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铁路行业研究报告：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会.pdf
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- 2024/08/19
- 552
- 华创证券
铁路行业研究报告：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会。我国铁路行业发展面临的双重矛盾。1、矛盾1：客运与货运发展的背离。1）客运：高铁实现跨越式发展。2008-2019年的十余年间，铁路客运量从14.62亿人次增长至36.6亿人次，复合增长率8.7%，2023年已超过2019年5.3%。2022年，高铁客运量占比76.2%。2）货运：增长相对缓慢，多式联运下铁路集装箱渗透率在提升。2008-2023年，铁路货运量复合增长率2.8%。铁路集装箱货运量2014-2022年CAGR约为29.9%，22年占铁路总货运量的比例达到14.8%。2、矛盾2：发展与盈利背离。国铁集团（前身铁道部、铁总）收...
标签：铁路客运货运
港口行业专题报告：防御与景气兼具，长周期维度的优质资产.pdf
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- 2024/08/19
- 672
- 招商证券
港口行业专题报告：防御与景气兼具，长周期维度的优质资产。本篇报告对港口行业的发展历史、现状、盈利模式进行分析，当前时点来看，港口板块兼具防御属性与景气度，且行业竞争格局在区域整合下持续优化，产能利用率趋稳回升，费率具备市场化空间。港口行业基本情况：发展历史：我国港口行业已度过密集投入阶段，随经济增速放缓进入平稳增长期。业务现状：我国已经形成以长三角、珠三角、环渤海、东南沿海以及西南沿海地区港口为主的五大沿海港口群，服务腹地区域。从港口吞吐货物结构看，集装箱吞吐量占比较高。从区域结构来看，长三角地区吞吐量领先，西南沿海地区增速最快。从各项业务毛利率水平来看，集装箱及液体散货毛利率水平较高。盈利模...
标签：港口长周期维度
兴通股份研究报告：外贸化学品船景气上行，重置成本定价上行空间较大.pdf
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- 2024/08/16
- 383
- 申万宏源
兴通股份研究报告：外贸化学品船景气上行，重置成本定价上行空间较大。外贸化学品与油运上行周期共振，外贸业务景气度被低估。原油、成品油、化学品外贸运费有一定传导性。2022年油运与化学品运输市场同比景气度开启后，化学品船市场运价跟随上行，最新1年期期租价格较2021年上涨62%。供给端：目前化学品船手持订单占比与油轮相似，老龄化问题更为突出，2030年20年以上老旧船舶占比达50%。需求端：受益于国内石化产能快速扩张，国内产能充足倒逼出口增长。中长期炼厂东移，油化品运输向长航线贸易格局转变。行业β叠加公司α，外贸运力投放量价齐升加速利润释放。一方面，外贸业务景气度上行；另一方...
标签：兴通股份外贸化学品船油运
轨交设备行业专题报告：国家之重器，经济之动脉.pdf
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- 2024/08/13
- 370
- 华创证券
轨交设备行业专题报告：国家之重器，经济之动脉。2024年或已进入新一轮轨交周期。轨道交通设备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称，主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。轨交大致分为大铁路市场和城市轨道交通市场，近二十年，我国经历了多轮典型的轨交周期，比如：20082010年主要由投资拉动，基建相关更为受益；2013-2015年主要侧重设备交付，叠加进口替代，车辆及零部件弹性大。2023年以来，“客流向好+维保周期+设备更新”等因素叠加，轨交设备行业或正进入新一轮周期。客流向好：铁路建设高峰或已过，相关采购驱动由铁...
标签：轨交设备轨道交通设备
外贸化学品运输行业专题：小而美，景气度稳步提升.pdf
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- 2024/08/12
- 350
- 西南证券
外贸化学品运输行业专题：小而美，景气度稳步提升。俄乌冲突对进入欧洲的能源贸易流动产生了巨大的、可能是永久性的影响。化学工业受到的影响尤其严重，因为它依赖能源密集型工艺和某些原料的石油和天然气（能耗占比38%）。高昂的能源成本，加上高昂的生产成本和严格的监管，许多欧洲化工企业的产品可能难以与美国或亚洲同行竞争。未来2-3年运力增速放缓，全球化学品船运力规模可控。船队正集中进入老化阶段，加上环保公约的日趋严格，有效运力供给预计将低于名义运力供给，中、韩主要船厂新造船产能预计2028年之前处于紧绷状态，全球航运业至少未来数年供给端规模可控。截至2024年6月底，全球化学品船合计运力为1.3亿载重吨，...
