2024年金诚信研究报告：矿服为基，铜磷资源开辟新增长

1. 金诚信：矿山服务&资源开发双轮驱动

公司以矿服起家，跨入资源开发领域。公司在矿山服务业务保持稳定发展的 基础上，利用多年积累的矿山服务管理优势、技术优势和品牌优势，积极向资源 开发领域延伸，借助并充分发挥传统主业优势，逐步探索出“服务+资源”的业务 模式，以“矿山服务”、“资源开发”双轮驱动，推动公司从单一的矿山服务企业 向集团化的矿业公司全面转型。

1.1. 发轫于 90 年代的矿服龙头，转型成为矿服&资源双驱动企业

1997 年 12 月 5 日，经冶金工业部批准，北京金诚信矿山建设有限公司注册 成立，为最早的混合所有制企业。1999 年 3 月，国有股权退出控股地位，金诚信 转变为民营性质。2000 年 7 月，公司开始承接我国在海外第一个大型有色金属项 目——中色非洲矿业有限公司赞比亚谦比希项目的矿山工程建设和采矿运营管理 业务。2002，公司大举进军我国西南矿山市场，先后成立了会泽、开磷、大红山 等项目部。2015 年 6 月 30 日，公司在上交所成功挂牌上市。 2017 年 8 月 3 日，金诚信与芬兰挪曼尔特公司（Normet）就合资生产井下 矿山多功能服务车事宜达成共同目标并签署合资协议，此举标志着公司正式进军 矿山智能设备制造领域。

2019 年 5 月 23 日，公司与贵州开磷集团股份有限公司签署股权转让协议， 取得贵州两岔河矿业开发有限公司 90%股权，标志着公司成功步入矿山资源开发 领域。2019 年下半年公司相继收购托克集团下属刚果（金）Dikulushi 铜矿、 艾 芬豪集团旗下 Cordoba Minerals Corp.（简称“Cordoba 公司”）19.9%股权。2021 年 4 月 26 日，公司与欧亚资源集团就刚果（金）龙溪（Lonshi）铜矿项目合作顺 利完成交割，成为公司“双轮驱动”上又一具有里程碑意义的重大项目。2023 年 5 月 8 日，公司与艾芬豪集团旗下科尔多巴矿业公司及其全资子公司在公司北京 总部隆重举行合资运营哥伦比亚 San Matias 项目交割仪式，公司与艾芬豪集团将 正式开始共同开发哥伦比亚 San Matias 项目。

矿山服务方面。截至 2023 年，公司在境内外承担近 40 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，2023 年实现采供矿量 3933.10 万吨；竣工竖 井最深 1526 米，斜坡道最长达 8008 米，目前均处于国内前列。

资源开发方面。公司在手两岔河磷矿，刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果 （金）Lonshi 铜矿，并参股哥伦比亚 San Matias 铜金银矿。截至 2023 年，公司总计拥有权益资源储量铜金属 120 万吨，银金属 179 吨，金金 属 19 吨，磷矿石（31.87%品位）1910 万吨。

1.2. 股权结构稳定，矿服历史源远流长

公司的控股股东为金诚信集团，截至 2024 年一季度，持有公司 39.27%的股 权；实控人为五位自然人：王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成，合计持 有金诚信集团约 94.75%的股权。其中王先成为金诚信集团董事长、公司董事；王 慈成为金诚信集团董事，公司董事、常务副总裁；王友成为金诚信集团董事，公 司董事、副总裁；王亦成为公司项目经理顾问；王意成为公司物资管理中心专业 总监。 金诚信集团自 1997 年成立以来一直从事采矿运营管理和矿山工程建设等业 务，其于 2010 年 8 月将其拥有的与采矿运营管理和矿山工程建设相关的全部经 营性资产和负债通过增资及出售的方式注入公司。此后，金诚信集团不再从事采 矿运营管理、矿山工程建设业务，而成为一家股权管理公司。实际控制人王先成 家族从事矿山开发服务的历史源远流长。王先成先生生长于矿工世家，祖辈六代 均工作于温州矾矿，该矿位于中国井巷之乡——浙江省苍南县，至今已有 600 多 年开采史。王氏家族自上世纪 80 年代就开始独立从事矿山开发服务业。

