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医药生物行业深度报告：融资与出海双轮驱动，CXO迎来景气度修复与全球化新周期。行业核心观点：2025 年全球及中国医疗健康领域一级市场投融资回暖，叠加 中国创新药 BD 出海授权交易额、首付款均创历史新高，不仅 为药企的研发及运营补充了关键资金，更印证了创新药企全 球化实力的提升；在此背景下，全球及中国 CXO 市场预计将在 2026 年迎来稳定增长，行业景气度随下游需求复苏而修复； 同时，修订后美国《生物安全法案》对特定企业的明确排除及 缓冲期设计，有望大幅缓释地缘政治风险，推动国内 CXO 行 业在全球产业链中的地位进一步巩固与扩张。

投资要点：

全球和中国的 CXO 市场稳定增长。据弗若斯特沙利文预测，2026 年全球和中国临床前 CRO 市场规模将分别达到 332.5 亿美元和 528.6 亿人民币，2026 年全球和中国临床 CRO 市场规模将分别达 到 732.0 亿美元和 598 亿人民币，市场逐渐恢复与稳定增长。全 球医药 CDMO 行业的市场规模预计在 2026 年和 2033 年将分别达 到 1189 亿美元和 3385 亿美元。中国 CDMO 市场规模增速远高于全 球增速，中国医药 CDMO 行业的市场规模预计在 2026 年和 2033 年 将分别达到 1370 亿人民币和 5369 亿人民币。

行业集中度加速提升，头部企业凭借全产业链与全球化布局构筑 坚实护城河。2025 年，药明康德预计营收达 454.56 亿元（同比 增长 15.84%），药明康德净利率自 2020 年的 18.06%稳步攀升至 2025Q1-Q3 的 37.15%，显著高于行业整体水平（21.67%–22.99%）。 中小企业出清退场，行业已形成以药明康德、泰格医药、康龙化 成、凯莱英为第一梯队，昭衍新药、九洲药业等细分龙头为第二 梯队的清晰格局，“强者恒强、专者精耕”态势持续强化，推动中 国 CXO 行业向专业化、国际化与高质量发展新阶段迈进。

医疗健康领域投融资金额持续增加。2025 年，全球共完成医疗健 康领域一级市场投融资 1930 笔，累计融资 632 亿美元，融资金额 同比回升 8.6%；中国医疗健康产业一级市场共达成 797 笔投融资 交易，累计融资 97 亿美元，融资金额同比回升 32.9%。未来，随 着美联储进一步降息落地，将继续改善医疗健康领域一级市场投 融资的情况。