宏观经济 - 宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

宏观政策研究：释放消费潜力的四大路径

国海证券
2021/12/19
439

传统的“三驾马车”中，消费有望成为新的抓手。出口方面，疫情影响下其他国家供应链受影响，2021年1-11月我国累计出口30264.5亿美元，同比增长31.1%，但随着疫情好转出口的持续动力存疑。投资方面，全社会固定资产投资完成额增速不断放缓，投资增速进入下行通道。2021年1-11月我国固定资产投资完成额为49.4万亿元，同比增长5.2%。行业严调控、房企流动性危机频现背景下，房地产开发投资面临困局，预计未来经济发展将向“消费驱动”转变。

标签：宏观政策消费宏观经济房地产基建

宏观经济专题研究：2022年通胀展望，冬至，阳生

广发证券
2021/12/18
339

我们先从三个自上而下的视角，研判明年通胀的大致趋势。其一是产出缺口：产出缺口、失业率与通胀的关系是宏观经济研究的重点课题，产出缺口所衡量的实际产出与潜在产出的差值，其背后体现为总供给和总需求的动态匹配过程，进而传导就业稳定与价格变化。若暂不考虑供给端短暂的非预期变化，如技术进步或疫情等因素对潜在产出的影响，全球产出缺口对通胀周期的指引仍相对有效。

标签：宏观经济货币政策清洁能源原油

宏观经济专题研究：海外通胀泡沫是否会破裂？

川财证券
2021/12/18
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全球经济稳步复苏。今年以来，随着疫苗接种率的稳步提升，世界各国陆续解除封锁措施，叠加各主要经济体国家出台大规模财政计划以刺激经济发展，全球经济实现温和增长。预计2021年全球GDP将同比上涨5.9%，而在2020年这一数值为-3.12%，全球经济正强势复苏。制造业和服务业也在持续复苏，增速虽有所放缓，但仍保持了温和适度的增长。

标签：宏观经济疫苗煤炭能源绿色经济

2022年国内宏观经济展望：稳中求进，吐故纳新

国开证券
2021/12/16
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疫苗加速接种叠加宽松政策共同推动全球经济持续复苏。自2020年12月部分国家启动新冠疫苗接种以来，全球疫苗接种呈加速态势并在今年6-8月形成峰值，随后有所回落。

标签：经济展望宏观经济货币政策房地产投资基建投资

2022年宏观经济与投资策略：差序格局下的高质量发展

平安证券
2021/12/04
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2022年对中国而言是新冠疫情冲击平复后，经济归于常态化的第一年，对于“十四五”开局更具方向性意义。对海外经济而言，则仍处于从疫情走向复苏的关键阶段，其开放经济的节奏、经济复苏的节奏、政策正常化的节奏，均可能显著提速。这将使海外对中国的外溢效应产生新变化，突出表现为在疫情防控上出现“开放差”，在经济增长上出现反向“增速差”，在货币政策上呈现“松紧差”。

标签：宏观经济特效药疫苗房地产高质量发展

2022年宏观研究与投资策略：潮落见鲸游

国盛证券
2021/11/30
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潮来潮又去，疫后持续的货币宽松、盈利恢复与商品涨价潮，在明年都将出现拐点。但与以往周期不同的是，国内跨周期政策基调已经领先一步确立。扭曲的信用和通胀结构下，2021年A股迎来半牛半熊的结构市；而面对不一样的“周期转身”，2022年的市场该如何把握？

标签：宏观经济货币政策 GDP 基建投资

2022年中国宏观经济展望主报告：旧叶新芽

国泰君安
2021/11/27
754

2022年中国经济结构分化加强，上半年新旧经济差异达到极致。在短暂弱衰退之后，下半年基本面逐渐企稳。同时，一轮债务长周期来到尾部，蓄力新债务周期。结构上，科技制造与大众消费是亮点，2022年旧叶催新芽，2023年新芽化新花。

标签：宏观经济共同富裕能耗双控贸易宏观环境经济展望

宏观经济专题研究：三大投资对明年GDP拉动几何？

德邦证券
2021/11/25
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核心观点：明年基建投资提速、房地产投资失速、制造业投资减速。从增速来看，我们预计基建投资3.5%-5.5%，房地产投资0%-3%，制造业投资3%-7%，三类加总代表的固定资产投资增速2.5%-5.4%。中性假设下，2022年预计基建、房地产、制造业分别拉动名义经济增长0.8、0.2、1.1个百分点，固定资产投资（三类加总）拉动名义增长2.1个百分点。考虑价格因素，明年房地产投资对实际经济增长贡献预计将为负，固定资产投资整体对经济增长的实际拉动预计在0.5%-1.5%之间。

