资本市场分析 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

来自70年代美股的启示：大小风格之变的两点经验

国泰君安证券
2021/12/02
844

风格之变：从漂亮50走向科技小市值。我们在报告《滞与胀的抉择，殊途同归——来自70年代美股的启示（一）》中讨论了70年代美股在滞胀时期中的大势表现。70年代滞胀时期的美股在风格上亦有鲜明特征，我们将1970-1980年的美股行情划分为两个时期展开分析：1）1970-1974年：以“漂亮50”为代表的大市值股票主导涨势。2）1975-1980年：“科技小市值”领衔的小市值股票跑赢大盘股。

标签：美股货币政策宏观经济保险养老金

我们正在经历一轮非典型“过热-滞胀”期。海外约束因素在供给端；国内约束主导因素在需求端。2022年周期格局表现为“拧麻花”的状态。市场对我国2022年周期判断有两种方向：情形一，进入短暂的衰退期然后复苏；情形二，重新由“类滞胀”转回全球过热状态，然后下半年同步进入滞胀。我们认为，2022年国内实际表现更可能处于两个情形之间，非牛非熊。经济增速边际走弱但强于预期，CPI上升但也高于预期。经济“以我为主”，资产表现快速轮动呈现“拧麻花”状态。国内不悲观国外不乐观，关注海外通胀和地产两个因素的制约。

标签：资产配置宏观经济天然气原油债市

保险行业研究及2022年度策略：估值底部，静待破局

西部证券
2021/12/02
345

多重因素影响，今年以来保险板块表现相对低迷。2021年11月29日，沪深300指数报收4851点，较年初下跌7.9%；申万非银金融指数报收1777点，较年初下跌21.5%；申万保险指数报收1040点，较年初下跌39.7%，跑输非银行业及大盘18.2pct、31.8pct。

标签：保险 A股寿险财险健康险

A股2022年度投资策略报告：V型大震荡

信达证券
2021/12/02
252

2020年11月发布的2021年《乘势待时》年度策略投资报告中的大势研判，明确提出：2021年A股在支撑因素和制约因素均不可忽视的背景下，将呈现出宽幅震荡的结构性行情格局；此外2021年的行情在“阶段经济顶”+“政策正常化边际回收”的宏观大框架下，将与2010年相似。

标签： A股投资策略宏观经济新能源材料

PPI~CPI剪刀差缩窄时的投资机会分析

国金证券
2021/12/01
548

剪刀差缩窄时往往对应经济下行，企业营收增速下滑。复盘2000年以来六轮剪刀差缩窄时期，分别是2000.8-2002.2、2004.12-2007.8、2008.9-2009.8、2010.6-2012.8、2014.9-2015.8、2017.3-2020.4。每轮PPI-CPI剪刀差缩窄时都是PPI下滑主导，我国经济主要靠工业拉动，PPI下行往往对应经济景气下降。

标签： PPI CPI 货币政策资本市场宏观经济

2022年财政政策和基建投资展望：财政发力与基建的反弹力度

粤开证券
2021/12/01
487

对财政形势的刞断不预测要结合国内外经济形势、财政空间、财税体刢以及结构发化。财政之难，难在收入增长的同时刚性支出丌减，支出总量以更快速度扩张，难在平衡。今年财政形势如何？基建投资为何连连未能収力？明年将采叏何种基调的财政政策，基建能否托底幵収挥对冲经济下行压力的作用？本文主要回答以上问题。

标签：财政政策基建投资宏观经济基金

经济与投资展望：股市结构性机会，债市波动性机会，紧盯三大扰动

国盛证券
2021/12/01
446

回看2021年，市场对经济走势有4大低估：低估了出口韧性，低估了PPI上行幅度，低估了经济下行幅度，低估了政策宽松和流动性宽松幅度，主因疫情反复、严控地产、双碳双控、财政后置等四大因素扰动（疫情反复实属难以预判，其它三个有各自“理由”）。展望2022年，中国宏观环境最重要的目标，一个字：稳。2022年是换届之年，是党第二个百年的开局之年。稳将成为主基调：稳增长最重要，我们预计2022年GDP目标增速可能定5.5%左右（合意目标应是5-5.5%；底线5%以上）；还需兼顾6大目标稳定：松地产VS经济转型；短期控通胀VS中长期双碳；我国货币偏松VS全球流动性退潮；中美关系趋紧VS地缘政治复杂；国内“动态清零”VS放开国门；稳增长VS防风险、强监管、促改革。

标签：投资股市债市宏观经济资产配置货币政策

银行业专题研究报告：私人银行业务对银行的贡献分析

中信建投
2021/12/01
1071

私人银行为高净值客户提供专业化、个性化、综合化金融服务和全方位非金融服务的经营行为。未来，私人银行呈现业务全球化、银行业务一体化、金融科技广泛应用的趋势。但日趋严格的金融监管也给私人银行业务带来挑战。

