2023年伟星股份研究报告：服装辅料龙头，国际化+高端化推动份额提升

1 公司概况：服装辅料龙头，收入业绩稳健增长

1.1 基本情况：服装辅料龙头，多期股权激励绑定核心员工

国内服装辅料龙头制造商。伟星股份成立于 1988 年，主营钮扣、拉链、金属制品、塑胶 制品、织带、绳带和标牌等服饰及箱包辅料产品，是面向全球的中国服饰辅料行业领军企业。 公司在海内外建有八大生产基地，目前拥有钮扣 116 亿粒年产能、拉链 8.5 亿米年产能，产能 国内领先。公司采用柔性化的智能制造体系，与产业链上下游高效互动，是国内规模最大、品 类最为齐全的服饰辅料企业之一，主要客户包括迪卡侬、耐克、优衣库、宜家、zara、阿迪达 斯等全球龙头企业。

公司经过 40 余年发展，2016 年以来实施聚焦大辅料战略，核心品类行业地位不断提升， 具体而言：

1）1976 年-2004 年，初创期：伟星集团（公司控股股东）前身为临海市有机玻璃厂，成 立于 1978 年，专业生产纽扣产品，1984 年集团引进意大利先进生产设备，成功研发出不饱和 聚脂树脂钮扣，一举成为全国钮扣行业中的龙头企业。1988 年集团开始走外向型经济道路， 创办了集团第一家合资企业——伟星塑胶制品有限公司（伟星股份前身），1994 年，公司前身 进行企业经营体制改革，从一家乡镇集体企业转变为股份制企业，2000 年集团设立浙江伟星 实业发展股份有限公司，开始走产业经营与资本经营结合道路。2001 年，公司实施“大辅料” 战略，产品从纽扣延伸至拉链、金属制品等，并在深圳建立工业园。2004 年，公司成功登陆深 交所，成为国内钮扣、拉链行业首家上市公司。

2）2005 年-2011 年，快速发展期：2005 年，随着纺织品出口配额的取消，为我国纺织行 业及相关行业带来了良好的发展机遇。该阶段公司聚焦服装辅料主业，加大技术创新及研发力 度，不断优化产品结构，如 2006 年率先在业内提出“一站式（全程）服饰辅料供应”模式，正式启动 SAB 品牌战略；2007 年大洋工业园正式投产，成为拉链的主要生产基地，大力推进拉链 业务。2009 年公司获得 CNAS 实验室认证，成为国内服装辅料行业首个国家级实验室。2011 年 公司收入/归母净利润分别为 19.3 亿元/2.0 亿元，05 年-11 年复合增速高达 23.7%/33.3%， 公司规模迅速扩张 ，研发能力、生产能力及品牌价值持续提升。

3）2011 年-2016 年，困境调整阶段。2011 年开始国内服装产业增速放缓，被迫向上下游 传导压力，公司面临订单、成本、交期和服务等方面的经营压力。公司一方面提升主业竞争力， 加大研发投入，实现企业创新突破，全力提升综合管理水平，如 2012 年深圳观澜园区建设完 工，实现高效进驻投产；2013 年公司剥离了光学镜片业务，并进行结构调整水晶钻不在单列； 2014 年成立伟星辅料学院，打造人才培养的“黄埔军校”。另一方面公司在谋求第二增长曲线 方面不断探索；2015 年公司成立北京中捷时代航空科技有限公司，进入军工领域和北斗导航 应用领域。

4）2017 年-至今，聚焦大辅料战略，恢复活力。2016 年以来，国内纺织服装行业实现增 速换挡，呈现低速增长，经过多年第二曲线探索，公司再次聚焦大辅料战略，开启全球化布局， 核心优势不断凸显。一方面，公司加大东南亚产能布局，如 2016 年建立孟加拉工业园区，迈 出全球化生产步伐，并于 2018 年投产；2020 年设立越南子公司，加大东南亚产能布局，并于 2022 年越南工业园开工；另一方面，国内产能不断提升，如 2017 年建立花园工业园、头门港 工业园，2020 年建立邵家渡工业园。2022 年公司收入/归母净利润分别为 36.3 亿元/4.9 亿 元，16 年-22 年复合增速分别为 8.9%/8.8%。

