2024年中钢国际研究报告：国际低碳冶金工程龙头，协同宝武开拓绿色化及国际化业务

一、国际冶金工程承包商，深耕低碳冶金工程多年

（一）宝武旗下冶金工程平台，深耕低碳冶金工程多年

聚焦工程承包，深耕低碳冶金、矿业等多个领域。公司前身为冶金工业部设备供应 公司，成立于1972年。2012年以来，公司先后收购控股中钢集团工程设计研究院、 天澄环保等公司，取得冶金、建筑、电子通信广电行业工程设计和咨询甲级资质。 2014年，公司借壳中钢集团吉林炭素股份有限公司（以下简称“中钢吉炭”）上市。 根据公司社会责任报告，截至2022年，公司连续多年入选美国ENR“最大250家国 际承包商”/“最大250家全球承包商”榜单，2022年分别位列第152位/第133位。

中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“中国宝武”）间接持有公司 48.66%股权， 实控人为国务院国资委，控股股东为中国中钢集团有限公司（以下简称“中钢集团”）。 截至 2024 年 6 月，中钢股份持有公司 28.32%的股权。公司下设中钢设备（从事工 程总承包业务）、武汉安全环保研究院（从事工程及咨询业务）、中钢安环院检测检 验有限公司（从事检测检验业务）、中钢天澄（从事环保服务业务）、中成碳资产管理 （北京）有限公司（从事技术服务业务）等子公司。

（二）聚焦低碳冶金工程，营收保持高速成长

公司以工程总承包为主业，国内外贸易与技术服务为辅业。根据公司财报，2023年， 公司实现营收263.77亿元，同比高增40.9%，其中工程总承包业务实现营收250.17 亿元（同比+42.8%），国内外贸易、服务收入两项业务营收分别为10.47亿元（同比 +20.1%）/2.81亿元（同比-9.1%），营收占比分别4.0%/1.1%。公司致力于海外业务 拓展，2023年公司主营业务收入中海外业务收入占比达到36.9%，较2022年占比上 升8.1pct。公司业务以低碳冶金工程为核心，外延布局矿业工程、安全节能环保工程、 绿色建筑等多个领域。

工程总承包业务贡献主要毛利。2023年，公司实现毛利23.19亿元，同比高增33.41%。 其中，工程总承包业务实现毛利18.88亿元，同比高增30.52%，毛利占比81.42%； 国内外贸易业务实现毛利2.52亿元，同比高增95.59%，毛利占比10.85%；服务收入 业务实现毛利1.52亿元，同比增长6.11%，毛利占比6.54%。

24Q1，公司营收、业绩增长亮眼。收入端，2018-2023年，公司营收由83.67亿元增 至263.77亿元，CAGR+25.81%，持续稳步提升，24Q1，公司实现营收49.01亿元， 同比下降4.1%；利润端，2018-2023年，公司归母净利润由4.41亿元增至7.61亿元， CAGR+11.53%，呈稳增趋势。24Q1，公司实现归母净利润2.15亿元，同比增长3.3%， 扣非净利2.12亿元，同比增长32.58%。

（三）毛利率稳步回升，费用管控良好，现金流优异

盈利能力较稳定，主营业务毛利率有望稳步回升。2023年，公司工程总承包业务、 国内外贸易业务和技术服务业务毛利率分别为7.5%、24.0%和54.0%。公司综合毛 利率为8.8%，同比降低0.50pct。2020-2021年毛利率下滑主要因为新冠疫情影响， 加之部分地区紧张局势频现，导致大宗原材料、海外用工费用上涨。随着海运成本 下降、大宗原材料价格趋稳以及人民币汇率等因素影响，预计2024年下半年公司毛 利率将进一步改善。

2023 年期间费用率显著下降，资产周转率略升。2023 年，公司销售、管理、财务 费用率分别为 0.20%/2.18%/0.20 %，期间费用率 2.59%，同比下降 0.41pct。2023 年，公司资产负债率为 72.77%，同比降低 2.34pct。

