美国6月CPI数据点评：通胀压力仍温和，降息预期边际回落.pdf

美国6月CPI数据点评：通胀压力仍温和，降息预期边际回落。

CPI 通胀略高于预期，短期通胀预期回落

美国 6 月 CPI 同比增长 2.7%，预期 2.6%，前值为 2.4%；5 月 CPI 环比增长 0.3%， 上月增长 0.1%。6 月核心 CPI 同比增长 2.9%，预期 2.9%，前值为 2.8%；核心 CPI 环比增长 0.2%，预期 0.3%，上月 0.1%。长期的通胀预期仍较为稳定，波动不大， 短期通胀预期明显回落。6 月 5 年期的未来 5 年远期通胀预期从 5 月的 2.24%微增 到 2.27%；5 年期盈亏平衡通胀率从 2.38%略微回落到 2.33%。密歇根大学调查为 代表的短期通胀预期 6 月明显回落，是 6 月通胀数据中的积极变化，6 月的密歇根 大学通胀预期为 5.0%，5 月为 6.6%。

商品通胀同比回升，服务通胀同比持平

结构上，核心商品通胀 6 月小幅上升，环比增速较上月上升，考虑到未来潜在关 税的可能影响，商品通胀或继续走高。6 月核心商品环比增长 0.2%，上月为增长 0%，同比增长 0.7%，上月增长 0.3%。总体而言，核心服务通胀仍有韧性。核心服 务通胀中居所通胀环比同比增速都略微下行。但是 6 月医疗护理服务的通胀环比 明显回升，同比也略微上行。运输服务同比增长略微上升，环比增速转正。

二手车通胀或继续回升

核心商品中二手车的通胀同比增长略微扩大，但是环比增速继续负增长，环比负 增长 0.7%，上月环比负增长 0.5%，同比增长 2.8%，上月 1.8%。新交通工具同比 增长 0.2%，上月增长 0.4%，环比负增长 0.3%，上月也是负增长 0.3%。Manheim 的 二手车价格指数 6 月同比增长 6.3%，上月增长 4%，环比增长 1.59%，上月负增长 1.42%。由于 Manheim 的二手车价格指数领先 CPI，未来二手车 CPI 通胀可能仍面 临上涨的压力。

美联储 2025 年降息 2 次概率略微下降

市场对美联储 2025 年降息的预期略微回落。数据公布前，市场预期美联储再次降 息最可能是在 10 月，市场预期美联储 2025 年 7 月降息的概率不足 5%，市场预期 美联储 2025 年 9 月降息的概率约 60%，10 月降息的概率为 83%；数据公布后，9 月降息的概率下降到 56%，10 月降息的概率下降到 79%。市场关于美联储 2025 年 降息次数的预期略微下降，数据公布前 2025 年降息 2 次及以上的概率为 69%，降 息 3 次及以上的概率 26%；数据公布后 2025 年降息 2 次及以上的概率下降到 63%， 降息 3 次及以上的概率降到 20%。

美国国债利率上行，三大股指有涨有跌

市场的反应上，数据公布后，美国国债利率上行，3 个月国债收益率不变，2 年期 国债收益率上升 5 个基点，10 年期国债收益率上升 7 个基点。到收盘，美国三大 股指有涨有跌，纳斯达克上涨 0.18%，标普 500 下跌 0.4%，道琼斯指数下跌 0.98%。 我们理解 CPI 通胀的读数使得降息预期边际上更低可能是拖累股市的重要原因。 纳斯达克的上升可能主要受益于英伟达可以继续向中国出口芯片的消息。