标签：银行业私人银行金融服务金融监管

2022年A股策略展望：先进后守，否极泰来

国泰君安
2021/12/01
315

2022年，地产行业将继续经受缩表压力的考验，而全体上市公司也出现了类似迹象。缩表的破局之道，在于财政政策的发力。以史为鉴，针对宏观，2022年重点在财政；针对地产产业，重点在保障性租赁住房。

标签： A股房地产财政政策宏观经济

2022年大类资产走势展望：开往春天的列车将至，机会在于前半程

国泰君安
2021/12/01
421

展望2022年，我们预期A股市场将呈现前高后低走势，春季行情值得期待，二季度后不确定性加大；债券全年窄幅波动，预计运行区间[2.7%,3.1%]；商品供求两端趋于均衡，主要商品指数重心下移；黄金方面，通胀或超预期，金价短期调整后有望震荡上行；汇率方面，预计上半年出口回落汇率承压，下半年重回双向波动。

标签：券商货币政策

永安期货研究报告：期货业龙头，风险管理业务可期

华金证券
2021/12/01
1316

永安期货概况：前身成立于1992年，实控人为浙江省财政厅；业务线涵盖经纪、风险管理、资管等。净利润自2014年起连年位居行业首位，除2018年受市场拖累同比-5%外，其他各年均保持10%以上增速，H121同比+80%。ROE自2017年起均高于15%。公司各指标处可比公司前列，是业内唯一一家连续11年AA评级，在资本、品牌、客户储备等方面优势显著。

标签：永安期货期货期货投资风险管理 A股

A股策略聚焦：新毒株冲击带来布局良机

中信证券
2021/11/30
286

南非新毒株短期对市场情绪有冲击，但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机，中期增量资金布局和年末机构博弈下，以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。在疫情演变和外围形势方面，南非新毒株阴霾短期压制市场情绪，未来发展趋势尚不明朗，海外经济恢复和货币宽松退出节奏可能放缓，且政策应对空间已不如前；但是，独特的疫情防控策略下，中国经济受新毒株扰动概率很低，在全球供应链中重要性将进一步提升，相对增速优势也更明显，人民币资产避险价值将提升，外资对A股的增配可能提速。国内政策和经济走势方面，“以我为主”的国内政策仍有底线思维，对于地产依然维持“托底不刺激”的政策风格；预计12月的中央经济工作会议对稳增长表态将更积极，提高国内经济运行逐季改善的确定性。

标签： A股宏观经济货币政策有色金属家电

银行业专题研究：银行业务转型已迫在眉睫

国信证券
2021/11/30
630

我国以间接融资为主体，银行经营模式的演变与我国产业结构相辅相成，两者始终需要保持高度耦合。过去近20年我国经济增长的核心驱动因素是基建和地产投资。基建和地产是典型负债驱动的高杠杆部门，具有抵押率高且现金流稳定可预测的特征，完全符合银行信贷投放要素，银行规模持续高增，2008-2017年十年银行业金融机构总资产年均复合增速达16.7%。但这也留下了诸多问题，如银行风险定价能力弱化、区域性风险和地产基建领域风险集中等。

标签：银行业银行信贷房地产基建

保险行业研究与投资策略：底部蛰伏、持续向好

中信建投证券
2021/11/30
316

保险股价的周期复盘：2017年后的负债端新业务价值同比增速与险企累计增速契合明显。压制因素分析：宏观经济不确定性增加，消费态势疲软，保险产品销售困难。以2019年为基础测算，两年的跨度仅实现了原先1年的消费增长水平，消费疲软态势下，高件均保费的重疾险遭遇销售瓶颈。当前重疾险的杠杆率较低、储蓄能力不足，供需错配较为严重，叠加“惠民保”、“重疾重定义”冲击主力重疾险需求；代理人渠道的收入主要来源于重疾险，重疾险销售困难、代理人脱落加大。监管加码渠道改革，叠加上市险企主动“清虚”进一步加剧渠道新单保费、新业务价值增长困难。

标签：保险重疾险宏观经济财险

2022年证券行业投资策略：财富方兴未艾，机构大有可为

浙商证券
2021/11/30
312

预计证券行业2021年营业收入增速8%，较21Q1-3加速1pct，2022年营收增速稳定于7%；预测2021年利润增速17%，较21Q1-3加速8pct，2022年利润增速回落至10%，但ROE仍可继续回升0.2pct至7.4%。经纪业务：预计2022年行业佣金率进一步小幅下滑，日均股基成交额保持在万亿级别；投行业务：预计2022年承销规模小幅增长，承销费率保持不变；资管业务：预计2022年证券资管规模有望企稳回升，资管费率略有提高；信用业务：预计2022年行业两融余额维持高位，两融利率略微下滑。

标签：证券券商