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  • 中国养老金专题报告：长钱长投，企业年金的过去、现在与未来.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/05
    • 386
    • 华源证券

    中国养老金专题报告：长钱长投，企业年金的过去、现在与未来。规模持续扩张但覆盖广度不足，结构性矛盾突出。截至25年Q1，企业年金积累基金规模达3.73万亿元，参与职工3291万人（较2006年末增长超2倍）。然而参与率（企业年金参加职工/劳动年龄人口(15-64岁)）远低于OECD国家水平。覆盖结构亦存在不均衡现象，央企占主导（25Q1人社部备案的年金规模占比55.6%，主要为央企），发达地区（如上海、北京）备案资产规模显著高于中西部。未来政策或通过自动加入机制（如雄安新区试点）和简易集合计划，降低中小企业参与门槛。机构格局头部化，差异化能力或成竞争关键。受托市场：截至25Q1，险资系管理规模占...

    标签： 养老金 企业年金

  • 就业的结构性因素.pdf

    • 4积分
    • 2025/08/04
    • 303
    • 招商证券

    就业的结构性因素。目前可获得的连续性就业数据偏少，我们试图从不同角度和途径找寻与就业相关的直接数据（统计局公布的失业率）和间接数据（PMI、招聘等指标），进而对就业形势和行业特征有更全面的认识。直接性的就业数据表现如何？1）2025年上半年全国城镇调查失业率处于5.0%-5.4%之间，二季度较第一季度平均下降0.1个百分点，显示就业市场总体保持稳定。服务业已成为就业主力，尤其是文体教育、卫生健康、住宿餐饮等细分领域。上半年出口保持韧性，对“一带一路”国家出口部分对冲了对美出口压力，出口对就业并未形成较大拖累。2）目前就业的主要问题仍然是内部结构性矛盾。青年失业率高企与高...

    标签： 就业

  • 聚焦再平衡，关注“供需比”：2025年中期中观环境展望.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/04
    • 355
    • 广发证券

    聚焦再平衡，关注“供需比”：2025年中期中观环境展望。回顾“924”以来的中观变化，实际增长经历了从“中枢修复-边际放缓”两个阶段，产业链整体广谱性好转，少部分领域存在拖累。GDP同比从2024年Q2-Q3的4.6%、4.7%成功地重新站上了5%以上，2024年Q4-2025年Q1均为5.4%；2025年Q2小幅放缓至5.2%，需求端有所分化。拆解GDP构成，制造业、批零业、房地产业、信息技术服务业等增速显著加快，其背后分别是出口偏强、“两新”政策红利、一二手房成交好转、“AI&rdq...

    标签： 再平衡 环境

  • 宏观专题报告：下半年经济与政策节奏的再思考，水线下的冰山.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/01
    • 349
    • 国信证券

    宏观专题报告：下半年经济与政策节奏的再思考，水线下的冰山。从高频指标看，总量政策发力总体留有余地。财政融资进度靠前，但并未显著偏离近年趋势水平。货币从Q1的“从紧”回归“中性”：降息节奏、幅度均未高于常规（2022年起5.5月/次）。甚至开启结构性改革：“反内卷”。

    标签： 经济 政策

  • 政策专题报告：历史上五年规划行情与政策变化复盘.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/01
    • 453
    • 招商证券

    政策专题报告：历史上五年规划行情与政策变化复盘。7月政治局会议召开决定今年10月召开四中全会，主要议程是研究制定五年规划。从历史来看，往年五年规划一般由五中全会讨论。但此并非为铁律，历史上曾有四中全会聚焦五年规划，因此本次并非为特例。本文复盘了历史上五年规划行情特征与政策重点变化情况，以期对后续十五五规划行情有所启示。历史上五年规划行情特征回顾：历次五年规划会议前，大盘风格占优，上证50与沪深300上涨概率及平均收益领先；会议后，小盘风格强势接力，中证1000平均收益高达6%。一级行业层面，会前国防军工、有色金属、银行领涨；会后一至两周成为行情集中爆发期，中游制造（基础化工、电力设备、汽车）、...

