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江西铜业公司首次覆盖报告：铜冶炼龙头再起航，资源并购助成长。

产业链一体化协同高效，铜冶炼龙头地位稳固

公司于 1979 年成立于江西南昌，围绕江西地区丰富的铜矿资源，打造了从上游 资源到下游冶炼加工的一体化布局。（1）上游资源：公司在国内持有五座在产矿 山，年产铜精矿金属量约 20 万吨，生产规模较为稳定；（2）冶炼端：公司持有 五家在产冶炼厂，其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的单体冶炼厂，同 时持有恒邦冶炼 44.48%股权，合计拥有阴极铜/黄金/硫酸冶炼产能 213 万吨/125 吨/621 万吨；（3）加工端：公司旗下拥有十家现代化铜材加工厂，合计铜加工产 能约 180 万吨，涵盖铜杆线、铜管、铜箔等产品领域。

海内外多元化资源布局，外延并购有望开花结果

公司坚持资源优先战略，并已在海内外多个地区布局资源项目，增厚了公司资源 储备并为后续拓展奠定基础。2019 年公司通过海外平台获得第一量子股权，后 于 2024 年达成股东权利协议。第一量子年铜金属产量最高超过 70 万吨，并持有 多个资源丰富的待开发绿地项目，双方合作有望协同两者资源端的比较优势。同 时公司积极与五矿集团等国内矿业公司展开合作，已参股艾娜克铜矿、北秘鲁铜 业等优质项目，此外公司全资要约收购的索尔黄金持有世界级绿地项目 Cascabel，后续投产后将大幅提升公司自产铜、黄金产量。