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  • “深耕安徽”系列专题报告之合肥篇：科创名城再蓄力，先进产业塑星海.pdf

    • 8积分
    • 2025/08/26
    • 190
    • 国元证券

    “深耕安徽”系列专题报告之合肥篇：科创名城再蓄力，先进产业塑星海。聚焦安徽十年跨越式发展，我们推出《“深耕安徽”系列专题报告》，为企业家解读安徽省产业政策规划、为投资人挖掘产业投资机遇、为政府机构梳理产业链上下游关键节点。作为深耕安徽区域篇中聚焦省会合肥的重要篇章，本文从政策与产业视角复盘合肥产业变迁以及背后的发展规律，并详细拆解“6+5+X”核心产业在合肥的发展和布局，在分析区域发展规律的同时呈现出可以按图索骥投资合肥，布局合肥的产业链地图。二十年中部崛起最强黑马，科创引领接续发力合肥市位于安徽省中部，1952年被确立为...

    标签： 安徽

  • 出口韧性、“反内卷”，引领PPI边际改善.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/26
    • 170
    • 中邮证券

    出口韧性、“反内卷”，引领PPI边际改善。从高频数据来看，工业需求保持相对平稳，基建实物工作量尚未显著回升，房地产销售景气度环比走弱，出口或保持韧性，生产有所分化，8月数据或保持相对平稳。从高频数据，有几点边际变化值得关注：一是8月PPI同比增速或较为明显边际改善，同比增速跌幅收窄，成为支撑名义经济增速改善的重要因素。虽然8月工业需求保持相对平稳，并未显著改善，但或因“反内卷”政策驱动，相关行业产品价格已经出现回暖迹象。仅从当前数据来看，我们判断，价格修复斜率好于工业生产变动速度，有望支撑工业企业利润修复，名义经济增速或迎来边际改善拐点。二是房地...

    标签： PPI 内卷

  • 央国企动态系列报告：反内卷政策持续加码，央国企开启反内卷新范式.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/26
    • 93
    • 招商证券

    央国企动态系列报告：反内卷政策持续加码，央国企开启反内卷新范式。2024年下半年以来中央层面持续定调反内卷并列入政府工作报告，通过对比上一轮供给侧改革，本轮反内卷政策下央企通过优化增量投向和并购重组等方式，加码战新产业布局从根本上实现“化解存量”向“优化增量”转变。2015年供给侧改革将“去产能”列为首要任务，此轮供给侧改革采用自上而下的形式，设立硬性指标压减上游过剩产能。2015年11月10日，中央财经领导小组第十一次会议首次提出“供给侧结构性改革”，同年12月，中央经济工作会议提出“...

    标签： 内卷 政策 范式

  • 宏观经济展望：百炼成钢.pdf

    • 9积分
    • 2025/08/26
    • 112
    • 华福证券

    宏观经济展望：百炼成钢。全球经济正以美国对全球化规则的重构和中国持续努力的赶超为主线而不断演进。各主要经济体之间的竞争，在实际经济增速、通胀（名义增速）、汇率等方面此消彼长地展开，其背后是供需循环和金融体系之间的冲击与优化过程。海外：关税—减税—降息，美国新“不可能三角”走向何处？“对等关税”基本尘埃落定，美国商品消费维持高增。美国3-7月零售整体维持高增长中枢，凸显前期关税不确定性并未导致商品消费需求的明显降温，后续趋势需结合通胀和居民收入共同判断。就业遭冲击薪资逆势高增，关税向通胀传导可能延续。美国就业走弱显示关税不确...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • 未来刚需：新消费投资框架指引.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/22
    • 337
    • 广发证券

    未来刚需：新消费投资框架指引。引言：从三十年消费股成长轨迹看，消费场景与“时代的贝塔”伴生，对应日本三浦展《第四消费时代》，我国新消费浪潮已至。本文从驱动力模型/海外经验/投资指标方法三大维度建构“新消费投资框架指引”。新消费投资的3大驱动力模型：（1）宏观驱动力【消费增长模型】：居民消费率=消费倾向*消费能力，提振新时代“口红经济”的边际消费倾向；（2）产业驱动力【“人-货-场”模型】：消费模式的系统性变迁，包括Z世代、国潮与跨境新机遇；（3）投资驱动力【Garp策略模型】：消费风格契合&ldqu...

