机械设备、电子和汽车三个行业入手，进一 步比较“小巨人”企业的发展状况与行业平均发展水平。

（1）机械设备行业“小巨人”发展情况

营收增长方面，2020-2023 年机械设备行业“小巨人”企业营收年均增速达到 11.67%，领先行业平均水平。2024 年前三季度，245 家机械设备行业的“小巨人” 上市公司共实现营业收入 1415.28 亿元，同比增长 3.26%。2020 年至 2023 年，245 家机械设备行业“小巨人”上市公司的总营收从 1399.62 亿元增长至 1948.87 亿元， 年均增长率达到 11.67%，高出行业平均增速 4.90 个百分点。

盈利能力方面，2020-2023 年机械设备行业“小巨人”企业净利润年均增长率为 8.77%，领先行业平均增速。从横向对比看，2024 年前三季度，245 家机械设备行业 的“小巨人”上市公司实现归母净利润 124.51 亿元，同比下降 16.34%；“小巨人” 上市公司毛利率达到 30.20%，较同期行业平均毛利率高出 6.96 个百分点。从纵向对 比看，2020 年至 2023 年，245 家机械设备行业“小巨人”上市公司的净利润从 144.10 亿元增长至 185.43 亿元，年均增长率为 8.77%，高出行业平均增速 8.51 个百分点。

资产积累方面，近年来机械设备行业“小巨人”企业的资产规模实现较快增长。 从横向对比看，截至 2024 年第三季度末，可统计的 241 家机械设备行业“小巨人” 上市公司合计净资产总额为 3076.96 亿元，同比增长 4.32%；期末总资产为 4779.56 亿元，期末总负债为 1702.60 亿元，资产负债率为 35.62%，同比上升 0.94 个百分点， 低于同期同行业上市公司 51.23%的资产负债率水平。从纵向对比看，机械设备行业 “小巨人”上市公司的净资产增速高于行业平均水平。2020 年至 2023 年，241 家机 械设备行业“小巨人”上市公司的净资产从 1716.77 亿元增长至 3019.73 亿元，年均 增长率为 20.71%，高出行业平均增速 9.33 个百分点。

机械设备行业“小巨人”上市公司的净利率较高，资产周转率和权益乘数较低， 导致 ROE 略低于行业平均水平。2024 年前三季度，机械设备行业“小巨人”上市公 司 ROE 为 4.04%，同比降低 1.32 个百分点。杜邦分拆来看，2024 年前三季度，“小 巨人”上市公司的净利率为 8.80%，领先行业平均净利率 6.61%；资产周转率为 0.30 次，低于行业平均资产周转率0.37次；权益乘数为1.55，低于行业平均权益乘数2.05。 因此，机械设备行业“小巨人”上市公司 ROE 略低于行业平均水平主要是资产周转 率和权益乘数较低所致。

（2）电子行业“小巨人”发展情况

营业收入方面，电子行业“小巨人”营收增速连续多年领先行业均值。从横向 对比看，2024 年前三季度，180 家电子行业的“小巨人”上市公司共实现营业收入 1810.77 亿元，同比增长 26.00%，高出行业平均增速 8.01 个百分点。从纵向对比看， 2020 年至 2023 年，180 家电子行业“小巨人”上市公司的总营收从 1153.32 亿元增 长至 2028.18 亿元，年均增长率达到 20.70%，高出行业平均增速 10.53 个百分点。

资产积累方面，2020-2023 年，电子行业“小巨人”净资产从 1492.69 亿元增长 至 3723.80 亿元，年均增长率达到 35.62%。从横向对比看，截至 2024 年第三季度末， 可统计的 173 家电子行业“小巨人”上市公司合计净资产总额为 3840.44 亿元，同比 增长 6.02%，高出行业平均增速 2.13 个百分点；期末总资产为 5616.60 亿元，期末总 负债为 1776.16 亿元，资产负债率为 31.62%，同比上升 3.31 个百分点，低于同期同 行业上市公司 47.06%的资产负债率水平。从纵向对比看，电子行业上市公司的净资 产增速持续收窄，其中“小巨人”上市公司的净资产增速显著高于行业平均水平。 2020 年至 2023 年，173 家电子行业“小巨人”上市公司的净资产从 1492.69 亿元增 长至 3723.80 亿元，年均增长率达到 35.62%，高出行业平均增速 19.41 个百分点。

