中钢国际研究报告：低碳冶金创新先锋，宝武赋能展国际化新篇.pdf

中钢国际研究报告：低碳冶金创新先锋，宝武赋能展国际化新篇。低碳冶金创新先锋，背靠中国宝武。公司前身为成立于 1972 年的冶金 工业部设备供应公司，2014 年借壳中钢吉炭上市，2023 年 6 月公司控股 股东中钢集团整体划入中国宝武。公司前瞻布局低碳冶金技术，近年来 受益钢铁行业升级趋势，营收与盈利实现稳步增长。据业绩快报，2023H1 公司实现营收 106.3 亿元，同比增长 39.1%，归母净利润 3.4 亿元，同比 增长 29.7%。

股权激励彰显成长信心，现金分红优秀。2023 年 6 月，公司完成股权激 励授予。考虑 ROE 要求，预计为实现行权目标，2023 年归母净利润增 速或需达 26%+。2018 年~2022 年，公司经营性净现金流持续为正，年 均 10.6 亿元，现金流充沛。2022 年，公司现金分红 4.5 亿元，股息率达 5.9%，投资价值凸显。

钢铁行业降碳需求旺盛。预计全球钢铁产能将保持低增长趋势，至 2050 年 CAGR 约 1.3%，行业长期投资需求主要来自节能减排升级改造。钢 铁是制造业中碳排放最高的行业，全球钢铁行业年碳排放约 36 亿吨，占 比约 10%；我国钢铁行业年碳排放约 18 亿吨，占比约 18.5%，双碳战略 下减排需求强烈。预计 2023 年~2025 年我国钢铁行业超低排放改造投资 约 1300 亿元；长期来看，为达脱碳目标，至 2050 年全球钢铁行业碳减 排投入或需年均 2000 亿元规模。

引领行业低碳升级，国际化+宝武赋能释放成长潜力。公司重视研发， 科创属性不断增强，2022 年研发费用率达 1.8%；研发人员 876 人，占 比 46%，先后培育带式焙烧球团、富氢碳循环氧气高炉、氢气竖炉等前 沿降碳技术，最高可降碳 90%，有望充分受益行业升级进程。公司积极 布局一带一路，2019 年~2022 年海外订单中一带一路沿线占比达 90%。 2023H1，公司海外新签订单 54.8 亿元，同比增 96%。在宝武赋能和一 带一路合作加深背景下，公司有望继续取得突破。