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东睦股份研究报告：粉末冶金平台龙头，MIM铰链+关节电机打开成长增量。MIM 业务：折叠屏铰链开启新景气周期，零部件到模组件的跨越提升。MIM工艺优势高度匹配复杂精密零部件的大批量生产，消费电子为其重要下游，市场稳定增长。铰链作为折叠屏成本的关键零组件，引领 MIM 新需求周期，根据我们测算，2023-2027 年全球折叠屏铰链模组件市场空间有望由41.7 提升至125.0亿元，4年CAGR 达 31.56%。产能方面，形成上海富驰+东莞华晶+连云港三基地布局；折叠屏方面，已建成 5 条模组产线，实现 MIM 零件+模组的跨越式发展；新技术方面，战略性布局钛粉+MIM 钛合金生产技术，有望卡位3C 钛材商业化进程。

SMC 业务：软磁粉芯持续景气，一体化龙头乘风新能源+AI 产业。软磁粉芯为功率电感核心材料，站稳光储新能源及充电桩等景气赛道。根据我们测算，2022-2025年全球合金软磁粉芯市场空间预计达 45.9/65.6/91.4/109.3 亿元，3年CAGR达33.5%。产能方面，形成粉体+粉芯+芯片电感一体化布局，全集团SMC生产能力达7 万吨/年。新产品方面，高性能铁镍系和铁硅系产品完成推广，为大客户研发的芯片电感销售逐步增量，24 年上半年芯片电感和服务器电源软磁材料营收5299万元。

PS+电机业务：粉末冶金零部件增速稳定，轴向电机打造PS+SMC的新材料生态。粉末冶金零部件具有节能+节材+一致性好等优势，站稳汽车零部件应用。对比发达国家，国内单车用量空间仍广阔，受益国内制造业成本优势及行业格局优化，公司长期成长动力充沛。此外，公司参股小象电动新增轴向电机业务，因其小体积+高扭矩+高功率密度优势，在机器人+无人车+摩托车等领域商业化应用广阔。技术方面，小象电动掌握电机+减速器+一体化关节电机设计能力；产能方面，已完成1000平车间建设，提升 PS 减速器+SMC 软磁定子+轴向电机组装综合能力。