2024年长城汽车研究报告：扬长补短新能源转型再起航，全力拥抱电动化+智能化新时代

一、三十年整车制造经验铸就自主品牌龙头，产品结构优化助力业绩高景气

（一）深厚历史积淀铸就自主品牌龙头，海外产能扩展引领生态出海

纵观发展历程，公司在动力系统、整车制造、出口布局等方面具有较为深厚的积淀。公司前身是成立于 1984 年的长城汽车制造厂，最早以轻型客货汽车起家，后逐渐拓展至皮卡、SUV、轿车等乘用车全品类产品，具备丰厚的整车制造经验。零部件方面，公司于 2000 年实现核心动力系统自研自制，位列自主品牌前列，对核心零部件的自主掌控是助力公司在燃油车市场成为 SUV 领军者并依托自身技术实力快速转型新能源的核心依仗。出口方面，1997 年公司便实现了第一批皮卡的出口，此后不断开拓海外市场，目前已在俄罗斯、乌兹别克斯坦、泰国等多地拥有海外工厂，是自主品牌从产品出海到生态出海的领航者。纵观公司发展历程，丰厚的历史积淀为公司带来了自主可靠的供应链和杰出的产品定义能力和整车制造能力，助力公司成长为自主品牌主机厂龙头企业。

高股权集中度提升决策效率，子公司广泛布局核心零部件业务。公司实控人为魏建军，截止2024 年 3 月 31 日，魏建军间接持有公司 37.70%的股份，其余股东占比均未超过 5%，得益于集中度较高的股权结构，公司战略决策效率高，产品推陈出新、生态出海、新能源转型等关键性战略决策能够得到快速落实和执行，这也成为公司长期保持自主品牌龙头地位的关键新因素之一。公司旗下子公司广泛布局包括车身结构件、电子元器件、动力系统、内外饰、底盘、智能化系统等在内的核心零部件产业，为公司整车制造提供支持，保障产业链自主可控。

全价格带 SUV 产品构成品牌核心，品牌整合提升资源利用效率。公司旗下目前拥有六大品牌，分别为全球性 SUV 品牌“哈弗”、豪华越野 SUV 品牌“坦克”、智能豪华新能源品牌“WEY”、专属女性的纯电品牌“欧拉”、高性能机甲品牌“沙龙”和皮卡品牌。从当前产品布局来看，SUV 产品是产品矩阵中的主力，轿车品牌集中于纯电。2022 年末，为进一步提升资源利用效率，减少由于各品牌销售热度差异所带来的资源浪费，公司进行了品牌销售渠道的整合，其中坦克和 WEY 整合至同一销售渠道，欧拉与沙龙整合至同一销售渠道，规避了由于单品牌车型较少、市场热度不高带来的销售渠道资源浪费，并通过发挥热销品牌销售渠道作用，提升其他品牌的市场知名度。

多点布局海外市场，抢占出口先机。公司在国内的保定（公司总部所在地）、天津、日照、重庆、嘉兴、泰州、荆门拥有整车工厂，全部产能达 146 万辆，储备较为充分，为爆款车型交付量的快速爬升打下坚实基础。海外产能方面，相比国内制造出口的“产品出海”模式，本地化生产的“生态出海”模式能够为当地带来可观税收与就业支持，因而更易受到当地政府与国民支持，伴随我国汽车工业制造能力的不断提升，“生态出海”成为中国自主品牌汽车走向全球化的必经之路，公司作为“生态出海”模式的领航者，在海外建成包括巴基斯坦、乌兹别克斯坦、俄罗斯、厄瓜多尔、巴西、泰国在内的多个工厂，为公司打开了出口增长的天花板。

多轮、多种方式推行股权激励，深度绑定员工利益。公司分别于 2019 年、2020 年、2021 年、2024 年实施了不同的股权激励计划，覆盖人数最高超过 9000 人，是股权激励覆盖范围最广的主机厂之一，践行“与员工共同成长”的理念，将公司与广大骨干员工的核心利益进行绑定，通过设定业绩目标激发员工积极性，助力公司业绩稳中向好发展。