公司实际控制人及一致行动人为章卡鹏、张三云，核心员工获得股权。截止 2023H1 公司 实际控制人及一致行动人章卡鹏、张三云分别直接持有公司股份 6.39%/4.24%，通过伟星集团间接持有公司股份分别为 4.65%/3.17%，两者合计持有 18.45%。公司高管团队多人获得股权， 员工激励到位。

多期股权激励绑定核心员工利益。公司自上市以来推出 5 期股权激励，激励人数以及授 予股份数量逐次增加，覆盖较多核心员工，充分调动员工积极性。公司历次股权激励主要对 ROE 以及业绩增速作出考核，过去股权激励考核目标均达成。我们认为公司多次推出股权激励有助 于绑定核心员工，提升团队稳定性，业绩考核目标彰显对未来增长的信心。

1.2 财务分析：收入业绩稳健增长，ROE 稳步提升

收入业绩稳健增长。公司 2022 年收入/归母净利润分别为 36.3 亿元/4.9 亿元，04 年-22 年对应复合增速分别为 13.0%/17.0%，得益于拉链、纽扣产品不断提升竞争力、客户持续扩展， 公司收入业绩稳健增长；2023Q1-Q3 公司收入/归母净利润分别为 29.0 亿元/5.3 亿元，同比增 速分别为 3.1%/2.3%，受全球经济复苏缓慢以及服装类品牌商去库存节奏影响，公司 23 年前 三季度收入业绩增长整体承压，但出现逐季改善，23Q3 收入/归母净利润增速分别为 8.7%/10.6%。

毛利率稳步提升带动净利率优化。公司 2022 年毛利率为 39.0%，同比提升 1.0pct，产品 结构升级、智能化制造提升效率、规模效应等因素共振毛利率处于较高水平，近年来相对稳定； 23Q1-Q3 公司毛利率为 41.58%，较去年同期提升 1.1pct，拉链业务毛利率大幅提升带动公司 毛利率提升。公司 2022 归母净利率分为 16.9%，19 年以来实现较大提升，主要得益于销售及 管理费用优化；23Q1-Q3 公司归母净利率为 18.3%，得益于毛利率提升净利率处于历史较高水 平。

营业周期较为稳定，现金创造能力较佳。公司 22 年净营业周期为 73 天，其中存货周转天 数为 91 天，应收账款周转天数为 40 天，应付账款周转天数为 58 天，近年来整体保持营业周 期稳定。公司 2004-2022 年经营活动现金流净额与净利润比重维持在 1.5 左右水平，现金创造能力良好；截止 2022 年末公司账面货币资金为 8.2 亿元，23 年 9 月通过增发货币资金提升至 19.1 亿元，充裕的现金储备有助于产能建设。

公司近年 ROE 保持 16%以上。公司 ROE 经过几轮变化，目前处于高位平稳阶段：1）2004 年到 2010 年公司 ROE 稳步提升，最高达 24.0%，主要得益于资产周转率保持较高水平同时净 利率稳步提升；2）2011 年到 2016 年，公司 ROE 总体维持在 10%-14%区间，较前期有所回落， 主要受总资产周转效率减弱拖累，净利率有所波动；3）2017 年至今，公司 ROE 逐步提升至 17% 左右，保持相对稳定，权益乘数有所提升带动 ROE 提升。

