2025年第49周中小盘周报：商业航天催化不断，可复用火箭迎来大发展

1、 本周专题：商业航天催化不断，可复用火箭迎来大发展

1.1、 商业航天催化不断，可重复使用火箭是重点发展方向

2025 年 11 月 25 日国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划 （2025—2027 年）》，是我国商业航天领域首个系统性、纲领性政策文件。文件指出， 到 2027 年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创 新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升， 基本实现商业航天高质量发展。在产业发展层面，鼓励企业布局星箭制造、应用服 务、测控运营等环节，支持发展低成本、可复用的商业运载火箭，低轨通信、遥感 等卫星星座，以及卫星互联网、太空旅游等新业态；完善政府采购机制，鼓励政府 部门增加对商业航天服务的采购。计划多次提及“可重复使用火箭”。航天运输系统 重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展。 以猎鹰 9 号为代表的部分美国可重复使用运载火箭已规模化投入使用，其一子 级可重复使用已超过 100 次，单枚模块一子级可重复使用次数最高达 17 次，还将继 续使用。可重复使用运载火箭是实现人类大规模低成本进出空间的重要途径。猎鹰 9 号的实践表明垂直起降可重复使用运载火箭已能够实现提升进入空间规模、大幅降 低成本、缩短履约周期、降低产能需求和拓展市场规模。 朱雀三号火箭首飞在即，是我国首款可重复使用的液氧甲烷火箭，对标美国猎 鹰 9。朱雀三号火箭是我国自主研制的大运力、可重复使用液体运载火箭，正位于酒 泉卫星发射中心附近的东风商业航天创新试验区，目前已完成加注合练及静态点火 试验，正式进入首飞准备阶段。我国将在未来一个月内首飞的可复用火箭，还有天 龙三号和长征十二号甲。

朱雀三号的技术参数适合卫星互联网组网的高密度发射需求，能够胜任大型通 信卫星的发射任务。从性能参数看，朱雀三号基础型箭体直径 4.5 米，整流罩直径 5.2 米，全长 66 米左右，起飞质量约 570 吨。其起飞推力超过 750 吨，近地轨道运 载能力不小于 18 吨。尺寸上看，朱雀三号最大的特点就是 4.5 米直径的箭体，可容 纳 9 台发动机。这一点和猎鹰 9 是一致的，猎鹰 9 容纳了 9 台梅林发动机，并使用 中间一台进行回收减速，这也是可回收火箭的经典结构。

可重复使用运载火箭研制难题的解决依赖于高精度回收着陆、气动力热优化设 计与热防护、关键部件的可重复使用、全生命周期维护等难题的解决。

我国执行高轨卫星发射任务的主要是长征三号 B 火箭，发射服务价格约为 7.09 万元/kg，低轨主要由长征二号执行，发射服务价格约为 2.82 万元/kg。

国外主流运载火箭猎鹰 9 在可回收情况下，单位载荷发射服务价格能够实现大 幅降低。根据SpaceX公司的官网介绍，猎鹰9火箭回收情况下GTO任务运力为5.5t、 LEO 运力达 17.4t 以上，计算得出猎鹰 9 火箭回收发射高轨任务单位载荷发射服务价 格为 2.75 万元/kg，低轨任务单位载荷发射服务价格折合 0.87 万元/kg。猎鹰 9 火箭 在回收情况下发射服务价格有明显优势。

我国正在建设的巨型互联网卫星星座备案了上万颗卫星，发射需求巨大，但目 前我国运载火箭发射服务价格较高，客观上制约了需求。因此航天发射需求量乃至 航天产业是否能真正爆发，在一定程度上取决于是否有大批量、低成本、高效率的 发射服务。商业航天作为新质生产力的主力军之一，其发展必然需要形成需求牵引 供给和供给创造需求的新平衡，其中的关键就是发射供给侧的提升。

