1. 公司概况：国内中高端洁净室工程龙头，专注于电子行业市场

1.1. 公司简介：国内洁净室工程知名企业，背靠台资股东

公司是国内洁净室工程知名企业，主要专注于 IC 半导体、光电等高端洁净室市场。 亚翔集成的前身亚翔有限成立于 2002 年 2 月，发展历程可划分为初创期（2002-2004 年）、成长期（2005-2007 年）、改制期（2008-2015 年）和茁壮期（2016 年至今）。公司 是中国大陆最早投入大型芯片厂无尘室工程的厂商之一，2004 年 4 月获得空气净化工 程专业承包二级资质，2006 年设立研发部，2008、2011 年获得高新技术企业认定证书， 2012 年 7 月承接集团洁净室相关的全部研发职能，并于 2016 年 12 月在上交所主板挂 牌上市。公司目前主要为 IC 半导体、光电等高科技电子产业及食品医药、云计算中心 等相关领域的建厂工程提供洁净室工程、机电工程及建筑工程等服务，包括洁净厂房建 造规划、设计建议、设备配置、洁净室环境系统集成工程及维护服务等。

大股东具备台资背景，股权结构相对集中。公司第一大股东亚翔工程为台资企业， 成立于 1978 年，成立初期主要从事机电与空调工程，1990 年进入半导体电子工业洁净 室工程行业，并于 1996 年、2000 年获得联华电子订单，承接了首个 8 寸、12 寸 IC 晶 圆厂无尘室工程，打破了高端洁净室均由外商承包的惯例。2002 年出于拓展市场的考虑 成立了亚翔集成的前身亚翔有限，截至 2023 年中报，亚翔工程对公司持股比例达到 53.99%，为公司第一大股东，最终实控人为姚祖骧、赵玉华夫妇，通过台湾亚翔和苏州 亚力咨询合计间接控制公司 54.74%的股权。公司背靠亚翔工程，一方面得到了母公司在 技术层面的支持，另一方面台资股东背景也有助于公司获取订单，且股权结构相对集中 和稳定，也有助于公司长期发展战略的一致性。

截至 2023 年中报，公司共有 4 家全资子公司和 1 家控股孙公司，并在上海、深圳 等地设立分公司，主要从事相关洁净室工程配套业务以及相关设备销售与进出口贸易。公司董事长姚祖骧为台湾亚翔创始人和公司实控人，于 2002-2003 年、2008 年至今 担任公司董事长一职，其余多数高管也在公司拥有多年的技术、工程或管理经验。

1.2. 经营概况：营收高速增长，利润水平优化，新加坡市场增收明显

受益于国内芯片相关领域加速投资和疫后修复，公司近两年营收高速增长，利润水 平快速修复。2022 年公司实现营收 30.4 亿元，同比+37.4%，实现归母净利润 1.5 亿元， 同比+503.7%，营收增长主要得益于公司新签项目数量及规模保持提升且项目进展稳步 推进，归母净利润高增还得益于公司毛利率恢复至疫情前水平、期间费用控制良好、且 多个老项目工程回款取得突破使得减值准备回款冲销等因素共同作用。2023 上半年公 司实现营业收入 9.3 亿元，同比略下滑 3.8%，但毛利率较 2022 全年继续提升 3.1pct 至 13.9%，与此同时公司确认较多汇兑收益，老项目工程回款持续推进，使得公司 2023 上 半年归母净利润同比增长 236.7%至 7418 万元。

公司主要专注于电子行业中 IC 半导体、光电等中高端领域的洁净室工程项目。分 业务类型来看，公司 2022 年洁净室系统集成施工/其他工程施工/设备销售/其他业务分 别实现营业收入 27.9 亿元/1.4 亿元/9159 万元/1541 万元，在总营收占比分别为 91.9%/ 4.5%/3.0%/0.5%；分行业来看，公司 2022 年在光电/半导体行业分别实现营业收入 28.1 亿元/7002 万元，电子行业营收占比达到 94.8%。