1.3 业务分析：量价齐升推动拉链业务增长，外销占比不断提升

拉链业务快速增长，毛利率逐步提升。公司业务分产品来看，主要分为纽扣、拉链以及其 他辅料+其他业务：1）拉链业务，公司主要销售金属拉链，用于服装、箱包、鞋面等品类，2022 年公司拉链业务收入 20.1 亿元，同增 9.3%，占比 55.3%，04 年-22 年复合增速达 18.4%，通 过产品升级、客户扩展实现快速发展；2022 年拉链业务毛利率为 38.1%，较 04 年提升 17.2pct，得益于产品结构优化、规模效应、智能化制造等毛利率稳步提升；23H1 公司拉链业务收入 10.15 亿，同减 2.9%，毛利率 42.55%，同比增长 5.5%。2）纽扣业务，公司主要销售金属扣、树脂 扣、尿素扣等，用于服装品类，2022 年收入 14.6 亿元，同增 5.6%，占比 39.0%，04 年-22 年 复合增速达 11.9%，实现平稳增长；公司 2022 年毛利率为 41.2%，较 04 年提升 3.3pct，得益 于良好的规模效应及行业地位，纽扣毛利率维持高位；23H1 公司纽扣业务收入 7.3 亿元，同 增 3.2%，毛利率 41.8%，同比增长 0.29%。3）其他辅料主要包括衣架、配饰件、标牌、绳带、 绳扣、箱包扣等，2022 年收入为 1.0 亿元，同增 31.3%，04-12 年复合增长率为 22.0%，2022 年其他辅料毛利率为 13.9%，其他辅料处于培育孵化期，整体收入体量较小，毛利率仍具提升 空间；23H1 公司其他辅料业务收入 0.62 亿元，同增 26.1%，得益于新业务开拓，获得快速增 长。

拉链业务量价齐升，纽扣以价格提升为主。分量价来看：1）2022 年公司拉链销量为 4.7 亿米，同比增长 2.2%，11 年-22 年复合增速为 6.2%；2022 年公司拉链 ASP（收入/销量）为 4.2 元/米，同比提升 6.9%，11 年-22 年复合增速为 4.6%，公司拉链业务实现量价齐升。2） 2022 年公司纽扣销量为 85 亿粒，同比减少 6.8%，11 年-22 年复合增速为 0.2%；公司纽扣 ASP 为 0.17 元/粒，同比提升 13.3%，11 年-22 年复合增速为 3.0%，公司纽扣业务整体以均价提升 驱动为主，得益于产品结构优化。

客户集中度较低，内外销发展较为均衡。公司客户涉及家居、服饰等行业，包括迪卡侬、 耐克、优衣库、宜家等头部公司，实现全球化销售。2022 年国内、海外地区收入分别为 25.2 亿元、11.1 亿元，占比分别为 69.3%、30.7%，04 年-22 年复合增速分别为 12.6%/17.8%，近 年来海外占比呈现不断上升的趋势；实际上，由于部分海外品牌由国内公司制造生产，反应为 内销，若以实际品牌所属地来看，内外销比例较为均衡。公司 2022 年前五大客户收入占比为 7.3%，一方面海外品牌商供应商较多，另一方面公司客户较丰富，整体集中度较低。

2 行业分析：服装辅料市场规模大，龙头份额提升大有可为

2.1 全球服装辅料市场规模超 250 亿美元，中国占据较高市场份额

拉链、扣钮为扣紧材料，是服装辅料重要品类。根据《服装面料辅料应用与采购》，服装 辅料主要包括里料、衬料、垫料、填料（絮类填料、材料填料）、缝纫线、扣紧材料（纽扣、 拉链、魔术贴）、装饰材料与包装材料等七大类，其中拉链、纽扣等为紧扣材料，是服装辅料 的重要组成部分： 1）拉链下游应用包括服装、箱包等领域；按材质可分为尼龙拉链、塑钢拉链和金属拉链； 按照产品形态可分为条装拉链、码装拉链和码头。拉链上游主要以金属、塑料、尼龙原材料为 主，中间品经过切割、组装或者挑选之后制成成品。 2）纽扣根据不同材质可以分为塑料纽扣、金属纽扣、木质纽扣、织物纽扣、珠宝纽扣； 根据形状可以分为平面纽扣、多孔纽扣、扣子式纽扣、别针式纽扣。纽扣上游主要以金属和不 饱和树脂等原材料为主，下游应用包括服装、家纺等领域。纽扣原材料经过模具的加工之后形 成中间品，中间品再经过选胚、制扣，制成成品。