标签：外贸化学品运输
2024年大物流行业投资策略：快递、快运、跨境电商物流、化工物流2024年投资策略.pdf
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- 2024/08/08
- 496
- 国海证券
2024年大物流行业投资策略：快递、快运、跨境电商物流、化工物流2024年投资策略。物流是通过提供物品运输服务，赚取运费的商业模式。因运输物品、运输要求、运输方式的不同，在市场空间及成长性、市场格局、规模效应、进入壁垒、及盈利能力上有较大差异。我们基于需求有红利、供给有刚性、规模效应强、市场格局好的角度，优选快递、快运、跨境电商物流、化工物流四大方向作为主要推荐方向，基于当前市场环境下，2024年投资策略如下：一、快递投资策略：继续维持加盟优选龙头，直营左侧布局的投资策略1、加盟优选龙头：①短期估值修复：行业景气度仍在高位，头部电商快递公司盈利能力稳定，且盈利性远超可比...
标签：化工物流跨境电商物流电商物流
铁路改革问题的四问四答：推进铁路深化改革，竞争环节市场化加速.pdf
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- 2024/08/07
- 779
- 中信建投证券
铁路改革问题的四问四答：推进铁路深化改革，竞争环节市场化加速。十三五期间强调引入社会资本和激励手段推进的“混合所有制改革”，十四五期间逐渐明确铁路行业具有“自然垄断+市场竞争”的二项性这一关键论断，并强调后续的关键在于监管体制机制。本次《决议》关于铁路行业的自然垄断与竞争性环节的明确区分。国铁集团已基本实现所有权和公司治理层面的清晰划分界定。对标欧美日铁路运营模式，网运分离的模式可能更符合中国国情，“网运分离”为主、路网采用“区域划分”的模式是可能的改革方案。考虑客运的国计民生属性，铁路深化改革应是...
标签：铁路改革货运客运
快递行业研究分析框架（二）：摆脱原有思维框架看待快递新机会，旧地图难觅新大陆，新飞轮下的终端决定论（更新）.pdf
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- 2024/08/05
- 846
- 中信建投证券
快递行业研究分析框架（二）：摆脱原有思维框架看待快递新机会，旧地图难觅新大陆，新飞轮下的终端决定论（更新）。快递总部、加盟商、快递员、直接客户四方主体，基于业务运转过程中形成的多组关系形成了“快递行业飞轮”。初期运转顺利在于加盟制带来的组织能动性和极致成本下的价格优势，长期来看价格战是快递飞轮持续运转衍生的“负”产品。传统模式下快递员配送工作量大且派送效率提升逐渐放缓，因此快递总部若仍然沿用以往的单纯依靠“在保障件量增速大于单票派费降幅→保障加盟商和快递员总收入提升”来降低成本的策略几乎很难。所以，在当下时点，&...
标签：快递价格战配送
交运基础设施市场化改革回顾与展望.pdf
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- 2024/08/05
- 653
- 浙商证券
交运基础设施市场化改革回顾与展望。近期改革话题火热，此外刚刚闭幕的第二十届三中全会上又再度提及推进铁路体制改革和优化收费公路政策，我们围绕整个交运基础设施板块（铁路、公路、港口、航空、机场），分别梳理行业定价与准入制度、行业改革背景以及已有的改革实践，并对未来改革方向进行展望。铁路定价模式：2016年前国家集中管理，2016年至今由铁总自行定价,可根据市场竞争状况和客流分布等因素实行一定的折扣。上市公司定价模式：京沪高铁于2020年12月23日实行浮动票价机制，整体实行五档票价及快慢车制度；2021年6月起进一步实行七档票价。截至2024年7月，京沪高铁二等座、一等座和商务座最高票价分别较原固...
标签：交运铁路公路港口航空
轨道交通信息化行业研究：下游需求出现拐点，有望迎来替换需求高峰.pdf
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- 2024/07/29
- 640
- 招商证券
轨道交通信息化行业研究：下游需求出现拐点，有望迎来替换需求高峰。轨交投资迎来拐点景气度提升，同时轨交设备更新换代生命周期催生更换需求，新增与替换需求驱动轨交设备市场空间增长。轨交信号系统为机电设备的重要组成，产品附加值高，铁路信息化推动信号系统增长，其中主要包括列控系统及安防监测系统等，具备资质技术双重壁垒，市场集中度高竞争格局稳定，相关公司有望受益于铁路信息化及设备更新换代需求。轨交投资迎来拐点景气度提升，更新换代生命周期驱动更换需求。2023年我国铁路固定资产累计投资额实现自2020年来首次正增长，城市轨道交通完成投资额实现自2021年来首次正增长，铁路与轨交投资迎来拐点，行业景气度上升。...