    标签： 五年规划 政策变化

  • 千城千面·区域产业研究系列专题报告：安徽区域产业研究概况.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/31
    • 531
    • 中信建投证券

    千城千面·区域产业研究系列专题报告：安徽区域产业研究概况。2024年安徽省GDP总量50,625.00亿元，实际增速5.8%，在全国GDP总量中的占比为3.78%。安徽省经济总量居全国第11位，低于湖南GDP总量。安徽前三大支柱产业为电气机械和器材制造业，汽车制造业、计算机、通讯和其他电子设备制造业。产业规划方面，培育壮大十大新兴产业：新一代信息技术、新材料、新能源汽车和智能网联汽车、人工智能、节能环保、高端装备、生命健康、数字创业、智能家电、绿色食品产业。未来产业发展：立足本省优势，推进量子科技、通用智能、低碳能源、空天信息、生命科学、先进材料、未来网络产业发展。2024年安徽...

    标签： 产业研究 区域产业 安徽

  • 2025下半年宏观经济及资本市场展望：蓄势待发，谋定而动.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/31
    • 533
    • 麦高证券

    2025下半年宏观经济及资本市场展望：蓄势待发，谋定而动。主导全球经济经贸格局的最大不确定性因素。关税既是目的也是手段（削减“双赤字”+“再工业化”+博弈工具）潜在冲击：全球贸易总额下降、博弈加深，经济下行风险。暂缓期限由7月9日延至8月1日（15%~50%）中美8月12日到期。资产波动率明显上升，负向冲击“尖峰时刻”已过。

    标签： 宏观经济 经济 资本市场

  • 2H25中国经济展望：向内求，向前看.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/30
    • 381
    • 中银国际

    2H25中国经济展望：向内求，向前看。以2024年9月政治局会议加力扩内需政策为标志，2024年第四季度到2025年上半年，中国经济增速较此前三个季度明显回升，主要变量是“抢出口”和宏观政策（特别是财政政策）发力带动的部分需求前置以及房地产跌幅减弱。2025年下半年，“抢出口”减弱叠加关税冲击上升预计令出口转为负增长；预计美国对华加权平均关税税率保持在目前44.5%附近，“抢出口”和关税对8-12月出口增速拖累在7-8个百分点左右。同时政府融资和广义财政支出在靠前发力后，由于广义财政收入或不及预算，存在增长放缓的压力。出口...

    标签： 经济 经济展望

  • “十四五”期间证券行业发展趋势分析：收入规模稳定增长，业务板块表现分化.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/30
    • 492
    • 国元证券

    “十四五”期间证券行业发展趋势分析：收入规模稳定增长，业务板块表现分化。我国资本市场制度建设不断完善，证券行业高质量发展路径日益清晰“十四五”期间，我国资本市场改革持续向纵深推进，在不断完善资本市场制度建设基础上，系统化提升资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展；通过投融资两端的协同发力，我国资本市场改革取得了显著成效，服务实体经济能力持续增强。行业收入稳增，头部券商经营优势显著，中小券商探索差异化发展道路与“十四五”开年相比，2024年，我国证券行业上市公司规模、收入增长，经营杠杆和ROE下降，呈现出“两升两...

    标签： 十四五 证券

  • 反内卷：A股慢牛的宏观叙事.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/30
    • 481
    • 华鑫证券

    反内卷：A股慢牛的宏观叙事。宏观背景：内生低通胀，三轮同中存异三轮供给端改革均发生于内生性低通胀周期，PPI同比负值持续多月走扩，CPI同比走势疲软1）求同：①需求端疲软②房地产周期磨底③工业产能利用率低位④企业盈利状况不佳；2）辨异：宏观层面-外部摩擦升级；地产难有增量；中观层面-从传统行业扩散至新兴行业；国企占比降低，民企占比提升。本轮反内卷挑战和难度更大，以时间换空间，PPI转正需要更大的政策强度和更长的时间周期。政策逻辑：供需再平衡，这次更市场化1）第一轮1997-2002年：降准降息+增发国债+商品房改革+加入WTO+国企改革+供给侧&农业改革；风格小盘向大盘切换；2）第二轮...

