2024年医药生物行业CXOH1业绩综述：投融资底部，关注H2业绩

行情复盘

本土：拐点型CXO股价表现好

2023.12.31至2024.09.05 ，医疗研发外包指数下跌39.01%，跑输医药生物（申万）指数15.41pct，其中订单持 续转好的泰格医药表现相对超额：泰格医药（-7.12%）>博济医药（-17.21%）>康龙化成（-30.92%）>药石科 技（-32.18%）>诺思格（-36.22%）>昭衍新药（-41.97%）>百诚医药（-43.23%）>药明康德（-44.13%）>凯莱 英（-44.56%）>维亚生物（-44.76%）>九洲药业（-45.44%）>普蕊斯（-48.22%）>博腾股份（-50.48%）>阳光 诺和（-53.30%）>药明生物（-62.64%) >美迪西（-63.13%）>方达控股（-76.29%） 。

海外：大分子CDMO表现佳

2023.12.31至2024.09.05，大分子CDMO企业Lonza及Catelent领涨： Lonza（+50.81%）>Catelent（+34.43%） >Medpace（+13.33%） > ICON（+8.81%）> IQVIA（+7.24%）>美国控股实验室（+1.03%） >查尔斯河(- 19.12%） 。

财务分析

成长性：投融资不佳&基数导致下降

2024H1收入同比增速平均-8.44%，同比下降23.10pct。百诚医药、阳光诺和、泓博医药、普蕊斯等收入YOY仍 处于行业领先。受到行业景气度以及23H1基数影响，美迪西、百诚医药、昭衍新药等24H1收入YOY同比大幅下 降。 2024H1扣非净利润同比增速平均-68.40%，同比下降86.28pct 。主要是昭衍新药、普蕊斯、美迪西等扣非净利润 YOY大幅下滑拖累。

盈利能力：价格波动&投融资不佳拖累

投融资不佳+价格波动，导致盈利能力有所下降 。 2024H1平均毛利率34.63%（同比-7.74pct）。美迪西、博腾股份下滑最多，分别下滑31pct和28pct，主要是投 融资不佳、价格波动以及大订单交付后产能利用率波动导致。 2024H1平均扣非净利率7.15% （同比-10.41pct） 。美迪西、昭衍新药和博腾股份分别下滑33pct、31pct、 30pct，下滑最多。

运营效率：短期仍有波动，望逐渐提升

存货周转率：2024H1凯莱英、百诚医药、泰格医药、博腾股份、阳光诺和、九洲药业等存货周转率有所下 降。睿智医药存货周转率显著提升，泓博医药、药明生物存货周转率略有提升，药明康德在大订单交付后仍保 持存货周转率提升趋势，展现出较强的韧性。 固定资产周转率：2024H1产能利用率不足拖累较大，大订单周期后凯莱英、博腾股份下降较多。

思考与展望

IPO融资：美股先触底回升

2024YTD美股医疗保健公司IPO融资金额逐渐回升。从IPO融资额角度看A股2023年才显著放缓，2024年1-8月 金额一般。H股2023年IPO融资额与2022年相当，但是同样2024年1-8月显著放缓。 2023年美股医疗保健行业IPO融资金额为74亿美金，较2022年有显著升高，2024年1-8月份IPO金额也呈现出喜 人态势，从数据看美股IPO逐渐恢复。 叠加前面对全球一级PE/VC融资数据看，我们可以看出海外一级和二级医疗健康融资市场均已经开始企稳回升。

供需：龙头订单维持快增长，在建工程在高位

24Q2代表CXO公司资本开支有所波动，在建工程仍在高 位。凯莱英、博腾股份等公司已经连续多个季度逐渐下降， 但是整体波动绝对值并不显著。在建工程仍在高位，说明 CXO企业对产能扩张的预期仍偏乐观。 订单看：龙头公司仍保持快速增长，驱动业绩端或见底。 2024 H1药明康德剔除特定商业化生产项目在手订单同比增长 33.2%；凯莱英2024H1新签订单同比增长超过20%。康龙化 成2024H1公司全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖， 新签订单金额同比增长超过15%。

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