2024 年前三季度电子行业“小巨人”上市公司 ROE 同比有所回升，主要源于净 利率、资产周转率、权益乘数共同实现小幅提升。2024 年前三季度，电子行业“小 巨人”上市公司 ROE 为 3.62%，同比提升 0.86 个百分点。杜邦分拆来看，2023 年前 三季度，“小巨人”上市公司的净利率、资产周转率、权益乘数分别为 6.75%、0.30 次、1.39。2024 年前三季度，“小巨人”上市公司的净利率、资产周转率、权益乘数 均小幅提升，分别达到 7.71%、0.33 次、1.44。从纵向看，2021 年至 2023 年，伴随 着电子行业净利率和资产周转率的整体降低，“小巨人”上市公司 ROE 持续下降， 而 2024 年前三季度“小巨人”上市公司 ROE 实现小幅回升，结束了 2021 年以来 ROE 持续下降的趋势。

（3）汽车行业“小巨人”发展情况

营业收入方面，2020 年以来汽车行业“小巨人”营收保持较快增长，增速显著 领先行业均值。从横向对比看，2024 年前三季度，71 家汽车行业的“小巨人”上市 公司共实现营业收入 899.24 亿元，同比增长 15.74%，高出行业平均增速 11.11 个百 分点。从纵向对比看，2020 年至 2023 年，71 家汽车行业“小巨人”上市公司的总 营收从 629.90 亿元增长至 1085.35 亿元，年均增长率达到 19.89%，高出行业平均增 速 9.47 个百分点。

盈利能力方面，“小巨人”上市公司。从横向对比看，2024 年前三季度，71 家 汽车行业的“小巨人”上市公司实现归母净利润 71.66 亿元，同比增长 20.32%，高 出行业平均增速 10.61 个百分点；“小巨人”上市公司毛利率达到 20.68%，较同期行 业平均毛利率高出 4.19 个百分点。从纵向对比看，2020 年至 2023 年，71 家汽车行 业“小巨人”上市公司的净利润从66.34亿元增长至82.41亿元，年均增长率为7.50%， 实现了较快增长。

资产积累方面，2020-2023 年汽车行业“小巨人”净资产从 550.34 亿元增长至 996.81 亿元，年均增长率为 21.90%，领先行业平均增速。从横向对比看，截至 2024 年第三季度末，可统计的 69 家汽车行业“小巨人”上市公司合计净资产总额为 1038.62 亿元，同比增长 9.53%，高出行业平均增速 3.65 个百分点；期末总资产为 1792.70 亿元，期末总负债为 753.45 亿元，资产负债率为 42.04%，同比上升 0.30 个百分点， 低于同期同行业上市公司 60.90%的资产负债率水平。从纵向对比看，汽车行业“小 巨人”上市公司的净资产增速显著高于行业平均水平。2020 年至 2023 年，69 家汽 车行业“小巨人”上市公司的净资产从 550.34 亿元增长至 996.81 亿元，年均增长率 为 21.90%，高出行业平均增速 12.73 个百分点。

得益于较高的净利率，2024 年前三季度汽车行业“小巨人”上市公司 ROE 高于 行业平均水平。2024 年前三季度，汽车行业“小巨人”上市公司 ROE 为 6.95%，同 比提升 0.08 个百分点，高于同期汽车行业整体 ROE 的 6.08%。杜邦分拆来看，2024 年前三季度，“小巨人”上市公司的净利率 7.97%大幅领先行业平均净利率 4.21%； 资产周转率 0.51 次，略低于行业平均资产周转率 0.56 次；权益乘数 1.72 明显低于行 业平均权益乘数 2.56。因此，2024 年前三季度汽车行业“小巨人”上市公司 ROE 高 于行业平均水平，主要是净利率的大幅领先对冲了权益乘数的差距后的结果显示。