1.3. 下属企业约 40 家

截至 2023 年年报，公司集团内有 37 家子公司和 2 家合营联营企业，主营矿 山管理建设、矿山工程设计、矿产品采选等业务。 矿山工程建设主要指矿山基建期各项建设工程、矿山生产期改扩建各项建设 工程以及其他单项技改措施工程等。采矿运营管理是以矿山持续稳定的采矿生产 为目标，保证矿山在一定的生产周期内，按照核准的生产规模，连续均衡地产出 质量合格的矿石。矿山设计与技术研发是指为矿山的建设、改扩建和技术革新而 进行的规划、设计和咨询服务，旨在根据矿床赋存状况和经济技术条件，选择技 术可行、经济合理的矿产资源开发方案。资源开发业务已逐步涵盖矿山资源的并 购、勘探、建设、采矿、选矿、冶炼、产品销售等环节。2023 年，公司自营的贵 州两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿均进入生产期， 通过并购增加了在哥伦比亚 San Matias 铜金银矿项目公司层面 50%的权益。

公司绝大部分营收及毛利来自矿山工程建设和采矿运营管理，2023 年两项收 入占比分别为 26.8%、60.6%，合计占比 87.4%；两项毛利占比分别为 23.8%、 59.3%，合计占比 83.1%。2023 年公司资源开发板块首次贡献营收，铜精矿和磷矿石实现销售，占收入比重为 8.5%，贡献 13.5%的毛利。

2. 矿服业务为基石，深耕海外市场

2.1. 公司业务集中于非煤地下矿山的开发服务领域

金诚信集团自 1997 年成立起，一直从事采矿运营管理和矿山工程建设等业 务，优势之一是利用先进的无轨设备施工斜坡道和平巷工程，其中，大断面斜坡 道施工速度在行业内一直处于领先地位，曾多次刷新全国施工纪录。

矿山开发服务业是矿山开发的上游行业，其发展与矿产行业的总体形势休戚 相关。矿山工程建设与矿山开发投资关系密切，行业周期变化基本一致；采矿运 营管理受矿业整体行业形势影响相对较少，其服务对象主要是已建成的矿山，业 务持续性强。由于大中型矿山开发前期投资大，涉及业务范围广，且由于矿山停 产维护期成本开支也很高，业主采矿运营业务只要盈利、甚至盈亏平衡时，就会 维持生产。因此，采矿运营管理市场与宏观经济长期发展趋势具有较为一致的周 期性，但短期波动较小。近年来，中国采矿业营收在 6 亿元左右，占 GDP 比重 约为 5%。

2.2. 在手订单充裕，海内外市场齐发展

公司在境内外承担近 40 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，2023 年 实现采供矿量 3933.10 万吨；竣工竖井最深达 1526 米，斜坡道最长达 8008 米， 目前均处于国内前列。公司是国内为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一，并采取优化后的自然崩落法为普朗铜矿提供矿山工程建设和采矿运 营管理服务，辅之以大规模机械化作业，保障了 1250 万吨/年生产能力的实现， 使之成为目前国内规模最大的地下金属矿山。2021 年 12 月 14 日，由公司承建 并申报的“普朗铜矿一期采选工程矿山井巷工程出矿系统”获中国建设工程鲁班 奖，而且是该年度有色金属行业唯一获奖项目。

