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亚翔集成研究报告：AI驱动晶圆资本开支景气，台资背景赋能出海远扬。高端洁净室工程龙头，海内外双轮驱动发展。公司 2002 年成立，背靠 中国台湾母公司亚翔工程，聚焦 IC 半导体等领域高端洁净室工程。24 年，公司营收 53.8 亿元，同比+68.1%，21-24 年 CAGR+34.5%；归 母净利润 6.36 亿元，同比+121.7%，21-24 年 CAGR+194.3%。现金 流充裕，22-24 年合计经营性净现金流覆盖归母净利润 223.1%。

AI 及汽车应用驱动半导体景气上行，东南亚及美国市场快速增长，国 内头部企业资本开支力度大。根据 SEMI，AI 驱动半导体投资 24Q4 景 气修复；25-27 年晶圆预计总投资达 4000 亿美元。分区域看，根据我 们不完全统计，①新加坡：联华电子、世界先进及美光科技项目陆续落 地，24 年以来重大项目 218.9 亿美元，对应洁净室市场 21.9-32.8 亿 美元；②越南、泰国、马来西亚：封测环节及显示面板投资景气，22 年以来重大项目超 140.5 亿美元，对应洁净室市场 14.0-21.1 亿美元； ③美国：政策驱动头部企业产能回流，根据 SIA，截至 2025 年 7 月， 美国 28 个州亿宣布超 100 个项目，私人投资总额超 5000 亿美元，对 应洁净室市场需求 500-750 亿美元。国内情况看，流动性边际宽松拉 动洁净室工程需求向好。近期半导体行业融资活动频繁，长鑫存储及紫 光展锐开启 IPO 辅导，行业资本开支或持续景气。

高端洁净室技术竞争优势明显，项目经验丰富客户粘性强。资质端，公 司同时具备机电安装一级资质与 CNAS 认证实验室。客户端，海外客 户方面，亚翔工程历史与联华电子及台积电合作经验丰富，亚翔集成承 接母公司客户资源，持续深耕；中国大陆客户方面，根据财报，公司与 中芯国际、合肥长鑫等保持长期合作关系，有望承接后续改扩建工程。