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  • 显微镜下的中国经济（2025年第31期）：增长数据下滑为何未影响资产价格走势.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/19
    • 90
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第31期）：增长数据下滑为何未影响资产价格走势。增长数据可能已经不是资产价格的主要矛盾，价格数据能否持续回升决定了下一阶段大类资产组合风格。上周五公布的工业生产、投资和消费数据普遍下滑。其中，工业增加值当月同比增长5.7%，比6月放缓1.1个百分点，固定资产投资完成额累计同比增长1.6%，比上半年放缓1.2个百分点，社会消费品零售总额当月同比增长3.7%，比6月放缓1.1个百分点。虽然增速放缓符合市场预期，但放缓程度超过预期。结合7月出现新增贷款负增长的罕见情况，可以认为上周公布的7月金融和实体经济运行数据表现欠佳。尽管如此，上周资本市场的表现似乎与经济数据一定程...

    标签： 中国经济 资产价格

  • 新型政策性金融工具有望助力“准财政”扩张.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/18
    • 54
    • 华泰证券

    新型政策性金融工具有望助力“准财政”扩张。今年1-6月，财政前置发力：中央+地方政府财政总支出同比增长8.9%，相比去年同期的-2.8%明显提升，对稳增长起到积极作用。鉴于年初至今年国债+地方债净发行占全年总额度比例明显高于去年同期，市场对下半年财政政策是否仍有“余力”的判断出现分歧。今年4月政治局会议提出将设立新型政策性金融工具，此后多地密集召开该工具的宣讲会，而近期发改委明确表示将加快设立投放该工具。由发改委牵头、国开行提供主要融资的新型政策性金融工具和2015-16对稳增长起到重要作用的PSL不少相似之处，引起市场关注。本文基于公开信息，结...

    标签： 金融工具 “准财政”体系

  • “反内卷”及近期经济专题深度报告：积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/18
    • 71
    • 财信证券

    “反内卷”及近期经济专题深度报告：积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基。“反内卷”缓解“增收不增利”困境。从重点领域来看，“反内卷”集中在下游新兴企业，以民企居多，预计政策将更加温和、循序渐进，采取市场化、法制化手段。从影响来看，预计“反内卷”对PPI提振作用将大于CPI，将缓解企业“增收不增利”困境，推动规上工业企业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢。美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温。全球经济不确定性正...

    标签： 内卷 A股 经济

  • 甘肃省区域经济与资本市场月报：兰洽会成功举办，上半年省经济运行稳健.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/13
    • 164
    • 华龙证券

    甘肃省区域经济与资本市场月报：兰洽会成功举办，上半年省经济运行稳健。甘肃省近月重点要闻：1.第三十一届兰洽会共签约合同项目1181个,签约总额6500.82亿元；2.全省上半年经济运行调度会议在兰召开；3.全省上半年金融形势分析调度会议召开;4.甘肃省属企业加快创建一流企业;5.甘肃省属企业“十五五”规划编制工作加快推进。甘肃省上半年经济运行数据跟踪：今年以来，全省上下深入实施“四强”行动，着力打造“七地一屏一通道”，坚定不移推动高质量发展，上半年全省经济运行延续稳中向好态势。根据地区生产总值统一核算结果，上半年全省地区生...

    标签： 区域经济 资本市场 甘肃省

  • “反内卷”系列专题报告：行业梳理、现状与重点.pdf

    • 4积分
    • 2025/08/12
    • 205
    • 中信建投证券

    “反内卷”系列专题报告：行业梳理、现状与重点。当前我国制造业整体存在结构性失衡，不同行业的分化比较显著。我们按照产能情况、企业盈利情况、价格水平三个维度对各个行业进行梳理，观察反内卷可能的重点领域，并对其中的煤炭、钢铁、光伏和汽车四个领域进行着重分析。展望未来，中国制造业将在遏制无序扩张、引导优质产能、优化资源配置中迈向新一轮高质量发展。我们认为，从产能压缩转向品质跃升，建设以技术为基础、以制度为支撑、以市场为导向的优质供给体系，或是本次“反内卷”的重点。行业整体方面，不同行业的分化比较显著。资源密集型产业面临较大产能过剩压力，钢铁、非金属建材、...