应收账款周转天数呈下降趋势，23Q1 经营性现金流净流出收窄。2023 年，公司应 收账款周转天数为 56.7 天，存货周转天数为 33.7 天，均呈下降趋势。2018-2023 年，公司经营性现金流持续净流入；24Q1，经营性现金流净流出 27.9 亿元，同比多 流出 19.0 亿元，主要原因系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少及支付各项税 费增加。

二、绿色化：低碳冶金市场广阔，公司直接还原铁、带 式焙烧等低碳冶金技术优势显著

（一）制定“双碳”目标，加强绿色低碳技术研发投入

公司制定《中钢国际工程板块碳达峰行动方案》，明确碳达峰碳中和战略与目标、九 大重点任务。起草参编《建设项目碳排放全过程管理标准》，参加“中钢集团碳达峰 行动方案”评审会，为钢铁行业减碳降碳贡献智慧和方案。针对未来的行业发展，公 司也制定了详细的“双碳目标”和重点任务，未来绿色低碳技术研发投入占比将不 断提升，2025/2026年绿色低碳技术研发投入占比较2020年分别增长2%/2.2%， 2030年较2025年增长3%。

产业核心技术优势显著，高校合作助力技术攻关。研发投入方面，2020-2023年，公 司研发费用从2.26亿元增长至3.77亿元，CAGR+20.2%。24Q1，公司研发费用0.51 亿元，yoy-8.4%，研发费用率1.05%。项目落地方面，公司与八钢充分协作，通过工 艺研究、设计、核心设备研发等全方位布局，形成具有富氢碳循环高炉完整核心技 术工艺包。2022年7月，公司承建的新疆八钢富氢碳循环高炉实验项目开炉点火，实 现固体燃料消耗降低达30%，碳减排超21%；高校合作方面，多年来，公司与北京科 技大学、东北大学、中国石油大学、宝武中央研究院等开展战略合作，聚焦钢铁行业 绿色低碳创新发展，合力探索低碳冶金关键共性技术，促成多项成果落地。

（二）直接还原铁、带式焙烧等低碳冶金技术优势显著

冶金工程技术体系完备，带式焙烧机绿色低碳球团技术国际领先。技术体系完备， 公司通过前瞻性布局，专注低碳冶金技术开发，建立以焦炉、带式焙烧球团、高炉低 碳化、高端长材轧制、直接还原铁、氢冶金、减污降碳协同增效、碳资产管理与咨询 为核心的中钢国际低碳冶金工程技术体系。

低碳冶金前沿技术成果显著，带式焙烧球团技术国内领先，绿色降碳驱动改造需求 放量，有望受益国内使用渗透率提升。技术体系完备，公司通过前瞻性布局，专注 低碳冶金技术开发，建立以焦炉、带式焙烧球团、高炉低碳化、高端长材轧制、直接 还原铁、氢冶金、减污降碳协同增效、碳资产管理与咨询为核心的中钢国际低碳冶 金工程技术体系。带式焙烧机绿色低碳球团技术国际领先，公司核心技术之一带式 焙烧机球团技术打破欧美方技术垄断，成为我国钢铁行业实现减碳关键技术之一， 并且中钢设备是中国唯一拥有带式焙烧机球团自主技术和装备的企业，拥有年产 100～800万吨带式焙烧机球团工艺技术和装备配套能力，国内市场占有率稳居首位。

在高炉低碳化技术上，富氢工艺减碳潜力可达40%。公司打通了富氢碳循环氧气高 炉工艺全流程，根据中钢国际企业宣传手册，HyCROF工艺采用纯氧、炉顶煤气脱 除 CO2 加热循环喷吹及喷煤综合冶炼技术，固体燃料消耗降低达30%，实现碳减 排超18%，HyCROF 工艺与富氢喷吹和绿电应用相结合，减碳潜力可达 40%。