标签：轨道交通信息化铁路信息化
快递行业研究：摆脱原有思维框架看待快递新机会，旧地图难觅新大陆，新飞轮下的终端决定论.pdf
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- 2024/07/17
- 480
- 中信建投证券
快递行业研究：摆脱原有思维框架看待快递新机会，旧地图难觅新大陆，新飞轮下的终端决定论。快递总部、加盟商、快递员、直接客户四方主体，基于业务运转过程中形成的多组关系形成了“快递行业飞轮”。初期运转顺利在于加盟制带来的组织能动性和极致成本下的价格优势，长期来看价格战是快递飞轮持续运转衍生的“负”产品。1、“快递总部、加盟商、快递员、直接客户”四方主体，基于业务运转过程中形成的多组关系形成“快递行业飞轮”（1）直接客户：企业、消费者及政府等均是快递行业的直接客户，由于快递需求以及快递企业不同的运营模式，共...
标签：快递快递飞轮
交通运输行业中期策略：迎客货旺季，持红利底仓.pdf
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- 2024/07/01
- 159
- 华泰证券
交通运输行业中期策略：迎客货旺季，持红利底仓。下半年客货运旺季，布局航空/集运/跨境物流；配置高股息红利资产。年初至今，出口市场高景气，地缘扰动叠加需求向好，海空运价格大幅上行；国内市场，民航需求向好但货运需求偏弱。展望下半年，交通运输行业将迎来传统客货运旺季：1）民航暑期旺季有望迎来需求高峰；2）出口集运和跨境物流需求环比或将进一步上行；3）基础设施板块，盈利保持稳健，高股息个股具有资金配置需求；4）快递行业件量增速表现亮眼，但价格竞争在局部地区重现。航空机场：博弈航空旺季，期待中长期盈利突破；机场等待估值进一步消化。我国民航因私出行仍较为旺盛，暑运旺季有望迎来需求高峰，航司盈利或将录得良好...
标签：交通运输
交运行业2024半年度策略：多出海，享红利.pdf
- 5积分
- 2024/06/24
- 167
- 浙商证券
交运行业2024半年度策略：多出海，享红利。1、集运：需求多因子共振，供应链重回紊乱受红海事件影响，船舶绕行提升箱海里运输需求，港口拥堵加剧供应链紊乱。红海事件影响下，船舶绕行提升运距，船舶周转效率大幅下降，2024年以来准班率下降。供应链紊乱背景下，部分港口出现拥堵情况，5月底新加坡港在锚集装箱运力大幅增长。多方面因素叠加推动需求端超预期。1）美国进入新一轮补库周期，2024年以来，美国库存同比增速持续提升；2）地缘政治事件等因素带动货主安全库存需求提升；3）关税预期带动货主提前出货意愿提升，集运旺季提前；4）供应链牛鞭效应放大需求，进一步加剧供需矛盾。红海危机常态化背景下，供应链重回紊乱，...
标签：交运
物流行业深度研究报告：红利资产篇之大宗商品供应链专题.pdf
- 7积分
- 2024/06/24
- 697
- 华创证券
物流行业深度研究报告：红利资产篇之大宗商品供应链专题。如何理解大宗供应链商业模型？大宗供应链企业主要围绕生产资料，为制造业/贸易商客户提供端到端的一体化服务，即将四流服务（商流、物流、资金流、信息流）嵌套在上游采购供应，中游生产加工，下游产成品分销的全链条中。1）经营品类：流通性强、易变现，标准化程度高、易存储，需求量大、产业链条长、能够提供多环节综合服务。2023年主要公司看，金属类相关收入过半、能源化工、农产品分列二、三。2）我们提出“3+1”的盈利模式。3类基本盈利模式：服务收益、金融收益、交易收益；1个探索方向：全产业运营及投资管理。3）我们提出大宗供应链投资框...
标签：物流红利资产大宗商品供应链
航空运输行业专题报告：支线航空新纪元，补贴政策焕新机.pdf
- 5积分
- 2024/06/24
- 365
- 中泰证券
航空运输行业专题报告：支线航空新纪元，补贴政策焕新机。支线航空是我国综合立体交通的重要一环，在国家航空运输网络中发挥关键作用。支线市场“小流量、高离散”的需求特征决定了其发展离不开政策的支持。因而，支线航空补贴作为行业发展的助推石，无论是基于下沉市场的出行需求，还是政府自身发展经济的意愿，亦或参考发达国家支线航空发展的经验，都有其长期存在的合理性和必要性。支线航空发展方兴未艾，市场空间广阔。1）我国支线航空目前仍处在起步阶段，未来发展潜力巨大。支线机场视角：2023年我国机场总数为259座，其中支线机场185座，占比71%（美国443个支线机场/占比64%），2014-...
标签：航空运输支线航空补贴政策

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