    标签： 内卷

  • 反内卷政策下的行业比较：发掘格局优化与盈利修复的机会.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/12
    • 139
    • 国海证券

    反内卷政策下的行业比较：发掘格局优化与盈利修复的机会。本篇报告解决了以下核心问题：市场上是否存在一条清晰的投资主线？如何建立系统性、可量化的分析框架进行行业筛选？投资的路线图和时间表是怎样的？近一年来A股市场在复杂的宏观环境中震荡前行。本报告聚焦于当前政策议程中明确性较高的“反内卷”主线，旨在发掘在政策强力引导下，有望实现行业格局优化和盈利修复的投资机遇。宏观背景：工业利润承压，“反内卷”政策应运而生。截至2025年6月，PPI已连续33个月负增长，工业企业盈利能力受挤压，“内卷式”竞争加剧。在此背景下，从中共中央政治局会...

    标签： 内卷 政策

  • “反内卷”影响探析专题报告：“反内卷”–新时代供给侧改革的延续与进化.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/12
    • 269
    • 建银国际

    “反内卷”影响探析专题报告：“反内卷”–新时代供给侧改革的延续与进化。近期“反内卷”迅速成为中国经济政策最火热的关键词之一，从中央顶层设计到各部委雷霆出击，掀起了一场声势浩大的治理运动。中央层面接连高调发声，频频强调要严厉遏制恶性竞争、重塑公平有序的市场环境，各部委更是密集出台具体措施，“反内卷”的号角已在多个关键行业全面吹响。2024年7月30日，中央政治局会议首次明确提出“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”；到2025年，政府工作报...

    标签： 内卷 供给

  • 解密牛市系列专题报告：牛市四阶段演绎特征.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/11
    • 257
    • 光大证券

    解密牛市系列专题报告：牛市四阶段演绎特征。牛市四阶段及其市场特征从市场行情的演绎节奏来看，牛市走势通常呈现“快速上涨-震荡调整-震荡上行牛市极致”的特征。2000年以来的四轮牛市在行情演绎节奏上，均呈现“快速上涨-震荡调整-震荡上行-牛市极致”的特征，但全面牛市的“快速上涨-震荡调整”阶段处于牛市前奏，而结构性牛市的“快速上涨-震荡调整”阶段则在牛市进程之中。此外，全面牛市极致阶段市场交易更活跃，区间日均换手率较高，而结构性牛市极致阶段的该指标低于其快速上涨阶段。从行情结构而言，牛市极致阶段行业表现...

    标签： 牛市

  • 掘金组合：7月基金重仓股明显跑赢.pdf

    • 6积分
    • 2025/08/11
    • 161
    • 华创证券

    掘金组合：7月基金重仓股明显跑赢。复盘：市场整体呈现震荡上行，基金重仓股、不变脸的次新组合跑赢。上证指数7月上涨3.7%，主动偏股型基金收益率均值4.6%，机构整体小幅跑赢市场。7月市场整体稳健上行，货币政策持续宽松之下，金融市场的剩余流动性持续上行。成交明显放量，7月全A日均成交1.6万亿（对比今年1-6月日均成交1.4万亿），量价新高之下赚钱效应的放大带动以两融、主动权益基金为代表的增量资金加速流入。板块层面，当前周期+成长领跑，哑铃配置回调；风格层面小盘成长继续占优。7月基金重仓股、不变脸的次新组合明显跑赢，较万得全A分别获得7%和6%的超额收益；强势股、量化次新组合则明显跑输。展望：静...

    标签： 基金 重仓股

  • 海外滞胀环境下的美联储应对与大类资产表现.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/11
    • 220
    • 财通证券

    海外滞胀环境下的美联储应对与大类资产表现。对等关税以后，市场就在担心美国的滞胀格局，近期的非农数据下修和不及预期、核心PCE仍有韧性，则证实了滞胀风险正在蔓延。复盘历史，无论是美联储应对还是股债表现，关键是要看滞的危害更大还是胀的风险越高，美联储的调控框架也在与时俱进。对于当下，由于鲍威尔评估胀的不确定性整体高于经济放缓的压力，因此即使美联储9月降息，但中期宽松路径还需斟酌，在此阶段美股表现或仍然强于债市。此外需要把握美国滞胀环境下的黄金价值和强美元机会。如何界定滞胀？我们选取了2个经济指标和4个通胀指标，综合考量通胀上行和经济下行区间，我们将1960年来的滞胀期锁定为1973–1...

