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“十四五”期间证券行业发展趋势分析：收入规模稳定增长，业务板块表现分化。

我国资本市场制度建设不断完善，证券行业高质量发展路径日益清晰

“十四五”期间，我国资本市场改革持续向纵深推进，在不断完善资本市场制 度建设基础上，系统化提升资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展；通过 投融资两端的协同发力，我国资本市场改革取得了显著成效，服务实体经济能 力持续增强。

行业收入稳增，头部券商经营优势显著，中小券商探索差异化发展道路

与“十四五”开年相比，2024 年，我国证券行业上市公司规模、收入增长， 经营杠杆和 ROE 下降，呈现出“两升两降”发展态势。竞争格局方面，由于 业务结构和服务对象的趋同，目前证券行业同质化竞争较为严重，头部券商盈 利领先优势较“十四五”开年虽略有缩窄，杠杆水平下降，但仍保持着强势水 平，头部效应彰显，证券行业整合逻辑日益清晰，并购重组提速显著；而对于 中小型券商，在传统业务的竞争上存在一定弱势，需结合自身区域禀赋、股东 资源和业务优势，立足差异化经营策略，探索高质量发展的业务增长点。

资本市场改革深化，证券行业整合提速

“十四五”期间并购政策环境持续宽松，交易显著升温，证券行业并购大势已 现。经历了 2014-2015 年的快速发展和 2016 年的政策收紧后，“十四五”期 间并购政策再次转向宽松，2024 年“并购六条”的出台更是标志着本轮宽松 周期的加速。证券行业并购重组大势已现，中央金融工作会议明确将“培育一 流投资银行和投资机构”纳入金融强国建设框架，新“国九条”明确支持头部 机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，2025 年以来，已有多 家券商合并案例，预计“十五五”期间，头部券商将加速整合，打造综合型一 流投行，推动形成具有国际竞争力的“航母级”券商。

证券行业竞争格局重塑中，各板块表现分化，AI 持续赋能

1）重资产业务占比增幅显著，投资杠杆驱动扩表。与“十四五”开年相比，上市 券商重资产业务营收占比整体增幅显著，2024 年，头部券商重资产业务营收占比 均值已超过 50%，其中，投资收益成为推动头部券商重资产业务营收的主力。 2）IPO 业务持续承压，“股债跷跷板”趋势再现。受市场环境影响，“十四五”期 间，A 股 IPO 数量和金额均呈现断崖式下跌。多家头部券商均提出深化现代投行 转型。预计“十五五”期间，投行业务将按照“五篇大文章”指引，通过并购重 组整合、产业链撮合等创新模式，深度参与新质生产力培育。 3）传统经纪业务占比下滑，向买方投顾模式加速转型。随着市场对专业投顾服务 的需求也日益增加，对券商财富管理能力提出了更高要求，倒逼券商经纪业务盈 利模式的转型和人才体系建设的升维。 4）金融科技发展有望全面提升证券行业服务质效。金融科技赋能证券行业发 展呈现三大趋势：一是 AI 大模型驱动业务生态智能化升级；二是跨领域技术 融合催生新服务模式；三是机制创新与组织变革加速科技业务深度融合。 5）资管业务规模收入双承压，集合反超单一规模；国际业务收入占比增加， 全球服务能力持续升级；研究业务谋求转型，深化产业研究与资产配置。