（二）高端越野+出口销量高增长，带动公司产品优化，利润增速高于收入增速

产品结构持续优化，海外销量占比快速提升。2023 年，公司实现总销量 123.07 万辆，同比+15.29%，其中高端越野 SUV 品牌坦克销售同比增长 31.21%至 16.25 万辆，占总销量比重上升至 13.21%，2024 年 Q1，公司实现总销量 37.01 万辆，同比+18.22%，其中坦克品牌销售销售 6.70 万辆，同比+98.30%，占销量比重进一步上升至 18.82%，带动公司产品结构持续改善。2023 年，公司海外销量同比增长 82.48%至 31.60 万辆，占总销量比重上升至 25.68%，2024 年 Q1 公司实现海外销量 12.89 万辆，同比+74.71%，继续保持高速增长，占销量比重上升至 34.83%。

销量增长带动营收高增，海外市场占比明显提升。2023 年公司实现营业收入 1732.12 亿元，同比+26.12%，公司收入主要来源于整车销售，2024 年 Q1，公司实现营业收入 428.60 亿元，同比+47.60%，得益于销量的高速增长与产品结构改善带来的产品单价提升。受益于海外销量高增，2023 年公司在海外实现营业收入 531.14 亿元，同比+101.53%，占总收入比重的 30.66%，同比+11.47pct。

国内外产品均价齐升，产品高端化进展顺利。在假设公司海外收入全部为整车销售收入的情况下，我们计算得出 2023 年公司国内市场单车价格约为 10.95 万元/辆，同比+2.51%，主要受益于以坦克品牌为代表的高端车型销售占比的上升，对冲了由于行业价格战兴起带来的降价影响。海外市场方面，2023 年公司海外产品单价约为 16.81 万元/辆，同比+10.44%，绝对值与增速均高于国内，我国自主品牌汽车产品竞争力强，在海外能够享受更高溢价，为公司贡献更可观的盈利能力。

海外市场贡献可观盈利能力，2024 年 Q1 毛利率反转向上。2023 年，公司分别实现归母净利润/ 扣非归母净利润 70.22 亿元/48.34 亿元，同比分别-15.06%/+7.98%，盈利能力波动主要受到非经常性因素的影响，公司主业盈利能力提升，2024 年 Q1，公司分别实现归母净利润/扣非归母净利润 32.28 亿元/20.24 亿元，同比分别增长 17.5 倍/大幅扭亏，主要受益于产品结构改善和海外销量增长带来的毛利率提升，2023 年公司毛利率/净利率分别为 18.73%/4.05%，同比分别-0.64pct/-1.96pct，主要受到价格战影响，降价车型毛利率有所降低，且老款产品产能利用率有所下降拖累毛利率。2024 年 Q1，公司毛利率/净利率分别为 20.04%/7.53%，同比分别+3.97pct/+6.93pct，公司一季度未过度参与价格战，坦克与海外销量高增带动毛利率反转回升。

三费结构优化，保持高强度研发支出。2023 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.78%、2.73%、-0.07%，同比分别+0.50pct、-0.83pct、+1.74pct，销售费用率的增长来源于价格战背景下的产品促销以及渠道建设费用增长，财务费用率的增长主要是由于汇兑损益的减少，管理费用率受益于规模效应优化。2024 年 Q1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.98%、2.34%、0.22%，同比分别+0.59pct、-0.14pct、+0.19pct，延续前期变动趋势。2023 年公司研发费用为 80.54 亿元，同比+24.97%，研发费用率为 4.65%，同比-0.04pct，2024 年 Q1，公司研发费用为 19.60 亿元，同比+27.77%，研发费用率为 4.57%，同比-0.71pct，由于收入的高速增长，公司研发费用率有所降低，但绝对值保持增长趋势，公司始终重视研发投入以提升技术实力。

