长城汽车研究报告：聚焦产品优势，开拓“高端+海外”差异化新赛道.pdf

长城汽车研究报告：聚焦产品优势，开拓“高端+海外”差异化新赛道。产品定位清晰，聚焦哈弗 SUV+硬派越野+高端新能源细分赛道，打造差异化竞 争优势。插混技术服务于品牌建设，Hi4/Hi4-T 主打高性价比四驱混动系统，助 力突出产品个性化标签定位。依托国内较强产品实力，开拓高毛利海外汽车市 场，提升公司整体盈利能力。

全球化产业布局，依托强产品力打开高毛利海外汽车市场，2025 第一季度各指 标稍有下降

2024 年公司毛利率水平达到 19.51%，海外市场毛利率达到 18.8%。 2024 年公司汽车出口销量的快速增长，叠加海外市场高毛利率，成为拉动公司 业绩快速增长的核心动力。另外，“产研销”一体化全球布局，“长期主义”贯穿 海外高质量发展。 2025 年 Q1 营业收入 400.19 亿元，同比下降 6.63%；归母净利润 17.51 亿元，同 比下降 45.60%；毛利率 17.84%，净利率 4.38%。各指标下降的主要原因是报告 期处于产品换代升级周期，销量同比下降，且直营体系建设投入增加。

插混技术服务于品牌，Hi4/Hi4-T/Hi4-z 插混技术赋能打造差异化竞争优势

2023 年公司正式推出全新智能四驱电混 Hi4 系统，四驱的体验，两驱的价格。 采用前后轴双电机串并联四驱架构，实现 3 擎 9 模智能动态切换，主打更具性价 比的四驱效果，结合自身哈弗 SUV 等车型产品定位，打造差异化竞争优势。另 外推出坦克平台专用 Hi4-T、Hi-4Z 插混技术，助力坦克车型在硬派越野领域抢 占更多市场份额。

坦克车型聚焦硬派越野细分市场，打造高端品牌

2024 年全年国内硬派越野车型销量第一为坦克 300，共计 7.4 万辆，占据着该细 分市场相当可观的份额。且随着硬派越野车型的逐渐丰富，该细分市场有望进一 步扩大。坦克车型借助 Hi4-T、Hi4-Z 插混系统扩大产品竞争优势，打造硬派越 野高端品牌。