3.2.2、 “专精特新”企业助力技术革命性突破，催生新质生产力

“专精特新”企业以创新为“灵魂”，是发展新质生产力的“排头兵”。其一， 新质生产力是创新起主导作用的先进生产力质态。根据中小企业创新发展研究院的 数据，在专精特新“小巨人”企业中，有 50%以上的企业研发投入在 1000 万元以上， 80%以上的企业处于本省细分行业第一的位置，他们是区域产业甚至是全国细分产业 进一步科技创新的中坚力量。其二，先进制造业是体现新质生产力的重要方面，它 蕴含着工业生产技术、生产要素、产业转型的革命性突破。而 60%以上的专精特新 “小巨人”企业属于工业基础领域，70%以上企业深耕行业十年以上，他们均是细分 产业链条的重要环节，具有巨大的产业链关联作用，通过自身的科技创新可以牵引 上下游企业的全面升级，实现中国总体产业的提质增效。从创新能力看，“小巨人” 企业平均研发投入占营业收入比重达 7%，平均授权发明专利 22 项，同比增长三成， 远高于同规模企业。此外，“小巨人”企业作为主要起草单位制修订标准总计超 5 万 个、户均超 3 个。 从创新投入看，专精特新“小巨人”上市公司的研发投入力度持续增强。2020 年至 2023 年，1039 家“小巨人”上市公司的研发费用总额从 437.01 亿元提升至 886.13 亿元，年均增长率达到 26.57%，增速较 A 股上市公司高出 9.84 个百分点。与此同时， “小巨人”上市公司的研发费用率从 2020 年的 5.92%提升至 2023 年的 7.11%，提高 1.19 个百分点，研发投入力度显著增强。2024 年前三季度，“小巨人”上市公司共投 入研发费用 690.90 亿元，规模同比增长 9.98%，研发费用率达到 7.17%，较 2023 年 前三季度提高 0.65 个百分点。截至 2023 年末，专精特新“小巨人”上市公司共拥有 研发人员 21.15 万人，较 2022 年末增长 12.77%，研发人员占比达到 20.20%，较 2022 年末提高 0.74 个百分点。

分行业看，“小巨人”上市公司的研发投入力度强于行业平均水平。2024 年前三 季度，在医药生物、电子、机械设备、汽车、电力设备、基础化工等专精特新企业 数量较多的行业，“小巨人”上市公司的研发费用率均高于行业平均水平。具体来看， 医药生物和电子行业“小巨人”的研发费用率分别达到 11.90%和 11.85%，较行业平 均水平高出 7.02 个百分点和 6.31 个百分点，研发投入力度大幅领先；机械设备、汽 车、电力设备、基础化工行业“小巨人”的研发费用率分别为 7.18%、4.86%、4.65% 和 4.12%，均小幅领先行业平均水平。

从创新产出来看，“小巨人”上市公司拥有发明专利授权近 5 万项，实用新型专 利超 10 万项，2024 年新增发明专利申请超 1.4 万项，企业创新能力持续提升。根据 国家知识产权局数据，截至 2024 年 12 月底，专精特新“小巨人”企业共拥有 32.74 万项发明专利，每家平均 22.3 项，占全国企业发明专利总量的 11%。根据 Wind 数 据，1044 家“小巨人”上市公司共拥有发明专利授权 49311 项，每家平均 47.2 项， 数量是“小巨人”企业的 2.12 倍；拥有实用新型专利 103547 项，平均每家 99.2 项。 此外，“小巨人”企业专利创新活跃，2024 年“小巨人”上市公司新增发明专利 14209 项，平均每家 13.6 项，企业创新能力持续提升。“小巨人”上市公司深耕细分领域， 实现关键技术突破。例如，华海清科和清华大学共同完成的“集成电路化学机械抛 光关键技术与装备”项目，率先推出国内首台拥有自主知识产权 12 英寸 CMP 装备， 实现了国内市场 CMP 装备领域的国产替代，荣获 2023 年度国家技术发明奖一等奖； 国盾量子已逐步成长为全球少数具有大规模量子保密通信网络设计、供货和部署全 能力的企业之一，其交付的国产稀释制冷机 ez-Q Fridge 实际运行指标达同类产品国 际主流水平，成为国内首款可商用可量产的超导量子计算机用稀释制冷机。