公司主要在中国大陆/越南/新加坡等地开展业务，2022 年分别实现营业收入 26.1/ 1.2/2.9 亿元，在总营收中占比分别为 85.9%/4.1%/9.5%；公司新加坡项目整体毛利率水 平高于国内及越南地区，但 2022 年出现下滑，主要是由于新承接项目体量较大。公司 设有越南亚翔子公司和新加坡亚翔分公司，借助新加坡联电系列项目顺利推进，新加坡 市场开拓卓有成效，2023 上半年实现营收 1.5 亿元，在总营收中占比提升至 16.4%。

2. 洁净室工程：先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端 领域格局清晰

2.1. 洁净室为产品生产提供洁净受控空间，是先进制造业的基础工程

洁净室的主要作用在于为产品生产提供满足安全生产需求的洁净受控空间，是先进 制造业的基础工程。洁净室是指将一定空间范围内空气中的微粒子、有害气体、细菌等 微污染物排除，并将洁净度、温度、湿度、压力、气流速度与流向、噪音、电磁干扰、 微振动、照度、静电等控制在某一范围内的空间，使产品能在具有良好条件和高度稳定性的环境空间中生产制造，从而提高产品性能，保障产品良品率。随着下游制造业需求 的提高和行业技术水平提升，洁净室演变成为更广义的生产环境控制集成系统，除了传 统的空气洁净程度、气压气流、温湿度控制以外还包括了 EMI 电磁干扰控制、振动控 制、AMC 空气分子污染物控制、ESD 静电控制和微生物控制等。

按照下游行业用途，洁净室可分为工业洁净室和生物洁净室两大类。（1）工业洁净 室：以无生命微粒为主要控制对象，主要应用领域包含半导体及泛半导体、新型显示、 航空航天及其他高端制造业，对无生命微粒控制标准严格洁净度等级更高；（2）生物洁 净室：以无生命悬浮微粒和微生物等生命微粒为主要控制对象，主要应用领域涵盖生命 科学、食品药品大健康、医院手术室等领域，对于微生物等生命微粒控制标准更加严格， 可细分为一般生物洁净室和生物安全洁净室。

2.2. 半导体洁净室工程门槛较高，持续受益于产业链国产替代

洁净室下游行业包括集成电路、新型显示、生命科学、食品药品大健康等高科技行 业，电子信息产业（IC 半导体、光电面板等）占比超五成。洁净室是保证高科技产品的 良品率和安全性的基础设施，根据圣晖集成招股说明书，电子信息/医药及食品/医疗产 业在洁净室行业下游需求中分别占比 54%/16%/8%，电子信息、医药生物等高端制造业 为国家重点鼓励发展的战略性新兴产业，下游产业的快速发展为我国洁净室需求创造增 长点。

各行业对洁净室的洁净等级要求均有所不同，IC 半导体对于洁净度的要求较高。 国际标准 ISO14644-1 以每立方米空气中含 0.1μm 的微粒数量来划分工业洁净室等级， 根据生产产品和生产工艺不同采取不同的等级划分标准，IC 半导体和光电面板对于空 气洁净度要求较高，且 IC 半导体洁净室生产环境要求的空气洁净等级进一步取决于集 成度，集成度越高、IC 半导体线径越小，对生产环境内的指标要求越严苛；相比之下， 食品、药品工业等对于空气洁净度要求较低。对于洁净室公司来说，其承建的洁净室等 级越高，洁净室内需控制的洁净度、温度、湿度、压力、防微振等指标要求越严苛，业 务的技术难度也越大，从而要求工程公司具备较强的专业能力和丰富的从业经验。

IC 半导体为高端洁净室最主要应用领域，集成电路制造资本开支中洁净室工程占 比 5-10%。洁净室工程是集成电路制造环节中重要的一环，半导体集成电路产业链中几 乎所有的主要环节，从单晶硅片制造到 IC 制造及封装，几乎所有重要的步骤都需要在 洁净室中完成，且随着技术进步，集成电路对洁净度的要求也越来越高，直接带动了洁 净室工程的发展需求。根据屹唐股份招股说明书，洁净室工程资本开支在集成电路制造 领域资本开支中占比约为 10-20%，其中洁净室系统、机电系统分别占比 5-10%。