二、扬长：科技研发反哺产品，巩固越野品牌与出口领先优势

（一）技术：打造森林生态技术体系，构建自主可控核心供应链

森林生态体系以整车为核心，全面布局智能化、新能源相关技术产业。公司构建了以资源层-工具层-应用层为架构的森林生态体系，通过广泛的子公司布局包括智能驾驶、智能座舱、动力电池、氢能源、线控底盘等在内的新能源智能汽车核心零部件，形成自主可控的核心供应链，并通过智能化、新能源等平台化工具赋能六大品牌。一方面，森林生态体系提升了供应链自主可控度，助力公司掌握核心技术，形成具备差异化市场竞争力的技术优势；另一方面，基于森林生态体系的平台化工具能够集中资源提升技术实力，依托多品牌规模优势降低成本，推动公司的技术降本。

研发投入位居自主品牌前列，为技术成果奠基。公司是国内布局核心零部件技术最广泛的主机厂之一，为推动技术成果落地，公司对研发资源的投入位居行业前列，2023 年公司研发费用人员数量达到 2.4 万人，占总人员比重的 29.3%，超过长安、广汽、上汽、比亚迪等头部自主品牌主机厂，2023 年公司研发费用率为 4.65%，低于比亚迪，高于长安、上汽、吉利、广汽等，对研发的高度重视是推动公司技术实力保持行业领先水平的必要前提，为公司前沿技术成果的加速落地奠定基础。

技术成果进入收获期，赋能产品走向新能源+智能化第一梯队。在森林生态体系的优势下，经过前期高强度技术研发投入的积淀，公司进入技术成果的收获期，形成高性能燃油、混动、纯电动动力系统、Sic 芯片、一体化压铸、智能驾驶系统、智能座舱系统等技术成果，赋能产品在新能源和智能化功能上走向行业第一梯队。技术研发作为提升产品竞争力的基石，为公司各品牌在市场推广中提供了核心助力。

（二）坦克：Hi4-T 系统加持引领硬派越野市场，继续丰富产品矩阵夯实龙头地位

产品矩阵趋向成熟，覆盖 20-70 万元越野 SUV 市场。公司坦克品牌定位于豪华越野 SUV，目前拥有 300、400、500、700 四个系列产品，覆盖 20-70 万元价格区间，已经形成了较为完整的产品矩阵布局。动力类型方面，坦克品牌的初代产品 300 为燃油动力，后公司混动技术成熟后，将 Hi4-T 技术赋能至坦克品牌，逐渐拓展了 300、400、500、700 的 Hi4-T 版本，进一步增强产品竞争力，未来公司还将发布 800 Hi4-T，进一步提升产品矩阵成熟度。

Hi4-T 创新结构打造真正适配越野 SUV 的插混系统，开创越野 SUV 电混新时代。Hi4-T 是公司专为越野 SUV 打造的混动架构，不同于传统混动架构的油电串并联模式，Hi4-T 采用了油电并联架构，并保留了非解耦结构的机器四驱模式，利用电机助力实现动力系统的削峰填谷效果，保证发动机始终处于最高效的运转区间，做到让越野 SUV“要劲儿有劲儿、要电有电、要省能省”，适配驾驶全场景。对比来看，坦克 500 Hi4-T 的亏电油耗（9.55L/100km）低于同款燃油版（11.19L/100km），零百加速能够达到 6.9s，动力与能耗均有明显优化。

销量伴随产品矩阵的成熟持续提升，占据越野 SUV 市场半壁江山。伴随产品矩阵的不断丰富，坦克品牌销量呈现持续上涨的趋势，2024 年 1-4 月，坦克品牌累计销售 6.97 万辆，同比+98.30%，主要的增量来源于坦克 500 Hi4-T、坦克 400 Hi4-T 等新品。目前坦克品牌在越野 SUV 市场占据绝对的龙头地位，2024 年 Q1，国内零售越野 SUV 排行中，坦克 300、500、400 分列第一、三、四位，坦克品牌占据越野 SUV 市场“半壁江山”，品牌声誉深入人心，市场地位卓越。