公司是国内较早“走出去”的矿山服务商之一，自 2003 年承接赞比亚 Chambishi 项目矿山开发业务，至今已 20 年。目前，公司的海外矿山服务业务主 要分布于非洲及欧亚地区，服务的矿山包括赞比亚 Chambishi 铜矿、Konkola 铜 矿、Lubambe 铜矿，刚果（金）Kamoa 铜矿、Kamoya 铜钴矿、Musonoi 铜钴 矿、Kinsenda 铜矿、Kipushi 铜矿、加纳 Wassa 金矿、塞尔维亚 Timok 铜金矿、 Bor 铜金矿、丘卡卢-佩吉铜金矿，哈萨克斯坦 Shalkiya 铅锌矿、印度尼西亚 Dairi 铅锌矿、老挝开元钾盐矿等，境外高质量项目的承接为公司未来海外市场的持续 发展奠定了坚实基础。此外，公司通过评审矿山实施方案、提出设计优化建议等 形式，为矿山业主提供了大量的增值服务，一些重大安全隐患得以消除、矿山投 资降低、施工工期缩短、损失贫化指标改善，为业主创造了可观的经济效益和社 会效益。

公司主要从事的采矿运营管理和矿山工程建设业务，与客户的收入结算方式 如下： 采矿运营管理业务：合同履行期间，业主每月按采矿结算额的 90-95% 支付采矿进度款，次年的一季度之内总结算后再支付剩余的结算尾款。 矿山工程建设业务：合同履行期间，业主每月按工程进度结算额的 80-85% 支付工程进度款，工程竣工结算后，工程款支付至总结算价的 95%，余 下的 5%作为工程质量保证金，保修期为一年，保修期满后，支付剩余的 资金。

2.3. 矿服海内外在建项目达 39 项，业务量维持高增速

截至 2023 年报，公司矿服业务在建项目数量总计 39 项，其中境内 23 个， 境外 16 个。

2023 年矿服板块海内外完成掘进总量（含采切量）458.58 万立方米，计划 完成率为 106.88%；采供矿量 3933.10 万吨，计划完成率为 94.13%，2016 年来 公司采供矿量 CAGR 高达 18.0%，掘进总量 CAGR 达到 6.4%。公司 2023 年实 现矿服（采矿运营管理+矿山工程建设+矿山机械设备制造+矿山工程设计与咨询） 营业收入 66 亿元，同比增长 25.52%，占总营业收入的 89.30%。其中，海外矿 服全年实现营业收入 42 亿元，同比增长 28.83%，占报告期内矿服营业收入的 62.96%，海外矿服收入占比持续提升。

成本构成方面，2023 年采矿运营管理业务机械使用费占比约 41%，直接材 料占比 21%；矿山工程建设的机械使用费为 32%，直接材料占比 25%，其余为 直接人工和分包费用等。

大多数年份公司采矿运营管理和矿山工程建设业务毛利率维持在 25%-30% 区间，较为稳定。

3. 铜磷资源开发放量，开辟新增长

公司矿山资源开发业务的主要产品为铜、磷矿石。公司利用多年从事矿山开 发服务积累的技术优势、管理优势、行业经验和人才优势，积极向资源开发领域 延伸，先后并购了两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿，并参股哥伦比亚 San Matias 铜金银矿。公司 2023 年年报披露，公司总 计拥有的铜金属资源权益储量 120 万吨，银金属资源权益储量 179 吨，金金属资 源权益储量 19 吨，磷矿石（品位 31.87%）保有资源权益储量 1910 万吨。

3.1. 两岔河磷矿南部采区正式投产，北部采区落地后预计规模达 80 万吨/ 年

公司持有贵州两岔河磷矿 90%股权，贵州开磷集团股份有限公司持股 10%。 项目位于贵州省贵阳市开阳县金中镇，建设规模 80 万吨/年，利用开磷集团极乐 矿段 800 主平硐现有斜坡道进行延深。截至 2023 年末，两岔河磷矿采矿权资源 量为 2122 万吨磷矿石，P2O5 平均品位 31.87%，矿山采用分区地下开采，其中 南部采区生产规模 30 万吨/年，已于 2023 年下半年正式投产，生产期 20 年；北 部采区生产规模 50 万吨/年，建设期 3 年，生产期 18 年；最终产品为磷矿石原 矿，平均品位 30.31%。

