2026年CXO及上游行业投资策略_CXO行业系列报告（四）：进入创新与行业景气驱动的成长新纪元.pdf

2026年CXO及上游行业投资策略_CXO行业系列报告（四）：进入创新与行业景气驱动的成长新纪元。本篇报告是继上次《寒冬已过，行业需求逐步回暖》之后的第四篇CXO系列报告，此篇报告我们重点解答市场关注的两大问 题：（1）CXO行业回暖需求修复到了什么阶段？（2）细分投资方向如何选择。

复盘： CXO 及上游行业外部扰动因素（美国生物安全法案、药品关税、生物医药投融资走弱等）已边际改善，叠加美联储 2024 年 9 月开启降息周期、国内经济复苏与医药产业升级三重核心驱动，行业正式开启新一轮高景气周期。行业业绩与订 单端呈现显著复苏态势，外需型 CXO 自 2024 年下半年起逐步走出困境，2025 年 1-3 季度订单、收入实现同比双增，在美 联储降息预期与多肽、ADC、小核酸等新分子订单拉动下，具备持续提速潜力；内需型 CXO 历经 2023-2024 年集中降价 后，当前订单端实现量增价稳，收入端有望于 2026 年起迎来实质性改善。整体来看，CXO 及上游行业已穿越周期底部，进 入由创新与行业景气共同驱动的成长新纪元，各细分赛道龙头及具备核心技术优势的标的有望充分受益于行业新一轮发展红 利。

细分赛道呈现全面向好态势：临床 CRO 领域，头部企业订单先行回暖，2025 年底新签订单重回双位数增长，收入增速逐季 度改善，行业拐点明确；临床前 CRO 方面，安评业务订单逐步复苏，实验猴价格在稳定需求支撑下上涨，为相关企业增厚利 润弹性，龙头公司业绩触底回升在即；CDMO 行业已摆脱新冠大订单影响，整体进入新一轮上行周期，其中多肽、ADC、小 核酸等新分子赛道景气度突出，成为驱动行业增长的核心增量，龙头企业在手订单保持高增。