分行业看，大部分“小巨人”上市公司的平均专利产出成本领先行业均值，表 明“小巨人”企业具有更高的创新效率。考虑到企业的研发活动需要一定的时间才 能获得创新产出，我们采用“（2024 年新增发明专利+2024 年新增实用新型专利）/2023 年企业研发费用”的指标来粗略衡量企业的创新效率。测算结果表明，医药生物、 机械设备、基础化工行业“小巨人”上市公司的平均专利产出成本分别为 356.98 万 元/项、242.51 万元/项、364.21 万元/项，均低于行业平均成本的 60%，创新效率具 有显著优势；电力设备、电子行业“小巨人”上市公司的平均专利产出成本分别为 341.36 万元/项、515.32 万元/项，约为行业平均成本的 80%，创新效率亦具有一定优 势，仅有汽车行业“小巨人”的平均专利产出成本高于行业均值。

3.2.3、 “专精特新”企业重视数字化转型，积极推动生产要素创新性配置

数据是形成新质生产力的优质生产要素，“专精特新”企业积极拥抱数字化转型， 将数据要素与传统生产要素深度融合，形成新质生产力。在数字经济背景下，新质 生产力以大幅提升全要素生产率为目标，重在加强人工智能、大数据、物联网、工 业互联网等数字技术的融合应用，以数据开发利用为引擎促使生产要素实现创新性 配置，催生新产业、新模式、新动能，旨在走出一条生产要素高效协同、产业深度 转型升级的增长路径。根据 2022 年 10 月国家发改委发布的《关于数字经济发展情 况的报告》，通过智能化改造，110 家智能制造示范工厂的生产效率平均提升 32%， 资源综合利用率平均提升 22%，产品研发周期平均缩短 28%，运营成本平均下降 19%， 产品不良率平均下降 24%。因此，作为发展新质生产力的“排头兵”，“专精特新” 企业也是数字化转型的先锋队。事实上，在成长过程中，数字化转型几乎成为“专 精特新”企业的必选项。面对外部贸易环境的变化，“专精特新”企业需要数字化新 能力来应对波动、降本增效、寻找新机，因此他们对于数字化转型的意愿颇为强烈， 正积极投入资源，涌入到数字化浪潮中。

“专精特新”企业高度重视数字化转型，相关资金投入力度强于中小企业平均 水平，数字化转型成果显著。根据 36 氪研究院发布的《2024 年专精特新企业数字化 转型白皮书》，在数字化转型投入方面，“专精特新”企业的资金投入更为积极。在 转型资金投入占营业收入的比重小于 1%和 1%-2%的区间内，专精特新企业占比均低 于非梯队企业。然而，在 3%以上的区间内，专精特新梯队企业的占比开始逐渐超过 非梯队企业。特别是在 5%-7%的高投入区间内，专精特新梯队企业占比 2.5%。这一 数据对比鲜明地揭示了专精特新梯队企业在数字化转型投入上的决心和力度。与此 同时，在数字化转型的成效上，专精特新企业展现出更为显著的成果。通过数字化 转型，这些企业不仅优化了内部流程、降低了成本，更在市场拓展、产品创新及客 户服务上实现了全面提升，为可持续发展注入了新的动力。具体来看，在增强产品 和服务竞争力方面，专精特新企业取得了显著成效，其在增强产品和服务竞争力上 的比例达到 51.2%，超过非梯队企业的 44.2%；在提升业务效率和生产力方面，专精 特新企业提升了业务效率和生产力的比例达到 44.6%，超过非梯队企业的 41.3%。在 开拓新市场或业务领域方面，专精特新企业在取得新市场开拓成效方面的比例达到 43.8%，高于非梯队企业的 40.2%。

“小巨人”上市公司年报中频繁涉及“数字化转型”相关内容，IaaS 和 SaaS云服务是“小巨人”企业常用的数字化产品。借鉴赵宸宇等学者的研究1，从数字技 术应用、互联网商业模式、智能制造和现代信息系统四个方面，统计关键词在上市 公司年报中的披露次数，以反映企业对“数字化转型”的重视程度。结果显示，“小 巨人”上市公司年报中“数字化转型”词频从 2020 年的 52.01 次提升至 2023 年的 65.33 次，超过 A 股上市公司的平均词频数，表明近年来“小巨人”上市公司愈发重 视数字化转型，且重视程度已超过 A 股上市公司平均水平。具体到数字化产品的使 用情况，根据阿里云研究院等发布的《专精特新企业数字化转型升级研究报告 （2023）》，IaaS（基础架构即服务）和 SaaS（软件即服务）是“小巨人”企业常用 的两类数字化产品，使用企业数量占比分别达到 46.9%和 36.5%。其中，IaaS 通过将 硬件、软件和数据等基础设施云化，使“小巨人”企业获得快速搭建、弹性拓展、 方便运维、降低成本的基础云服务。标准化程度高的 SaaS 应用则有助于“小巨人” 企业快速且低成本地满足从办公协同、财务管理到生产管理、营销管理的数字化需 求。