在带式球团技术上，碳减排显著提高，产能国内领先。据《钢铁》第57卷张福明《炼 铁系统低碳技术发展前景与途径》，经过理论测算，随着球团矿入炉比例的增加， CO2排放量会相应减少，同时污染物排放会出现显著降低。同据上述文献，根据实 际数据统计计算得出，提高球团矿入炉比率1%，折算吨钢可以降低CO2排放0.25%- 0.3%。采用带式焙烧机制备熔剂性球团，提高高炉球团入炉比是国内钢铁企业降低 碳排放的优选。根据公司2023年7月11日公开投资者交流信息，公司近5年承建项目 累计达到约5700万吨球团产能，处于国内市场优势地位。

在直接还原铁、氢冶金方面，氢基工艺减碳可达90%。氢基直接还原工序相较传统 高炉工序，每吨铁水的碳排放量可以降低90%以上。在使用天然气作为补充气的项 目中，氢基竖炉 + 电炉短流程工艺相比高炉长流程工艺，在不考虑碳捕集利用情况 下，吨钢 CO2 排放降低约 50% ，如使用全部氢气作为还原气，碳排放能降低 80%。 氢冶金技术方面，公司湛江钢铁百万吨级氢基竖炉项目顺利投产，这是中国首套百 万吨级氢基竖炉、世界首套采用氢气的多气源适应百万吨级氢基竖炉，采用富氢直 至全氢生产直接还原铁，相比高炉铁水减碳 60%—90%。据测算，该项目每年可减 少二氧化碳排放约50万吨以上。

项目布局方面，低碳技术国际领先，海外项目进展顺利。2016年，中钢国际超前布 局低碳冶金技术研发和项目实践，率先储备短流程低碳冶金前沿工程技术。公司承 建的阿尔及利亚TOSYALI四期综合钢厂250万吨直接还原铁工程项目和阿尔及利亚 AQS 250万吨直接还原铁工程项目是目前世界最高单线产能的直接还原铁生产线， 采用气基竖炉直接还原铁—电炉炼钢生产路线；项目进展方面，玻利维亚直接还原 铁项目开始机电安装，预计2025年3月投产，为国企业首个在海外承接的范围最完整、 全流程综合钢厂建设项目。2022年4月，阿尔及利亚AQS综合钢厂（含DRI）已完成 机械完工。2024年5月，阿尔及利亚四期综合钢厂（含DRI）炼钢项目正式投产。

烧结技术达国际领先水平，连铸技术涵盖全链。烧结方面，子公司中钢天澄“烧结 机头（球团）烟气袋式除尘技术与应用”破解烧结机头烟气袋式除尘难题，达到国际 领先水平，取得中国环境保护产业协会2023年度环境技术进步奖一等奖。连铸方面， 公司具备从铁水处理、铁合金、转炉、电炉、精炼到连铸的全链、系统化炼钢工程总 承包能力，在RH精炼装置上拥有中国市场最高占有率，可实现“一键炼钢”、“一 键浇钢”，基于拥有自主知识产权的薄带铸扎Baostrip技术，可为客户提供“电炉+ 薄带铸轧”、“电炉+长材轧制”为核心的短流程绿色低碳系统解决方案。

（三）欧盟“碳关税”落地，国内减碳也有望进一步加速

钢铁行业为高碳碳排放行业，“双碳”背景下减碳必要性强。根据世界钢铁协会， 2023 年，全球粗钢产量 18.5 亿吨，其中中国粗钢产量达 10.2 亿吨，占比 54%。 2022 年钢铁行业碳排放 18.23 亿吨，占我国碳排放总量 15%以上。目前我国钢铁 行业仍以长流程为主，碳排放强度高。碳中和承诺压力下，钢铁行业减碳必要性强。 根据 Wind 数据，2023 年，A 股钢铁行业上市公司资本开支共计 1012.6 亿元，同 比减少 6.9%；2018-2023 年资本开支 CAGR+9.8%。

国内看，一系列减碳政策规划出台，积极推动钢铁行业减碳。2022 年 1 月，工信部 发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，要求到 2025 年，电炉钢产量占 粗钢总产量比例提升至 15%以上，钢铁工业利用废钢资源量达 3 亿吨，80%以上的 钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低 2%以上。2024 年 5 月，国务院发 布《2024—2025 年节能降碳行动方案》，要求到 2025 年底，钢铁行业能效标杆水 平以上产能占比达到 30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国 80%以上钢铁产能完成超低排放改造；与 2023 年相比，吨钢综合能耗降低 2%左 右，余热余压余能自发电率提高 3 个百分点以上。2024—2025 年，钢铁行业节能 降碳改造形成节能量约 2000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 5300 万吨。