2023 年公司首次产出磷矿石，产量 16.5 万吨，实现销售 16.0 万吨，产销率 96.8%，预计 2024 年南部采区生产规模 30 万吨实现达产。盈利方面，2023 年 两岔河矿业归属于母公司股东净资产 3.06 亿元，营业收入 1.21 亿元，实现归母 净利润 2264.9 万元，我们测算磷矿石单吨净利为 142 元。投资方面，两岔河磷 矿采矿工程初步设计总投资估算为 9.8 亿元，（包含两岔河（南段）磷矿采矿权账 面价值 3.2 亿元）。2023 年投资 1.3 亿元，已累计投资 5.1 亿元。

3.2. 刚果（金）Dikulushi 铜矿重启，产量趋稳

公司目前通过子公司金景矿业、元景矿业分别拥有位于刚果（金）东南部加 丹加（Katanga）省的两个矿业权（PE606、PE13085），采矿权面积 68.77 平方 公里。2020 年，公司购买 AMC 公司的 Dikulushi 矿区下属的两个矿业权及相关 资产，交易对价为 275 万美元。其他相关资产主要包括 Dikulushi 矿区中与上述 两个矿业权开发相关的构筑物、机器设备。构筑物主要为尾矿库、办公室、会议 室、宿舍及各类车间等；机器设备主要为球磨机及其驱动电机、粗破设备、柴油 发电机、铲运机、挖掘机、双层振动筛、皮带机及各类油罐。该矿山项目于 2015 年停产，全部房屋建筑物及机器设备于 2015 年停产，购买时部分设备主要部件 已拆除、无基本维修保养。Dikulushi 铜矿属于 PE606 采矿权的一部分，收购后 于 2021 年 12 月投产，恢复生产项目共投入约 8624 万元。

公司持有刚果（金）Dikulushi 铜矿 90%股权，刚果（金）国有资产管理部 门持有 10%，根据刚果（金）矿业法等法律规定，在矿权收购交割及采矿权续期 完成后，矿业公司需转让相应比例的股权给刚果（金）国有资产管理部门（指定 机构持有股权）。2023 年公司将 Dikulushi 铜矿 10%的股权转让给刚果（金）国 有资产管理部门，相关转让手续已办理完毕。截至 2023 年末，Dikulushi 铜矿 保有矿石量约 55 万吨，铜平均品位 6.52%，矿山生产规模 15 万吨/年。 Dikulushi 铜矿投产以来，2022 年生产铜精粉 4271.43 吨，铜金属品位 55.31%， 含铜金属量 2362.54 吨，含银金属量 5799.43 千克，累计折合生产铜精矿含铜（当 量）约 2800 吨，未实现销售。2023 年 Dikulushi 铜矿生产铜精矿 15198.74 吨， 折合生产铜精矿含铜（当量）约 9777.49 吨；销售铜精矿 15857.87 吨，折合销 售铜精矿含铜（当量）约 10201.52 吨。Dikulushi（迪库路希）铜矿 2024 年全 年计划生产、销售铜精矿含铜（当量）约 10000 吨。

3.3. 刚果（金）Lonshi 铜矿提前投产，资源开发新跨越

公司持有 Lonshi 铜矿 100%权益，Lonshi 铜矿位于刚果（金）加丹加省东 南部，项目矿权号 PE13093，面积 18km2，有效期 2014~2044 年，Lonshi 铜矿 采选原矿设计处理规模 150 万吨/年，通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜。其中： 1160m 标高以上矿体为露天开采，原矿生产能力为 55 万吨/天（1667 吨/天）； 1160m 标高以下矿体为坑内开采，原矿生产能力为 95 万吨/天（2878 吨/天）。