3.2.4、 “专精特新”企业推动战新产业强链补链，助力产业深度转型升级

超九成“小巨人”为国内外知名大企业的配套供应商，发展“专精特新”企业 有助于推动我国产业深度转型升级。中央经济工作会议提出，要提升制造业核心竞 争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。一方 面，专精特新企业是前沿技术创新的源泉，在新兴产业和未来产业的培育中发挥着 引领作用。通过在新兴领域的技术创新和业务拓展，“专精特新”企业推动新兴产业 的不断涌现和发展壮大。数据显示，超九成“小巨人”企业为国内外知名大企业的 配套供应商，固基强链作用突出。另一方面，“专精特新”企业在传统产业的转型升 级中发挥着重要作用。专精特新企业通过专业化生产、精细化管理和特色化产品， 不断引入新技术、新工艺和新材料，带动了产业链上下游的协同创新，提高了传统 产业的生产效率、产品质量和附加值，推动了传统产业的技术改造和升级。这种转 型升级提升了产业整体水平和质量，不仅有助于提升产业链的整体竞争力，还促进 了产业结构的优化，为推动新型工业化提供了有力的支撑。 超 5000 家“小巨人”企业分布在战新产业，成为维护产业链供应链安全稳定的 重要力量。根据《战略性新兴产业分类（2023）》和《国民经济行业分类 （GB/T4754-2017）》，截至 2024 年 9 月，战新产业中共有“小巨人”企业 5832 家，占“小巨人”总数量的 39.71%，其中已上市的“小巨人”数量为 763 家，占比 13.08%。 从战新行业分布来看，高端装备制造、新一代信息技术、新材料产业的“小巨人” 数量共 4252 家，占战新产业“小巨人”总数量的 72.91%；从细分行业来看，分布在 电子核心产业、智能制造装备产业的“小巨人”企业数量为 2368 家，占战新产业“小 巨人”总数量的 40.60%。可见，“小巨人”在高端装备制造、新一代信息技术、新材 料产业的引领作用明显，并且在电子核心产业、智能制造装备产业等前沿领域和关 键环节的作用突出。

“小巨人”企业是比亚迪、华为、小米等新能源汽车主要供应链的重要组成部 分，有助于新能源汽车产业链的补链强链。从供应链环节来看，作为新能源汽车产 业中备受关注的主要供应链之一，比亚迪汽车供应链上已知的“小巨人”企业共 10 家，主要分布在汽车电子电器、电动化和汽车车身等环节，产品包括线束加工产线、 锂电辊压设备等；华为汽车供应链上仅已上市的“小巨人”企业至少有 15 家，主要 分布在智能驾驶、三电系统（电池、电机、电控）等重点环节；小米汽车供应链上 已知的“小巨人”上市公司为 10 家，主要分布在汽车车身、汽车底盘和汽车电子电 器等产业链环节，产品主要包括轮毂轴承、车辆减震器和隔振器等。综合来看，处 于比亚迪、华为、小米等新能源车企供应链上的“小巨人”企业共同服务于新能源 汽车产业，持续发挥供应链创新优势来推动新能源汽车产业实现深度转型升级。此 外，从所属板块来看，三大车企供应链环节的“小巨人”上市公司多分布在科创板、 创业板、新三板和北交所板块，不同板块实现精准定位，有助于充分发挥出服务创 新企业、护航“小巨人”高质量发展的重要作用。

