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四川九洲研究报告：华创交运低空60系列研究（十五），低空经济中的九洲实践。布局三大领域，近三年业绩基本稳定。1）公司控股股东为四川九洲投资控股 集团，实际控制人为绵阳市国资委。公司布局三大领域：智能终端、空管产品、 微波射频。2）财务数据：收入结构看，2024 年智能终端产品、空管产品、微 波射频收入分别为 26.1、10.5 及 3.5 亿，占收入比重 62%、25%及 8%；毛利 结构看：智能终端与空管产品分别占比 41.4%及 40.6%，微波射频占比 15.1%， 公司 2022-24 年归母净利维持在 2 亿左右。

低空实践 1：切入低空飞行检测领域，可快速形成商业闭环。 1、我们预计第三方低空检验检测或迎战略机遇期。1）适航审定、检验检测是 确保低空飞行安全的重要环节。《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》、 《民用无人驾驶航空器系统安全要求》、《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》 均对无人机适航提出了明确要求。2）第三方未来或迎战略发展机遇。随着低 空经济发展，低空飞行器型号增加，需要社会第三方力量来助力检验检测。 2024 年发布的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》鼓励推动 建立无人机第三方检测、试验等能力，支持飞行测试、应用测试等基地建设。 民航局局长接受采访表示：探索引入社会力量支撑适航审定工作机制。 2、四川九洲以成立四川九洲永昌检测技术服务公司为契机，以低空试验测试 及其他增值服务为抓手，补强公司低空产业链测试业务，打通公司在低空经济 方向的产业链。根据集团公众号介绍，该低空试验测试中心，由九洲整合永昌 机场及川协 4 号、川协 7 号空域资源，依托国家空管工程中心创新平台技术 优势自主打造，可为通航企业提供包括飞行测试与认证、低空飞行商业化场景 模拟测试等服务，已经服务了近 30 家无人机企业，针对工业级无人机和货运 级无人机进行了近百次测试。我们认为对于低空飞行器的适航/检测，需要具 备两个要素：一是成体系的内场实验室，二是有外场试飞实验的空域支持。 3、公司中标江苏东台项目（2 月中标约 2000 万元），走出四川，迈入长三角。 中标该项目是公司在低空测试领域的重要突破，同时意味着公司在该领域内 形成可复制推广的商业闭环。

低空实践 2：围绕低空新基建，打造样板工程 1、低空新基建：公司具备“硬”条件。1）我们认为空管产品优势有望在低空 浪潮中化为业绩动能。2022-24 年子公司九洲空管（公司持股 83.71%）实现净 利润分别为 1.1、1.2、1.18 亿元。2）空管二次雷达的需求测算。我们整理中 国政府采购网中近五年空管雷达中标项目（含维修），显示公司在国产空管雷 达领域特别是二次雷达领先的行业地位，假设按照二次雷达约 800 万/套来测 算，约 60 亿市场规模，若考虑二次雷达的维修市场，或接近于单次销售产品 规模。 2、低空新基建：公司强化“软”实力。1）低空数字化建设是低空发展的基础 保障之一，我们预计政府端百亿市场规模。2）民航机场空管系统的年度投资： 数十亿规模。3）软硬结合，从打造样板开始。公司空管产品之一是低空空域 管理系统：服务低空通航、无人机飞行等低空空域活动的空地一体化公共信息 服务平台。2018 年，九洲空管中标四川通用航空投资管理有限责任公司低空 空域协同运行中心系统及相关配套设备采购项目。2025 年 3 月，九洲集团与 顺丰速运达成合作，共筑低空经济产业新生态。我们看好双方共同建设低空物 流混合运行应用示范项目，打造低空经济发展样板。