资本市场分析 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2022年A股年度投资策略展望：22年与21年的“五个镜像”

广发证券
2021/12/08
589

大类资产与大势研判：滞胀魅影。21年商品、股票齐涨，美债利率上行，“通胀+宽松”是全球大类资产主线，22年宏观环境转向“滞胀+收缩”，历史可比阶段美股大概率下跌，美债利率上行，大宗商品涨势趋缓。22年A股企业盈利增速大幅回落趋势比较明确，在“海外滞胀（迫使美联储加息）-全球供应链紧绷-中国出口韧性-稳增长诉求下降”传导下，22年“政策底”在幅度上不会超出市场预期，分母端难以形成有效对冲，我们判断A股22年将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。

标签： A股美债资产配置宏观经济货币政策

2022年度A股投资策略报告：科技突围

中银证券
2021/12/08
484

周期定位：中周期景气上行的第一库存周期下行。本轮中周期内美国基建、地产将会成为资本开支的重要力量；以新能源、新材料、数字经济为代表的主导产业有望带来增量投资。资本开支上行周期，短周期的回落幅度相对温和，主导产业仍维持景气。明年全球进入库存去化周期，滞胀不是主要矛盾，衰退宽松才是周期定位的核心。国内经济领先海外1-2季度，当前已经处于衰退后期阶段。

标签： A股基建房地产新能源新材料数字经济

银行业研究报告：“宽信用”或在路上，银行股有什么投资机会？

国盛证券
2021/12/08
400

从历轮社融增速企稳到宽信用的周期中看，银行股的表现如何？每轮周期大致为“宽货币→社融增速企稳（当前阶段）→宽信用（结构改善，对公中长期贷款持续同比多增）→经济企稳”的过程，我们发现：1）宽信用基本与经济企稳同步；2）但从社融增速企稳，传导到宽信用所需的时间不一，3个月到1年以上不等；3）银行股价在社融增速刚企稳时一般处于“磨底”或略有上涨，但较难获得超额收益，在市场确认宽信用、经济企稳后往往能迎来大行情（12Q4、17年-18年初、19年底、20Q4-21Q1上涨54%、34%、10%、23%，跑赢大盘37pc、18pc、5pc、9pc）。

标签：银行银行宽信用 A股

A股2022年投资展望：拥抱低碳、科技、共富的高质量发展新时代

国泰君安证券
2021/12/08
408

高质量发展驱动产业更迭，中国经济结构迎重大变革。高质量发展是实现创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的高质量发展。通过加码地产投资带动产业链扩张进而拉动经济增长的模式面临改变，经济增长动能切换，而新兴产业的发展将成为中国经济高质量发展的新动能。主题投资应着眼于高质量发展下的产业升级、产业变革、产业提效，着眼于扩大中等收入群体，保就业、保民生，着眼于新旧能源变革下的低碳经济发展，着眼于掌握核心科技话语权下的关键领域突围。

标签： A股低碳共同富裕新能源高质量发展

A股投资专题报告：2022年A股增量资金展望，活水长流

安信证券
2021/12/08
230

从2019年至今A股迎来了长期稳定的增量资金，A股增量资金总量和结构上均出现巨大变化，与注册制改革一起深刻的影响了整个A股市场的流动性环境。投资者对A股增量资金以及整个资金面的关注日益增长。我们在今年年初推出的《水落归槽——2021年A股增量资金展望》中明确指出，2021年A股资金面或将差于2019和2020年，但有望好于2017和2018年，回顾今年的市场，万得全A年涨幅明显低于2019和2020年，但超过2017和2018年，全年表现与年初对增量资金的预测变化呈现出高度相关性，这进一步表明了增量资金对于大势研判的指导意义。

标签： A股投资公募基金资产管理

债券2022年度报告：2022年信用策略展望，贝塔难觅，结构为王

平安证券
2021/12/05
442

进攻节制、分化加剧的2021年。2021年利率债牛市带动信用债获得正收益，并维持牛市中信用债跑输利率的传统。最大赢家是AA（2）城投债（量缩价涨）与高收益周期债（量价齐升），地产债垫底（量缩价跌）。股性与债性行情均有展现，但都不极致：久期策略中3年AA+表现最好，5年行情一般，体现了市场对利率下行空间有怀疑。下沉策略中1年AA（2）城投和AA产业债相对较好，AA-表现较差，与信用违约规模和违约率偏低形成了强烈的反差，说明市场担忧难以缓解。结构性资产荒延续，永续债、二级资本债和ABS等产品票息品种尽管受到政策扰动，需求较好。

标签：债券城投债信用债

2022年A股盈利展望：山谷中亦有好风景

国泰君安证券
2021/12/05
532

盈利聚焦之总量：2022年A股盈利增速回落，节奏上预计下半年缓步走出压力区。从基本面驱动出发，2022年上半年A股盈利仍难走出压力区，但信用扩张边际趋宽→订单周期企稳回升→主动去库难持续延续之下，2022年下半年A股盈利端有望逐渐回温，成为下半年行情的边际驱动。1）自上而下预测视角看节奏：2022年上半年，随着经济动能的持续回落叠加高基数的影响，全A与全A非金融增速进一度回落，二季度将成为全年增速的低点，三季度开始盈利增速逐步回升。2）自下而上预测视角：2022年全年盈利增速将明显回落，其中全A盈利增速回落至6.6%，全A非金融增速回落至4.3%。