1.2、 “十五五”规划赋予商业航天重要战略定位，重视产业链投资机会

“十五五”规划（2026-2030 年）中，商业航天被赋予了重要战略定位。2025 年中国商业航天市场规模突破 2.5 万亿元，商业航天正以年复合增长率 35%的速度从 国家主导迈向市场化运营。二十届四中全会将商业航天列为“新兴支柱产业”，十五 五期间目标产业规模占 GDP 比重达 2%，2030 年带动产业链价值超 7 万亿元；技术 目标火箭回收复用次数超 10 次，卫星研制成本降 50%。通过三大工程破解发展瓶颈。 基础设施工程方面，建设 10 个商业发射场，实现日均 1 箭发射能力；技术攻坚工程 方面，设立国家商业航天实验室，突破可回收火箭、星间链路技术；生态培育工程 方面，推动“航天+”融合应用，拓展遥感数据服务等新业态。 我国未来几年的商业发射载荷主要呈现小型化、星座化，卫星质量大多不超过 500kg 等特点，应用领域主要集中在遥感与通信服务领域。国内目前有 20 余家科研 院所开展商业小卫星星座研发。规划中的小卫星总数达数千余颗，每年商业小卫星 的发射需求强烈，这对商业运载火箭和商业航天发射工位提出了迫切的需求。

商业航天产业链上游是卫星&火箭制造及相关配套设备；中游为火箭发射、地面 设备制造；下游为终端应用及服务市场，传统应用场景包括通信、导航、遥感，新 兴应用场景包括卫星互联网、太空旅行、太空采矿、深空探索等。

2、 本周 A 股普涨，两岸融合指数涨幅居前

2.1、 本周 A 股普涨，中小盘表现不及大盘

本周（指 11 月 28 日至 12 月 5 日，下同）上证综指收于 3902.81 点，上涨 0.37%； 深证成指收于 13147.68 点，上涨 1.26%；创业板指收于 3107.89 点，上涨 1.86%；万 得全 A 指数收于 6179.66 点，上涨 0.72%。成交量方面，本期 A 股总计成交 5786.94 亿股，合计成交金额84,808.9亿元，日均成交额16,961.78亿元，环比上期下降2.35%， 流动性较上周有所降低。

大小盘风格方面，本周中证 500、中证 1000、国证 2000、万得微盘股指数等中 小盘代表指数分别涨幅为 0.94%、0.11%、0.19%、-1.23%，表现不及上证 50（+1.09%）、 沪深 300（+1.28%）等大盘指数，中小盘整体表现不及大盘。

概念板块方面，本周两岸融合指数涨幅最大（本周涨幅 12.14%）。其中两岸融合 指数表现 TOP5 分别为嘉戎技术（+67.18%）、三木集团（+22.29%）、福建水泥 （+12.95%）、福建高速（+12.11%）、厦门港务（+11.01%）。此外，本周工业金属精 选指数、商业航天指数涨幅表现也较好。综合 2025 年以来的情况看，光模块（CPO） 指数上涨 147.94%，涨幅居首。

2.2、 新泉股份、泸光股份、奥来德本周表现相对较好

目前中小盘重点覆盖推荐智智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、 芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联 科技、铁流股份、品茗科技）；户外用品主题（三夫户外）等方向相关个股。本周新 泉股份、泸光股份、奥来德表现相对较好，涨跌幅分别为 8.13%、6.14%、3.51%。 综合 2025 年年初以来表现看，品茗科技（+ 561.54%）、日联科技（+ 90.31%）、铁流 股份（+ 75.97%）涨幅居前。

2.3、 下周美联储将召开议息会议，沐曦股份发行初步询价日定于下周二

下周（12 月 1 日至 12 月 7 日）需重点关注：产业展会方面，第七届联合国环境 大会、2025 中国化肥行业高质量发展大会、中国上市公司出海产业发展大会、ESMO （欧洲肿瘤内科学会）、2025 算力产业生态高质量发展大会将于下周举办。科技新品 方面，智元第 5000 台通用具身机器人量产下线仪式、康宁杰瑞 2025 研发日将于下 周举行；宏观经济方面，下周美联储将召开议息会议，中国将发布 11 月 CPI 和 PPI指数。