横纵双向继续完善产品矩阵，销量再迎增长新动能。今年以来坦克品牌已发布 300 Hi4-T 和330 两款新品，其中 300 Hi4-T 限量 3000 台，一经发布即被订购一空，公司强大的品牌声誉助力公司新品保持卓越产品竞争力，330 搭载 3.0T V6 双涡轮发动机，继续引领越野 SUV 的技术进步，首批限量1000 台已售罄。在横向拓展产品矩阵的同时，公司也在引领坦克品牌走向更高端价格区间，年内有望发布全新高端产品坦克 800，相比越野市场现有高端产品路虎、牧马人等，坦克 800 有望继续凭借强性能的动力系统与智能化配置取得差异化竞争优势，为坦克品牌的销量的持续增长注入新动能。

（三）出海：二十余年历史成就出海龙头，加速推进全品牌海外市场拓展

90 年代开启出海历程，“ONE GWM”战略开启“生态出海”新篇章。公司最早于 1997 年开始将第一批皮卡出口至中东地区，自此开启产品出海历程，2005-2013 年公司着重布局海外子公司，提前了解当地文化与消费习惯，2014-2021 年公司开始全面布局海外市场，在欧亚、泰国、巴西等地建设或收购全工艺工厂，并推进品牌在海外市场的上市，2022 是公司出海新时代标志性的一年，公司发布“ONE GWM”全球出海战略，不同于国内多品牌战略，基于公司深厚的出海历史积淀，海外“一个长城”的品牌战略更易提升品牌知名度，从而推动包括生产工艺、核心软硬件、整车在内的全产业链“生态出海”。

已完成全品牌出海布局，坦克品牌出口量快速提升。2023 年公司完成旗下全部品牌的出海，目前出口结构中仍由哈弗和皮卡占据主体，2023 年哈弗品牌出口 22.15 万辆，同比+94.63%，以哈弗F&L （初恋）、H6、F7 等产品为主，皮卡出口 4.83 万辆，同比-5.49%，哈弗产品多为经济型车型，与发展中国家消费习惯契合，因而受到海外市场的青睐。坦克、欧拉品牌增长迅速，2023 年分别出口2.51 万辆和 2.05 万辆，同比分别增长 26.21 倍和 1.8 倍，坦克品牌的高速增长得益于其快速提升的产品竞争力，2024 年 1-4 月，哈弗/坦克/欧拉/皮卡出口量同比分别+77.71%/+600.48%/-25.30%/+23.48%，公司优势品牌仍维持出口高景气度，欧拉主要受欧洲新能源市场发展放缓影响，WEY 牌定位高端车型，出口量仍较小，但已在迪拜等消费能力强的地区取得亮眼业绩。

公司出口主要国家当前自主品牌渗透率仍有较大提升空间，有望支撑公司出口保持高增速。公司主要出口地区与我国汽车出口的主要地区具有一定的相似性，主要包括巴西、墨西哥、俄罗斯、澳大利亚、土耳其、泰国等地，自主品牌对上述地区尚未实现充分布局，2024 年 Q1，除俄罗斯市场中国品牌市占率超过 50%外，其他国家的中国品牌渗透率普遍在 10%-25%，具备较大的提升空间。另外，公司在巴西、泰国、俄罗斯等地均布局有工厂，相比单纯的“产品出海”，公司“生态出海”模式在当地的接受度更高，出口量增长所遇到的政策、文化等阻力较小，预计公司出口仍有较大增长空间。

“ONE GWM”战略取得初步成效，继续深化全品牌海外布局。基于“ONE GWM”战略带来的品牌声誉优势，公司近期在海外的品牌拓展继续提速，公司产品覆盖全部动力种类，能够因地制宜推出适合当地市场的产品，如在泰国推进欧拉本地化生产、在欧洲、迪拜等消费能力高的地区上市 WEY 等，全品类布局优势开始体现。海外市场的加速布局有望成为公司全年业务亮点，为公司带来盈利能力的进一步提升。

