伟星股份研究报告：十年磨一剑，服装辅料龙头峥嵘尽显.pdf

伟星股份研究报告：十年磨一剑，服装辅料龙头峥嵘尽显。公司简介：公司是全球拉链龙头之一，中国服装辅料大王，主营钮扣、拉链和金属 制品等产品，产品可广泛应用于服装、鞋帽、箱包、家纺、户外及体育用品等领 域。2022 年公司实现营收规模/归母净利润规模分别为 36.28/4.89 亿元，分别同比增 长8.12%/8.97%，2017-2022年营业收入CAGR为6.7%，归母净利润CAGR为6.0%。

行业情况：①全球拉链市场达千亿人民币规模，中国产值占 4 成。2021 年全球拉链 市场规模 177.9 亿美元，预计 2028 年将达到 226 亿美元，2021-2028 年复合增长率为 2.8%。2021 年中国拉链市场规模为 455.45 亿元，2012-2021 年 CAGR 为 1.8%。②拉 链行业较为分散。根据我们的测算，全球角度看，2021 年 YKK 全球市占份额为 15.96%；伟星/浔兴/福兴份额 1.62%/1.47%/0.67%；主攻顶奢市场的 Riri 2021 年市占 率 0.68%，KEE/TALON/宏大市场份额小于 0.5%。从中国市场来看，2021 年 YKK 中 国 市 场 集 中 度 为 10.39%，伟星/浔 兴/福 兴/KEE 市 占 率 分 别 为 4.03%/3.65%/1.68%/0.42%，前三市占率仅为 18.08%，整体市场仍较为分散。③全球 拉链龙头 YKK 复盘：YKK 创始人吉田忠雄早年通过收购一批生锈拉链开始创业之 路，通过对品质的不断改善，赢得日本市场份额。二战后，通过自制机器将核心技 术掌握在自己手上，不断提升产品质量。YKK 抓住纺织业自二战后逐渐全球化扩张 的潮流，向海外扩张产能，实现规模化生产，降低成本，逐渐超越固步自封的美国 拉链始祖 Talon，赢得全球市场份额。

公司核心竞争力：①研发&产品方面：公司通过对产品研发的不断投入，产品质量 逐步提升，接近于 YKK 的质量水平。随着潮流发展，品牌对拉链的时尚度要求提 升。公司不断打造差异化的爆款时尚新产品，迎合市场需求。②交期方面，YKK 由 于自制机器昂贵，需要不断运转机器摊薄折旧成本，同时内部系统老旧，忙季时生 产调度不佳，交期长。伟星通过布局智能工厂及卫星工厂，效率高，交期较 YKK 短。③服务方面，目前公司构建了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服 务体系，通过协同一站式服务模式，提高客户采购效率。此外，在销售方面，公司 销售人员数量多，实行分公司竞争制度，有利于覆盖更广阔的市场并加强内部竞争 及激励。总结：早期 YKK 占据大多市场份额，公司通过时尚新品/快交期/优质服务 等方式打入品牌供应链，获得认可后，由时尚的个性化订单延伸至抢夺更多标准品 订单。目前来看，YKK 产品价格高，整体管理逐渐僵化，内部更新迭代慢，对日新 月异的市场反应慢，但由于早期的品牌力积累及技术积累仍在市场上有较强竞争 力。伟星积极进取，内外部结构和制度经过接近十年的调整能较为适应市场，竞争 力十足，有望蚕食国内外拉链品牌的市场份额。