3、 本周重大事项

3.1、 新股：本周 3 家公司在 A 股上市，4 家公司在港股上市

本周中电科思仪科技股份有限公司、珠海富士智能股份有限公司、锐牛股份有 限公司、无锡鑫巨宏智能科技股份有限公司、广东中图半导体科技股份有限公司、 宁波力勤资源科技股份有限公司、丹东东方测控技术股份有限公司、艾斯迪工业技 术股份有限公司、深圳尼索科连接技术股份有限公司、友邦散热器（常熟）股份有 限公司、托伦斯精密制造（江苏）股份有限公司、上海科州药物股份有限公司、江 苏高凯精密流体技术股份有限公司、苏州猎奇智能设备股份有限公司、江苏清泉化 学股份有限公司、江苏佳饰家新材料集团股份有限公司、深圳汉诺医疗科技股份有 限公司等 17 家公司进入辅导验收阶段。

本周中科科化、宇隆科技、百迈科、华晟智能、马矿股份 5 家公司 IPO 获受理。 其中，百迈科、华晟智能拟申报北交所，所属行业分别为医药制造业和通用设备制 造业；中科科化和宇隆科技分别拟申报科创板和创业板，所属行业均为计算机、通 信和其他电子设备制造业；马矿股份拟申报上证主板，所属行业为黑色金属矿采选 业。

本周金钛股份、觅睿科技、族兴新材 3 家企业 IPO 获得上市委会议通过，三家 公司均拟上市北交所，所属行业分别为有色金属冶炼和压延加工业，计算机、通信 其他电子设备制造业和化学原料和化学制品制造业。

本周振石股份、恒运昌 2 家企业获得证监会注册批文，其中振石股份拟登陆上 证主板，所属行业为非金属矿物制品业；恒运昌拟登陆科创板，所属行业为专用设 备制造业。

本周 C 摩尔-U、C 中国铀、精创电气 3 家公司在 A 股市场上市。其中，C 摩尔 -U 主要从事 GPU 及相关产品的研发、设计和销售，上市当日涨幅 425.46%；C 中国 铀是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，上市当日涨 幅 280.04%；精创电气积累了多年的制冷行业的研发与生产经验，拥有专业化的冷链 物联网产业基地，上市当日涨幅 330.74%。

本周港股市场中，遇见小面、天域半导体、乐摩科技、金岩高岭新材 4 家公司 成功登陆港交所，其中遇见小面是一家中式面馆经营者，上市当日涨幅-27.84%；天 域半导体是中国碳化硅外延片制造商中最大的碳化硅外延片制造商，上市当日涨幅 -30.17%；乐摩科技主要在公共场所的各服务网点的机器按摩设备提供按摩服务，上 市当日涨幅 23.98%；金岩高岭新材专业从事煤系高岭土采选、研发、加工、生产和 销售，上市当日涨幅 12.49%。

3.2、 定增：本周定增预案数量有所上升、发行数量与上期持平

3.2.1、 定增预案：本周定增预案数量、预案融资规模均有所提升

本周新增竞价预案公告 9 例，较上期（7 例）进一步回升；竞价预案融资规模 95.98 亿元，较上期（65.5 亿元）亦有所提升；单项目平均募资 10.66 亿元（配套融 资未公布募资额），对比上期的 9.36 亿元，单项目募资规模有所上升。

3.2.2、 定增实施：本周发行 1 例竞价案例，与上周持平

本周 A 股新增公告成功发行竞价项目 1 例，共募资 60 亿元，数量上与上期持平。 折扣和收益方面，本周竞价项目平均折价率为 13.6%，平均收益率为 12.8%。

3.3、 并购：本周 2 家公司首披重大资产重组，11 家公司涉及实控人变更

本周恩捷股份、万隆光电 2 家公司发布重大重组事件首次披露，数量较上周有 所增加。其中，恩捷股份收购了以高端设备制造和高性能新材料生产为主营业务的 中科华联；万隆光电定增收购了中控信息的控制权。另有电投产融、索辰科技、*ST 南置、杰美特等 26 家公司披露了重大重组事件的最新进展。

