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  • 2025年下半年宏观经济展望：经济新叙事，久久为功之.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/15
    • 461
    • 平安证券

    2025年下半年宏观经济展望：经济新叙事，久久为功之。中国经济新叙事。1、贸易摩擦应对得力。中美经贸领域达成一系列重要共识、对外经贸合作开启新局，上半年出口展现韧性。2、激活消费彰显成效。以旧换新、“618”网购促销、假日消费共同带动消费回暖。3、财政惠民生、促消费、增后劲。上半年广义财政支出显著提速，公共财政投向教育、社保就业、卫生健康比例显著抬升，“以旧换新”与化债资金较快落地双线促消费，设备更新助力装备制造业产需再平衡。4、新质生产力凸显亮点。中国AI模型与美国差距显著缩小，中美科技竞争成为大国竞争的核心要素，深刻影响中长期经济与市场走向。...

    标签： 宏观经济 中国经济

  • “十五五”系列专题报告：整治“内卷式”竞争的突破点在哪儿？.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/14
    • 320
    • 中国银河证券

    “十五五”系列专题报告：整治“内卷式”竞争的突破点在哪儿？“内卷式”竞争正在成为我国部分产业增长失速、利润下滑与创新减弱的核心障碍，其本质是资源在低效竞争中被反复消耗，形成“高投入、低产出”的负和博弈。面对价格下行、产量过剩与研发投入减弱的失衡状态，当前政策应对已从简单去产能转向结构性改革。新供给侧改革的核心，是推动竞争机制从低价内耗转向创新驱动，通过制度供给、要素流动与市场规则重塑，强化高质量供给能力。改革路径重点覆盖新兴产业治理、地方政策规范与公平市场构建，为“十五五”期...

    标签： 内卷 竞争

  • 行业配置主线探讨：超配经济低相关.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/14
    • 213
    • 信达证券

    行业配置主线探讨：超配经济低相关。近期行业表现特征：金融走强，AI反弹，新消费先扩散后休整，有色军工活跃。2024年9月以来，表现最强的AI和新消费先后经历了类似的扩散行情。AI在3月中旬-5月休整之后，6月以来有所反弹。美股部分算力科技股反弹也影响到全球AI产业链估值，光模块、CPO等上游硬件表现较强。新消费经历了从龙头向二三线标的扩散，轮涨过后有休整的迹象。受公募基金考核新规、保险等中长期资金入市等因素的影响，指数权重低配较多的银行板块出现了一波估值修复。另外，在自上而下的经济高频指标和政策没有超预期变化的背景下，加上地缘风险和主题事件的影响，需求周期相对独立的有色金属、军工板块走势较强。...

    标签： 行业配置 超配经济

  • 新制造稳增长系列专题报告：当“反内卷”遇上“弱投机”.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/14
    • 229
    • 德邦证券

    新制造稳增长系列专题报告：当“反内卷”遇上“弱投机”。什么是“内卷式”竞争？“内卷式”竞争指经济主体为了维持市场地位或争夺有限市场，不断投入大量精力和资源，却没有带来整体收益增长的恶性竞争现象。从主体上分主要涉及企业和地方政府两类主体，企业层面主要有1）恶意低价竞争；2）同质化竞争；3）宣传营销“逐底竞争”；地方政府层面则是2）竞争性招商政策；2）盲目投资导致过剩；3）属地保护主义。“反内卷”反什么？“反内卷”旨在扭转行业在低价...

    标签： 反内卷 弱投机

  • 掘金组合：维持红利底仓+小盘成长哑铃配置.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/11
    • 201
    • 华创证券

    掘金组合：维持红利底仓+小盘成长哑铃配置。复盘：市场整体呈现震荡上行，量化次新、PEG组合跑赢。上证指数6月上涨2.9%，主动偏股型基金收益率均值3.5%，机构整体小幅跑赢市场。6月市场整体呈现震荡上行，进入6月下旬随着中东地缘波动缓和，中美关税谈判达成框架，叠加月底政策和流动性催化，上证指数突破年内新高，军工、TMT、大金融板块抬升；市场交投活跃，两市成交额多次突破1.5万亿元；风格层面小盘成长相对占优。6月量化次新、PEG组合明显跑赢，较万得全A均获得3%的超额收益；十倍股基金经理、高自由现金流回报、强势股、基金重仓组合相对跑输。展望：维持哑铃配置，高股息&高自由现金流回报+不变脸...

