报告精读 - 未来智库

2023年中国功率半导体行业研究：风光车储等新能源需求提供长期增量，周期下行触底在即，打开上行空间
- 浦银国际
- 2023/09/29
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中国功率半导体基本面周期所处位置比中国半导体行业周期所处位置先置一到两个季度。从收入同比增速角度看，中国功率半导体厂商整体在2021年一季度触顶，在2022年四季度触底，并且在今年一二季度呈现抬头向上的趋势。因此，我们认为市场对于功率半导体基本面持续下行的判断是过度担忧。风光车储等新能源应用需求尽管存在波动，但是依然是推动功率半导体行业增长，且高于整体半导体行业增长的最重要动能。从收入增速看，我们认为今年下半年，中国功率半导体厂商基本面将会在一、二季度触底抬头的趋势下，企稳向上逐渐改善，基本面持续下行的风险较小。
标签：功率半导体新能源
2023年证券行业专题报告：券商自营业务发展研究，培育发展新模式，提升收入增长极
- 华创证券
- 2023/09/29
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自2017年投资收益首次超越经纪业务收入成为券商第一大收入来源，自营业务的收入占比从此居高不下，其内涵也从投研驱动的方向型持仓向客需驱动的被动和对冲持仓不断扩展。通道业务和资本中介业务边际变化相对平缓，自营投资收益对券商季度业绩的影响尤为明显。2023年一季度自营业务收入的同比大增，使券商在经纪、投行、代销、信用业务全面下滑的情况下实现了业绩高增长；二季度的业绩同比下滑14.2%，若不考虑自营投资收益的影响（同比下滑32.3%，环比下滑35.0%），其他业务条线的收入基本同比持平。新的金融资产计量准则执行后，以公允价值计量的投资收益波动被平滑的可能性进一步下降。
标签：证券券商
2023年证券行业半年报综述暨研究框架：如何看财报、预测各业务表现
- 中邮证券
- 2023/09/29
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证券公司是指依照《公司法》的规定，经国务院证券监督管理机构审查批准设立的从事证券经营业务的有限责任公司或股份有限公司。它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行、自营买卖或自营兼代理买卖证券。普通投资人的证券投资都要通过证券公司来开展。根据证券业协会的划分，证券公司的业务可以分为经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务、自营投资业务和其他业务。证券公司的本质是资本市场的中介机构和参与者，资本市场包括“股票市场”、“债券市场”、“商品市场”和“衍生品市场”。不同的业务，具有不同的盈利模式：投资类业务赚认知和周期的钱、通道类业务赚牌照的钱、信贷类业务赚资本的钱。本文根据每种业务的特点，详细拆分了其影响因素，并给出了预测的基本方法。
标签：证券
2023年越南经济观察手册
- 国海证券
- 2023/09/29
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地理概况：越南位于东南亚的中南半岛东南端，北与中国云南、广西接壤，西与老挝、柬埔寨交界，东面和南面与泰国湾、北部湾和南海相连，海岸线长3260多公里。越南国土狭长，面积约33万平方公里，南北距离长达1650公里，但是东西最狭窄处只有50公里宽。地势西北高，东南低，境内3/4为山地和高原。
标签：经济
2023年银行业专题报告：基于银行资负行为的同业存单利率研究框架
- 开源证券
- 2023/09/29
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同业存单利率研究的方法论不易构建。我国货币政策目标的兼顾与平衡决定了利率环境很难研判，同业存单承上启下，连接资金市场与债券市场。正是这样的特性，使得同业存单的定价会受到多种因素的影响，难以建立起系统性的研究框架。比如，政策利率的升降、资金面的松紧、银行扩张意愿的强弱等诸多因素都会共同作用在其中。
标签：银行业利率存单
2023年亚翔集成研究报告：电子行业洁净室龙头，重大项目订单落地推动业绩加速增长
- 东吴证券
- 2023/09/28
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公司是国内洁净室工程知名企业，主要专注于IC半导体、光电等高端洁净室市场。亚翔集成的前身亚翔有限成立于2002年2月，发展历程可划分为初创期（2002-2004年）、成长期（2005-2007年）、改制期（2008-2015年）和茁壮期（2016年至今）。公司是中国大陆最早投入大型芯片厂无尘室工程的厂商之一，2004年4月获得空气净化工程专业承包二级资质，2006年设立研发部，2008、2011年获得高新技术企业认定证书，2012年7月承接集团洁净室相关的全部研发职能，并于2016年12月在上交所主板挂牌上市。
标签：亚翔集成洁净室
2023年协鑫能科：移动能源+AI算力，奏响我国清洁能源运营领导者的变奏曲
- 长城证券
- 2023/09/28
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协鑫能科是我国领先的清洁能源生产和移动数字能源科技运营商。其前身是于2009年成立的保利协鑫有限公司，公司清洁能源发电起家，并不断在此领域深耕，成为我国领先的民营清洁能源供应商。2020年起，公司以清洁能源为核心，布局储能、电港业务，构建“源-网-售-用-云”体系，打造从清洁能源生产、补能服务到储能的便捷、经济、绿色的出行生态圈，为电动化出行提供一体化能源解决方案，致力于成为领先的移动数字能源科技运营商。
标签：协鑫能科清洁能源
2023年投资策略专题报告：库存周期视角下的投资机会
- 国联证券
- 2023/09/28
