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政策专题报告：历史上五年规划行情与政策变化复盘。7 月政治局会议召开决定今年10月召开四中全会，主要议程是研究制定五年规划。 从历史来看，往年五年规划一般由五中全会讨论。但此并非为铁律，历史上曾有四 中全会聚焦五年规划，因此本次并非为特例。本文复盘了历史上五年规划行情特征 与政策重点变化情况，以期对后续十五五规划行情有所启示。

历史上五年规划行情特征回顾：历次五年规划会议前，大盘风格占优，上证 50 与沪深300 上涨概率及平均收益领先；会议后，小盘风格强势接力，中证 1000 平均收益高达 6%。一级行业层面，会前国防军工、有色金属、银行领涨；会后 一至两周成为行情集中爆发期，中游制造（基础化工、电力设备、汽车）、消费 （食品饮料、社会服务）、TMT（电子）等行业轮动上涨。二级行业中，会后消 费电子、半导体、乘用车、汽车零部件、能源金属等表现突出，收益显著领先。

历史上五年规划的政策思路有何变化：从对内外部形势的变化来看，外部由“和 平”、“合作”转向“百年未有之大变局”，内部则迈入“新常态”、“高质量 发展”。从行文顺序、篇幅定位变化来看，发展重点逐渐向科技创新倾斜。从定 量的发展目标变化来看，种类日益丰富，十四五新增安全保障作为重要考量。

十一五规划：“以科学发展观统领经济社会发展全局”是十一五规划的核心，促消费和新型工业化是十一五期间政策重点。十一五规划重点提及了商贸服务、房 地产、旅游等版块；同时积极引导产业转型升级，推进工业结构优化升级中主要 提到了振兴装备制造业、调整原材料工业结构和布局等方面。行情方面，会后一 年中，消费相关版块如美容护理、食品饮料、商贸零售、社会服务、地产等行业 在会后取得了较为不错的超额收益；新型工业化相关概念中仅有机械设备表现相 对不错。整个十一五期间，上述行业均取得了较高的超额收益。

十二五规划：“加快转变经济发展方式”是十二五规划的主线，大消费和战略性 新兴产业是十三五期间政策重点。十二五强调把扩大消费需求作为扩大内需的战 略重点，并在家电、医药、社服、农业等方面进行部署。同时十二五规划明确提 出发展战略性新兴产业。行情方面大消费所涉及行业如家用电器、食品饮料、纺 织服饰、社会服务等行业均在会后一年取得了较高超额收益。其中家用电器、医 药生物在整个十二五期间取得了较为不错的超额收益。战新产业方面，仅有环保 不论在会后一年还是在整个十二五期间取得了较高的超额收益。

十三五规划：“经济发展新常态”成为了十三五规划的核心指导思想，供给侧改 革和美丽中国是十三五期间的政策重点；2015年11月中央财经领导小组第十一 次会议上首次提出“供给侧结构性改革”，随后十三五规划中成为政策主线；十 三五规划在经济社会发展主要指标中环保相关的指标由7个增加至10个，提到 绿色、生态、环保的次数约194次（十二五为86次），并新增了“发展绿色环 保产业”章节，环保的重要性空前。行情表现来看，供给侧改革的行情主要在2016 年下半年到 2017 年下半年这一阶段开启。整体来看，水泥、钢铁、铝、煤炭等 行业的持续行情基本在16-19个月左右。

十四五规划：“百年未有之大变局”是十四五的关键词，科技及产业变革和供应 链安全是十四五期间政策重点。人工智能成为科技及产业变革中的关键核心；此 外，十四五规划中提及“安全”的次数约为180次（十三五157次），其中供应 链安全成为其中核心概念。行情来看，科技及产业变革中的半导体、供应链安全 中的稀土永磁在会后一年获得较高超额收益。通信、人工智能、AI应用、稀土永 磁、CPO 在整个十四五期间获得较高超额收益，十四五期间累计涨跌幅分别为 36%、42%、50%、80%、172%。