海外看，欧盟“碳关税”落地，或有力推动全球钢铁产业降碳。欧盟碳边境调节机 制（CBAM），对进口商品（包括钢铁、铝、电力、水泥等）隐含的碳排放征收额外 关税，以减少境内外企业在碳排放成本上的不对称和碳泄漏。该法规将于 2019 年 由欧盟委员会提出，2023 年 10 月 1 日正式实施，2023-2025 年为过渡期，2026 年 起正式征收。我们认为，该碳边境法案的实施将有力促进全球钢铁产业绿色发展， 推动低碳冶金建设、改造需求释放。

冶金减碳背景下，全球钢铁巨头均提出“降碳”规划。根据中国证券报，中国宝武 提出将在 2023 年力争实现碳达峰，2025 年具备减碳 30％工艺技术能力，2035 年 力争减碳 30％，2050 年力争实现碳中和。根据公司官网新闻，日本制铁提出 2030 年碳排放较 2013 年减少 30%，2050 年实现碳中和。鞍钢集团提出将在 2025 年前 实现碳达峰，力争 2035 年碳排放较峰值降低 30%。河钢集团提出 2022 年实现碳 达峰，2025 年碳排放量较峰值降 10%以上，2030 年碳排放量较峰值降 30％以上， 2050 年实现碳中和。安塞乐米塔尔提出 2030 年较 2018 年降碳 25%，2050 年实 现碳中和。将投资 100 亿美元用于减少公司碳排放，预计其中 35 亿美元将于 2022- 2025 年落实，剩余款项将于 2025-2030 年被落实。

（四）积极打造绿色化装备业务，未来有望打造公司第二增长曲线

公司下属中钢设备有限公司具备从矿业工程到最终钢铁产品生产全流程的大型钢 铁联合企业EPC总承包能力。中钢设备通过外协加工，围绕氢冶金、富氢碳循环高 炉、电炉、薄带铸轧、长材高效高精度轧制技术及装备、冷轧及后续处理线等低碳 冶金技术，为客户提供全流程、绿色系统解决方案。业务模式看，中钢设备采用轻 资产模式，其设备加工制造业务为外包OEM，资金、人力聚焦设备设计、流程工艺 改进等方面。盈利端看，2019-2023年，中钢设备净利润由5.36亿元增至8.34亿元， CAGR+15.28%，增长态势良好。

冶金装备企业助力降低成本，子公司诺泰工程竞争力强。在装备投资方面，冶金装 备企业不仅要帮助钢企省投资，还要省未来运营成本。公司子公司诺泰工程产品创 新将以能提供长材轧制核心装备和系统解决方案为目标，朝着产品线拓宽、设计模 块化、装备智能化3个方面努力。目前，诺泰工程盈利稳步增长，国内市场占有率不 断提高，产线占有率约37%。230模块精轧机组、核心穿水设备控温系统、高速上钢 系统等产品在土耳其、阿尔及利亚、玻利维亚、秘鲁等国的市场竞争中脱颖而出， 指标达到国际一流水平。

产品线不断拓宽，模块化覆盖全面，装备智能化稳步推进。在产品线拓宽方面，该 公司向"产品超市"方向发展，以期快速响应不同客户需求。诺泰工程开发了新型的 万能轧机等新产品，适应未来建筑发展以及企业节能降耗的需要。在设计模块化方 面，目前，诺泰工程的装备种类已经覆盖整条轧线，除模块轧机、控温水量、短应 力轧机、轧线导槽、围盘等大批量成熟产品外，吐丝机、飞剪及高速飞剪、夹送辊 等也已经陆续投产投用。在装备智能化方面，诺泰工程一是对轧机在线调整进行攻 坚，以节省人工，减少因人为差异带来的产品差异；二是对在线设备监控进行攻坚， 包括辊箱定期维护、锥箱及变速箱的状态监测，为客户提供有力的支持，保证设备 健康运行。