本期君亭酒店、ST 智云、财信发展、高乐股份、安妮股份等 11 家公司披露涉 及实控人/控制权变更事项。其中，（1）君亭酒店主营业务包括有限服务类型和全服 务类型的中高端酒店运营及酒店管理业务。收购人湖北文旅主营业务为文化旅游、 商业贸易、体育康养三大板块。截至 12 月 2 日，湖北文旅拥有 44 家景区（其中 5A 级 7 家）、46 家宾馆酒店（其中五星级 2 家），资产规模过千亿元。（2）ST 智云是国 内领先的成套自动化装备方案解决商，为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统 集成服务，现技术和产品覆盖国内 95%以上的发动机厂商；收购方深圳市慧达富能 科技合伙企业（有限合伙）是一家国家级高新技术企业，主营毫米波雷达、5G/6G 射频器件、卫星通信设备及智慧城市通信方案，通过此次收购，慧达富能若能将其 毫米波雷达、6G 射频通信产品导入 ST 智云现有制造体系，有望实现 AI+自动化+智 能制造的产业重组，打开新增长空间。（3）财信发展主要从事房地产业务，公司业 务区域涵盖重庆、天津、江苏、广东、河北、山东等地，所开发及托管项目涉及高 端住宅、旅游康养等，总体量近 1000 万平方米。收购方江西中久作为清洁能源供应 商，其业务背景可能为财信发展带来战略协同机会。（4）高乐股份为国内电子电动 塑胶玩具出口龙头企业，公司自有的“GOLDLOK”品牌享有较高的市场知名度。收 购方北京黎曼云图科创有限公司由王帆通过北京芯大通科创有限公司控股。而王帆 主要从事互联网及人工智能行业，目前还在北京芯大通科技有限公司、芯大通（成 都）科技有限公司、北京中恒方源投资管理有限公司等 7 家公司任职。

3.4、 股权激励热度有所回升、股份回购预案数量小幅下降

3.4.1、 股权激励：本周共披露 9 例股权激励预案

本周共披露 9 例股权激励预案，其中有 1 例股权激励预案使用第一类限制性股 做激励标的物，4 例股权激励预案用第二类限制性股票做激励标的物，4 例股权激励 预案用期权做激励标的物。奥士康用于激励的股票在总股本中的占比为最高，达到 3.3527%，共计拿出 1064 万股用于激励。

3.4.2、 回购：本周 17 家公司推出股份回购预案

本周有 17 家公司推出股份回购预案，公告回购金额合计达 19.06 亿元。回购预 案数量较上周有所下降，公告回购金额有所下降，回购金额环比下降 18.06%。回购 金额从高到低排名前五的公司分别为：中航机载、永泰能源、东阿阿胶、泛微网络、 佰维存储，其中中航机载和永泰能源以 50000 万元的公告回购金额居于首位。

4、 重点公司分析

4.1、 智能汽车主题：沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科

沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯未来可 期

线束是人形机器人“神经网络”，是机器人实现灵活运动和智能响应的基础。线 束是连接机器人各个部件的桥粱，负责电力传输与信号传递。动力传输方面线束中 承担着将电能从电源稳定且高效地输送到机器人各个关节和执行器的重任，为机器 人的运动提供不可或缺的能量。以特斯拉 Optimus 为例，其动力系统对电力供应的 稳定性和高效性要求极高。线束需要确保电机能够获得充足且稳定的电能，这样机 器人才能做出灵活多样的动作，如行走、奔跑、抓取物体等。信号传输方面，线束 负责传输各种控制信号和数据。通过精确的信号传输，机器人能够实现复杂的动作 协调和任务执行。例如，在工业生产场景中，人形机器人需要通过信号线接收来自 控制系统的指令，精确地完成零件的装配工作。此外线束还承担着将传感器收集到 的环境信息反馈给控制系统的重要任务，实现机器人对周围环境的感知和响应。 赛力斯汽车高压线束核心供应商，有望在机器人领开展深度合作。公司基于智 能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线 束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已经从开线、预装、切剥翻、 压接等线束加工工序，成功过渡到超声波焊接、护套播位、线束外部零部件等复杂 工序，装配至高低压检测、气密检测、CCD 检查等工序的规划、设计、实施，实现全过程自动化产线的研发和投入。凭借长期的产品技术和开发经验积累，公司率先 进入新能源汽车配套供应体系,充分受益国产替代趋势。

