交通运输行业交运红利资产2025年三季报综述：公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时.pdf

交通运输行业交运红利资产2025年三季报综述：公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时。行业总览：1）2025Q3 业绩增速：高速公路（+7.1%）>铁路运输（-3.6%）>港 口（-7.4%）。2）2025 年前三季度业绩增速：高速公路（+4.6%）>港口（-2.0%）> 铁路（-8.2%）。3）高速公路行业通行费收入稳定增长，成本费用管控有效，25 年以来行业业绩增速领先；港口行业总货量与集装箱双稳增，部分公司去年同 期业绩高基数压制归母业绩表现，但行业扣非业绩仍保持增长；铁路行业则受 煤炭等运输下滑影响业绩，但 Q2、Q3 环比改善趋势明显。

公路：通行费收入稳定增长，业绩韧性凸显。1）2025 年前三季度，公路行业 上市公司通行费收入整体相对稳定。6 家主要高速公路上市公司 2025Q3 通行 费同比增长 1.5%，前三季度通行费收入同比增长 2.4%。2）业绩：2025Q3 公 路行业整体归母净利润增速为 7.1%，业绩增速排名：赣粤高速（+64.7%）>中 原高速（+43.8%）>吉林高速（+15.1%）>四川成渝（+9.0%）>皖通高速（+8.2%）； 前三季度公路行业整体归母净利润增速为 4.6%，业绩增速排名：赣粤高速 （+41.3%）>中原高速（+16.8%）>四川成渝（+15.8%）>东莞控股（+15.0%）> 粤高速 A（+13.9%）。3）当前股息率（以 2024 年每股分红金额/现价计算，截 至 2025/10/31 收盘价）：四川成渝（5.1%）>粤高速 A（4.5%）>山东高速（4.5%）> 楚天高速（4.2%）>招商公路（4.1%）>皖通高速（4.0%）>东莞控股（4.0%）。

港口：Q3 散杂货回暖，整体业绩略有分化。1）吞吐量：Q3 全国港口总货物 吞吐量同比增长 5.8%，集装箱同比增长 5.2%；前三季度总货物吞吐量同比增 长 4.6%，集装箱吞吐量同比增长 6.3%。2）业绩：2025Q3 港口行业实现归母 净利润 97.9 亿元，同比下降 7.4%，前三季度业绩同比下降 2.0%。Q3 业绩增 速排名：重庆港（+171.1%）>秦港股份（+22.6%）>南京港（+21.8%）>盐田 港（+11.0%）>唐山港（+5.4%）；前三季度业绩增速排名：辽港股份（+37.5%）> 南京港（+13.3%）>盐田港（+6.7%）>青岛港（+6.3%）>秦港股份（+3.9%）。 3）货种：主要货种增速分化较大，Q3 散杂货有所回暖，集装箱、铁矿石 2025 年前三季度增速最快：集装箱（+6.8%）>铁矿石（+5.0%）>原油（0.0%）>煤 炭（-2.6%）。4）当前股息率（以 2024 年每股分红金额/现价计算，截至 2025/10/31 收盘价）：唐山港（5.0%）>青岛港（3.7%）>招商港口（3.6%）>上港集团（3.5%）> 重庆港（3.1%）。

铁路：2025Q3 业绩环比有所改善。1）京沪高铁：2025Q3 实现归母净利润 39.86 亿元，同比增长 8.96%，前三季度业绩同比增长 2.87%。公司 Q3 归母净利润 增速较快，前三季度业绩相对稳定。2）大秦铁路：2025Q3 实现归母净利润 21.09 亿元，同比下滑 23.01%，前三季度业绩同比下滑 27.66%。公司 Q3 业绩降幅 有所收窄，环比改善趋势明确。3）广深铁路：2025Q3 实现归母净利润 3.47 亿 元，同比增长 16.98%，前三季度业绩同比增加 20.43%。4）当前股息率（以 2024 年每股分红金额/现价计算，截至 2025/10/31 收盘价）：大秦铁路（4.7%）> 京沪高铁（2.3%）>广深铁路（2.3%）。

大宗供应链：经营环境持续复苏。1）厦门象屿：2025Q3，公司实现归母净利 润 6.01 亿元，同比增长 443.17%；前三季度业绩同比增长 83.57%。Q3 业绩高 增，拐点趋势强劲。2）厦门国贸：2025Q3，公司实现归母净利润 0.54 亿元， 同比扭亏为盈；前三季度业绩同比下降 18.94%。公司经营逐步企稳。