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圣晖集成（603163）研究报告：洁净室工程领先企业，专注电子工业高端领域。洁净室行业领先企业，营收、净利增速态势良好。公司间接控股股东为台湾圣晖，于 2022 年在上交所上市，公司专注于先进制造业洁净室系统集成整合工程，亦可提供洁 净厂房建造规划、设计建议、设备配臵、洁净室环境系统集成工程及维护服务。业务 结构方面：以洁净室系统集成相关工程占主导，辅以其他机电安装工程与设备销售等 业务；2022 年，公司洁净室系统集成/工艺二次配/其他机电安装业务营收占比分别 84.84%/11.81%/1.97%。营收保持增长，业绩稳健成长：2018-2022 年，公司营收由 9.3 亿元增至 16.3 亿元，CAGR+14.93%，归母净利润由 0.35 亿元增至 1.23 亿元， CAGR+37.3%。 

行业分层明显，中高端领域受益下游高质量发展。（1）产业链方面：行业上游竞争充 分，多数供应产品有望长期保持充分竞争态势，利好成本控制；中游包括洁净室工程 设计及工程施工，工程设计毛利率高达 40-50%,工程施工毛利率 10%以下；下游以电 子产业为主，驱动行业持续向好；（2）行业竞争方面：高端领域稀缺，低端领域过剩， 头部企业掌握高级别洁净室系统集成解决方案，技术壁垒较高、盈利能力强，2019-2022 年，圣晖集成毛利率高出同行业上市公司平均值约 3%；头部企业业务涵盖广泛，侧重 半导体等高端制造业，2020-2022 年，圣晖集成半导体行业营收占比均超 50%；（3） 下游行业方面： 2017-2021 年，中国集成电路产业销售额 CAGR 为 17.9%，新型显 示营收 CAGR 高达 20.8%，生物医药/医疗器械/锂电池行业市场规模 CAGR 分别高达 18.1% /19.5% /41.5%。下游应用产业规模扩大、资本支出增加，直接拉动洁净室工程 市场需求。经测算：保守、中性、乐观情况下，2023-2025 年，中国大陆洁净室工程 市场规模分别 1637/2021/2495 亿元、2328/2874/3548 亿元、2816/3476/4291 亿元， 2019-2025 年，市场规模 CAGR 分别有望达 7.1%/13.6%/17.2%。

高筑技术护城河，客户资源厚积薄发。（1）技术方面：公司洁净室技术在空气洁净度、 温湿度控制、AMC 控制、微振动控制等方面处于领先地位。2022 年，公司研发费用 1910.2 万元，同比增长 45.0%；截至 2022 年底，拥有专利 54 项；（2）客户资源方面： 公司客户粘性强，矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持 10 年以上合作关系， 2019-2022 年，前五大客户营收占比均超 42%。2022 年，公司累计新签项目数量 499 个，金额 23.0 亿元，同比增加 26.7%，在手订单总金额 12.4 亿元；（3）区域布局方 面：1）在国内，公司深耕长三角、珠三角区域，多地设立营销网点，辐射华中、西南 地区，2022 年，西南区域营收 2.3 亿元，同比大增 631%；2）在国外，并购境外公司， 布局越南、新加坡等东南亚地区。截至 2022 年，公司主要在越南、印尼、泰国实现境 外营业收入，2021 年，泰国区域实现营收 1.58 亿元，同比提升 19.0%。