瑞鹄模具：设立机器人全资子公司，打造业绩新增长极

奇瑞于近期设立机器人科技公司发力 AI，公司绑定大客户奇瑞有望借势腾飞。 安徽墨甲智创机器人科技 1 月 7 日成立，注册资本 1 亿元，由奇瑞汽车全资持股。 主营业务包括智能机器人研发销售，以及 AI 应用软件开发等。瑞鹄模具为奇瑞多款 车型生产冲压件和铸造件，未来有望切入奇瑞机器人供应链。 智界 R7 销量高企有望成为爆款车型，公司作为一体化压铸供应商充分受益。 智界 R7 作为鸿蒙智行首款轿跑 SUV，上市百天累计大定突破 5.8 万台，有望成为 2025 年爆款车型。该车型配备目前最高级的 192 线激光雷达，配备华为 ADS3.0 高 阶智驾。最大纯电续航 802km，采用 800V 高压超充，增程版 CLTC 续航里程高达 1570km。同时全系还标配连续可变阻尼减振器+空气悬架，成为 ModelY 和问界 M7 的重要竞争者。瑞鹄模具作为智界 R7 一体化压铸供应商，有望充分受益其销量的爬 升。

新泉股份：自主内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空 间

公司产品量价逻辑显现，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。公司拥有强 大的技术能力，产品拓展潜力巨大。公司通过技术引进及自主开发的方式，在同步 开发、模具开发、检测试验等方面形成了一系列技术优势，有望在座椅、座舱领域实现产品突破，带来单车价值增量。公司凭借自身自主内外饰件企业的成本优势及 快速响应能力，顺应行业发展趋势，连续突破合资配套体系，有望进一步取代龙头 份额，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。 全球化布局进程加速，中长期成长空间广阔。公司海外业务进展顺利，产能稳 步拓张，打开广阔成长空间。目前公司战略转向海外市场，已初步形成墨西哥、斯 洛伐克、美国三大产能布局，并持续加速产能拓张中。2020 年公司与特斯拉达成合 作关系，目前已经深度绑定特斯拉，单车价值量持续提升。凭借与特斯拉合作积累 的自动化生产技术和工艺，公司加快欧洲客户拓展步伐，有望进入 BBA、沃尔沃等 整车厂供应链，进一步开拓海外市场份额。新泉中长期成长空间广阔，发展潜力巨 大，有望成为全球内外饰龙头。

芯动联科：公司发布 2025 年半年度业绩预增，同比大幅增长。

应用端起量，高性能 MEMS 市场有望保持高速增长。应用端方面，eVTOL 迎 来商业化提速周期，36 氪研究院预计 2026 年规模将增长至 95 亿元，2024-2026 年 CAGR 约为 72.3%，而 IMU 模块约占 eVTOL 成本的 8%。IMU 是自动驾驶导航的核 心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51 亿元，到 2030 年将提升至 154.94 亿元，CAGR 为 25.55%。商业航天、人形机器人 都依赖于 MEMS 惯导的发展。2023 年国内高性能 MEMS 陀螺仪市场规模约 12.68 亿元。预计 2023-2028 年全球高端惯性传感市场规模 CAGR 约 15%，国内高性能 MEMS 陀螺仪 CAGR 约 42.3%。 公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景。公司高性 能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争 对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金 7.5 亿元投入高性能 MEMS 惯导项目建设，赋能产能及研发实力。

4.2、 高端制造主题：奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、 日联科技、铁流股份、品茗科技