服装辅料市场规模大，受服装行业景气度影响。根据欧睿数据，2022 年全球服装鞋履市 场规模为 17242 亿美元，若假设成本价到终端零售价加倍率为 3 倍，服装占比 75%，服装原材 料成本占比 60%，辅料占比原材料 10%，则服装辅料市场规模约为 259 亿美元，服装辅料市场 规模庞大；2013 年以来全球服装鞋履市场保持相对平稳，鞋服作为成熟消费品成长性减弱， 一定程度上影响辅料成长性。根据欧睿数据，2022 年中国鞋服市场规模为 24184 亿元，保持 低速增长，占比全球服装鞋履市场 20%，考虑到国内纺织鞋履出口，中国辅料市场规模占比全 球比例更高。

2.2 全球拉链市场约千亿，本土品牌中端市场奋力追赶

金属拉链占据中国进出口规模的 23%，价格整体较高。根据材质来看，拉链主要分为尼龙 拉链、塑钢拉链和金属拉链三种，金属拉链坚固，主要用于牛仔裤、外套以及背包领域，价格 较高，注塑拉链顺滑流畅，主要用于运动服外套、羽绒服领域，价格次之，尼龙拉链紧密度高 且柔和，主要用于箱包、帐篷、降落伞、西裤等领域，价格整体偏低；根据我国进出口数据， 金属拉链占据整体进出口市场规模的 23%，尼龙及注塑整体占比更高。根据产品形态来看，拉 链主要分为条装拉链、码装拉链以及拉头，条装拉链是完整的拉链，配有上下止及拉头，码装 拉链无上下止及拉头，可根据需要切割，一般主要为尼龙及注塑材质，拉头为拉链的重要零部 件。

全球拉链市场规模约千亿元，中国占据 50%左右规模。根据公司增发公告，全球拉链市场 规模约 1000 亿元（根据全球服装市场规模为 1.5 万亿美元、全球箱包市场规模约 1600 亿美 元推算），是服装辅料市场规模较高的品种。根据华经产业研究院数据，2022 年中国拉链市场 规模为 526 亿元（包括内销及出口），占据全球 50%左右产能规模，是全球领先的拉链生产大 国。

中国拉链出口景气度好于内销。根据华经产业研究院数据，2015 年-2022 年中国拉链市场 复合增速为 2.3%，维持低速增长；根据中国海关数据，2022 年国内拉链出口规模为 13.0 亿美 元，占比拉链市场规模的 17%，2015 年-2022 年复合增速为 8.9%，景气度好于内销，成为拉链 市场增长的重要引擎。我们认为，中国服装内销市场规模高位震荡导致拉链内需增长遇到一定 调整，本土制造商通过不断夯实产品力及提升服务品质抢占海外市场份额，未来有望带动拉链 市场稳定增长。 国外品牌占高端市场，本土品牌中端领域崭露头角。全球拉链市场可划分为奢侈品市场、 中高端市场、中低端市场。目前奢侈品拉链市场主要有瑞士 RIRI、意大利 LAMPO、日本 YKK 旗 下的 EXCELLA 等品牌，其产品从原料选材、外观设计、制造工艺等各方面都有严格的要求，多 为奢侈品定制，制造周期长，价格昂贵，下游客户包括 LV、Gucci、Prada 等箱包企业；中高 端拉链市场主要有日本 YKK、本土企业伟星股份的 SAB、浔兴股份的 SBS 以及上海东龙 YCC， 其产品主要供应给各大品牌服饰企业，既对拉链的品质和设计要求较高，又需满足品牌商批量 化快速生产；低端拉链市场参与者较多，主要是大量的中小公司，以价格取胜，竞争较为激烈。 根据华经情报网数据，中国拉链公司超过 2000 家，主要定位于中端、低端市场，与国际品牌 在生产工艺、品牌效应等方面仍存在差异，未来伴随研发实力及品牌影响力增强，有望追赶。

拉链行业集中度较低，YKK 份额领先。根据各公司公告，YKK（2022 年发斯宁事业部收入）、 伟星股份（2022 年拉链收入）、浔兴股份（2022 年拉链收入）、RIRI（总收入）分别为 3805 亿 日元（以年度汇率 0.0513 换算为人民币为 195 亿元）、20 亿元、16.5 亿元、12 亿元，若以全 球拉链市场规模 1000 亿元为计算依据，其份额分别为 19.5%、2.0%、1.7%、1.2%，拉链市场 整体集中度仍较低，YKK 大幅领先。我们认为，YKK 绝对领先的地位来源于其精益求精的产品力以及扎实的客户基础，全球化布局领先；根据公司公告，2022 年 YKK 中国、欧洲、日本、 美洲、东盟、ISEMA（印度、南亚、中东、非洲）收入分别为 859/615/286/537/966/518 亿日 元，其产品全球化销售领先。

