圣晖集成公司研究报告：台资电子洁净室龙头，拓美布局加速成长.pdf

圣晖集成公司研究报告：台资电子洁净室龙头，拓美布局加速成长。台资半导体洁净室龙头，封装领域优势显著。公司系 2003 年由台湾圣晖成立 的大陆子公司，主营洁净室系统集成工程业务，下游涉及半导体、精密制造、 光电面板等领域（2024 年收入占比分别为 59%/31%/5%）。母公司圣晖工程 系台湾本土洁净室工程龙头（成立于 1979 年），25Q3 末控制权达 75%，依 托母公司品牌资源及技术优势，公司在封装、精密制造等洁净室领域龙头地位 显著，积累日月光（矽品科技）、富士康、鹏鼎、纬创等优质客户资源，2018- 2024 年收入规模稳步扩张至 20 亿元，复合增速达 14%；2025Q1-3 延续快速 扩张态势，实现营收 21 亿元，同增 46%。

美国 AI 资本开支强劲，洁净室供需严重错配。近年来美国持续加大半导体制 造链投资，吸引台积电、三星等多家巨头在美建厂，截至 2024 年末台积电已 落地在美投资 650 亿美元，2025 年 3 月宣布追加 1000 亿美元投资，拟新增 建设 3 座晶圆厂、2 座先进封装设施和一家大型研发中心；近日受“关税换投 资”政策影响，台积电等中国台湾企业承诺新增至少 2500 亿美元对美直接投 资，有望带动区域洁净室需求快速增长。从供给端看，洁净室主要产能集中于 中国大陆及中国台湾地区（CR5 近 40%），美国本土供需严重错配，考虑大陆 产能出口或存在一定限制，后续台资洁净室龙头赴美进程预计显著提速。

台湾圣晖落地美国子公司，美国业务有望贡献显著业绩增量。根据公司 12 月 公告披露，已由母公司台湾圣晖在美国设立子公司，后续将启动本土招聘及从 苏州和台湾两地协调人员派驻（业务上初步规划依据双方投入资源占比划 分），今年美国业务有望实现突破，为公司贡献显著订单增量。从台积电规划 投资看，剔除 P1/P2 已基本完工项目，P3 及新增项目合计待投资 1250 亿美 元，假设洁净室环节占比 10%、公司市占率 20%，对应中标总额 175 亿人民 币，年均 35 亿元（假设 2026-2030 年建设完毕），12%净利率对应业绩增量 4.2 亿元（考虑洁净室供需错配严重，美国项目毛利率预计显著高于境内）。

东南亚需求高景气，PCB 等资本开支大幅扩张。公司自 2007 年起布局东南亚 市场，参建多个精密制造龙头扩产项目，2023/2024/25H1 海外收入分别同增 54%/55%/192%，规模快速扩张。当前东南亚地区依托劳动力、政策、产业 集群等多方优势，正加速承接半导体相关产业链产能转移，多家 PCB 龙头（鹏 鼎、胜宏等）部署越南、泰国扩产，区域资本开支旺盛。

Q4 末在手订单同增 46%，有望带动今年业绩增长提速。截至 25Q4 末，公 司在手订单 25.4 亿元，同比大幅增长 46%。从转化周期看，国内订单基本 6- 9 月确认大部分收入、海外订单约 9-12 月，Q4 末在手订单增长预计将带动今 年营收维持高增，叠加前期个别低毛利项目影响已过、海外项目占比提升，毛 利率有望稳步改善，带动今年业绩增长提速。