标签：宏观经济投资

东吴证券研究报告：市场化改革驱动长期价值提升

中信建投
2021/12/05
529

前身为苏州证券，主营业务立足苏州辐射长三角，极具特色区位优势。公司成立于1993年，2011年在上交所上市，是我国第18家上市券商，深耕苏州市场多年。公司第一大股东为苏州国发集团，为苏州市财政局全资控股的地方金控平台，对公司扶植态度明确。2020年，公司总资产、净资产在我国证券公司中位列第21名，投行业务相对突出，投行业务收入位列第17名。公司长期扎根苏州，坚持“做深、做熟、做透、做细”的根据地发展方针，在苏州市场竞争优势凸显。根据wind统计，2020年公司在苏州区域企业债及公司债承销占比超过50%，保持领先地位。公司以点带面，以苏州为重点带动长三角区域业务快速发展，进而辐射全国。

标签：证券券商资产管理东吴证券

ESG投资专题研究：揭开ESG投资黑盒，超额收益的背后是什么？

招商证券
2021/12/05
982

本报告基于ESG评价得分的经济机制难以被解释这一问题，以秩鼎ESG评分数据为样本，探讨了从ESG评分到股票价格变化的传导机制和ESG变化对企业估值的改善机制，尝试揭开ESG策略组合超额收益的黑盒。最后，本报告从一级指标向二级指标扩展，对二级指标的使用方法进行了探索，并尝试构建了基于二级指标的选股策略组合。

标签： ESG 股票 A股资产管理 ESG投资

A股市场2022年投资展望：寻路碳中和，突围高质量

平安证券
2021/12/04
292

展望2022年，市场环境面临经济平衡修复、通胀风险缓和、稳增长政策边际宽松的组合，对于权益资产来说整体偏温和；但是，房地产行业基本面下行是最大变量也是应重点防范的风险，本轮地产见底复苏的节奏可能会更慢。

标签：碳中和房地产宏观经济

保险行业2022年投资策略：财险柳暗花明，寿险韬晦待时

广发证券
2021/12/04
256

2021年保险股因资产端与负债端双杀，导致年初以来股价大幅跑输市场，估值创下历史最低水平，公募基金的持仓也降至历史冰点。展望2022年，财险行业回归理性增长，寿险行业仍将承压。

标签：保险寿险财险健康险公募基金重疾险

2022年A股投资策略：寒冬之后，消费乾坤

国泰君安证券
2021/12/04
327

回顾A股2021年表现，全球风险事件与政策冲击难预期，中美政策导向与经济复苏节奏相异，国内A股市场风格轮动显著。年初至今，经历从年初消费→Q2科技→Q3周期→Q4新能源再度转向科技的风格切换。当下行业配置策略在方向与拐点上的研判，重要性强于过往。

标签： A股投资策略宏观经济新能源

中国平安深度研究报告：改革深化推进，静待巨擘起航

东方证券
2021/12/04
1504

寿险改革前景如何？财险业务何时可以复苏？公司三次大的改革转型均领先于行业，虽新单与价值率短期经历阵痛，但代理人产能在规模下滑的情况下保持稳定且略有抬升，我们认为公司有望在明年实现渠道、产品、经营的全面转型升级，扎实的存量业务也给予内含价值稳定的增长动能。车险虽在疫情影响下有所下滑，但在商车费改一周年到来之际已无继续下行压力，信用保证险主动收缩规模同时COR大幅改善，意健险也在激活居民保障意识的过程中也迎来较快增长，我们预计财险保费与质态有望实现同步提升。

标签：保险寿险财险健康险中国平安

A股2022年投资策略：大势研判，先进后守

国泰君安证券
2021/12/02
478

大势研判：3300-3700震荡，先进后守。1）从行情走势上看，2022H1：政策不确定性阶段性下降，叠加宽松预期加码，春季躁动接棒跨年行情。但随着经济下行和盈利压力的进一步凸显，以及宽松政策的更偏克制，上升势能将受到短暂约束，市场重回区间震荡格局。2022H2：伴随经济逐步回暖以及政策不确定性的下降，市场将逐步回温。2）底层投资逻辑的深刻变革带来2022年新的投资思路。当前经济加速迈向高质量发展，资源再分配下，经济和盈利端的结构性特征凸显，投资应更注重结构行情的把握。同时在经济动能转换、新老能源转型的阵痛期，短期经济增长和企业盈利仍存在不确定性，市场将转向更加强调确定性的盈利成长。

标签： A股投资策略能源转型资产配置

银行业研究及2022年投资策略：估值底部，修复预期加大

东亚前海证券
2021/12/02
504

2022年，宏观与金融环境步入新均衡，信用稳、货币稳和监管稳，对应银行盈利延续景气区间，资产质量继续平稳整固。行业基本面与板块估值的性价对比下，估值具备提升空间，板块具备配置价值。

标签：银行业宏观经济信贷货币政策