伟星拉链业务奋力追赶，国内份额持续提升。以伟星为代表的本土企业奋力追赶，抢占订 单，国内市场份额不断提升。根据各公司公告，2017 年-2022 年 YKK 发斯宁事业部、浔兴股 份、伟星股份拉链业务收入复合增速分别 3.3%/3.6%/8.2%，伟星股份增长远高于同行。若以 国内市场份额来看，2021 年 YKK、伟星、浔兴份额分别为 10.5%、3.6%、3.4%，2022 年 YKK 伟 星、浔兴份额为 8.3%/3.8%/3.2%。伟星国内份额迅速追赶，伴随全球化扩张优势有望进一步 突破。

伟星产能保持扩张，价格稳步提升，不断缩小与龙头差距。产能上，2022 年 YKK 发斯宁 事业部拉链产量超过 30 亿米、伟星股份产能为 8.5 亿米、浔兴股份产能为 24 亿条，YKK 产量 处于领先地位，伟星股份产能稳步增长，不断缩小与龙头差距。客单价上，2022 年 YKK 拉链 为 41.0 日元/条（约为 2.1 元/条，若考虑到产量超过 30 亿米，22 年销量为 92.9 亿条，假设 1 条=0.33 米，则换算为米单位价格为 41.0 日元/0.33 米=124.5 日元/米=6.3 元/米），浔兴股 份为 0.9 元/条，伟星股份为 4.2 元/米，本土浔兴股份和伟星股份均价不同程度上涨，且伟星 价格与龙头 YKK 价差缩小。

YKK、伟星利润率领先。2022 年 YKK 发斯宁事业部、伟星股份、浔兴股份经营利润率分别 为 11.6%/14.9%/7.8%，YKK 及伟星股份整体盈利水平较好，得益于产品中高端定位以及良好的 规模效应，浔兴股份经营利润率波动较大，整体低于龙头公司。

2.3 纽扣市场需求平稳增长，伟星份额领先

塑料及金属纽扣是中国纽扣进出口主要品类。钮扣主要作用在于连接衣服的门襟并兼具 艺术性及装饰性。纽扣根据材料可以分为塑料纽扣、金属纽扣、木质纽扣、织物纽扣、珠宝纽 扣；根据形状可以分为平面纽扣、多孔纽扣、扣子式纽扣、别针式纽扣；根据用途可以分为装 饰性纽扣、功能性纽扣、纽扣配饰。塑料钮扣具备耐腐蚀性、耐禳烫性、耐水性好，价格便宜， 应用广泛，适用于所有服饰，金属纽扣有质感，电镀性好，价格相对较高，适合于高档西装、 大衣、商档村衣。根据中国海关数据，2021 年金属钮扣、塑料钮扣占比中国纽扣进出口总额 的 38.1%、52.1%，塑料纽扣及金属纽扣占据主要规模。

中国纽扣市场规模约 278 亿元，销量驱动低速增长。根据华经情报网数据，2022 年中国 纽扣市场规模约 278 亿元，17 年-22 年复合增速为 4.9%。从量价来看，2022 年纽扣消耗量为 2200 亿粒，17 年-22 年复合增速为 6.8%，2022 年纽扣均价为 0.13 元/粒，17 年-22 年复合增 速为-1.8%，纽扣市场以销量驱动平稳增长。我们认为，纽扣市场增长主要得益于：1）装饰需 求驱动增长，尽管服装整体需求较为平稳，但纽扣作为装饰性辅料需求增强，带动市场增长； 2）外销驱动增长，根据海关数据，2022 年中国纽扣出口额为 42 亿元，17 年-22 年复合增速 为 7.8%，高于整体增速。目前国内纽扣行业整体单价仍较低，未出现明显产业均价提升势头。