全球半导体产业市场规模保持增长，为洁净室行业发展提供良好契机。半导体产业 一直为全球主要经济体激烈竞争的目标，一方面是由于半导体国产化、自主可控对于维 护国家信息安全、占据信息市场主导权等具有重要战略意义，另一方面也是由于 5G、 AI、云计算以及汽车电子等新兴领域的崛起带来对于先进工艺半导体产业的市场需求的 日益增长；根据 WSTS，2022 年全球半导体产业市场规模达到 5735 亿元，过去 10 年的 复合增长率达到 6.98%。

集成电路为我国最大贸易逆差商品，自给率仍待进一步提升。根据海关总署数据， 近年来我国集成电路进口金额快速增长，已超过原油，汽车整车、零部件等商品，成为 我国进口金额最大的商品品类；随着进口金额增长，集成电路贸易逆差也逐年扩大， 2010-2022 年由 1277 亿美元增至 2617 亿美元；根据 IC insights，2021 年我国集成电路 自给率为 16.7%，距离 2020 年“十四五”规划提出的 2025 年国产芯片自给率达到 70%的目标仍有很大差距，进口替代空间充足。

中国大陆晶圆产能占全球比例逐年提升，国内晶圆厂资本开支继续保持高强力度。 根据 SEMI 统计，2018-2021 年中国大陆折合 8 寸晶圆产能在全球产能中占比由 12.5% 提升至 16.2%，2017-2020 年间全球投产的 62 座半导体晶圆厂中 26 座设于中国，占全 球总数的 42%，2018-2020 年中国大陆 12 寸、8 寸晶圆厂年均投资达 2362 亿元，其中 内资 1768 亿元；根据 SEMI《300mm Fab Outlook to 2024》预测，到 2024 年中国大陆 将增加 12 英寸晶圆厂 8 座，国家战略、下游需求、产业迁移、半导体行业逆周期扩产 等多重因素导致国内大力发展集成电路产业成为大势所趋。

海外制裁加剧限制我国半导体先进制程发展，国内多项政策出台扶持产业发展。近 年来美国针对我国在半导体领域的限制全方位加剧，包括 2020 年 12 月将中芯国际列入 “实体清单”， 2022 年签署《芯片法案》，规定获得美国补贴的企业 10 年内不得在中国 大陆扩产 28nm 以下的芯片制造、禁止先进 GAA 芯片的 EDA 设计工具出口中国、与日 本、荷兰达成协议全面限制中国进口半导体制造设备材料等，导致国内半导体产业链全 环节愈发受限，自主可控迫在眉睫；为鼓励我国集成电路产业发展，推进国产化自主可控，国家先后出台一系列支持集成电路发展的产业政策，包括税收减免、政府补贴等， 加大力度扶持集成电路产业发展，国内半导体产业发展有望进一步提速。

2.3. 洁净室市场规模快速增长，高端领域趋向价值竞争

下游高端制造业蓬勃发展，带动洁净室工程行业快速扩容。随着制造强国战略的持 续推进，国内半导体及泛半导体、新型显示、生物医药等国家战略新兴产业快速发展； 洁净室是高科技产业发展必要的前序投入，高科技产业投资的快速增长驱动了洁净室行 业市场的快速扩容。根据圣晖集成招股说明书，2021 年我国洁净室市场规模达到 2146 亿元，在 2015-2021 年均保持 10%以上的增速。