奥普特：经营业绩延续高增，AI 赋能机器视觉成效显著

下游行业需求持续回暖，AI 赋能机器视觉成效显著。机器视觉作为工业 AI 最 重要的载体之一，其功能特点契合制造业客户“降本增效”的核心诉求。头部客户的 示范效应以及从战略高度推动 AI 视觉应用，正加速机器视觉在整个产业链的渗透。 在实际案例中，公司研发的 AI 视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依 赖人工的领域，展示了“AI+视觉”结合的巨大潜力，为 3C、锂电、半导体等众多行 业的智能化转型提供了强大助力。得益于工业 AI 技术在头部客户规模化落地，带动 3C 领域视觉检测需求显著提升。前三季度 3C 电子业务实现收入 6.00 亿元，同比增 长 27.68%。未来，公司有望凭借长期的行业应用经验和数据积累，更好更快的调校 和优化模型，提高模型输出结果准确率和响应速度，进而在机器视觉的工业 AI 技术 领域抢占发展的高地。 加速东莞泰莱业务整合，持续保持机器人领域高标准、高投入。东莞泰莱自 2025 年 Q2 并表后已贡献营收 7,009.72 万元，归母净利润 507.80 万元。未来，公司将和 东莞泰莱拓展直线电机之外的硬件产品，同时结合公司软件算法优势，进行驱动及 驱控一体等技术研发投入，进而打造强大的运动方案解决能力。此外，公司将继续 加大研发预算，聚焦 dToF、iToF 等核心传感产品的研发设计，不断迭代升级，从而 成为机器人感知层核心零部件及解决方案供应商。

青鸟消防：Q3 业绩短期承压，向“消防科技生态运营商”转型

业务结构持续优化，海外业务战略调整基本完成。整体而言公司业务向高成长、 高毛利的工业与海外市场倾斜。一方面，国内工业/行业消防业务营收 5.58 亿元，同 比+4.58%，其中，储能消防订单规模显著提升，包括国网新源集团的标杆性储能项 目等多个超千万元级项目落地，业绩在上半年翻倍增长基础上增速进一步提升。数 据中心消防受益于行业趋势向好及产品线的丰富完善，累计发货量已超过 2024 年总 额。另一方面，海外消防业务实现收入 5.97 亿元，同比+13.33%，海外业务综合毛 利率大幅提升 5.81pct 至 50.25%，集团赋能效果显著。当前海外业务占比约 18%， 海外战略调整已基本完成。预计 2026 年海外业务增速将进一步提升，公司海外市场 份额有望继续提高。

业务结构持续优化，海外业务战略调整基本完成。整体而言公司业务向高成长、 高毛利的工业与海外市场倾斜。一方面，国内工业/行业消防业务营收 5.58 亿元，同 比+4.58%，其中，储能消防订单规模显著提升，包括国网新源集团的标杆性储能项 目等多个超千万元级项目落地，业绩在上半年翻倍增长基础上增速进一步提升。数 据中心消防受益于行业趋势向好及产品线的丰富完善，累计发货量已超过 2024 年总 额。另一方面，海外消防业务实现收入 5.97 亿元，同比+13.33%，海外业务综合毛 利率大幅提升 5.81pct 至 50.25%，集团赋能效果显著。当前海外业务占比约 18%， 海外战略调整已基本完成。预计 2026 年海外业务增速将进一步提升，公司海外市场 份额有望继续提高。

罗普特：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花

私有化部署趋势明确，进军大模型一体机开辟新增长点。在数据安全和隐私保 护日益受到重视的背景下，DeepSeek 大模型一体机凭借“软硬协同、开箱即用”的优 势成为企业私有化部署的理想选择。未来随着 DeepSeek 大模型的持续迭代升级、AI 应用场景的逐渐拓宽以及大模型一体机性能标准的确立，大模型一体机需求有望持 续高景气。2025 年 4 月，公司携手浪潮推出 DeepSeek 一体机，可广泛适配工业制造、 政务服务、医疗健康、商贸流通等多行业场景；未来随着合资新建产线的投产以及 晋江市政府在业务订单方面对合资公司的支持，我们预计大模型一体机业务有望成 为公司第二增长曲线。 联合头部机器人公司，剑指福建省机器人产业标杆企业。当前机器人政策重心 逐渐转向应用落地，未来具备场景落地能力的细分龙头有望充分受益。公司已联合 头部机器人公司，聚焦智慧安防、智能制造、消防应急等场景，开发智慧安防巡逻 机器人与工业场景机器人等行业专用机器人，未来有望借助头部机器人公司在机器 人本体生产的优势以及自身在 AI 模型算法、公共安全应急场景和行业数据方面的优 势，发展成为福建省机器人产业平台标杆企业。