公司布局矿山工程全产业链。矿山设计方面：公司依托宝武国内外资源开发和矿山 工程建设，致力于全球矿山项目的工程建设运营。子公司中钢设备旗下中钢石家庄 设计院在地质、采矿、选矿、尾矿领域具有显著的人才和技术优势，是河北省非煤 矿山涉及领域的龙头企业。公司矿山业务覆盖全球13个国家及国内20余个省市，先 后承担国内外数10座矿山的开发与建设项目。矿物加工方面：基于全链条服务能力， 公司在原料仓储、烧结、球团领域，为客户打造清洁低碳、高效智能产线。自主研 发带式焙烧机球团技术，实现核心技术和主要装备国产化，该技术已成为公司的“拳 头产品”。截至2022年12月初，公司已在国内建成河钢唐钢、福建三纲、柳钢防城 港、宝武马钢、广西盛隆、昆钢等多个带式焙烧机球团项目；在海外成功建设中东 SISCO、阿尔及利亚Tosyali带式球团项目，正在建设CPG、阿尔及利亚Tosyali四期 等项目。

聚焦钢铁行业绿色低碳转型，提供全生命周期服务和可持续的一体化解决方案。节 能环保工程基于领先的自主技术及装备，关注工业烟气多污染物协同治理、钢铁行 业等领域，提供工程承包，咨询等一系列服务。技术方面，公司子公司中钢天澄自 主研发“延迟焦化储焦池无组织排放废气控制及协同治理技术”，先后签署5个延迟 焦化装置密闭除焦项目合同。此外，中钢天澄自主研发的“烧结机头（球团）烟气 袋式除尘技术”整体达到国际领先水平，改善传统除尘技术的弊端。截至2023年2 月，该技术已经在“新余钢铁、莱钢银山型钢等6台烧结机上应用，系统综合能耗下 降40%以上。

三、国际化：钢铁企业海外资本开支加大，公司海外业 务加速

（一）全球钢铁需求有望回暖，欧洲、非洲和中东地区或贡献 24-25 年需 求增量

海外看，全球制造业PMI延续复苏趋势，国际工程企业有望受益。根据Wind数据， 24M1-6，全球PMI分别为50.0/50.3/50.6/50.3/50.9/50.9，连续6个月高于枯荣线。边 际变化看，东南亚及南亚二季度制造业PMI有所回落，但仍保持在高景气区间。欧洲 及北美二季度PMI整体改善。

全球钢铁需求有望回暖，欧洲、非洲和中东地区或贡献2024-2025年需求增量。根据 世界钢铁协会预测，短期看， 2024年全球钢铁需求预计将实现1.7%的反弹，达到 17.93亿吨，这一增长主要得益于欧洲、非洲和中东地区的积极贡献。特别是印度， 作为需求增长的最强驱动力，预计在2024-2025年间需求将大幅增长8%，到2025年 的需求量将比2020年增加约7000万吨。长期看，2025年全球钢铁需求预计将持续增 长1.2%，总量达到18.15亿吨。尽管东盟地区可能面临政局不稳定和竞争力下降等挑 战，导致需求增长放缓，但发达经济体的钢铁需求预计将保持稳定增长，2024年增 长1.3%，2025年进一步增长2.7%，显示出全球钢铁市场的整体韧性和增长潜力。

短期看，非洲、北美地区钢铁产能缺口凸显。根据成品钢需求和粗钢产量，我们计 算得出各个地区钢铁产能缺口。总量上看，2024年，北美、非洲地区钢铁产能缺口 最大，分别达0.24/0.15亿吨；2025年，北美、欧盟及非洲地区缺口最大，分别达 0.27/0.22/0.17亿吨。人均上看，2024年预计非洲、欧洲其他地区、北美人均钢铁产 能缺口最大，分别达81.66/59.77/46.72千克/人。