2021 年 4 月，公司完成 Sky Pearl Exploration Limited100%股权的收购，获 得其全资子公司 Sabwe Mining Sarl（简称“Sabwe”）持有的位于非洲刚果民主 共和国的 1 个铜矿采矿权（Lonshi 铜矿）及其周边 7 个探矿权，与此同时受让 ERG 下属公司已向 Sabwe 提供的融资贷款。采矿权 PE13093 位于刚果（金）加 丹加省东南部，属于中非铜矿带东段，距离赞比亚边境 3km。采矿权 PE13093 面积为 18km2，矿证有效期至 2044 年 7 月，区内探明 Lonshi 铜矿体，矿体在深 部及延伸向尚未封闭，具有增储的潜力。Lonshi 铜矿曾于 2001 年进行露天开采， 2008 年停止生产后一直处于维护状态。 2021 年 8 月，公司投资建设“刚果（金）Lonshi 铜矿采、选、冶联合工程”。 根据可研，项目总投资估算约 38954 万美元（含矿权收购款 3378 万美元），建设 周期 2-2.5 年。Lonshi 铜矿已于 2023 年投产，2023 年投资 12636.83 万美元， 已累计投资 40772.04 万美元。 该项目 2023 年 4 季度已进入生产期，较计划提前一个季度投产，用不到两 年时间建成一座现代化采选冶联合企业——2023 年第四季度生产阴极铜 4621.82 吨，暂未对外销售，另外生产的半成品铜精矿尚待冶炼加工。项目达产 后年产约 4 万吨铜金属。截至 2023 年末，Lonshi 铜矿保有矿石量 3057 万吨， 平均品位 2.78%。2024 年是 Lonshi 铜矿投产后的产能爬坡年，力争 2024 年末 实现达产，公司 2024 年计划生产铜金属 20000 吨，销售铜金属 22000 吨。

3.4. 哥伦比亚 San Matias 铜金银矿持股比例提升，全力推进项目建设

公司合计持有公司持有哥伦比亚 San Matias 铜金银矿 60%权益。公司持有 Cordoba 矿业 19.995%权益，从而间接持有其下属的 San Matias 铜金银矿项目 部分权益；2023 年公司拟出资不超过 1 亿美元收购 Cordoba 矿业下属 San Matias 铜金银矿项目公司 50%的权益，5 月与 Cordoba 方办理完毕交割手续，公司通过 全资子公司开景矿业持有 CMH 公司 50%的股权及相应的投票权。交易对价将在 协议约定的里程碑目标完成的前提下，分阶段支付。根据股权投资框架协议的约 定，2023 年 5 月 8 日公司已完成第一阶段 4000 万美元交易对价的支付，并办理 完毕股权交割手续。2023 年 12 月第二阶段 4000 万美元付款条件已成就，公司 根据双方约定完成其中 1400 万美元交易对价的支付。2024 年 1 月已经完成第二阶段剩余 2600 万元美元交易对价的支付。 截至 2023 年末，公司与艾芬豪集团合作开发的 San Matias 铜金银矿 Alacran 矿床可行性研究（FS）已获 Cordoba 矿业董事会批准，Alacran 矿床环境影响评 估报告（EIA）已提交哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）尚待批复。完成 开采计划（PTO）和环境影响评估（EIA）获批是 San Matias 铜金银项目转入建 设阶段的两个必要条件。公司已正式承接 Alacran 铜金银矿的设计及与采购（EP） 服务，加快推进 San Matias 项目的建设开发。 Alacran 铜金银矿处于哥伦比亚 Puerto Libertador（解放者港市），位于哥 伦比亚首都 Bogotá（波哥大）西北约 390 公里，哥伦比亚 Medellín（麦德林 市）以北 160 公里处。

