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交运行业2024半年度策略：多出海，享红利。

1、集运：需求多因子共振，供应链重回紊乱

受红海事件影响，船舶绕行提升箱海里运输需求，港口拥堵加剧供应链紊乱。红海事件影响下，船舶绕行提升运距，船舶周转 效率大幅下降，2024年以来准班率下降。供应链紊乱背景下，部分港口出现拥堵情况，5月底新加坡港在锚集装箱运力大幅增长。多方面因素叠加推动需求端超预期。1）美国进入新一轮补库周期，2024年以来，美国库存同比增速持续提升；2）地缘政治事 件等因素带动货主安全库存需求提升；3）关税预期带动货主提前出货意愿提升，集运旺季提前；4）供应链牛鞭效应放大需求， 进一步加剧供需矛盾。 红海危机常态化背景下，供应链重回紊乱，叠加超预期运输需求，运价大幅提升，年初至今CCFI指数均值同比+29%，SCFI指 数均值同比+124%，截至6月14日最新CCFI、SCFI运价指数分别为上一轮运价高点的48%和66%。运价提升背景下，集运公司 盈利或迎修复。内贸集运：上半年运价承压，下半年或将受外贸带动。受高基数及淡季影响，24年以来内贸集装箱运价指数PDCI承压下行。受 外贸集运运价上涨影响，部分内贸运力或转向外贸市场，叠加下半年内贸传统旺季，运价有望逐步企稳。

2、油运：供给紧缺年限拉长，景气周期有望延续

地缘局势持续紧张，油轮订单持续被挤占。红海危机带来航运新一轮景气，行业盈利有望高增，或带动后续集运、干散等船 东继续造船，进一步挤占船台，船厂会优先建造利润更高船型，有望带动油运景气周期持续性超预期。 供给刚性确定，24年VLCC新增运力接近为0。24-25原油运输供需差分别为3.1%、1.6%。预计2024全年2艘VLCC交付，且 1月已拆解1艘，当前行业老龄化严重，后续拆解有望增加，新增运力接近为0。环保新规带动运力供给进一步受限，老船进 行环保改造的经济性较差，拆解有望增加，且现役船队为满足环保要求减速航行也将限制有效运力。 Q4欧佩克或增产提供额外惊喜，沙特等国减产延长至9月底，Q4存在增产可能，24旺季值得期待。

3、干散：仍存超预期基础，大船供给格局更优

年初至今BDI显著高于去年同期，主要由BCI驱动，主要由于巴西天气较优，铁矿石贸易商集中出货导致，叠加红海危机、 巴拿马运河通行受阻扰动。 在手订单处历史低位、老龄化明显；年内美联储降息周期有望开启，先前需求压制因素或得以解除，下半年旺季即将到来， 运价有望进一步上行。