    标签： 市场

  • 行业轮动系列专题报告：基于景气度视角下的降频行业轮动策略.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/11
    • 233
    • 江海证券

    行业轮动系列专题报告：基于景气度视角下的降频行业轮动策略。本文是行业轮动系列专题的第二篇。在本文中，我们进一步深入探讨了行业轮动现象，我们从近15年来申万一级行业月度收益最高行业观察到，行业轮动现象不仅是造成行业配置难以获取较市场超额的首要因素，同时其长期存在且广泛存在于各个时间维度中。其次，我们将各申万一级行业划分至5大板块中（大金融、大科技、大消费、大制造、大周期），并探究行业轮动是否在大类板块间存在一定的聚合现象。结果显示，虽然各板块间也存在涨跌互现，你方唱罢我登场的轮动情形，但整体上，大科技与大消费板块在所有板块中走势占优且其子行业也常常位于领涨地位。接着，我们构建了行业轮动速度指标以...

    标签： 行业轮动

  • 2025年中期宏观经济形势与政策展望：新格局下的中国经济，韧性与潜力.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/09
    • 448
    • 国海证券

    2025年中期宏观经济形势与政策展望：新格局下的中国经济，韧性与潜力。本篇报告试图回答以下核心问题：1、当前宏观经济形势有哪些新特征？2、国际环境将发生哪些新变化？国内政策又将如何精准发力？3、2025年下半年经济发展将呈现怎样的趋势走向？4、大类资产中，黄金的配置机会如何？2025年上半年，在积极有为的宏观政策作用下，中国经济运行总体平稳。消费市场回暖向好，高端制造业发展势头强劲，新型基础设施建设扎实推进，外贸出口展现出超预期韧性，充分彰显了经济的强大活力与抗风险能力。步入2025年下半年，国际环境不确定因素仍然较多，一系列重大因素将深刻影响经济走向。但随着政策效应持续释放，经济发展存在诸多...

    标签： 宏观经济 经济形势 宏观经济形势

  • 宏观策略专题报告：加密大机遇，稳定币政策的战略意义.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/09
    • 321
    • 国证国际证券

    宏观策略专题报告：加密大机遇，稳定币政策的战略意义。我们早前邀请了拥有虚拟资产基金管理资格的大湾区资管区块链投资主管兼董事李嘉伦先生作嘉宾，出席我们宏观分享活动《宏观星期一》，该期题目为《加密大机遇：加密货币，去中心化金融，稳定币，生息资产RWA》。嘉宾分享了有关区块链生态和当中可以关注之标的。有关活动内容完整内容，可到智信云路演平台。另外，我们亦联合TMT组同事，共同安排了一场线上路演，题目为《香港稳定币条例下的商业新范式与业务关联公司梳理》，当中我们TMT同事已给予近期可关注之有关标的。资讯主要来自嘉宾的分享及线上的公开资讯，而数字资产市场是相对较新的赛道，数据的准确性和及时性可能会存在一...

    标签： 宏观策略 政策 稳定币

  • 2025年下半年宏观经济、政策与市场展望：云上于天，经济再平衡.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/09
    • 445
    • 西部证券

    2025年下半年宏观经济、政策与市场展望：云上于天，经济再平衡。“云上于天”指的是，一件事情或者一个问题的时机尚未成熟，需要耐心等待，积蓄力量，寻求突破。2023年中我们在《复苏还是修复？—当前经济修复式增长下的政策选择与市场判断》的深度报告中判断，疫情之后的一段较长时间，中国经济的状态可能不是复苏，而是修复式增长。过去几年，中国经济一直在修复式增长的框架内运行。今年4月2日特朗普大幅超预期的对等关税政策恰似天空中的一片乌云，加大了中国经济修复式增长的难度，也加剧了中国经济供强于需的局面。中国经济内外部再平衡迫在眉睫，无论是短期的“反内卷&rdq...

    标签： 宏观经济 再平衡 政策 经济 市场

  • 显微镜下的中国经济（2025年第25期）：稳定价格与反内卷.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/09
    • 298
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第25期）：稳定价格与反内卷。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。如我们在此前周报中所提到的，下半年从增长的角度，政策力度可能相对较为克制。然而，从上周召开的中央财经委第六次会议来看，下半年增量政策的重心可能会放在价格水平方面。持续的价格弱势会影响国民经济的正常循环，不利于高质量发展。价格是供需的结果，因此治理价格形势也需要从供需两端着手。现在看来，反内卷是这一轮拉动价格的主要手段，这类似于10年前的供给侧改革，但也有明显的区别。10...