根据 Alacran 矿床可行性研究（FS/采用 NI43-101 规范）： ① Alacran 铜金银矿保有矿石量 13130 万吨，铜品位 0.36%，金品位 0.24 克/吨、银品位 2.27 克/吨。 ② 项目初始资本成本(CAPEX)约为 4.204 亿美元，用于传统露天矿山的建设， 项目建设期预计 2 年，建成后矿山寿命预计为 14.2 年。③ 项目预计税后净现值(NPV)3.6 亿美元（折现率 8%），内部收益率(IRR) 为 23.8%，投资回收期预计 3 年。金属长期价格按照铜 3.99 美元/磅，金 1715 美元/盎司，银 22.19 美元/盎司计算。 ④ 矿山寿命期内，铜现金成本（现金成本不包括维持资本）：平均每磅 2.66 美元；扣除贵金属副产品销售收入后，平均每磅 1.35 美元。 ⑤ 项目年平均矿石开采量约为 610 万吨/年，矿山寿命期内采矿总量约 9790 万吨。从露天矿中提取的矿石将通过双厂设施，以常规破碎、浮选、再磨 和重选为主要处理方法，其中，主选厂的处理能力为 17600 吨/天（原生 矿和混合矿）。 ⑥ 项目累计回收铜 797 百万磅（折 36.2 万吨），金 0.55 百万盎司（折 17.1 吨），银 5.35 百万盎司（折 166.4 吨）。

根据交易协议约定，Alacran 铜金银矿床环境影响评估（EIA）获得哥伦比亚 国家环境许可证管理局（ANLA）批准后，公司将支付剩余 2000 万美元款项，用 于再次认购CMH公司增发的新股。若在交割日后两年内，上述环境影响评估（EIA） 未获得批准，公司有权选择不再出资认购 CMH 公司增发的新股，届时公司持有 CMH 公司的股权比例将下降至 40%。

3.5. 鲁班比铜矿推进交割，低对价入手非洲铜矿资产

2024 年 1 月，公司拟新设境外全资子公司以 1 美元收购 Konnoco(B)Inc.持 有 Lubambe Copper Mine Limited(简称 LCML 公司)80%股权，并以 1 美元收购 Lubambe Copper Holdings Limited 向 LCML 提供的 857,116,770 美元贷款所形 成的债权。LCML 的核心资产为非洲赞比亚 Lubambe 铜矿。若交易顺利，公司将 拥有 Lubambe 铜矿 80%的权益。

LCML 是一家注册于赞比亚共和国的私营股份有限公司，成立于 1996 年 11 月 11 日，现阶段主要从事 Lubambe 铜矿的地下开采及选矿业务，主要产品为铜 精粉。LCHL 通过 KBI 拥有 Lubambe 铜矿 80%权益。2017 年，澳大利亚 EMR Capital Resources 从非洲彩虹矿业有限公司（ARM）和淡水河谷国际有限公司（Vale International SA）手中收购了 Lubambe 项目所有权。股权变更后，原 Lubambe 项目分立为鲁班比和 Mingomba。EMR 公司拥有 Lubambe80%的权益， 20%由赞比亚联合铜矿（ZCCM-IH）投资控股公司持有。2022 年 12 月，EMR 与美国 KoBold 公司达成 1.5 亿美元交易协议，交易对象为 Lubambe 铜矿深部 Extension 区 52%矿权，目前该区更名为 Mingomba。EMR Capital 是一家专注 于资源的专业私募股权公司，拥有约 25 亿美元的资产管理规模，其战略是投资铜、 黄金、焦煤和钾肥等资源。ZCCM-IH 的控股股东是赞比亚政府全资拥有的投资工 业发展公司（IDC）。 鲁班比铜矿位于赞比亚铜带省孔科拉盆地，周边有金森达、谦比希等 30 多个 铜矿，位于赞比亚首都Lusaka以北350km，赞比亚第三大城市Ndola西北125km， 公路交通较好。鲁班比持有采矿许可证（编号 7061/HQ/LML），开采矿种为铜和 钴,授予期为 25 年，矿权面积 58 平方公里，从 2008 年 4 月 29 日至 2033 年 4 月 28 日到期。

