宏观经济 - 宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

2022年宏观经济分析与大类资产展望：先立后破，产业突围

浙商证券
2021/11/09
507

1998年国企改革推进，大量劳动力土地资本等生产要素被腾挪出来，我国加入WTO后外需不断增加，中国的制造业体系并不与之匹配，东南沿海地区民营制造业企业快速发展，投入了大量资本开支，带来了制造业投资的高速增长.但在2008年金融危机之后，外需随着全球经济放缓走弱，以及我国制造业体系在大规模投资建设下逐步完善，且常受产能过剩困扰，制造业投资逐步成为顺经济周期变量。

标签：宏观经济货币政策碳中和能源新能源

2021年各国逐渐走出疫情的阴霾，但复苏也并非一帆风顺。在各国疫情周期错位、全球供需错位、供应链和物流危机，以及病毒变异和疫情反复的影响下，全球经济跌跌撞撞走到了11月。如果说2021年的关键词是不平衡的回归，那么2022年将逐渐走向平衡的回归。陡峭的复苏斜率将回归平稳甚至下降，供需缺口有望弥合，超宽松的政策预计退坡。本文就后疫情中国经济的长远走势，以及2022年的全球和中国经济、通胀、政策等方面进行展望。收

标签：宏观经济货币政策资产配置经济复苏经济展望

2022年宏观经济展望：转型、回归与再平衡

华安证券
2021/11/03
442

2021年各国逐渐走出疫情的阴霾，但复苏也并非一帆风顺。在各国疫情周期错位、全球供需错位、供应链和物流危机，以及病毒变异和疫情反复的影响下，全球经济跌跌撞撞走到了11月。如果说2021年的关键词是不平衡的回归，那么2022年将逐渐走向平衡的回归。陡峭的复苏斜率将回归平稳甚至下降，供需缺口有望弥合，超宽松的政策预计退坡。本文就后疫情中国经济的长远走势，以及2022年的全球和中国经济、通胀、政策等方面进行展望。

标签：宏观经济货币政策基建投资房地产制造业能耗双控经济展望

宏观专题报告：寻找城市的未来之星

国元证券
2021/10/31
381

人口的流动是一个经济现象：夜光指数越闪亮的地区，人口流入率越高;经济发展的强弱应该是人口流动的主要决定因素，人口本身也是一个自我加速的要素（人口越多，经济越繁荣，人口流入也越快）。

标签：宏观经济三胎政策人口流动

宏观经济：股市资金和货币基金是怎样影响M2的？

信达证券
2021/10/30
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统计口径：2015年非银存款纳入各项存款统计。2015年起，央行调整存款口径，非银行业金融机构存款纳入各项存款统计。非银行业金融机构包括证券业金融机构、保险业金融机构、交易结算类金融机构、金融控股公司、境外金融机构及其他机构。值得注意的是，“非存”和“非银”并不属同一概念，前者统计范围大于后者。

标签：宏观经济股市基金货币保险

共同富裕专题报告：如何实现区域协调发展的再平衡

平安证券
2021/10/30
2016

宏观背景：缩小区域差距是共同富裕的主攻方向之一。目前我国仍然面临区域经济发展不平衡的问题，各省GDP规模的最大值与最小值的比值自1977年的40倍升至1995年达到最高水平106倍后逐渐收敛至2020年的58倍左右。党的十九届五中全会以来，顶层政策规划多次强调共同富裕，今年，习总书记提出为了实现“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”的目标，要自觉解决地区差距、城乡差距、收入差距等问题。由此可见，弥合地区差距、促进区域协调发展将成为长期重要任务之一。

标签：共同富裕收入差距宏观经济

美国对华关税调整：一个“痛定思痛”后的必然选择

平安证券
2021/10/30
555

今年四季度以来，美国通胀压力仍在加剧，与此同时，中美对话呈现积极动向，人民币汇率闻声走强。我们认为，美国通胀问题演化下，美国政府内生地存在调整对华关税的诉求。

标签：关税宏观经济人民币汇率

宁波银行专题分析：业绩超预期，资产质量优势继续巩固

广发证券
2021/10/30
334

资产收益率企稳，负债成本率有望逐步稳定，后续息差下行压力不大。前三季度年化净息差为2.29%、年化净利差为2.55%，均较上半年下降4bps。据我们测算，主要是受负债成本率上升影响。具体来看：（1）资产端，Q3小幅加大了信贷和同业资产配置，整体生息资产结构和贷款结构变化较小，据我们测算，生息资产收益率相对平稳；（2）负债端，Q3末总存款占计息负债比重环比下降，主要是受个人存款环比减少的影响，可能与存款结构优化有关；同时，公司适时加大了同业存单等主动性负债配置。后续来看，考虑到公司的存款基础较为扎实，随着结构优化到位，负债成本率有望保持稳定。