洁净室工程下游行业投资规模大、工程实施周期短、容错率低等特质使行业形成较 高的进入壁垒，中高端业主趋向选择项目经验丰富的企业，使得行业发展趋于集中化和 规模化。首先，在厂房建设过程中，洁净室内各类设备接入通常具有明确的时间安排， 导致业主对于工期要求较高，且洁净室下游业主通常投资规模较大，对于作为核心研发 生产环境的洁净室工程质量要求极高、容错率极低，从而导致具备良好的专业服务能力、 稳定的产品性能和品牌声誉的企业更容易与客户建立长期稳定的合作关系；其次，具备 洁净室行业及下游行业较强的专业知识和丰富的实践经验的复合型技术人才团队是生 产经营的重要保障，而稳定的人才团队通常需要长期培养沉淀；此外，我国对洁净室行 业实行严格的资质管理，而申请应标资质需要企业在过往业绩、注册资本、专业技术人 员、技术实力和管理能力等方面满足相应的要求。

综上，洁净室行业经过多年发展，形成了项目经验、客户资源、项目管理能力、人 才、资质、技术等多重壁垒，且中高端需求由于技术难度更高、对洁净室工程质量标准 要求更为严格，小型洁净室工程企业在持续稳定的全方位服务方面越发难以满足业主的 要求，行业发展趋于集中化和规模化。

我国洁净室工程市场已基本形成了金字塔形的多层次供应商体系，高端市场以价值 竞争为主。虽然我国洁净室工程行业参与者众多，但大部分集中于低端市场，建设单位 对洁净室的技术要求不高，行业内企业数量众多、规模普遍较小、工程经验少，主要靠 低价和客户关系竞争订单，价格竞争激烈；中等规模的企业受到自身规模、发展阶段、 项目经验和管理水平等能力限制，专注于某一地域或下游市场；少数项目经验丰富的企 业能够掌握洁净室系统集成的关键技术，且能将项目经验应用在多个领域，在市场中占 据较为稳定的市场份额。

国内洁净室行业参与者较多，但有能力承接高级别洁净室系统集成解决方案的企业较少，行业有望继续向龙头集聚。在高端电子行业，国内主要的洁净室工程服务企业包 括深桑达 A、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等。行业集中度方面，2021 年 深桑达 A 的高科技工程服务业务收入约占中国洁净室市场份额的 16.5%，但其中包含部 分工业建筑服务，以及洁净室厂房土建等业务；亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成市占率 相对较低，行业集中度整体仍有较大提升空间。

3. 深耕高端洁净室工程，在手订单保障充分为公司业绩增长提供 支撑

3.1. 资质认证齐全，研发与专利为业务开展提供专业保障

公司成立以来一直重视研发投入，技术水平较高。公司成立以来承接国内多座电子行业中 IC 半导体、光电等领域高科技厂房的洁净室工程项目，此类洁净室具有洁净等 级高、投资规模大、建筑面积大、系统集成复杂、工程品质要求高等特点，对企业的技 术水平要求较高。公司长期以来注重研发投入，2006 年成立研发中心，并针对洁净室工 程项目建立了工程数据库，将多年的工程经验数据化和科学化，为公司承揽和实施工程 项目提供数据支持。2012 年公司被苏州市科技局确认为苏州市无尘室洁净工程技术研 究中心，2022 年度再次被认定为高新技术企业。

资质认证方面，公司拥有机电工程施工总承包一级资质，建筑机电安装工程专业承 包一级资质，消防设施工程专业承包一级资质，压力管道的安装 GC2 级资质，压力容器 的安装一级资质，电子与智能化工程专业承包二级资质，建筑装修装饰工程专业承包二 级资质，钢结构工程专业承包三级资质，环保工程专业承包三级资质。全资子公司重庆 荣工具有建筑工程施工总承包二级资质。专利方面，截至 2022 年底公司拥有有效专利 78 项（其中发明专利 17 项），共有研发人员 85 人、工程技术人员 606 人，技术人员结 构覆盖公司业务的各个领域，在实践中积累了丰富的施工作业经验。研发投入方面，公 司的研发费用投入也较为可观，持续依据客户需求推陈出新，为客户提高产品良率、防 止交叉污染、提高生产环境稳定性和安全性，2022 年研发费用为 3349 万元，同比+22.7%， 研发费用率为 1.1%。为提升工程技术研发能力，公司 2019 年完成研发中心建设项目， 在工程应用技术领域持续耕耘，为客户创造更大的价值。