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库存滞后于需求催生周期，对于宏观、中观研究或具有价值。库存周期是由于企业生产滞后于需求变化，从而使库存呈现周期性运行的一种现象。库存周期理论诞生于19世纪中叶，彼时人们以经济周期理论为基石，通过拆分不同时间维度以观察周期类型，在此期间由英国经济学家约瑟夫·基钦首次提出，因此库存周期又被称为基钦周期。此后由约瑟夫·熊彼特将基钦周期与朱格拉周期（中周期）、康波周期（长周期）结合形成三周期嵌套理论后广泛流传。由于库存周期具备周期最短、数据可得易观测、规律性强等特点，同时对于宏观、中观投资视角下均具有一定的指引作用，在近年来备受重视。
标签：库存周期投资策略
2023年通用制造业专题报告：关注通用零部件，布局复苏高弹性
- 中信证券
- 2023/09/28
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通用制造业本身也可以进一步划分出“通用”和“专用”，即可共用的零部件环节和以某类输出设备为中心的产业链。可共用零部件环节主要有工控、基础件、仪器仪表、低压电器、机器视觉和工业软件等，输出设备及其核心产业链主要有数控机床（数控系统、刀具）、机器人（精密减速器）、激光设备（激光器、激光控制系统）、注塑&压铸机、叉车和增材制造等。可共用环节中工控是通用自动化的核心，是所有自动化过程的“大脑”；基础件、仪器仪表、低压电器和工业软件也在几乎所有的通用设备中必不可少；而机器视觉方兴未艾，可以为部分通用设备装上“眼睛”，提高自动化程度。
标签：制造业通用零部件
2023年通信行业中报业绩总结：算力拉动景气度，华为产业链迎新机遇
- 山西证券
- 2023/09/28
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截至8月31日，通信行业大幅领涨市场整体。指数上看，2023年初至2023年8月底，市场整体下跌，除上证综指有0.99%小幅上涨外，科创板指数/沪深300/深圳成指/创业板指数分别跌-1.80%/-2.75%/-5.43%/-10.41%；申万通信指数涨33.67%，大幅领涨市场整体。
标签：通信华为
2023年天宜上佳分析报告：优质新材料公司，多业务曲线协同成长
- 中信证券
- 2023/09/28
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北京天宜上佳高新材料股份有限公司成立于2009年11月，属于国家和中关村高新技术企业，工信部制造业单项冠军企业、北京市专精特新企业。公司起步于轨道交通领域，是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商；随后积极拓展新能源汽车、光伏半导体、国防装备等领域，着力打造绿能新材料创新产业化应用平台型公司。
标签：天宜上佳新材料
2023年天然气行业专题报告：天然气市场快速发展，看好龙头企业量价弹性
- 国信证券
- 2023/09/28
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回顾典型国家历史，天然气市场发展历程基本都包含启动期、发展期和成熟期。从典型国家天然气发展历程可以发现，积极的政策、丰富的资源、完善的基础设施及合理的价格是天然气快速增长的主要驱动力。典型国家从启动期到成熟期通常要半个世纪以上，快速发展期一般经历30年左右。目前中国天然气市场仍处在快速发展期，预计到2025年，我国天然气消费量将达到4200亿立方米以上；到2030年，我国天然气消费量将达到6000亿立方米左右。
标签：天然气
2023年双良节能研究报告：设备龙头启航，光伏+制氢打开新空间
- 华泰研究
- 2023/09/28
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公司节能节水业务基本盘稳固，2015年开始逐步切入光伏赛道，开拓新增长极，业务拓展具备强内生逻辑性，紧贴“双碳”发展具备广阔未来市场空间。在节能节水设备方面，公司在多个细分行业位居龙头位置，有望随“双碳”全面增益需求，未来市场增量空间广阔，其中空冷器受益于火电项目重启，2022年公司空冷器产品生产量/销售量/营业收入同比增加83.42%/67.46%/19.77%，增长动能强劲；依托公司传统节能节水设备业务的制造技术和客户储备等优势，公司转向光伏行业制造设备，占据多晶硅还原炉技术制高点和龙头位置，市场占有率达到65%以上。
标签：双良节能光伏制氢
2023年食品饮料行业2023H1食品综合总结：K型分化，顺势者胜
- 国盛证券
- 2023/09/28
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板块表现：Q2春节错期影响减弱，收入增速环比恢复，权重公司带来利润率扰动。分季度看，A股零食板块2022Q4-2023Q2单季度收入同比分别为-3.2%/-12.9%/+4.6%，收入在经历需求及场景恢复和春节错期后重回正增长；利润端，因原材料成本差异及渠道打法策略调整，板块内部出现分化，其中权重公司带来整体利润率扰动，即2022Q4-2023Q2毛利率分别为29.5%/30.6%/27.7%，销售净利率分别为3.5%/8.8%/4.2%，销售费用率环比波动不大，但同比回落近7.6pcts。板块整体归母净利润增速为+4.4%/+24.2%/-5.3%，与收入呈剪刀差走势。
标签：食品饮料
2023年上海分区域楼市解析
- 国信证券
- 2023/09/28
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2022年，上海常住人口为2476万人，并且近十年来都在2450-2500万区间内波动，主要因为国家还是管控特大城市规模，在《上海2035年规划报告》中也提到“到2035年，上海市常住人口控制在2500万左右”。但上海多年来持续集中资源和政策的优势，只要落户政策有所放松，就能吸纳大量高素质年轻人口，改善户籍人口结构。上海户籍人口增速一直远高于自然增长率，尤其2021年同比增速首次突破1%，2022年也高达0.8%，主要得益于2020年疫情后放松了应届生、留学生、人才引进、居转户等各项落户政策。
标签：楼市