伟星为国内纽扣龙头，份额相对平稳。根据 ifind 数据，国内拥有纽扣生产企业约 4000 家，代表企业包括伟星股份、力顿纽扣、三水创新、爱丽丝等，行业规模企业较少，经营较为 分散，整体集中度偏低。伟星股份为纽扣行业龙头企业，份额持续提升，若以公司纽扣业务收 入/国内纽扣市场规模来看，2022 年伟星股份份额为 5.2%，近年来相对平稳。我们认为，国内 纽扣产业较为成熟，龙头公司凭借良好的工艺技术以及规模效应产品力领先，伴随客户不断延 展有望持续提升份额。

3 竞争优势：产品力领先，智能化提效，客户服务至上

3.1 产品：研发提质、智能化提效，注重 ESG 保持高质量发展

保持较高研发投入夯实研发实力。2022 年研发人员为 694 人，占比总人数为 8.2%，15-22 年研发人员人数复合增长率为 3.8%，呈现稳定增长，其中研发团队中硕士及以上人员占比 4.2%。 2）2022 年公司研发费用为 1.5 亿元，占比收入 4.2%，2018-2022 年复合增长率为 7.6%，研发 费用率保持行业领先。

专利储备丰富，拉链纽扣制造等领域颇有沉淀。截止 2022 年末，公司拥有发明专利 1139 项， 高于浔兴股份，近年来专利数据不断提升。根据天眼查专利查询，公司在纽扣材料制造及应用、各类型拉链制备及工艺创新等方面颇有沉淀，良好的专利储备助力公司产品创新及品 质提升。

注重 ESG，绿色制造方面不断突破。公司目前研发聚焦三大方向：1）聚焦时尚前沿，强 化“时尚设计”能力；2）聚焦“资源循环、回归自然、绿色制造”三大研发方向；3）聚焦前 沿技术和重点领域，加速创新研发及迭代差异化、特色化、绿色化的产品，以核心优势取胜市 场。近年来公司在可回收、可降解、生物基辅料等绿色产品领域以及绿色制造技术方面取得重 大突破，如研发可回收拉链系列、废料再回收纽扣、低苯乙烯钮扣等，注重可持续发展。

获得国际大客户&专业机构审核认证，为产品品质背书。经过多年沉淀，公司打造中国辅 料行业首家国家级实验室 CNAS 实验室，建设省博士后科研工作站以及省级企业研究院。同时 获得行业头部客户以及领先评审机构认证，为产品品质背书，如 adidas 实验室认证、Nike 实 验室认证、CNAS 认证、bluesign 认证、REACH SVHC 环保测认证证书、Oeko-Tex 100（｜级） 认证等。

大力推进智慧工厂建设，人均产出大幅提升，实现降本增效。公司 2014 年开始全速推进 设备自动化改造和信息化工程应用，持续推进机联网、物联网、智能物流等“互联网+”项目， 不断优化工厂与市场的智能协作。公司引进国际精密制造研发设备、智能化系统、配备先进的 ERP 生产管理系统，导入工业 4.0，建造智慧工厂，实现生产的智能化、自动化、信息化。2022 年人均钮扣产量达到 150 万粒/年，14 年-22 年复合增长率为 0.2%；2022 年人均拉链产量为 8.4 万米/年，14 年-22 年复合增长率为 4.1%；2022 年公司人工费用以及制造费用占比收入分 别为 11.6%/13.2%，较 14 年变动率分别为-1.7pct/-0.3pct，公司智能化建设有效缓解成本上 涨压力，良好的成本管控提升公司同业竞争力。

柔性供应链领先，快速反应市场需求。公司通过主要生产设备自动化，全工序生产自制， 工艺品质标准化，数据化，实现生产环节快速流转，为客户提供专业、快捷的"一站式”服饰 辅料供应。一般来说，公司根据客户订单需求最快可实现 3-7 天生产周期，小批量快速交付成 为公司核心竞争优势之一。