三、补短：产品焕新+技术升级+渠道调整再次拥抱新能源与智能化浪潮

（一）复盘：燃油产品转混动缺乏市场竞争力，纯电品牌定位小众销量延续性不强

公司新能源转型暂落后于整体市场，主因哈弗、WEY 两大品牌的混动转型失利与欧拉销量的下滑。2023 年公司实现新能源车总销量 26.20 万辆，同比+98.74%，2024 年 Q1，公司实现新能源汽车总销量8.16 万辆，同比+91.27%，2023 年以来公司新能源车销量实现几乎翻倍增长，但渗透率落后于行业整体，2023 年/2024 年 Q1 公司新能源车渗透率分别为 21.29%/22.05%。从细分销量来看，哈弗、WEY 品牌在发布多款插混产品后销量增势较弱，叠加欧拉品牌销量下滑，影响公司新能源车销量总体增速。

1、插混产品转型失利原因：价格缺乏市场竞争力，未及时跟进渠道变革

①基于燃油产品推出插混版本，价格缺乏市场竞争力。公司第一代插混产品主要为基于公司前期热卖燃油车型所推出的插混版本，如 H6、大狗、摩卡、拿铁等，相比于燃油版本，插混版本价格普遍高 3 万元以上，最高价差可达 12 万元，受制于燃油产品在消费者心中的固有印象，初代插混产品的大幅涨价容易引起消费者的对比，不利于其新款产品的市场拓展，同时，受制于前期规模效应不明显，相比市场热卖的宋 PLUS、唐 PLUS 等产品，价格缺乏市场竞争力，因而产品初期推广受阻，未取得亮眼的消费表现。

②初代产品智能化功能较少，对传统外资/合资品牌未形成有效替代。由于智能座舱、智能驾驶的研发周期较长，公司在首代插混产品发布之时尚未拥有足够的智能化技术成果，产品的智能化功能较弱，在与传统外资/合资品牌的竞争中，由于外资/合计品牌在燃油产品上具备明显的品牌声誉优势，具备智能化优势的插混产品更易对外资/合资形成有效替代，例如理想 L9 设计了创新性的智能座舱，实现了对 BBA 等豪华产品的替代，但公司首代插混产品缺乏智能化能力，因而在与燃油车的竞争中落入下风。

③渠道未及时跟进新能源转型变化，终端销售能力有所欠缺。首先，由于前期插混产品品类较少，公司在终端采用油电同店的销售模式，终端经销商的销售人员未能充分适应插混新品的销售特点，在销售推介中缺乏对插混产品特性的深度了解，未能对插混新品的销售起到足够的宣传作用；其次，公司过去产品主要集中于经济型产品，对于定位于高端豪华品牌的 WEY 品牌的销售经验不足，影响了高端品牌的市场扩展；最后，相比于新势力位于城市中心的商超店，传统经销门店位置较为偏僻，在新能源产品的推广中存在地区性劣势，影响了新能源新品的市场推广。

2、纯电产品销量下滑原因：成本压力停产热销产品，品牌定位小众不利于产品销量的持续上涨

碳酸锂价格飙升迫使欧拉黑白猫停产，定位女性品牌销量持续增长动能较弱。由于下游需求的高速增长与产能建设的滞后，碳酸锂在 2022 年进入供需失衡状态，价格快速飙升至 50 万元以上，电池成本快速上升，迫使公司停产了前期热卖的小型纯电动产品欧拉黑白猫，进而将产品重心放在了紧凑型以上的产品。欧拉好猫推出后得益于其独特的定位和靓丽的外观内饰设计，产品延续了一段时间热销，但由于品牌定位于女性市场，设计造型风格小众，细分市场潜力不及主流市场，销量上涨的可持续性较弱。