    标签： 投资框架 新消费 消费

  • 海外低利率，美国货币基金怎么做？ .pdf

    • 4积分
    • 2025/08/21
    • 99
    • 财通证券

    海外低利率，美国货币基金怎么做？低利率，债券类产品压力倍增，怎么办？参照美国，一方面是产品差异化发展，下沉到更精细化赛道提前布局、吸引相应风险偏好或主题投资者；另一方面是资产配置上，操作要大开大合，配置要呈现哑铃型，通过灵活调配回购协议（或存款）和利率债的比例，平衡稳健和收益的诉求；第三，降费是大趋势，美国货基综合费率在0.1%，近年在0.1~0.3%之间波动，费率结构也相对灵活；第四，从收益工具转向“生态型现金枢纽”，如自动归集资金申购（日本MRF），以及配合AI提供更精准、前瞻的投资信息提示和服务。美国MMF有哪些类别？按投资标的，美国MMF可分为应税型MMF和免税...

    标签： 货币基金 货币 基金 利率

  • “十五五”规划展望系列专题报告：反内卷中寻投资机会.pdf

    • 11积分
    • 2025/08/20
    • 202
    • 中国银河证券

    “十五五”规划展望系列专题报告：反内卷中寻投资机会。“十五五”时期为什么要关注反内卷?一段时期以来，无序扩张、低价竞争的内卷，已经成为国内经济高质量发展过程中亟需解决的问题。同时，地方政府招商引资竞争加剧，在产业布局上重复投资，也助长了“内卷式”竞争格局。我国工业产能利用率自2021年以来处于下滑区间，截至2025年7月，PPI已连续34个月同比为负。反内卷成为宏观调控的新抓手,通过推进产能治理、防止恶性竞争，为物价水平逐步回归合理区间创造有利条件。同时，这一过程也倒逼企业跳出低端竞争陷阱，为经济长期稳定增长注入持久动力。...

    标签： 内卷 投资

  • 宏观专题报告：稳定币的宏观冲击波.pdf

    • 6积分
    • 2025/08/20
    • 201
    • 华创证券

    宏观专题报告：稳定币的宏观冲击波。核心观点随着稳定币规模的迅速扩张和应用场景的不断深化，它已不再是单纯的加密资产，而是正成为具备宏观影响力的关键金融变量。我们尝试剖析稳定币对传统金融体系的潜在冲击，聚焦于其对货币供给、信用创造和美债市场等宏观领域的作用机制，可以发现：1）面对稳定币的冲击，金融机构正从被动防御转向主动卡位。其中，商业银行通过发行银行链上存款抵御存款流失，并为稳定币发行方提供储备托管服务；资产管理公司则为稳定币发行商管理国债等储备资产。2）全额储备是M2总量不扩张的关键，只要稳定币维持1:1全额储备（无论储备类型、是否付息、应用场景），其本质是现有M2内部的结构变化和资金所有权转...

    标签： 稳定币

  • 日本泡沫之后杠杆去化之路.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/20
    • 194
    • 中信建投证券

    日本泡沫之后杠杆去化之路。日本泡沫经济破裂之后实施了多年量化宽松，持续低利率将更多“廉价”日本资金泵到全球市场，这既是理解全球美元流动性的重要一环（日本套系交易深刻影响美元流动性），也是理解金融危机以来全球低利率中枢的关键。而之所以日本奉行较长时间低利率，重要原因是泡沫经济之后，日本私人部门经历了漫长的去杠杆，只有财政在持续扩表。一面是私人缩表，一面是政府扩表，货币只能选择极度宽松。正是私人和政府部门之间的杠杆腾挪，深刻影响了泡沫经济之后日本资本市场的核心定价逻辑——流动性驱动叙事。本文重温日本泡沫经济破裂之后，不同部门如何进行杠杆腾挪。在&ld...

    标签： 日本 泡沫经济

  • 存款搬家系列专题报告：居民存款搬家启示录，为什么搬？怎么搬？.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/20
    • 153
    • 浙商证券

    存款搬家系列专题报告：居民存款搬家启示录，为什么搬？怎么搬？历史上共出现了七轮居民存款搬家，搬家至股市典型如2009年、2014-2015年。复盘历史上居民存款搬家行为后，我们认为本轮居民存款搬家概率较大：触发条件上，满足存款利率调降（本轮存款利率调降始于2022年）、流动性扩张（货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”）、资产赚钱效应初现（2024年924新政后至今上证综合指数上涨25%）、政策催化（禁止手工补息、新增保费30%用于A股投资等）。节奏上，2024年整体低利率环境下，存款搬家最初流向银行理财（净值类产品）、货币基金、保险等稳定型资...