标签：宁波银行银行信贷贷款资产配置

固定收益专题报告：永煤事件一周年，河南城投再思考

国金证券
2021/10/29
858

永煤之后，河南城投表现如何？受永煤事件影响，河南省城投债净融资持续为负，随着市场情绪有所修复，截至2021年9月末，河南地区城投债的发行和净融资情况基本已经回到永煤事件之前的水平，但城投信用利差依旧显著高于永煤违约前的利差水平。目前河南城投信用利差历史分位数为83.70%，远高于中部其他省份。基于区域基本面和中共中央政治局关于落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处臵机制‛的要求，我们认为河南城投已经具备一定的配臵价值。

标签：固定收益债务水泥

宏观经济专题：一文读懂央行资产负债表

国盛证券
2021/10/29
2650

央行资产负债表的负债规模可视为其为了获得资产而印发的钞票数。其分成两部分，一部分是央行印了钞投放到实体部门(即货币发行)和银行间市场(即超额存款准备金)上的钱，另一部分是央行曾经投放在市场上的钱，但目前被暂时回笼了起来(主要是政府存款和法定存款准备金)。

标签：宏观经济货币银行资产负债

人民币汇率分析“三碗面”框架：如何看待近期人民币汇率升值？

德邦证券
2021/10/29
823

核心观点：10月19日离岸人民币汇率破位升值后或再陷入震荡区间。基于汇率波动的“测不准”原则，本文的重点并不是“预测”10月19日人民币汇率强势升值以后的走势，而是将10月份汇率波动放置在本轮升值周期的背景下，从我们总结而来的人民币汇率“三碗面”研究框架出发，审视应如何分析人民币汇率波动的周期以及如何有效跟踪人民币汇率波动。综合人民币汇率期权市场分解而来指标，虽然美元兑人民币汇率突破7月至10月的震荡区间下沿6.43，但是6.35的年底币值高点依然阻力牢靠，在6.35-6.40的密集成交区间内，人民币汇率或再度陷入震荡，延续“双向波动”的行情特征。

标签：汇率宏观经济债券

宏观经济专题报告：突破1.7以后，美债还能有多远？

德邦证券
2021/10/28
265

核心观点：通胀与加息预期升温构成近期十年美债利率突破1.7%的主要推力，后市影响美债利率的两大预期差在于①耐用品疲软导致的增长超预期下行与②供需矛盾边际缓和带来的通胀上行不及预期，以及由此引发的美联储货币政策正常化路径的延后。十年美债利率Q4将保持高斜率上行至1.8%，但随着增长与通胀预期差的兑现，明年Q1的上行斜率将趋缓，Q2或1.9%附近震荡。对国内而言，人民币汇率面临的来自美联储货币政策与美债利率上行的压力有望趋缓。

标签：宏观经济美债货币政策美联储汇率

经济下行背景下中国利率与股市前瞻

中银证券
2021/10/24
837

国内外学者对自然利率的研究众多，但结论存在较大差异。我们估算中国自然利率发现，2000年以来利率下行趋势明显。无论从潜在产出角度，还是从资本回报率角度来看，我们预计中国长期利率仍然会趋于下行。

标签：利率股市自然利率货币政策宏观经济

如何从财政视角看共同富裕

浙商证券
2021/10/24
962

财政政策如何服务于共同富裕目标？——（1）促进共同富裕，财政政策重点推进二次分配。（2）发挥财税手段调节再分配，重点关注财产性征税，稳步推进房地产税落地，调节存量财富差距，可适时推进资本利得税、遗产税等征收拓宽财产税范畴。（3）健全社会保障、提升社保标准可起到托底作用。（4）加大并完善转移支付体系，财力向薄弱领域倾斜，有助于弥合差距。

标签：共同富裕财政政策宏观经济资本市场房地产

数字人民币的基础架构及战略意义专题分析报告

东方证券
2021/10/23
967

去芜存菁：数字人民币最大化利用分布式及区块链技术优势：（1）数字人民币采用双层运营模式。第一层是中国人民银行，第二层是商业银行、电信运营商和第三方支付网络平台公司等；（2）数字人民币深度运用区块链技术，设计了基于加密字符串的数字人民币表达式，保留了安全性、防双花、不可伪造等特点。数字人民币跳出了区块链应用“分布式、去中心化”的框架，有效利用区块链技术的优势。

标签：数字人民币区块链电信运营商商业银行跨境支付