分国别看，印度、中东各国、非洲各国以及其他亚洲新兴市场国家冶金建设潜力较 大。根据世界钢铁协会，2023 年全球粗钢产量 18.92 亿吨、成品钢需求 17.63 亿 吨，供需缺口为-1.29 亿吨。从供需缺口看，根据世界钢铁协会，除中国大陆、日本、 韩国、中东、印度、中国台湾以外的亚洲国家和地区钢铁供需缺口最大，为 34.5 百 万吨；其次，中东、非洲各国及土耳其等新兴市场国家钢铁供需缺口较大，分别为 0.4/11.8/4.4 百万吨。从钢铁需求看，根据世界钢铁协会，2019-2023 年印度、中东 国家、土耳其等国家成品钢需求呈上升趋势，其中印度成品钢需求增长迅速，由 2020 年的 89.3 百万吨上升至 2023 年的 133.4 百万吨。综合来看，南亚以及东南亚地区 等亚洲新兴市场国家经济增长较快带来钢铁需求快速增长，未来冶金扩产需求较大。

（二）海内外钢企海外布局资本开支增加，带动海外订单需求增加

2023 年，我国钢铁企业积极参与“一带一路”建设，与相关国家展开了积极合作， 海外投资建设活跃。2018 年以来，中国采矿业对外直接投资额近年来逐年提升，相 关冶金制造业投资同样大幅增加。从区域结构上看，我国钢铁企业主要投资地区为 印度、沙特阿拉伯、印度尼西亚、巴基斯坦等国钢铁扩产需求较强，冶金建设空间 大的新兴市场国家及发展中国家。

国内工程企业海外市场扩展，海外订单稳增。中钢集团收购巴基斯坦钢铁公司并将 产能提升至 300 万吨/年、宝武集团拟在菲律宾莱特岛合资打造自动化、智慧化、绿 色化长流程综合钢铁厂等。中国中冶近几年来同样在海外签订了一系列订单，包括 玻利维亚 EMV 锌冶炼项目工程承包合同、俄罗斯苏洛亚姆钒钛磁铁矿及冶金综合 体项目等。

海外钢企资本开支稳增，带动中钢国际海外订单增长。从海外钢铁企业的资本开支 看，2021-2023 年，海外钢铁企业资本开支呈稳定增长趋势。根据各公司财报，其 中安赛乐·米塔尔资本开支由 217.5 亿元增长至 333.5 亿元，2024 年预计资本支出 为 326.3-362.5 亿元；纽柯钢铁/克利夫兰-克利夫斯钢铁 2024 年预计资本开支分别 为 253.8/48.9-52.7 亿元。其他主要钢铁企业 2021-2023 年资本开支总体均呈现增 长趋势。

（三）市场空间测算：24-26 年海外低碳冶金工程市场空间约 2586 亿元

海外低碳冶金工程资本开支：根据如下过程，我们测算得出，2024-2026年海外低碳 冶金建设市场空间为2586亿元。 根据安赛乐米塔尔脱碳投资计划，其将在2023-2030年落实100亿美元，其中35亿美 于2026年之前落实，其余部分在2026-2030年落实。2023年，安赛乐米塔尔粗钢产 量为6852万吨，占除中国外全球产量7.85%。我们假设： 1. 2023-2026年，安塞乐米塔尔低碳冶金工程投入为35亿美元。 2. 2023-2030年，根据安赛乐米塔尔2021-2023资本开支增速，安塞乐米塔尔脱碳计 划落实额逐年递增，增幅均为15%。该情形下，测算得出2026-2030年落实额为72亿 美元，基本与其投资计划相符。 3. 假设国外钢铁企业低碳冶金工程投资力度与安塞乐米塔尔相同——根据假设1和 假设2，即假设国外钢铁企业每有1吨年产量，当年便会投资74.16元用于低碳冶金建 设。 4. 2023年安塞乐米塔尔钢铁产量为6852万吨，占除中国外全球钢铁产量7.85%。假 设2024-2026年，该比例维持7.85%。 综合以上假设，我们测算得出：2024-2026年，海外（不含中国）低碳冶金工程市场 空间分别745、856、985亿元，三年合计2586亿元。