    标签： 滞胀 美联储 资产

  • 存款搬家系列专题报告：居民存款能否成为牛市推动力？.pdf

    • 4积分
    • 2025/08/08
    • 243
    • 浙商证券

    存款搬家系列专题报告：居民存款能否成为牛市推动力？2022年9月开启本轮存款利率调降，2023年后居民存款和企业存款同比增速下行，但非银存款增速的抬升更多缘于禁止手工补息导致的企业存款下行，当前散户搬家特征尚不明显。对应尚未搬家的散户资金，我们预计2020年至今居民超额储蓄体量约4.25万亿，目前因居民风险偏好并未根本性改善、替代投资渠道吸引力不足、提前还贷等因素影响，居民存款搬家尚未形成明显趋势。但在存款吸引力下行、资产荒尚未缓解、以及“活跃资本市场”政策等共同驱动下，资本市场或将成为核心外溢方向。一方面，存款搬家将直接扩大股市资金池，提升交易活跃度与股价弹性；另一方...

    标签： 存款

  • “反内卷”政策联合解读：规范竞争，提质促新.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/06
    • 305
    • 中国平安

    “反内卷”政策联合解读：规范竞争，提质促新。2025年，综合整治“内卷式”竞争成为一项主线政策，本篇报告汇集总量、行业团队对“反内卷”政策的解读，主要观点如下：总量：“反内卷”化解供需矛盾，引领产业破局新生。宏观团队认为：解决内卷式竞争需在供需两侧协同发力，下一步或将从释放内需潜力、推动冗余产能退出、引导兼并重组、完善财税体制等方面继续推动“反内卷”。策略团队认为：目前“反内卷”行情处于“预期催化”阶段，中期持续性依赖于措施持续...

    标签： 内卷 政策 竞争

  • 跨越百年的产能调整经验：如何从失衡到再平衡.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/06
    • 252
    • 东吴证券

    跨越百年的产能调整经验：如何从失衡到再平衡。我们选择历史上跨越百年的三个典型的产能调整案例进行分析，来看对供需再平衡有何启示。一是19世纪后期美欧的长期萧条，由于技术进步、新兴产业过度投资，引起产能失衡；二是1929大萧条，政策经历了从不干预到干预的转变；三是日本在20世纪70年代和90年代两次去产能，产能政策经历了相反的变化，从干预到不干预。主要结论如下：（1）产能失衡存在负反馈循环机制，若不加控制可能持续二三十年。产能失衡容易形成自我强化，如物价下跌→企业利润减少→企业降低劳动成本→居民就业和收入走弱→消费需求下降→物价下跌。因此，依靠市场...

    标签： 再平衡

  • 不只是当下，不急于当下：反内卷的定性定量理解.pdf

    • 4积分
    • 2025/08/06
    • 262
    • 华创证券

    不只是当下，不急于当下：反内卷的定性定量理解。前言：本篇报告主要聚焦反内卷。首先需要强调的是，当前各行业“反内卷”框架仍在细化中，或需行业协会与相关部门进一步出台文件、征求意见，这一阶段可能需要一定时间。即，反内卷政策是动态的、发展的，并不只是当下，也并不急于当下。其次，站在服务于统一大市场、服务于高质量发展的目标定位下，“反内卷”既有“反”的方向，包括企业层面的不正当手段的规模竞争、地方政府层面的违规招商与保护主义，更有“支持”的方向，包括新产品、新业态、新技术、新增值服务、走出去等。我们对过往几...

    标签： 内卷

  • 2025年中期通胀环境展望：路径初明朗，坡度待观察.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/05
    • 275
    • 广发证券

    2025年中期通胀环境展望：路径初明朗，坡度待观察。1993年以来经历了四轮通胀回落周期，前三轮主要背景依次为亚洲金融危机、全球次贷危机，以及欧债危机余波和国内产能周期叠加。本轮背景（2022-2024）主要是房地产周期下台阶、地方化债、部分产业供给增长过快等三大因素叠加。过去三轮周期的平减指数季度谷底读数分别为-1.61%、-1.35%、-0.28%，本轮平减指数于2024年一季度短暂触底，但后续走势仍较弱，今年二季度再度触及-1.2%的本轮周期低位。1993年至今GDP平减指数经历了四轮典型回落周期，前三轮周期底部分别落于1999年9月、2009年6月、2015年12月，底部读数分别为-1...

    标签： 通胀 环境
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