3.3、 以市值管理为手段，“专精特新”企业推动自身投资价值合理反映公 司质量

在“专精特新”企业积极发展新质生产力的基础上，合理利用市值管理方式有 助于公司质量和投资价值的持续提升。“专精特新”企业积极发展新质生产力是提升 企业核心竞争力和实现高质量发展的基础，而合理利用市值管理方式则能在此基础 上进一步推动公司质量和投资价值的持续提升，二者相辅相成，共同助力企业在激 烈的市场竞争中脱颖而出，实现可持续发展。

3.3.1、 2024 年市值管理政策不断加码，鼓励上市公司提升投资价值，合理反映公司 质量

2024 年以来，市值管理政策不断加码，证监会发布的《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》标志着市值管理已经成为上市公司面临的重要课题。2024 年 2 月 5 日，证监会在推动上市公司提升投资价值专题座谈会上强调，上市公司要切实承担 提升自身投资价值的主体责任，主动提升投资者回报，积极维护市场稳定，合力提 振投资者信心。会议同时指出，上市公司应依法充分运用好提升投资价值“工具箱”， 包括股份回购、大股东增持、常态化分红、并购重组等市场工具；主动加强与投资 者沟通，通过业绩说明会、路演等方式，有效改善投资者预期。2024 年 4 月 12 日， 《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”） 提出，推动上市公司提升投资价值。具体措施包括：制定上市公司市值管理指引； 研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系；引导上市公司回购股份后 依法注销；鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展 质量等等。2024 年 11 月 15 日，证监会制定了《上市公司监管指引第 10 号——市值 管理》（简称《指引》），进一步落实新“国九条”推动上市公司提升投资价值的要求， 鼓励上市公司建立市值管理制度。《指引》明确了市值管理的定义、目标、方式和监 管红线，指出四类市值管理相关主体的责任与义务，规范两类公司的特殊要求。具 体来看，《指引》提出市值管理方式包括并购重组、股权激励与员工持股计划、现金 分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等；两类强要求的公司包括沪深 300、 科创 50、科创 100、创业板、北证 50 等主要指数成份股公司以及连续 12 个月破净 的公司。2024 年 12 月 17 日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股 上市公司市值管理工作的若干意见》，明确将加强对中央企业市值管理工作的跟踪指 导，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，此举有望进一步推动央企市值 管理工作。

市值管理不是股价管理，更不是操纵股价。市值管理是指上市公司以提高公司 质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。市值管 理主要包括价值创造、价值实现和价值经营三个部分，其中价值创造是将公司的内 在价值最大化，价值实现是指将公司内在价值准确传递给资本市场，价值经营则是 当公司内在价值被市场高估或低估时，通过回购、分红等方式使市场价值与内在价 值相匹配。首先，价值创造是市值管理的基础，其目标是运用经营和管理的各种手 段实现公司短期盈利水平或未来盈利能力的提升，主要路径包括内生式发展与外延 式并购。对上市公司而言，内生式发展的重点是通过发展公司既有业务或开发新业 务的方式，保障营业收入的持续增长，同时不断降低运营成本，提升管理效益，保 障净利润率的持续增长。外延式并购则是通过收购其他企业的方式实现增长，其优 势在于能够帮助公司获得新的市场份额、客户资源和产品线，进而实现快速扩张。 与此同时，并购拥有先进技术和优秀人才的企业，有利于提升自身的创新能力和竞 争力。其次，价值实现旨在提升资本市场对公司内在价值的认同，缩小内在价值与 市值之间存在的偏离，主要措施包括投资者关系管理、加强信息披露等。当前，世 界一流企业已经开始建立完善的 4R 关系2管理机制以应对外部市场环境、监管机制 以及舆论环境等变化带来的市值管理风险和挑战。最后，价值经营是市值管理的重 要手段，主要措施包括股权回购、现金分红、股权激励等。在新兴市场，公司市值 与其内在价值相背离是较为常见的现象，因此市值管理工作更加具有必要性。