3.2. 与知名业主形成稳定合作关系，行业内声誉良好

公司为半导体、光电等电子行业知名企业提供洁净室系统集成工程服务，在行业内 声誉较高。中高端需求客户的洁净室厂房投资金额大，对洁净室的稳定性要求高，业主 通常会选择经验丰富、有历史业绩可考、行业领先的工程服务企业进行合作，若工程质 量得到业主认可，业主一般将继续维持与洁净室工程企业的合作关系。

公司在集团中的业务定位为从事除中国台湾地区之外的其余地区的洁净室工程服 务和机电安装工程服务，以多年在半导体、光电、太阳能、生物制药、食品、医院、商 用建筑等不同领域建造的成功经验和雄厚实力，为客户提供了专业化的工程技术服务， 成功为联华电子、厦门联芯、中芯国际（上海、天津、北京和深圳）、南京台积电、武汉 新芯、武汉长江存储、福建晋华、合肥长鑫、武汉弘芯、合肥晶合、厦门三安、友达光 电（苏州、厦门）、华星光电（深圳、武汉和惠州）、天马微电子（上海、成都、武汉和 厦门）等行业内知名业主提供了国际化的设计建造服务。

公司工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉。截至 2023 年 6 月，公司积累了超 过 481.2 万方洁净室工程的承建经验，工程经验丰富，项目质量广受赞誉，近年来获得 长沙惠科光电优秀施工企业、杭州富芯项目优秀安全承包商和突出安全贡献承包商等奖、 天津中芯国际 2022 年度安全生产月进步标兵奖、苏州和舰（联华电子子公司）2022 年 度“工程项目优秀承包商”奖、中芯京城项目优秀合作奖和安环管理最佳合作单位等奖。 公司与客户建立了良好稳定的合作关系，为业务的发展奠定了坚实基础。

3.3. 在手合同额高速增长，有望驱动中期业绩快速增长

联电 45.7 亿大订单落地，2023 年中报在手订单大幅增长。公司凭借 2019 年新加坡 联电项目和 2020 年越南环旭项目的实施经验以及母公司台系客户的资源，初步在新加 坡和越南两个国家获得客户订单，以此作为国内业务增长的补充。2022 年 2 月，联电发 布公告将于新加坡兴建 Fab 12i P3 厂房，将在新加坡 Fab 12i 厂区扩建一座新先进晶圆 厂（Fab 12i P3），主要生产 22/28nm 特殊制程技术，如嵌入式高压解决方案、嵌入式非 挥发性存储器、RFSOI 及混合信号 CMOS 等，对于智能手机、智慧家庭设备和电动车 等实现广泛应用起到至为关键的作用，新厂总投资金额为 50 亿美元，第一期的月产能 规划为 3 万片晶圆，预计于 2024 年底开始量产；2022 年 12 月联电再次发布公告，将以 租地委建方式进行 Fab 12i P3 厂房建设；2023 年 3 月，亚翔集成先后发布两则公告，新 加坡分公司承建联电 12 英寸晶圆厂第三厂/第四厂扩建统包工程，涵盖无尘室、制程管 道、空调及水电工程，统包金额高达 45.68 亿元人民币（为公司 2022 全年收入的 1.5 倍）， 建设工期为不晚于 2024 年 12 月完工；届时将为公司收入释放提供支持。

公司在手订单高速增长，业绩兑现值得期待。得益于新加坡联电订单落地，截至二 季度末，公司在手未完成项目数量 51 个，在手订单金额 70.07 亿元，较 2022 年末在手 订单增长 105%，绝对额为公司 2022 年营业收入的 2.3 倍，为公司未来两年业绩增长提供压舱石作用。此外，公司上半年合同负债较 2022 年末增加 295%至 7.84 亿元，反映订 单落地较为顺利，后续订单转化有望驱动公司业绩较快增长。

 

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