东睦股份研究报告：粉末冶金龙头行稳致远，折叠屏手机铰链助推成长.pdf

东睦股份研究报告：粉末冶金龙头行稳致远，折叠屏手机铰链助推成长。粉末冶金龙头，三大新材料技术平台融合驱动： 公司前身为 1958 年成立的国有企业——宁波粉末冶金厂，后与睦特 殊金属工业株式会社合资，成立宁波东睦粉末冶金有限公司。公司成 立初期主要专注金属粉末压制成形（P&S）产品的开发与制造，后通 过外延并购，进一步完善了在粉末冶金产业的布局。2014 年，公司收 购科达磁电有限公司 60%的股份，成功组建了东睦科达有限公司，进 军软磁金属粉芯（SMC）市场。随后，在 2019-2020 年，公司先后收 购东莞华晶和上海富驰，实现了对金属注射成型(MIM)技术的掌握和 市场的开拓。 公司秉持“P&S、SMC 和 MIM 三大新材料技术平台为基石，致力于为 新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服务”的发展战 略，下游覆盖包括汽车、消费电子、光伏等在内的多个领域。

受益于折叠屏手机市场发展，MIM 业务有望实现快速增长： 折叠屏市场正经历快速增长，2024Q1 中国折叠屏手机出货量增速达 83%。铰链是折叠屏手机的核心部件，由结构复杂且尺寸微小的金属 零件组装而成。由于 MIM 技术能够制造复杂形状的零件，且能够进行 高精度、自动化加工，因此折叠屏手机的铰链件大多用 MIM 进行生 产。公司借助子公司上海富驰和东莞华晶在 MIM 行业的深厚积淀，取 得行业领先地位，有望深度受益折叠屏手机的快速发展。

P&S 和 SMC 业务下游应用广泛，成长空间广阔： P&S 全球和国内市场正稳步增长。根据 BCC Research 预测，伴随新 应用领域的拓展和技术工艺的升级，预计 2022 年-2027 年全球粉末 冶金市场规模将从 278 亿美元增至 340 亿美元。公司是 P&S 国内龙 头，有望受益汽车轻量化趋势、混动汽车和机器人减速机等行业发展， 实现长足成长。