    标签： A股 内卷

  • 国际宏观：进步派崛起，民主党中期选举的X因素.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/30
    • 309
    • 中信建投证券

    国际宏观：进步派崛起，民主党中期选举的X因素。核心观点：特朗普上台后，民主党面临党内分裂和党外压制的危机，特朗普针对民主党过去十年内主要的经济政策遗产、社会议程设置进行逐步摧毁，破坏了拜登任期的“三大法案”，并针对移民和高校进行打压。而民主党内，桑德斯领导的左翼民粹运动正如火如荼进行，成为近半年以来美国政治生态中不可小觑的力量，映射了美国中下阶层民众前所未有的政治极化。尽管当前民调结果领先，民主党后续能否在中期选举中对共和党反戈一击，取决于特朗普未来的政策取向，和民主党内派系团结的程度。一、大选失利后，民主党面临党内分裂和党外压制的双重危机内部：2024年大选中溃败后，...

    标签： 民主

  • 行业深度报告：反内卷政策背景下，哪些行业有望更快迎来产能出清？.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/30
    • 384
    • 招商证券

    行业深度报告：反内卷政策背景下，哪些行业有望更快迎来产能出清？本报告聚焦“反内卷”政策背景下行业产能出清的潜力与路径，通过梳理产能周期规律、复盘历史出清案例、分析当前行业财务信号，探讨哪些行业有望更快实现低效产能退出。近年来，“过度内卷”频发，带来由点及面的连锁负面效应：企业层面陷入价格战导致盈利恶化、库存积压、现金流紧张；行业层面竞争失序，中小企业加速出清、技术升级受阻，陷入低水平重复建设；宏观层面资源错配，产业链协同效率下降，抑制整体创新与高质量发展，反内卷政策背景下，多行业响应抑制“内卷式”竞争。实现“反...

    标签： 内卷 政策

  • 海外政策专题报告：特朗普能撼动美联储的独立性吗？.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/30
    • 14
    • 西部证券

    海外政策专题报告：特朗普能撼动美联储的独立性吗？为何当前特朗普不满美联储？当前高利率环境使得特朗普政府需要负担更高的利息支出。在联邦政府财政压力加剧的背景下，高利率环境导致利息支出激增，进一步加剧了美国财政困境。随着美国联邦债务限额再度提升5万亿至41万亿美元，根据粗略估算美联储每降息25bp可以使得美国年利息支出降低超1000亿美元。这一成本敏感性，正是当前特朗普政府积极推动美联储降息的关键动因之一。以史为鉴，美联储的独立性被动摇过吗？从历史演进看，美联储的制度独立性呈现渐进式强化特征。其货币政策始终将独立性置于政府财政压力之上，并未因联邦债务危机改变政策框架。美联储主席更迭通常会显著影响货...

    标签： 政策 美联储

  • 美联储主席解雇问题专题：短期收益或被高估而长期成本或被低估.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/28
    • 410
    • 国联民生证券

    美联储主席解雇问题专题：短期收益或被高估而长期成本或被低估。特朗普在新任期开始后不久就不断施压美联储主席降息特朗普在2月份的时候就在社交媒体上发言要求美联储降息。事态近期进一步升级，特朗普在7月15日周二晚上与大约十几名众议院共和党人举行会议时，展示了一封解雇美联储主席鲍威尔的信件草稿，并询问他们是否应该这么做，并表示他很可能这么做。然而，事情很快又出现了反转，特朗普在之后的白宫会议上向记者否认了，认为解雇鲍威尔“可能性不高”。总统是否可以解雇美联储主席仍颇有争议美联储历史上还没有出现过总统直接解雇美联储主席的先例，特朗普目前如果想要解雇鲍威尔可能仍面临一些障碍。总统是...

    标签： 美联储 解雇 成本

  • FOF和资产配置月报：宏观扰动脱敏，波折中前行.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/25
    • 404
    • 华鑫证券

    FOF和资产配置月报：宏观扰动脱敏，波折中前行。【A股】中等仓位。反内卷政策改善盈利预期，政治局会议及四中全会、九三阅兵带来的稳定资本市场预期政策下，构建了A股对宏观扰动的隔离墙，金融板块带动指数突破，同时本身强化了市场情绪；短期来看财报季报期、政治局会议和8月关税到期会影响后续市场走向。科技股景气验证和中美贸谈判成果显现共振有望走强，建议增配泛科技的半导体、人工智能、军工;以及反内卷的有色金属。【港股】中高仓位。宏观主线发生切换，关税层面再有波折，但大美丽法案，以及中国反内卷提升企业盈利和ROE预期，一定程度对冲了悲观情绪。恒指跟随全球风险资产共振上行，港股的短期跑输时段结束，逢低配置恒科、...

    标签： FOF 资产配置
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