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  • 反内卷系列研究报告：反内卷，行业差异与资产影响.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/21
    • 522
    • 华西证券

    反内卷系列研究报告：反内卷，行业差异与资产影响。“反内卷”政策梳理本轮"反内卷"与2015年供给侧改革存在差异：2015年改革针对供需结构性错配：需求总量相对稳定但低端供给过剩；当前则面临有效需求不足和低端过剩。治理领域上，前轮聚焦钢铁煤炭等上游行业，多为国企主导，本轮则延伸至光伏、新能源车、锂电池等民企集中的下游新兴制造业。行业产能过剩情况梳理总体来看，当前工业产能利用率和利润率都处于低位，且有进一步下行的压力，政策介入有助于推动行业实现市场供需的再平衡。分行业来看，汽车制造业、电气机械制造业（包括光伏）、非金属矿物制造业（玻璃、水泥）均处于利润率...

    标签： 内卷 资产

  • 从通胀形势看美联储“换帅”可能性.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/21
    • 334
    • 中银证券

    从通胀形势看美联储“换帅”可能性。关税对美国通胀的影响部分显现，美国仍需限制性货币政策抑制通胀，在FOMC多数委员不支持尽快降息条件下，仅更换主席作用有限，且严重影响货币政策信誉。1.关税对美国通胀的影响部分显现。美国6月通胀数据尚可，但关税的涨价效应已在部分终端商品中得到体现。在美国进口商品中，进口量较大的典型终端商品包括服装及配件、家具及固定装置、运输设备、计算机和电子产品，其他商品则多为中间产品。在典型的终端商品中，美国对大量信息技术产品豁免关税，因而信息技术产品价格在4-6月走势平稳。家居和家用品CPI、家具和家庭开支CPI自4月以来已明显上行，反映关税的显著影...

    标签： 美联储 通胀 通胀形势

  • 如何理解当前的逆全球化趋势.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/21
    • 321
    • 中航证券

    如何理解当前的逆全球化趋势。对于二战前曾出现过的全球化浪澜，基于不同的衡量尺度，当前存在着从大航海时代到一战前或工业革命到一战前等不同的划分标准。抛开二战之前不谈,，二战结束至今，全球化整体上持续推进并大幅提升是不争的事实，换言之，二战之后，全球实际上整体处在一波持续了近80年的全球化浪潮中。对这80年进一步细分，又可分为前40多年冷战时期的全球化和苏联解体至今30多年美国单核主导下的全球化。苏联解体、苏东副变之后，在将大量原实行计划经济体制的经济体纳入美国主导的全球经济体系之后，在美国的推动下，全球化水平快速上升。在WTO(1995年成立)等贸易组织的推动下，全球关税水平自上世纪90年代开始...

    标签： 全球化

  • 美国6月CPI数据点评：通胀压力仍温和，降息预期边际回落.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/18
    • 379
    • 国联民生证券

    美国6月CPI数据点评：通胀压力仍温和，降息预期边际回落。CPI通胀略高于预期，短期通胀预期回落美国6月CPI同比增长2.7%，预期2.6%，前值为2.4%；5月CPI环比增长0.3%，上月增长0.1%。6月核心CPI同比增长2.9%，预期2.9%，前值为2.8%；核心CPI环比增长0.2%，预期0.3%，上月0.1%。长期的通胀预期仍较为稳定，波动不大，短期通胀预期明显回落。6月5年期的未来5年远期通胀预期从5月的2.24%微增到2.27%；5年期盈亏平衡通胀率从2.38%略微回落到2.33%。密歇根大学调查为代表的短期通胀预期6月明显回落，是6月通胀数据中的积极变化，6月的密歇根大学通胀预...

    标签： CPI 通胀 降息

  • 从CSR到ESG，可持续信息重塑企业价值.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/18
    • 309
    • 上海证券

    从CSR到ESG，可持续信息重塑企业价值。19世纪末20世纪初，工业革命后工业的快速发展对社会产生的负面影响开始凸显，CSR概念得以提出。1923年，Sheldon在《管理哲学》中提出，企业的责任是在追求自身利润的同时改善社区利益。1953年，Bowen在《商人的社会责任》一书中，将CSR定义为商业主体为满足社会目标和价值而采取的政策、计划与行动。1987年，联合国世界环境与发展委员会（WCED)发布《我们的共同未来》研究报告，将可持续发展定义为“满足当代人的需要而又不对后代人满足其需要的能力构成危害的发展”。2004年12月，联合国发布了《在乎者赢》（WhoCares...

