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金诚信研究报告：矿服资源协同作战，铜矿业务快速成长。

矿服为基，行业需求提升有望助力主业稳健发展

全球铜矿资源老龄化严重，普遍面临品位下降问题，地下深部开采或成为未来 趋势。据 Bloomberg 统计，全球铜矿山平均品位已经由 2004 年的 0.74%下滑至 2022 年的 0.42%。随着矿石品位的下滑，为保证产量稳定，开发新矿山及扩大在 产矿山采选规模势在必行，矿服市场亦有望迎来快速增长。公司作为国内矿服龙 头，深耕市场二十余载并与国内外众多客户建立良好合作关系，且作为国内熟练 掌握自然崩落采矿技术的服务商之一，未来获取矿服订单将具备竞争优势。考虑 到公司在手订单充裕，及技术能力处于国内前列，矿服业务有望持续稳定增长。

资源为矛，资源开发板块将成为公司第二成长曲线

公司在保持主营业务稳健发展的基础上，利用多年从事矿山开发服务积累，积极向 下游资源开发领域延伸，打造“矿服+资源”双轮驱动的业务模式。自 2019 年起， 公司先后收购了 Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿、San Matias 铜金银矿、Lubambe 铜矿等优质资源。随着 Lubambe 铜矿并表及技改落地+Lonshi 铜矿一期放量，我们 预计 2025-2027 年公司铜金属产量分别为 7.9/8.0/10.0 万吨，后续随着 Lonshi 铜矿二 期落地，预计公司远期铜金属产量有望达到 15 万吨。