    标签： 存款

  • “十五五”系列专题报告：“十五五”何以重要？.pdf

    • 7积分
    • 2025/08/20
    • 445
    • 中国银河证券

    “十五五”系列专题报告：“十五五”何以重要？五年规划是国民经济和社会发展的蓝图和行动纲领。用中长期规划指导经济社会发展是我们党治国理政的一种重要方式。我国即将进入“十五五”时期(2026-2030年)，“十五五”规划对于未来5年中国经济社会发展具有重要意义。从第一个五年计划到第十四个五年规划，一以贯之的主题是把我国建设成为社会主义现代化国家。“十五五”规划将把握阶段性要求，紧紧围绕基本实现社会主义现代化目标，推动一张蓝图绘到底。系统重构:“十五五”规划...

    标签： 宏观经济

  • 基于理论与海外案例分析：从通胀预期视角看“反内卷”.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/20
    • 96
    • 西南证券

    基于理论与海外案例分析：从通胀预期视角看“反内卷”。理论背景：通胀预期对物价、经济产出的影响。在传统的经济学理论框架中，预期理论包括适应性预期、理性预期、粘性信息模型、适应性学习预期等，这些通胀预期理论时常与一些经典经济学模型相结合，例如菲利普斯曲线。通胀预期对经济的作用主要通过金融市场、消费者行为和工资谈判等途径。案例分析：海外国家如何改善通胀预期？（1）主流方式（需求侧）：宽松的货币政策通常被认为是改变通胀预期最重要的方式，例如，2008年金融危机后，美国经济快速下行，美联储接连开展了三轮QE。海外央行通常通过“通胀目标制”等方式锚定通胀预期...

    标签： 内卷 通胀

  • 特朗普经济学系列专题报告：关税成本，到底谁在承担？.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/19
    • 183
    • 财通证券

    特朗普经济学系列专题报告：关税成本，到底谁在承担？8月以来，特朗普政府先后宣布与主要经济体达成关税协定，同时预备对特定行业征收行业关税。那么，对等关税2.0如何征收？对我国和各行业有何影响？关税成本由谁承担？会阻碍美联储降息吗？对等关税2.0如何征收？我们将特朗普的关税政策归纳为：三种关税，四类国家。三种即针对不同经济体，特定的行业以及转口贸易加征关税。国别上，针对不同情形对四类经济体加征10%-50%的关税，且本轮更重视附加条件，如承诺在美投资，对美开放市场等。“转口”漏洞也补全了，但实际效果有待确认。中美本轮谈判推动关税豁免延期三个月，此前针对部分品类的豁免也仍在持...

    标签： 经济学 关税

  • 美国：关税传导或更为显性但短期影响可控.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/19
    • 69
    • 华泰证券

    美国：关税传导或更为显性但短期影响可控。市场普遍预计关税将在三季度推高美国通胀，但在具体幅度上存在分歧。我们认为，与2018-2019年不同的是，本轮企业可能承担更多关税，对居民的转嫁率边际下降，2025年下半年通胀攀升的压力可控，或不会成为降息制约。下半年，美国内需增长或继续低于趋势，但三季度以来消费增长和AI投资周期再度加速，不符合典型的“滞胀”定义。美国名义增长大体平稳、叠加政策利率有下行空间，均有望继续支撑风险偏好和流动性环境。一、三季度关税对通胀的传导可能更显性化目前数据显示关税对美国通胀的传导目前仍相对温和。2025年5-6月美国核心CPI不及预期，环比仅为...

    标签： 关税

  • 宏观深度研究：新型政策性金融工具有望助力“准财政”扩张.pdf

    • 5积分
    • 2025/08/19
    • 146
    • 华泰证券

    宏观深度研究：新型政策性金融工具有望助力“准财政”扩张。今年1-6月，财政前置发力：中央+地方政府财政总支出同比增长8.9%，相比去年同期的-2.8%明显提升，对稳增长起到积极作用。鉴于年初至今年国债+地方债净发行占全年总额度比例明显高于去年同期，市场对下半年财政政策是否仍有“余力”的判断出现分歧。今年4月政治局会议提出将设立新型政策性金融工具，此后多地密集召开该工具的宣讲会，而近期发改委明确表示将加快设立投放该工具。由发改委牵头、国开行提供主要融资的新型政策性金融工具和2015-16对稳增长起到重要作用的PSL不少相似之处，引起市场关注。本文基...

    标签： 金融 金融工具 财政 政策
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