    标签： ESG 企业价值

  • 2025年下半年全球经济展望：关税壁垒下的全球新均衡之路.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/18
    • 308
    • 民银证券

    2025年下半年全球经济展望：关税壁垒下的全球新均衡之路。2025年以来，随着美国总统特朗普上任后全力推行“美国优先”下的孤立主义和贸易保护主义，全球自2023年以来形成的新均衡新体系被再次打破。下半年，随着特朗普的关税政策逐步落地，全球产业体系将在上半年的混乱中探索新的均衡。下半年美国经济继续“软着陆”但走势将更加平稳。经济仍在趋势性放缓，但随着特朗普重大政策框架进一步清晰，关税谈判逐步水落石出，预计相关风险大概率逐步收敛，有助于其路径更加平缓。一是随着关税收入的回升，美国财政赤字或趋向于平稳可控；二是“天才法案”支持发...

    标签： 经济 经济展望 关税壁垒 关税

  • “十五五”系列专题报告：“五年规划”何以重要？.pdf

    • 8积分
    • 2025/07/18
    • 609
    • 中国银河证券

    “十五五”系列专题报告：“五年规划”何以重要？“十五五”规划建议稿有望在今年四季度出炉。中国即将进入“十五五”时期(2026-2030年)。清五年规划重要性、编制方法与程序、演进历程和重要关注点，对我们科学把握“十五五”时期长期投资趋势具有重要意义。为什么要关注五年规划?五年规划是我国经济社会发展的重要指引:五年规划是国民经济和社会发展的蓝图和行动纲领;有利于集中力量办大事;推动接续实现社会主义现代化国家;实现有效市场和有为政府的更好结合。“十五五”何...

    标签： 五年规划

  • 红利类指数研究报告：分析与总结.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/17
    • 244
    • 方正证券

    红利类指数研究报告：分析与总结。随着资本市场的持续发展与投资者结构的日益多元化，投资理念逐渐从单纯追求股价上涨的收益转向更为稳健和长期的价值投资理念。红利指数因其兼具收益稳定性和防御性特征，成为市场上备受关注的主题投资品种。中证红利指数覆盖沪深两市，精选有高股息收益率的股票，行业分布均衡，历史积累数据丰富，是市场中历史悠久、认可度较高的红利策略基准。红利低波指数则在中证红利的基础上加入波动率筛选机制，强调更佳的风险收益比，适合追求稳健收益的投资组合配置。红利质量指数聚焦于股东权益回报率高且现金流充裕的优质企业，有效规避高股息但盈利能力不足的“股息陷阱”，突出企业盈利质量...

    标签： 红利类指数

  • 宏观经济专题报告：内需发力对冲外部冲击，稳增长仍需政策支持.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/17
    • 285
    • 国开证券

    宏观经济专题报告：内需发力对冲外部冲击，稳增长仍需政策支持。随着世界各国政府调整政策重点，不确定性攀升至新高，特别是近半年来形势发生较大变化，全球经济下行风险随之显现。同时，虽然2023年以来全球通胀趋势性下降，但在当前关税扰动的不确定性环境下，主要央行将评估经济下行与通胀反弹之间的平衡。年初以来国内经济总体温和复苏。一季度GDP（5.4%）好于预期（5.2%），主因2024年四季度以来一揽子政策陆续落地叠加年初地方政府债券发行加快，同时抢出口效应叠加持续拓展新兴市场带来的出口韧性推动工业生产较快增长。进入二季度，美国对等关税扰动加大叠加地方政府债券发行阶段性放缓，经济复苏强度有所减弱。展望下...

    标签： 宏观经济 经济

  • 宏观经济研究报告：“反内卷”的预期与推进.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/17
    • 467
    • 中邮证券

    宏观经济研究报告：“反内卷”的预期与推进。供给侧结构性调整可优化资源配置效率，加速推动产业结构调整，夯实高质量发展基础，但借鉴2016年供给侧结构性改革经验，短期供给侧结构性调整亦会对稳生产、稳就业和稳增长带来一定冲击，往往需要扩内需政策配合，以保证经济平稳运行。与2016年相比，当前我国经济面临较大不确定性，我国扩内需政策空间或弱于2016年，“反内卷”持续深化或考验地方政府战略定力。鉴于此，我们跟踪观察重点行业“反内卷”推进情况，并展望短期相关行业资产价格可能的走势。通过重点跟踪光伏行业、钢铁行业、汽车行业，目前&ld...