莱特光电：2025Q3 业绩延续向好态势，公司降本增效成果显 著

下游需求扩容拉动出货量提升，公司降本增效成果显著。从收入端看，得益于 OLED 技术向中尺寸显示领域渗透、全球 8.6 代 AMOLED 产线建设周期开启以及叠 层 OLED 的大量应用，OLED 有机发光材料整体需求显著提升。公司凭借既有量产 产品 RedPrime 材料和 GreenHost 材料的稳定供应和迭代升级以及 RedHost、 GreenPrime 等新产品的逐步导入放量，材料业务出货量将随客户需求进一步增长； 从盈利角度看，公司依托 OLED 有机材料全产业链一体化模式，通过工艺优化、强 化精细化管理体系、优化生产流程等方式持续降本增效，通过多维度举措实现成本 优化与效率提升。2025 年前三季度，公司毛利率高达 74.17%，同比增长 7.78pct。 积极探索第二增长曲线，向新材料平台型企业迈进。公司立足于 OLED 有机材 料的市场机遇，有望凭借新品开发与材料性能的提升，逐步实现产品系列化及客户 全覆盖的目标。同时，公司在巩固主业优势基础上，一方面关注市场机会，寻找与 公司发展战略契合的优质项目和标的，借助外部资源拓展新业务版图；另一方面自 主布局新业务、培育新项目，逐步构建起多元化的业务体系，进而探索第二增长曲 线，朝着新材料平台型企业的方向稳步迈进。

奥来德：8.6 代设备迎突破，材料业务稳健增长

材料业务：稳健增长，新品导入与国产替代持续推进。有机发光材料方面， RGBPrime 材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH 的产线应用加速推进；新 材料方面，公司自主研发的封装材料、PSPI 材料已成功实现量产并导入主流面板厂 商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广正稳步推进。预计 2025 年新产品将逐步 实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声。OLED 蓝光磷光材料完成 结构开发并申请专利，预计 2025 年量产，有望重塑高端显示市场格局。随着国产面 板厂商加速扩产及中尺寸 OLED 渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望 受益于大客户导入带来显著增量。

设备业务：6 代承压，8.6 代迎重大突破。受国内 6 代 OLED 产线建设速度放缓 影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现。公司中标京东方 8.6 代 AMOLED 生产线 6.6 亿元的蒸发源项目，为 8.6 代蒸发源设备市场的持续拓展奠定 坚实基础。钙钛矿蒸镀机、MicroOLED 蒸镀机的市场推广也在稳步推进。随着国内 8.6 代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设 备订单，打开新一轮成长空间。

日联科技：业绩持续高增，高端半导体检测收购落地

国产开管 X-ray 设备实现量产，携手思朗科技打造“产业+算力”新范式。公司坚 持在核心部件、人工智能及检测设备领域修炼内功。一方面，公司宣布成功研发出 国内首款开放式射线源，并实现量产。该产品凭借纳米级分辨率，160kV 超强穿透、 2000X 超级放大等优势成功扭转高端检测装备长期依赖进口的产业格局，公司半导 体检测覆盖范围也从封测环节拓展至晶圆检测环节；另一方面，公司与思朗科技达 成战略合作，双方将携手开发更适合工业检测专用算力芯片，全面提升公司 AI 检测 技术能力。未来，公司与思朗科技将共同推进更多项目落地，进而打造高端工业智 能检测与人工智能+算力融合发展新范式。 面向全球的收并购计划如期推进，工业检测平台型龙头启航。继收购创新电子 和珠海九源两家公司后，公司再次宣布收购全球半导体高端故障分析设备领导者 SSTI。该公司是全球极少数掌握高端半导体检测诊断与失效分析设备设计、制造技 术的企业，全球前 20 大半导体制造商中近一半为该公司客户，2025 年 H1 实现净利 润 3,135.55 万元。通过本次收购，一方面 2026-2028 年平均税后利润不低于 6,270 万 元的业绩承诺有望增厚公司业绩；另一方面公司将进一步开拓在高端半导体检测装 备领域的业务布局，提供适配 3nm、7nm 等先进制程以及 14nm 成熟制程的高端检测 设备，填补国内高端需求。