标签：宏观经济基建投资房地产投资制造业投资

宏观经济专题分析报告：能源短缺对我国通胀的影响

川财证券
2021/11/21
1087

今年以来全球能源供给高度紧张，大宗商品价格连续暴涨，我国多地被迫拉闸限电，继新冠疫情爆发后，经济增长再次放缓。当前能源价格上涨已经向工业原材料传导，尽管能源价格对其他生产资料和生活资料价格的上涨影响具有一定的滞后性，但是如果能源价格继续长期上涨将导致全面的物价上涨。

标签：宏观经济能源天然气铁矿石原油

宏观专题报告：美国的2022，经济加油；政策转向

西部证券
2021/11/21
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2022或为美国固定资产投资大年，全年经济增速有望达到3.7%。1）地产不弱、企业扩产、基建落地，2022年美国固定资产投资占经济总量比重或创2007年后最高。2）作为美国经济基本盘，个人服务消费将继续加速修复，该因素或将对2022年美国名义GDP增速形成约2.8个百分点的提振。

标签：宏观经济固定资产投资基建投资

年度投资策略：复杂宏观环境下的生存之道

华泰证券
2021/11/20
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明年前承疫情，后启换届，长期有碳减排、经济摆脱地产依赖等趋势，短期有全球开放国门、产业链修复、维稳需求等变数，分别贡献战略配置方向与战术调整思路。宏观经济周期依“类滞胀”→“微衰退”→“小复苏”轮转，PPI向CPI传导，上下游利润重新分配，经济动能由出口向财政等切换。流动性外部（美联储等）趋紧而内部（宽信用、居民资产再配置等）仍偏松。资产轮动可能如周期轮转一样加快，上半年债券仍有可为、股市结构市，下半年权益表现可能更突出，债券品种选择更重要，权益关注经济持续、供给链缓解、高赔率等选项，而商品多能化空黑色等都是不错的交叉策略。

标签：投资策略 PPI CPI 债券

CPI专题分析报告：2022年，CPI的转向之年

信达证券
2021/11/20
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CPI近月预测方法：“高频+环比”法。第一步，对食品项的二级分类环比数据进行预测。其中，CPI中的重点食品项，即畜肉、鲜菜、鲜果，均可使用有效的高频指标帮助跟踪。第二步，交通通信CPI中的交通工具用燃料项与居住CPI中的水电燃料项均受到原油价格的影响，因此可以根据国际油价对这两个二级分项进行预判。第三步，其他分项使用“环比均值法”进行预测，并根据春节因素调整。第四步，对各项的预测结果加权平均得到CPI的环比预测值。

标签： CPI 宏观经济交通工具原油猪肉

2022年度宏观策略展望：赢己赢彼的稳增长

华创证券
2021/11/19
1189

资本市场宏观策略年报的写作就像是根据假设去解出投资题目的过程。假设不变的年份，解题思路比较固定，往往是通过增长物价（分子端）、金融（分母端）、风险提示（风险偏好的扰动）三大项的惯例判断来完成投资周期和大类资产看法，随后寻找结构性指示信号去捕捉具体风格或行业的投资机会。比如我们领先市场于2020年8月提出PPI-CPI剪刀差向上引领顺周期年度级别大行情、2021年5月率先提示下半年是类滞胀交易环境等，认真踏实做题，一般不会错的太惨。但有些年份，假设可能发生了变化——比如有重大政策逻辑的变化，一切经济和投资的演变都将囊括于这个假设的巨伞之下，假设不更新，可能题目怎么解都是错的。

标签：资本市场宏观策略贸易

BCG解码中国创新：过去、现在与未来

波士顿
2021/11/18
944

中国在过去的40年中，取得了举世瞩目的发展成就，帮助近9亿人成功摆脱贫困。通过实行一系列改革措施，中国从一个以农业为主导的经济体快速成长为全球制造业中心，也成为世界第二大经济体。巨大成就的背后也有担忧。公共投资回报下降，人口老龄化进程加快与外部环境复杂化等挑战都促使中国寻求新的发展动力。中国对此有着清醒的认识，通过创新推动中国未来的发展已成为决策层与社会各界的共识。

标签：农业宏观经济脱贫数字化 BCG

2022年宏观经济展望：领先一步

中信证券
2021/11/11
1415

展望2022年，在各国疫苗接种率提升和经济内生性动能修复的基础上，全球经济有望回归趋势增长，通胀同比回落但中枢明显高于疫情前水平，各国央行陆续进入加息紧缩周期，外部环境仍然复杂。当前中国经济并非“滞胀”，而是“疫情尾部综合症”，这是一种疫情冲击后难以避免的尾部效应，总体上延缓了中国经济疫后恢复的步伐，带来了“二产偏热、三产偏冷”，“消费偏弱、出口偏强”等结构性问题，但没有动摇中国经济的根本逻辑。基于经济运行仍然处于潜在增速水平以下，价格自上游到下游的传导已经出现，居民消费价格可能在2022年面临上行压力，预计宏观政策将转向“稳货币、宽财政”。2022年中国经济运行将真正迈入“后疫情时代”。

标签：宏观经济货币政策居民消费固定资产经济展望