（四）海外品牌力、渠道力强大，公司海外订单持续高增

海外客户资源广泛、经营网络完善，具备较强的国际业务拓展和执行管理水平。经 营体系方面：公司与AM集团、俄罗斯MMK、土耳其Tosyali集团、巴西淡水河谷集 团、印度JSW集团等50余个国家的知名企业保持密切合作，在全球设有14个海外分 支机构，在全球40余个国家搭建起较为完善的经营网络；业务能力方面：作为实现 海外冶金工程领域全覆盖的中国企业，公司积累丰富的海外工程项目执行和管理经 验，业务在32个“一带一路”沿线国家落地。2019年至今，公司海外已执行项目合 同额达150.60亿美元，90%海外签约额来自“一带一路”沿线国家。

公司海外业务覆盖多个国家和地区。截至 2023 年底，公司旗下各类业务已覆盖全 球 50 个国家和地区，其中涉及 32 个“一带一路”沿线国家，海外设立分支机构 14 个，海外合同额累计 150 亿美元。2023 年，公司海外新签订合同额 105.52 亿元， 同比增长 55%。

公司海外业务大型项目签约呈回暖趋势，24Q1在手订单376.08亿元。从客户看，公 司主要客户来自于土耳其、俄罗斯、印度尼西亚、阿尔及利亚等国家，包括Tosyali、 MMK、TsetsensMiningandEnergyLLC、波洞沙果能源有限公司等，其中，Tosyali 与公司合作最紧密。从合同额看，2018-2023年，公司海外新签订单金额从69.66亿 元上升到105.52亿元，CAGR+11.85%。或受疫情影响，2021-2022年海外新签合同 额有所回落。24Q1，公司新签工程项目合同金额总计60.17亿元，其中国外项目合同 金额合计52.49亿元，同比增长303%，呈复苏回升态势。

四、融入宝武协同效应有望展现，推进公司主业绿色化 及国际化发展

（一）重组积极推进，同业竞争有望解决，赋能公司快速发展

中钢集团与宝武集团债务重组即将完成。根据2024年1月23日公司投资者关系活动 记录，目前中钢集团债务重组方案已在上报审批过程中。本次重组对公司加快推进 国际化、绿色低碳、数字化战略落地具有重要意义，同时带来一批资本流入。融入中 国宝武，将助力公司提升技术研发能力，中国宝武作为国内领先的钢铁生产者，能 够为公司低碳冶金技术研发提供更大工程实践平台。公司作为冶金工程技术服务商， 以国际化经营和低碳冶金工程技术优势为中国宝武国际化战略、低碳战略落地提供 业务协同。 同业竞争风险有望降低。中国宝武全资子公司宝钢工程与中钢国际属于同一产业领 域企业，均从事工程总承包、工程设计咨询等业务，在热轧等细分领域存在少量重合 和竞争。同时，中钢国际境外业务不会受到宝钢工程竞争影响。中钢国际的海外业务 发展迅速，去年营收占比约为 36.9%，而宝钢工程业务主要集中在宝武集团内部市 场。据《中钢国际工程技术股份有限公司收购报告书》，中国宝武承诺，自取得中钢 国际控制权之日起五年内，综合运用资产重组、业务调整、委托管理等多种方式，稳 妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。同时，中钢国际董事长陆鹏程先生自 2021 年起已同时担任宝钢工程董事长，有利于后续推进解决同业竞争问题。

同宝钢工程整合融合，将实现资源互补。中钢国际立足“智慧化”发展方向，以数字 化赋能绿色化提升整体装备水平。宝钢工程贴身服务中国宝武钢铁主业，在焦化、转 炉炼钢、板坯连铸、长材、冷轧等工程技术领域已达国内一流水平，可提供低碳、绿 色、智慧为特征的工程专业化服务产品，服务领域主要涉及全流程钢铁工程技术、城 市建设、节能环保、智慧制造等方面，并且以引领低碳、绿色、智慧工程技术，服务 产业生态圈高质量发展为企业战略目标。与宝钢工程的整合有利于推动公司绿色低 碳业务发展，发挥协同作用。