（二）哈弗：产品焕新重拾市场竞争力，Hi4 加持深挖细分市场

紧凑型插混产品具备较大市场增长空间，以旧换新补贴政策刺激效果明显。2024 年 Q1，紧凑型SUV 市场总销量为 136.94 万辆，同比+3.22%，其中 EV 销售 16.12 万辆，渗透率为 11.80%，同比-4.16pct，PHVE 销售 17.63 万辆，渗透率为 12.88%，同比+2.85pct，渗透率首次超过 EV。紧凑型产品多为家庭首次购车选择，里程焦虑等问题影响了 EV 产品销量的延续性，在新能源车继续向更广范围渗透的过程中，PHEV 成为家庭的更优选择，预计 PHEV 将成为驱动紧凑型市场新能源渗透率上涨的主要动力。紧凑型产品的主力价格区间集中在 10-20 万元，中央以旧换新补贴政策（1 万元）能够为购车带来5%-10%的购车优惠，刺激效果明显，另外，地方性的补贴政策也能够为消费者购车叠加额外优惠，多因素叠加下紧凑型插混 SUV 市场仍具备较大的市场扩容空间。

猛龙焕新上市，Hi4 系统加持提升全场景驾驶性能。4 月 23 日，哈弗猛龙 2024 款上市，相比2023 款在保持价格一致的情况下提升了整车尺寸、胎宽、座舱配置，降低了能耗水平。哈弗混动产品搭载了公司自主研发的 Hi4 系统，通过 3 擎 9 模的动态切换与智能能量管理系统实现“四驱的体验、两驱的价格，四驱的性能、两驱的能耗”，做到“全工况效率最优，全场景驾驶无忧”，相比于串联增程和单档串并联插混系统，Hi4 系统在市区、高速等全场景驾驶模式下均实现了效率的提升，为产品带来技术竞争优势。

猛龙定位具备明显差异化，深挖细分市场增长潜力。对于紧凑型市场而言，哈弗品牌新能源产品处于后发地位，为提升销量增长潜力，哈弗猛龙定位具备明显的差异化，相比于市场主流的宋 PLUS、银河 L7 等产品，猛龙的定价更高，采用了更大尺寸的“方盒子”车型设计，并采用四驱系统，在能耗水平小幅增长的情况下实现动力性能的大幅提升，打造了一款区别于市场主流的差异化产品，避免了与市场热门车型的直接竞争，通过深挖细分消费者群体的消费潜力，提升品牌辨识度与知名度。

继续推进产品更新迭代，提升产品矩阵完备度。2024 年哈弗品牌还将继续推进旗下产品的更新迭代，有望在年内推出 H9 和枭龙 MAX 改款，其中 H9 将采用与猛龙相似的方盒子造型，在动力系统、内外饰上较老款呈现较大改进，新能源版有望搭载公司具备优势的 Hi4-T 越野混动系统，显著提升产品竞争力；枭龙 MAX 是哈弗品牌全新设计的车型，摆脱了过去老款改混动带来的销售弊端，在上市后取得不错的销量成绩，单月销量曾超过 6000 辆，显著好于哈弗品牌其他插混产品，预计 2024 年改款后产品竞争力的提升有望带来销量的进一步增长，为哈弗新能源品牌知名度的提升贡献助力。

（三）WEY：智能化剑指行业第一梯队，建立直营渠道提升销售效率

正向研发产品市场竞争力卓越，蓝山上市快速带动 WEY 牌销量增长。蓝山是 WEY 牌旗下首款正向研发的新能源产品，是 WEY 牌新能源转型的重要里程碑，也是带动 WEY 牌走向高端豪华品牌的代表性车型，在外观、内饰、智能化等方面的全面焕新为蓝山带来了卓越的产品竞争力，上市后取得了良好的市场反响，2023 年 Q3，蓝山单季度销量达到 1.2 万辆以上，扭转了 WEY 牌的销量低迷，尽管后续由于市场竞争的加剧，蓝山销量有所下滑，但仍维持了较为稳定的市场热度。2024 年 Q1，蓝山实现销量 0.67 万辆，环比微增，在车市传统淡季仍维持了稳定的销量表现。