Lubambe 铜矿由现采区和拓展区组成，现采区为在产矿山，拓展区为待开发 区。现采区由南翼和东翼组成，于 2013 年开始开采，设计规模为 250 万吨/年， 2019 年矿石产量约为 169 万吨，2020 年约为 148 万吨，2021 年约为 146 万吨， 2022 年约为 147 万吨，2023 年 1-9 月份约为 87 万吨。根据可研报告披露的数据， 矿山投产以来一直没有达产。现采区选矿厂设计处理能力为年处理原矿 250 万吨， 设计最大处理能力可到 270 万吨/年，受井下生产能力及选矿厂自身问题的制约， 自 2012 年投产以来，一直未达到设计能力。

截至 2023 年 9 月 30 日， Lubambe 铜矿资源量(探明+控制+推断)为 8660 万吨，铜品位 1.95%，酸溶铜（氧化铜）0.35%。矿山一直无法达产，同时由于 基金可投资及持有的时间限制，LCHL 选择退出该项目。 公司认为 Lubambe 铜矿在采矿及选矿方案方面有改进空间，拟在收购 Lubambe 铜矿后，以稳定、正常生产为前提，对 Lubambe 铜矿的开采方案、选 矿厂产能、选矿指标等方面进行优化，在矿山原设计规模下，对现有矿山进行一 定的技改优化，预计可实现项目年均铜精矿产量为 7.75 万吨，铜精矿含铜金属量 为 3.25 万吨。按照可研报告，2024-2027 年公司出矿量分别为 150/150/180/210 万吨，2028 年达到满产 250 万吨。

初步估算项目爬坡期投资为 1.14 亿美元，维持运营投资 1.90 亿美元；生产 期内平均的现金成本为 83.75 美元/吨，吨铜现金成本 5590.70 美元/吨铜金属，吨 铜总成本费用为 6763.87 美元/吨铜金属，按照铜价 8300 美元/吨，排产期 14 年计算，项目年均利润总额 1588.15 万美元，税后利润 1268.82 万美元；税后财务 净现值（i=10%）为 8419.10 万美元，税后财务内部收益率 17.36%，税后投资回 收期 7.40 年。

除购买价格外，LCHL 将向公司提供 4050 万美元贷款，该笔资金将由公司通 过贷款的方式提供至 LCML，用于偿还 LCML 已有的第三方优先级商业贷款。此 外，公司向 LCML 提供首次 2000 万美元贷款，该笔贷款较 LCML 其他股东贷款 享有优先受偿权。该笔资金将与卖方贷款一并用于偿还 LCML 现有的第三方优先 级商业贷款，如有剩余资金，将用于 LCML 的日常运营。 还款方面，还款义务分为基本还款义务和额外还款义务。基本还款义务为若 2027 年及之后，铜价高于 8818 美元/吨，公司根据销量和还款协议约定的比例和 计算方法偿还，最多合计支付 5500 万美元；额外还款义务在 2027-2029 年铜价 超过 1 万美元/吨时触发，累计支付金额不超过 1000 万美元。若铜价在 2027 年 级之后均小于 8818 美元，将不必偿还贷款。

基本还款义务触发时点：自 2027 年 1 月 1 日开始的每一个日历年度， 当年度平均 LME 现货结算价（LME Cash Settlement Price）高于 8818 美元/吨时，对超出部分，公司将根据当年 Lubambe 铜矿的铜精矿销量 和阴极铜产量（如有），并按照还款协议约定的比例和计算方法，偿还卖 方贷款，所有年度合计支付金额不超过 5500 万美元。

额外还款义务触发时点：除上述还款外，自 2027 年 1 月 1 日至 2029 年 12 月 31 日期间，当年度平均 LME 现货结算价高于 10000 美元/吨时， 对超出部分，公司将根据当年 Lubambe 铜矿的铜精矿销量和阴极铜产量 （如有），并按照还款协议约定的比例和计算方法，偿还 LCHL 贷款，所 有年度累计支付金额不超过 1000 万美元。自 2027 年 1 月 1 日至 2029 年 12 月 31 日期间，如当年度平均 LME 现货结算价（LME Cash Settlement Price）未达到 10000 美元/吨（含），该额外还款义务将被豁 免。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）