    标签： 宏观经济 经济

  • 2025年中期宏观策略：海外弱美元与国内资产荒的再平衡.pdf

    • 20积分
    • 2025/07/16
    • 301
    • 华鑫证券

    2025年中期宏观策略：海外弱美元与国内资产荒的再平衡。核心结论：对等关税动摇长期美元信用基础，加大短期经济下行压力，9月后联储降息力度或超预期，强化弱美元趋势。美股EPS有下修压力，等待波动释放，关注科技主题和降息交易；美债收益率阶段性回升，把握4.5%之上的配置性价比；美元短期回拨，年内仍有贬值压力；黄金短期震荡，中长期战略看好。国内经济面临出口回落、消费后劲不足、地产量价齐跌、物价延续负增等多重考验，静待增量政策对冲发力。海外弱美元与国内资产荒、国家队托底三大支撑，A股震荡慢牛，结构行情可期，把握红利缩圈、中性策略机会，捕捉行业轮动和政策博弈信号。海外宏观：滞胀担忧，政策博弈，美元偏弱政...

    标签： 宏观策略 美元 资产 再平衡

  • 出口深度思考系列专题报告：美国通胀的领先指标.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/16
    • 243
    • 华创证券

    出口深度思考系列专题报告：美国通胀的领先指标。在年中展望报告中，我们认为今年“量”比“价”更重要。其简要逻辑在于，在“以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确定性”的基调下，出口风险的主线是：美国进口→全球贸易/中国的出口→就业影响/政策对冲，而特朗普关税政策可能引致的通胀上行风险对美国经济的冲击，是影响美国进口需求的重要因素。因此从国内基本面出发考虑，将本篇报告列为出口深度思考系列之二，通过构建一个领先指数，来定量地观察美国通胀的短期上行风险。通胀上行如何冲击美国经济？1、居民部门：通胀上行，可能侵...

    标签： 通胀 美国通胀

  • 宏观深度研究： 反内卷和供给侧改革有何不同？.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/16
    • 355
    • 华泰证券

    宏观深度研究：反内卷和供给侧改革有何不同？中央财经委会议再度提及“反内卷”，光伏、汽车等行业去产能预期升温，本文比较2015-17年供给侧改革经验，分析本轮“反内卷”的特有的机遇和挑战。同时，本文自上而下地分析“反内卷”政策的潜在宏观及行业影响。1.10年前的供给侧改革取得了良好成效2015-17年间的供给侧改革涉及煤炭、钢铁、电解铝等传统制造业，在削减过剩产能方面取得了良好效果，此后PPI反弹、企业盈利能力回升。供给侧改革涉及行业的加权平均PPI同比从2015年的均值-10.5%大幅上行至2017年3月的高点21.5%，...

    标签： 内卷 供给

  • 央国企动态系列专题报告：央企加速建设品牌价值，反内卷下汽车类央企率先整合.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/15
    • 326
    • 招商证券

    央国企动态系列专题报告：央企加速建设品牌价值，反内卷下汽车类央企率先整合。国务院国资委印发《关于新时代中央企业高质量推进品牌建设的意见》，加速央企品牌价值建设，同时，反内卷政策下汽车类央企率先开展资源整合，后续或有更多央企进一步推进专业化整合。2025年7月4日，国务院国资委印发《关于新时代中央企业高质量推进品牌建设的意见》（以下简称《意见》），《意见》的发布为央企的品牌价值建设制定了清晰的目标和发展路线以及具体措施，推动央企软实力进一步提升。其中，自2001年中国加入WTO以来，“走出去”战略下中国企业开始广泛参与国际竞争。2014年5月10日，习近平总书记在河南考察...

    标签： 内卷 央企 汽车

  • 显微镜下的中国经济（2025年第26期）：财税体制改革在价格治理中能发挥什么作用.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/15
    • 179
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第26期）：财税体制改革在价格治理中能发挥什么作用。最近两周，通过反内卷来治理价格问题一直是市场关注的问题。除了供给侧去产能有助于缓解价格压力之外，财税体制改革对于建立全国统一的大市场建设以及稳定价格形势也有重要作用。自2016年营改增之后，增值税成为第一大税种，除个别年份，其占比长期以来稳定在35-40%区间内。2022-2024年增值税收入两年复合增长率分别为-7.4%、4.5%和17.0%，增速呈现逐步明显加快的迹象。增值税的税基是货物和服务在生产、流通过程中的增值额。因此，只要生产形势能保持稳定，政府部门就能根据生产过程中的增值额征收增值税。近年来，随着房...

    标签： 经济
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