智能化研发成果进入收获期，性能剑指行业第一梯队。4 月 25 日，蓝山智驾版于北京车展首发，智能化功能全面升级。智能驾驶方面，搭载包括激光雷达在内的共计 27 个传感器和最新一代 Coffee Pilot Ultra 智驾系统，支持无高精地图的全场景 NOA，实现 100%去高精地图，还应用了行业第一梯队的全融合泊车系统，具备跨层记忆泊车、自动泊车、循迹倒车等功能；智能座舱方面，采用悬浮式双15.6 英寸联屏和 17.3 英寸后排娱乐屏，与仪表盘形成四屏联动，全球首搭车内空间微动手势交互技术——Coffee Air Touch。另外，蓝山智驾版还搭载了 29 英寸的 SR-HUD，与智能驾驶功能形成联动。一系列的性能升级有望助力蓝山智能化功能跃居行业第一梯队，带动产品力的显著提升，助力产品销量的二次增长。

试水直营模式，长城智选渠道提升高端品牌销售效能。5 月 1 日，公司旗下首批 33 家零售中心开业，这是公司首次尝试直营模式，将分为零售中心（体验、试驾、下单、服务）、交付中心（交付、试驾）、用户中心（交付、用户活动）三种形态，并计划于 Q2 开业 100+家零售中心，到 2024 年底形成 200+家零售中信，覆盖重点新能源市场。直营模式率先应用于 WEY 和坦克两大高端品牌，直营模式能够在一定程度上解决公司前期因经销渠道缺乏对高端品牌的了解而带来的销售效能低下等问题，并形成对重点城市核心商圈的覆盖，弥补经销渠道地理位置偏僻的不足，打造更适合高端品牌的销售模式，预计有望提升高端品牌的销售效能，配合蓝山智能化性能的大幅提升，助力新品的顺利推广。

（四）欧拉：纯电市场竞争程度加剧，放缓产品发布进程应对市场竞争

纯电动市场销量增速放缓，市场竞争加剧。2024 年 Q1，纯电动紧凑型轿车市场实现销量 14.26 万辆，渗透率为 16.19%，同比-2.20pct，环比-5.02pct，纯电动中大型市场实现销量 57.82 万辆，渗透率为 20.80%，同比+0.46pct，环比-0.82pct，结合前文提到的纯电动紧凑型 SUV 渗透率的下滑，整个纯电动市场发展当前进入一定的瓶颈期，主要是由于在新能源车销量继续提升和覆盖范围继续扩大的过程中，换购消费群体的占比进一步增长，消费者在首个用车产品的选择中对“可油可电”特性的插混产品的倾向性提升。在整体市场扩容放缓的背景下，市场参与者的众多和新车型迭代的加速推升了市场竞争的激烈程度，不具备规模优势的产品面临的大额亏损风险提升。

欧拉品牌当前主要进行现有产品更新换代，放缓新品推出节奏应对市场竞争。在整体市场竞争加剧的背景下，公司有意放缓欧拉品牌新品推出进程，将重点放在对现有产品的更新换代上，4 月 26 日，2024 年欧拉好猫> 木兰版上市，新款好猫定价 10.58-13.58 万元，较 2023 年款降价 2.5-3 万元，GT 木兰版定价 11.98-12.98 万元，较 2023 款降级 2.4 万元，价格竞争力明显提升。由于欧拉品牌前期经历了销量下滑，品牌竞争力有所下降，在当前市场状况下，盲目推出新款产品所取得的市场反响可能不及预期，放缓产品节奏对稳固产品盈利能力反而有所帮助。同时，公司多品牌战略的广泛产品布局优势和平台化技术优势能够弥补欧拉品牌暂时缺位带来的弊端，借助前沿智能化技术在高端品牌的率先应用所带来的品牌声誉的提升，在经过产品与技术沉淀后，欧拉品牌未来新品有望迅速实现技术迁移，依靠产品力进行市场快速推广，进而激发欧拉品牌销量增长潜力。

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