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显微镜下的中国经济（2025年第25期）：稳定价格与反内卷。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月 1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场 建设、海洋经济高质量发展等问题。

如我们在此前周报中所提到的，下半年从增长的角度，政策力度可能相对较 为克制。然而，从上周召开的中央财经委第六次会议来看，下半年增量政策 的重心可能会放在价格水平方面。持续的价格弱势会影响国民经济的正常循 环，不利于高质量发展。价格是供需的结果，因此治理价格形势也需要从供 需两端着手。现在看来，反内卷是这一轮拉动价格的主要手段，这类似于10 年前的供给侧改革，但也有明显的区别。

10年前，产能去化主要集中于上游资源品和重化工业产能，主要手段是关停 并转。而当前产能去化主要集中于下游耐用消费品，主要手段是治理低价无 序竞争，提高产品品质。也就是说，反内卷下的产能去化不是单纯的产能一 刀切。以汽车行业为例，市场需求较好，产品供不应求的企业应该继续扩张 产能，而缺乏市场的企业就应该逐步退出。这样有可能有助于减少企业价格 战形势，避免销量增加但销售额下降的矛盾局面。

10年前，拉动需求的主要手段是通过棚改货币化拉动房地产销售，进而提振 其他方面的消费以及房地产投资需求。当前，需求治理的重点已从投资转向 消费。去年926以来，通过两新补贴和房地产政策松绑拉动房地产和耐用消 费品的需求。那么在反内卷视角下，对消费的拉动不在于出台更多的消费刺 激政策，而是通过治理过度加班文化，降低企业职工每周平均工作时间，增 加闲暇时间，在时间层面为居民消费的扩张提供条件。数据显示，今年2月 以来企业职工每周平均工作时间较去年同期确实有所下降，但仍明显高于疫 情前的水平。

从过往情况看，中央财经委研究的议题，政策落地时间短，持续时间长，效 果明显。例如，去年2月召开的中央财经委第四次会议专题研究规模设备更 新和消费品以旧换新问题。过去1年半的情况来看，两新政策对消费和投资 相关领域有明显的拉动。实际上，中央财经委会议后，水泥、钢铁、光伏等 行业迅速跟进会议要求，宣布了限产措施。在此情况下，我们预计价格水平 将逐步止跌回稳，明年晚些时候价格水平有望回到正增长区间。