    标签： 中国经济 稳定价格 反内卷

  • 内需新方向专题报告：如何拯救消费？.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/08
    • 285
    • 中信建投证券

    内需新方向专题报告：如何拯救消费？一面是茅台为代表的传统消费持续低迷；一面是新消费一再创新高。一面是等不来的消费大刺激，另一面是悄然酝酿的生育新补贴。我们怎样理解消费政策及未来中国消费趋势？首先注意到日美经验反复论证一点，消费刺激的关键不在于力度大小，消费刺激政策是否有效，关键看居民工资和财产收入、财富能否同步企稳。再看中国近年居民消费真相，收入增速下台阶，地产主导的财富仍面临缩水。期待依赖收入预期和财富效应的传统消费反弹，市场仍需保持耐心。而与传统消费依赖经济周期和收入不同，新消费虽然总量规模难以与传统消费相比较，但新消费多与新业态、新需求等消费新趋势有关，新消费值得更多挖掘空间。

    标签： 内需 消费

  • 2025年中期宏观环境展望：穿越减速带，布局新均衡.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/08
    • 400
    • 广发证券

    2025年中期宏观环境展望：穿越减速带，布局新均衡。我们可以把近年海外经济理解为“财政扩张红利”和“逆全球化成本”的矛盾组合。短期内两种力量对冲可能形成一个相对缓和、逐步过渡的全球经济“减速带”，趋势增速快速变化的风险有限；但就中期预期来说，市场存在逆全球化影响可能引发资产负债表成本和增长预期（r和g）失衡，把财政红利变为财政悬崖的担忧。近年海外经济特点之一是欧美偏高的名义增长中枢。据万得数据（下同），2020-2024年美国实际GDP增速均值持平之前十年，欧元区略低于之前十年；但从名义GDP增速来说，美国五年均值的6.3...

    标签： 宏观环境 海外经济

  • 宏观研究报告：“资产荒”卷土重来.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 188
    • 华西证券

    宏观研究报告：“资产荒”卷土重来。7月债市，直接进入票息行情7月债市行情紧跟保险、理财和银行的增量资金，或由其推动债市走出结构性行情。同时三类机构的资金流入节奏或有错期，银行负债或随跨季结束而迅速改善；理财规模扩容可能集中在上半月，债券购买力或在月中显现；保险预定利率研究值公布时点大概率在21日前后，“降成本”预期或在中下旬发酵。因此，理论上债市慢牛行情的发展或有层次，短利率先行，短信用跟进，中长端补涨。但在实际情形中，虽然月初资金面极为宽松，银行边际负债成本（如存单等）也在快速下行，然而短久期利率债行情暂未启动。在这一背景下，市场直接进入票息行...

    标签： 资产

  • 宏观深度研究报告：财政发力线索探析.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 226
    • 太平洋证券

    宏观深度研究报告：财政发力线索探析。财政政策力度进阶，从“适度加力”到“更加给力”。面对更趋严峻复杂的内外环境，2025年财政政策定调“持续用力、更加给力”，较2024年“适度加力、提质增效”更为积极，强化逆周期调节以稳定经济基本盘。具体措施包括：显著提升支出强度与进度（预算赤字率创新高，政府债券规模扩张），优化支出结构（重点倾斜民生、消费和新质生产力），并持续化解地方债务、房地产及金融等重点领域风险，确保财政可持续性。债务工具扩容提质，规模用途双向拓展。2025年政府债务工具规模与用途双扩容。特别...

    标签： 财政

  • 宏观专题研究：黄金价格波动的底层逻辑.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 252
    • 国海证券

    宏观专题研究：黄金价格波动的底层逻辑。黄金的四大需求及其变化趋势投资需求、央行购金、金饰和科技用金是黄金的四大需求来源。根据世界黄金协会统计，2024年黄金投资需求占25.7%、央行购金占23.6%、金饰占43.7%、科技用金占7.1%。其中，金饰和科技用金需求量较为稳定，2010-2024年合计2500吨/年左右。金饰需求珠宝是黄金需求量的最大来源，2010-2024年平均占比为49.6%。全球央行与投资者共同推动黄金需求走强，2024年二者占总需求比重达49.2%。投资需求跟随黄金价格宽幅波动，2010-2024年投资需求占黄金总需求比重均值为29.1%，2025年第一季度占比达42.1%...

    标签： 黄金
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