3.3.2、 “小巨人”上市公司有望通过并购重组，发展新质生产力，提升投资价值

2024 年以来并购重组重磅政策频出，旨在活跃并购市场、支持企业创新，助力 新质生产力发展。2024 年 4 月，新“国九条”提出，鼓励上市公司聚焦主业，综合 运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。之后，包括证监会、交易所、各地 方政府等均积极响应，推出相应举措推动并购重组事项开展与落地。并购重组是企 业优化资源配置、实现价值发现与价值创造的重要手段。并购重组交易质效的提升， 离不开高效精准的监管。2024 年以来，并购重组相关政策透露的方向为：（1）政策 倾向于激励上市公司集中精力于核心业务，并进行行业内的并购活动；（2）以行业 内的领军企业作为并购的先锋力量，尤其支持创新型和创业型企业通过并购实现资 源整合；（3）政策在估值和盈利能力方面展现出更大的灵活性致力于优化并简化小 规模并购的审核流程；（4）鼓励通过发行定向可转债来进行并购支付，并探索实施 股份对价的分期付款方式。这些政策方向体现了监管机构促进市场活力、支持企业 创新及提高市场效率的意图。

2024 年 9 月 24 日，中国证监会发布《中国证监会关于深化上市公司并购重组市 场改革的意见》（简称“并购六条”），并发布《上市公司重大资产重组管理办法（征 求意见稿）》。“并购六条”从多方面对并购重组市场做出了新解读。在政策支持方向 上，“并购六条”提出助力新质生产力发展，支持符合转型方向的跨行业并购，支持 战略性新兴产业、未来产业的并购重组，支持收购有助于补链强链和提升关键技术 水平的未盈利资产，对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施“绿色通道”， 加快审核进度。在具体制度规则上，“并购六条”从并购标的、重组估值、业绩承诺、 同业竞争、关联交易等多方面提高监管包容度，并通过拓展股份对价分期支付、重 组简易审核程序等举措，提高支付灵活性和审核效率。

2024 年 9 月以来，并购重组首次披露预案与披露进展项目数量均明显回暖，且 相关上市公司集中在制造业、新兴产业领域。项目数量方面，按首次披露日口径， 截至 2024 年 12 月 31 日，2024 年以来共有 110 家上市公司（去重）首次披露重大资 产重组事项，数量同比增长 7.84%；披露总金额达 3776.89 亿元，同比提升 2.58 倍。 按最新披露日口径，2024 年共有 170 家公司（去重）披露最新重大资产重组进展， 数量同比增长 42.86%；披露进展项目的总金额达 4114.28 亿元，同比增长 23.19%。 行业分布方面，近年来参与并购重组的上市公司主要集中于医药生物、基础化工、 机械设备等行业，与“专精特新”企业的行业分布高度一致。2014-2024 年，与重大重组项目相关的上市公司主要集中于医药生物、基础化工、机械设备等行业，均属 于制造业、新兴产业范畴，与“专精特新”企业的行业分布特点相似。因此，随着 制造业、新兴产业领域的并购重组市场不断升温，“专精特新”企业有望借政策东风 加快自身高质量发展。

近年来“小巨人”上市公司在并购重组市场的活跃度不断提高。根据 Wind 数据， 2014 年以来，“小巨人”上市公司参与完成的重大重组事件合计 145 件。2016 年达 到高峰为 23 件，随后并购活跃度不断下降，2022 年之后逐渐回暖。从“小巨人”上 市公司在并购重组市场的活跃度来看，2014 年仅 2.23%的重大重组事件中有“小巨 人”上市公司参与，该比重在 2024 年已提升至 13.16%，表明“专精特新”企业未来 有望更加深入广泛地参与并购重组市场。

现金支付、现金和股权组合支付是“小巨人”并购支付的主要方式。2014 年至 2024 年，在“小巨人”参与的重大重组事件中，46 件以现金支付，69 件以现金和其 他资产组合支付，合计占比达到 79.31%，是“小巨人”并购支付的主要方式。因此， 拥有充沛的现金，是当前支撑“小巨人”上市公司及时把握并购机遇的重要前提条 件。截至 2024 年三季度报告，“小巨人”上市公司共有 804 家期末现金及现金等价 物余额在 1 亿元以上，占比达到 77.01%，可见“小巨人”上市公司现金较为充裕， 有利于把握并购机遇。