铁流股份：精密制造能力显著，长期成长天花板高企

基于德国 Geiger 高精密加工技术，公司发力新能源车电机轴打造新增长曲线。 电机轴是整个驱动电机中的关键零部件，它起到转子铁心的固定及力量传递作用， 其性能好坏直接影响到新能源汽车动力系统的性能。公司全资子公司盖格投资的“年 产 60 万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”通过引进 Geiger 先进的自动化设备、 加工技术和生产工艺，建设新能源汽车核心部件制造中心。公司已取得理想汽车、 零跑汽车、大众等公司的电机轴订单。公司配备了多台单台价值数千万的旋锻设备、 多轴复合车铣中心、外圆磨、日本双刀架车削中心、高精度滚齿机等设备，保证了 高端制造加工精度。 公司现金充裕，参与过多起并购项目，主业技术与机器人零部件具备协同性。 公司自成立以来通过规划多次并购实现业务版图不断拓展。2018 年通过收购德国 Geiger 公司，切入高精密加工领域；2019 年收购湖北三环离合器公司，市占率进一 步提升。公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增 厚盈利。同时公司主营业务在工艺、设备等方面与机器人关键零部件具备协同效应， 有望进一步打开成长天花板。

品茗科技：通智科技收购公司获核准，具身大脑扬帆起航

通智科技成立子公司茗芯智脑，发起 AI 产业基金并购可期。通智科技已成立 AI 产业子公司茗芯智脑，用于承接具身智能大脑的产业落地战略使命，着力破解机 器人商业化落地难题。场景方面，通智产业大脑将与战略合作伙伴及通系生态公司 展开协同深化，优先落地于建筑建造、能源、交通、大消费等核心支柱行业。通智 科技将连同产业生态方共同发起设立 AI 产业基金，重点聚焦具身智能、行业智能体 领域，投资布局产业链上下游优质企业，进一步完善产业生态布局。 通智科技具备与宇树、乐聚等国内头部厂商的合作基础，有望形成协同效应。 通智科技依托通研院，与宇树、乐聚等国内头部厂商围绕具身智能与机器人领域展 开了从实验室研发到产业落地的深度合作。宇树王兴兴表示，应该把 AI 大模型、具 身智能的研发突破视为机器人行业实现进阶的关键，AI 模型是限制当前人形机器人 大规模应用最大的卡点。通智科技有望凭借深厚的研发实力，持续在大脑层面为国 产本体厂商进行技术赋能。

4.3户外用品主题：三夫户外：2025H1 业绩高增，品牌 运营多点开花

渠道体系加速升维，品牌运营多点开花。公司持续聚焦专业功能户外运动用品 的自主研发和代理运营，各业务板块取得积极进展。自有品牌方面，X-BIONIC 线上 布局成效显著，天猫、京东、抖音三大电商平台精细化运营持续深化；线下门店矩 阵成型，截至 2025 年 H1，X-BIONIC 在全国 22 个城市已拥有 57 家门店。独家代理 品牌方面，HOUDINI 新增 5 家品牌形象店和 5 家品牌专区店，国内市场影响力显著 增强；CRISPI 品牌知名度与产品信赖度全方位提升，上半年批发客户数量同比增长 23.47%；土拨鼠品牌已在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店，预计 2026 年全方位运 营开始逐步提速。 户外行业方兴未艾，多渠道渗透带动各品牌加速突围。展望未来，户外运动产 业持续受益于政策支持和国民健康意识提升，市场规模有望继续扩张，同时细分化、 多元化趋势明显。公司将继续聚焦运营运动黑科技品牌 X-BIONIC，筹备启动 Marmot 品牌运营。在定增完成后积极发力市场营销，升级店铺形象，提高品牌知名度，驱 动各品牌进入“健康快速发展通道”。

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