宝武内部服务空间广阔，助力业务增长。宝武集团内部包含武钢、宝山钢铁、马钢、 中南钢铁、太原钢铁、八一钢铁、新余钢铁等众多钢铁企业，并且钢铁企业资本开支 处于较高水平，2023 年总计资本开支 375.94 亿元，总体处于上升趋势，2019-2023 年 CAGR+5.9%。其中，新余钢铁集团资本开支增长迅速，2019-2023 年由 3.0 亿元 增长至 41.3 亿元，CAGR+92.0%。宝武内部钢铁企业资本开支的增长导致中钢国际 业务需求增加，从而带来营收在与宝武重组后快速增长。

（二）绿色化：宝武目标 2035 年吨钢减碳 30%，有望协同提高低碳绿色 化水平

中国宝武以“亿万千百十，五四三二一”为2035年远景目标，着力提升绿色化、国 际化水平。2022年1月14日，中国宝武发布迭代升级后的新战略，确立新的2035年 远景目标，在“亿万千百十”基础上新增“五四三二一”。 2024年公司在“一基五 元”基本框架下提出“12345”发展战略、“54321”战略目标。在绿色化方面看， 2021年中国宝武率先提出“双碳”目标。工程业务方面，宝武集团坚持推进“四化”。 在材料高端化方面，宝武将坚持产品和技术差异化发展；在智能化方面，将加强与 顶尖创新型企业深度合作；在绿色化方面，积极打造原创技术策源地，引领行业绿 色转型；在高效化方面，通过创新实现极致效率、创造极致效益。

业务发展助力宝武建设钢铁生态圈，业务协同优势明显。业务方面：中国宝武在实 施“一业一企、一企一业”基础上，围绕“一基五元”，通过主动型战略合作和资本 运作构建钢铁产业链集群生态系统。从企业角度看，中钢国际在工程总承包业务方 面具有低碳冶金先发优势，能够助力中国宝武钢铁生态圈建设。项目订单方面：定 位看，作为国内领先钢铁生产商，中国宝武为公司低碳冶金技术研发提供更大工程 实践平台；公司具备国际化经营和低碳冶金工程技术优势，为中国宝武国际化战略、 低碳战略落地提供业务协同；项目看，2022年至今，公司HyCROF商业化示范项目、 鄂钢高线热机轧制改造项目、湛江百万吨级氢基竖炉项目等多个宝武订单开工实施。

（三）国际化：宝武目标 2035 年跨国指数 20%，公司海外业务竞争力进 一步增强

宝武国际化布局空间广阔，中钢国际助力海外业务。国际化方面，宝武2035年远景 目标中提及“跨国指数达20%”，即海外资产占总资产比例、海外营收占总营收比 例、海外员工数量占总员工数量比例均达到20%。中钢集团加入后，宝武跨国指数 约10%，存在较大提升空间。从区域布局看，中国宝武在国际市场的产业布局主要 聚焦钢铁主业、矿石资源、其他相关产业协同发展三个方向，区域布局主要考虑东 南亚、西亚、西非和澳大利亚。有望加强中钢国际在相关地区业务的发展。国际化战 略方面，2022年，中国宝武进入国际化元年，中钢国际将凭借丰富的海外项目执行 经验，按照市场化原则参与中国宝武国际化项目的工程竞争；业务动态方面，2023 年，借助在俄市场经验与口碑加大俄语区市场开发力度，以中东、东南亚、南美市场 为重点，加大“一带一路”项目跟踪谈判力度。

大股东海外合作交流活动频繁，公司海外业务需求预期良好。中钢集团方面，根据 中钢国际官网新闻，2023年4月25日，中钢集团董事长会见力拓铁矿全球销售副总 裁，并表示希望进一步聚焦铁矿贸易、工程技术、绿色低碳等领域合作；中国宝武 方面，根据中国宝武公众号，2023年5月1日，中国宝武旗下宝钢股份通过与沙特阿 拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金合资，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色 低碳全流程厚板工厂。

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