“小巨人”上市公司主要作为竞买方参与并购重组，其目的多为横向整合和战 略合作等，交易形式以发行股份购买资产为主。从参与角色来看，重大重组事件中， 上市公司作为竞买方的占比为 83.64%，“小巨人”企业作为竞买方的比例则达到 95.86%，作为出让方的占比仅 2.76%。从重组目的来看，横向整合、战略合作、多 元化战略是“小巨人”企业并购重组的主要目的，占比分别为 48.28%、19.31%、9.66%。 从重组形式来看，“小巨人”企业主要通过发行股份购买资产和协议收购，占比分别 为 62.07%、29.66%，合计占 91.72%，其他形式重组案例占比较低。从行业来看，与 “小巨人”企业相关的重组事件数量最多的五个行业分别是机械设备、电子、基础 化工、汽车、电力设备，合计占比达到 67.59%。

3.3.3、 “小巨人”上市公司综合运用市值管理方式，推动自身投资价值合理反映公 司质量

股权回购是指上市公司利用流动现金从二级市场购回发行在外一定数额的股票 的行为。在实施股权回购后，公司可以选择将回购的股票注销，也可以用于内部的 股权激励。股权回购通常意味着上市公司认为当前自身股票价格低于内在价值，因 此向投资者表达当前股价已被严重低估的积极信号，进而稳定投资者信心和公司股 价，实现市值管理的目标。 2024 年“小巨人”上市公司股权回购规模超 250 亿元，占流通市值比重高于 A 股上市公司平均水平。2024 年 A 股上市公司累计实施股权回购 3356 次，回购规模 达到 2838.09 亿元，较 2023 年分别增加 95.34%和 157.41%，均创历史新高。“小巨 人”上市公司股权回购规模增长更快，占流通市值比重高于 A 股上市公司平均水平。 2024 年“小巨人”上市公司累计实施股权回购 697 次，同比增长 191.63%，增速高 出 A 股上市公司 96.29 个百分点；回购规模达到 258.27 亿元，同比增长 333.36%， 占“小巨人”上市公司流通市值比重达到 0.44%，高于 A 股上市公司 0.33%的平均 比重。从目的来看，实施股权激励或员工持股计划（49.50%）、股权激励注销（25.11%）、 市值管理（9.04%）等是“小巨人”上市公司股权回购的主要目的。

作为市值管理的重要方式之一，股权激励是指上市公司以本公司股票为标的， 对其董事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。股权激励计划的公布不仅 在短期内向市场传递了正面信号，对上市公司股价产生显著的积极影响，而且能够 更好地将管理层和核心员工的利益与公司的长期发展绑定，激发积极性，从而促进 公司持续稳定增长。 2024 年“小巨人”上市公司实施股权激励计划超 900 项，同比增长超 500%，有 力推动了自身价值的持续增长。2024 年 A 股上市公司实施股权激励计划 3361 项， 数量较 2023 年增长 306.41%。其中“小巨人”上市公司实施股权激励计划 946 项， 同比增长 510.32%，领先 A 股市场平均增速，说明“小巨人”企业在股权激励方面 的积极性更高。从激励标的物来看，第二类限制性股票是“小巨人”上市公司较为 常用的股权激励工具，2014-2024 年，53.05%的股权激励计划采用第二类限制性股票 作为股权激励方式，同期 A 股上市公司最常用的激励标的物则是第一类限制性股票。 第二类限制性股票相较于第一类限制性股票和股票期权，具有独特的优势，如避免 亏损的风险、缩短资金占用时间、减持对启动股权激励计划的影响较小以及条件未 成就时处理起来更为简便。由于这些优势，第二类限制性股票目前已是科创板、创 业板上市公司股权激励的主要工具。

现金分红是回馈股票投资者的重要组成部分，是上市公司践行市值管理的重要 工具。新“国九条”要求加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息 率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分 红。通常分红次数越多、分红比例越高，对市值管理的效果越好。 “小巨人”上市公司的现金分红积极性较强，2023 年分红总额为 432.93 亿元， 股利支付率达到 46.08%，高出 A 股上市公司 4.22 个百分点。一方面，2023 年共有 835 家“小巨人”上市公司实施过现金分红，占全部“小巨人”上市公司的 79.98%， 比例高出 A 股上市公司 7.73 个百分点。另一方面，2023 年“小巨人”上市公司分红 总额为 432.93 亿元，同比增长 15.96%；股利支付率达到 46.08%，较 2022 年大幅提 升，高出 A 股上市公司 4.22 个百分点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）