3.2 全球化销售网络布局，一体化服务提升客户满意度

注重服务体验，一体全程服务提升客户满意度。公司以“产品+服务”的经营理念，注重 在为客户提供优质产品的同时提供“一站全程”的服务，“一站”包含辅料品类齐全，可以满 足客户对各类辅料的需求，为客户提供辅料产品一站式解决方案，“全程”服务包括“时尚设 计”、“精工制造”、“专家销售”、“承诺式服务”四大体系加以实现和保障。通过一站全程服务 打开差异化，提升客户满意度。

全球销售网络布局，提供专家型销售服务。公司通过完整的辅料专业知识培训体系，培养 1000 余位集辅料专业知识、专业销售技巧、高品质服务能力的销售精英，遍布全球五大洲。 可在第一时间为客户提供全套辅料产品采购和解决方案，帮助客户规避采购和应用风险，节约 成本，提高效率，为客户创造长远、稳定、可持续的价值。根据公司官网信息，目前公司在全 球拥有 20 多家销售分公司，50 多个销售网点，实现客户需求快速反应。

与全球顶尖品牌客户深度合作，频获荣誉彰显客户粘性。公司与国内众多一线服饰品牌建 立深厚联系，逐步加大国际一线品牌合作。公司与国际一线品牌如 Adidas、Nike、ZARA、C&A、 迪卡侬、H&M、NEXT 等建立合作，国际化战略不断深化。近年来，公司频繁获得客户荣誉，如波司登 2022 年度快反领先奖、安踏 2022 年度创新奖、波司登 2021 年度核心材料品质优秀奖、 adidas3C 奖等，客户持续认可提升粘性，为订单份额提升奠定基础。

4 未来看点：海外产能扩建助力份额提升，新品孵化打开增量空间

4.1 积极布局海外产能，加强国际化进程，抢占高端拉链份额

国内外八大生产基地，纽扣产能利用率较高，拉链产能利用率持续坡爬。伟星股份现有产 能纽扣 116 亿粒，拉链 8.5 亿米。国内主要生产基地包括大洋工业园、江南工业园、花园工业 园、深圳工业园、邵家渡工业园、头门港工业园、潍坊工业园，国外主要为孟加拉库米拉工业 园。截止 2022 年公司拉链、纽扣产能利用率为 56%、73%，考虑到季节效应纽扣产能利用率较 高，受国外产能爬坡影响拉链产能利用率具备一定提升空间。

定增布局海外产能，顺应服装加工东南亚转移大势。目前，国外产能主要为孟加拉产业园 （该园区 16 年开始规划，一期产能 18 年正式投入使用），2022 年孟加拉工业园产能占比达到 15.0%，产能利用率为 39.7%，仍在爬坡阶段。2023 年公司定增加大产能布局，包括年产 9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）、年产 2.2 亿米高档拉链扩建项目 以及越南服装辅料生产项目，其中越南服装辅料生产项目主要用于生产各类拉链产品以及金 属扣产品，规划产能分别为 1.24 亿条、3.98 亿套，预计一期产能将于 2024 年 1 月正式投产。 我们认为，一方面，东南亚具备较好的成本优势，海外产能布局有助于长期降本；另一方面， 若此次产能全部落地，公司拉链产能将超过 20 亿米，为国际化发展、高端化升级蓄能。

4.2 扩展织带&绳带业务，夯实大辅料战略基础，有望成为新增长点

扩展织带/绳带业务，完善大辅料布局，打开增量空间。织带是以各种纱线为原料制成狭 幅状织物或管状织物，织带品种繁多，广泛用于服饰、鞋材、箱包、工业、农业、军需、交通 运输等各产业部门，织带行业依据产品类型可细分为聚丙烯, 聚酯, 碳纤维, UHMWPE , 尼 龙, P-芳纶纤维。根据贝哲斯咨询，2022 年全球织带市场规模达 195 亿元，2028 年预计达到 255 亿元，拥有较大市场规模。 2021 年公司在临海成立织带分公司，同年收购东莞丰利织带 厂，并设立广东伟星丰利织带，正式进入织带绳带业务。2022 年/23H1 公司其他辅料业务增速 分别为 31.6%/25.2%，新业务获得较快增长。我们认为，公司拥有良好的客户基础及营销网络， 织带/绳带业务布局不断完善大辅料平台建设，有望成为新增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）